經(jīng)濟中期下行壓力增大伴隨著房地產(chǎn)周期下行，令股指承壓，長期國債價格依然在下跌。

10月工業(yè)企業(yè)利潤增速較9月有所放緩，但仍保持年內(nèi)高速增長的趨勢。1—10月工業(yè)企業(yè)利潤總額增速在23.3%，較1—9月增速提高0.5個百分點。每百元主營業(yè)務(wù)收入成本較前值降低0.1元至85.46元，主營業(yè)務(wù)收入利潤率上漲0.07%至6.24%，整體來看，工業(yè)企業(yè)盈利趨勢延續(xù)平穩(wěn)勢頭。結(jié)構(gòu)上看，國有及國有控股工業(yè)企業(yè)延續(xù)高利潤。1—10月國有及國有控股工業(yè)企業(yè)利潤累計同比增速較1—9月提高1.1個百分點至48.7%；私營企業(yè)利潤增速較前值下降0.3個百分點至14.2%。受環(huán)保因素影響，從第三季度開始工業(yè)品價格持續(xù)上漲，企業(yè)利潤增速主要由上中游行業(yè)企業(yè)貢獻，1—10月煤炭采選業(yè)利潤增速較1—9月降低94.8個百分點，是10月數(shù)據(jù)回落的主因。

流動性方面，資金面延續(xù)緊張態(tài)勢，主要資金利率多數(shù)上行。上周央行公開市場操作凈投放1500億元，連續(xù)兩周凈投放，顯示出央行謹慎的態(tài)度，但流動性進一步收緊的概率較小。人民幣大幅貶值的概率也不大，因此，維持緊平衡將是常態(tài)。外匯占款減少、地方政府債和國企運營風(fēng)險均有不同程度緩解，這些均利于市場風(fēng)險偏好的修復(fù)。

目前，A股業(yè)績提升的過程并未結(jié)束，尤其是二線藍籌，業(yè)績和估值匹配度較好，在近期市場的下跌中受的影響較小，凸顯其價值配置的屬性。另外，中小板業(yè)績增速穩(wěn)定，風(fēng)險已經(jīng)部分兌現(xiàn)在股價中，加上有三季報業(yè)績支撐，后市有望迎來反彈。從歷史估值來看，權(quán)重股的估值處于中上水平，但由于其股價上漲的邏輯是長周期增速見底，有很強的預(yù)期支撐。從絕對值與外圍市場橫向?qū)Ρ瓤?，估值并不高。去產(chǎn)能—企業(yè)盈利—修復(fù)資產(chǎn)負債表的進程不變，市場調(diào)整空間有限。

監(jiān)管政策頻出，令投資者產(chǎn)生負面情緒，引發(fā)市場風(fēng)險偏好下降，市場波動擴大，但中長期A股仍值得看好。行業(yè)龍頭競爭優(yōu)勢強化，市占率和競爭優(yōu)勢將進一步提升其盈利能力，通過業(yè)績釋放和估值提升來推動市場上行。短期關(guān)注擾動市場變量的因素，如四季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)，年底中央經(jīng)濟工作會議，利率、匯率水平，以及通脹超預(yù)期。