導(dǎo)言：石波的魅力

　　四方臉、中等身材、思維敏捷、語速稍快、天生的樂觀性格，經(jīng)常會在討論某個問題時突然大笑，這是石波給人的第一印象。
　　如果你不了解石波，不與他交流，你可能認(rèn)為石波僅僅是某個IT企業(yè)的高管而非管理數(shù)億資產(chǎn)的基金經(jīng)理，而他現(xiàn)在的身份是上海尚雅投資管理公司總經(jīng)理。
　　從1994年到現(xiàn)在，石波從事與證券相關(guān)的投資行業(yè)已經(jīng)13年。
　　在13年的證券從業(yè)生涯中，石波經(jīng)歷了從券商投行到公募基金經(jīng)理，再從公募基金到私募基金的一系列職業(yè)生涯和身份性質(zhì)的轉(zhuǎn)變。
　　1994年，石波從南京大學(xué)——霍普金斯大學(xué)中美文化研究中心畢業(yè)，獲得法學(xué)碩士學(xué)位，但他并沒有從事法律工作，機(jī)緣湊巧，他加入剛成立不久的君安證券。
　　在1994年，券商行業(yè)還屬于新生事物，雖然代表了中國資本市場發(fā)展的方向，但仍被很多人認(rèn)為是前途未卜的行業(yè)。在君安任職期間，石波先后擔(dān)任君安證券有限公司投資銀行部上?？偛扛笨偨?jīng)理，之后在上海申華實業(yè)股份有限公司常務(wù)副總經(jīng)理。
　　從1997年開始，政府開始力推證券投資基金業(yè)的發(fā)展，1999年，在華夏基金管理公司剛成立后不久，石波加入華夏基金管理有限公司。
　　君安證券的舊事可以不提，但石波能夠選擇在券商盛世時離開，加入全新的、前途未卜的基金業(yè)，在任何時候看來都需要一種勇氣。
　　事實證明石波選擇是正確的，從1997年到2007年，中國公募基金獲得了空前的發(fā)展，基金管理公司家數(shù)從最初的5家增加到59家，基金資產(chǎn)規(guī)模迅速的拓展到3萬億以上。
　　在國內(nèi)59家基金中，華夏基金管理公司成立于1998年4月9日，屬于最早成立的基金管理公司之一，從成立以來，華夏基金一直屬于業(yè)內(nèi)資產(chǎn)管理規(guī)模最大、最優(yōu)秀的基金管理公司之一。
　　在華夏基金任職期間，石波先后擔(dān)任興科證券投資基金基金經(jīng)理、興華證券投資基金基金經(jīng)理、華夏回報基金及華夏回報二號基金兩只華夏回報系列基金的基金經(jīng)理。
　　石波的公募經(jīng)理生涯給他戴上了耀眼的光環(huán)，由于業(yè)績優(yōu)秀，他成為中國基金業(yè)“黃金一代”的代表人物之一。
　　正當(dāng)公募基金發(fā)展如火如荼，石波職業(yè)生涯如日中天的時候，他再次選擇了舍棄，石波是永遠(yuǎn)充滿激情的，他總是挑戰(zhàn)自我，敢于離開一個舊有、已成定勢、看起來仍有利益誘惑的行業(yè)，并充滿豪情的加入一個看起來光明、但行走起來卻是遍布荊棘的戰(zhàn)場。
　　這次，他選擇加入了硝煙彌漫、充滿挑戰(zhàn)的私募基金戰(zhàn)場。石波總能先人一步，這次他加入私募，不僅僅是因為看到了歷史性的機(jī)遇，更有信心能做的更好。他也希望，自己加盟，可以為私募基金業(yè)帶來新的血液，讓私募信托顧問成為一種新的職業(yè)。
　　13年間，石波的身份和職業(yè)生涯進(jìn)行了多次轉(zhuǎn)變，而他的轉(zhuǎn)變，正好踏準(zhǔn)了中國經(jīng)濟(jì)的脈搏，其行為代表了市場主流發(fā)展的方向。
　　風(fēng)動、幡動，我心不動！經(jīng)過多年的投資歷練，石波成長為堅定的價值投資者，無論是在公募還是私募，他都堅持著自己鮮明的投資理念——價值投資。
　　在投資界，石波崇拜巴菲特，他相信品質(zhì)決定價值，“投資偉大的企業(yè)”一直是他投資的指引。
　　石波對偉大企業(yè)的信心來自對中國經(jīng)濟(jì)充滿信心，因為“我們有幸生活在偉大的投資時代，而在偉大的投資時代我們必須買偉大的企業(yè)”。
　　在人人都在談?wù)撌袌鐾莸鼗蚴袌雠菽?，為指?shù)漲跌而擔(dān)心時，石波表示，投資偉大的企業(yè)，著眼于長遠(yuǎn)未來，就能在激烈競爭的市場中立于不敗。
　　在投資偉大企業(yè)過程中，石波并沒有把高收益率看作勝利的標(biāo)志，石波認(rèn)同“心理純潔的人才能做投資”的說法，他說，“投資企業(yè)其實就是看企業(yè)的靈魂，買入并長期持有最具有投資價值的公司，才能為社會創(chuàng)造價值?！?BR>　  石波個人的投資理念充分反映在他創(chuàng)建的尚雅投資公司的投資理念中，公司提出“價值投資、品質(zhì)投資、科學(xué)投資和長期投資”的口號。
　　在骨子里面，石波已經(jīng)把投資看作一種生活方式，一種可以改變社會的善行。他希望通過價值投資來與企業(yè)共同成長，創(chuàng)造社會的新價值，改變?nèi)祟惖纳睢?BR>　　這就是石波的魅力。在私募基金這個以基金經(jīng)理個人能力為標(biāo)桿的行業(yè)，石波，正在以他的能力、他的笑聲、他的個性、他的魅力，贏取私募基金追隨者的認(rèn)同。

第一篇：投資之路

之一：君安證券操習(xí)

    法學(xué)碩士出身的石波最早加入證券行業(yè)是從券商開始的，1994年他來到君安證券，并從事投行工作。
　　石波回憶說：“1994年到君安證券，是我第一次接觸股票，當(dāng)時應(yīng)聘的時候他們問我，你知道B股嗎？我說股票還分ABCD嗎，我不知道，但是我可以學(xué)習(xí)！”
　　“可以學(xué)習(xí)”，就一切從零開始，石波自此開始了他的職業(yè)投資生涯。1999年，君安證券與國泰證券合并前，石波已經(jīng)擔(dān)任君安證券有限公司投資銀行部上海總部副總經(jīng)理。
　　從19994年到2007年，石波已有13年的證券投資經(jīng)歷，稱得上是這一行的“老”人了，但他坦言，“剛開始并不喜歡這個行業(yè)，”他清楚地記得那些股評家的歲月。
　 　股評家歲月在任何國家證券發(fā)展史上都是不可或缺的，自20世紀(jì)90年代開始，股評家伴隨中國股市的發(fā)展而出現(xiàn)。當(dāng)時，聲訊股評風(fēng)靡中國大陸證券市場，廣播電臺、電視、報紙等各類媒體紛紛推出受廣大民眾最為關(guān)注的股評欄目，大批股評家是股票市場炙手可熱的人物，他們的一言一行成為股票漲跌的依據(jù)。
　　“這些股評家只會介紹怎么玩賺散戶的錢，根本不稱不上投資，”石波對此評論。為此，石波也曾懷疑過自己所從事的行業(yè)。
　　1995年8月，原君安證券研究所成立，這是國內(nèi)最早成立的券商研究所。區(qū)別于以前股評家時代的是：君安證券成立研究所時沒有聘請那些當(dāng)時流行的股評家，而是招聘了各個行業(yè)的專業(yè)人員，“從一開始就離開市場看市場。”
　　石波認(rèn)為后來證券公司聘用的研究員制度為中國證券市場帶來了有益的變化?；仡^來看，正是在君安證券的工作經(jīng)歷，才為石波后來的投資理念和投資道路的選擇埋下了伏筆。
　 　在石波回憶中，君安證券是個“有意思”的公司，他在君安證券尤其是投資銀行部的經(jīng)歷，是其職業(yè)生涯一個很好的開始?！巴顿Y銀行部做的就是去尋找好的企 業(yè)，幫助它們上市，我們是從這個角度來第一次接觸到企業(yè)?！笔ɑ貞洠捌鋵嵧顿Y銀行工作是證券行業(yè)里面最基層的一個工作，非常辛苦，長期出差，我們甚至 曾經(jīng)到東北大興安嶺里面做項目，但是這種艱苦對我們以后的投資非常有幫助，因為我們一進(jìn)入證券行業(yè)就是接觸企業(yè)，而不是接觸K線圖，這是一個比較好的基礎(chǔ)，樹立了一個正確的投資觀。”
　　1996年，石波的職位雖然沒有出現(xiàn)大的變動，但是其投資理念出現(xiàn)飛躍。這主要因為，石波的一個同事從美國帶回巴菲特的書，從那時起，石波接觸到了巴菲特的投資理念，從此，石波開始崇拜巴菲特。
　　“當(dāng)時我們把介紹巴菲特的一些書看作投資的《圣經(jīng)》?！笔ㄕJ(rèn)為巴菲特的許多思想對證券行業(yè)都是具有里程碑式意義，巴菲特的思想流入中國，部分改變了中國整個證券行業(yè)的格局。
　　那時開始，石波的投資活動開始以行業(yè)前景為依據(jù)——哪些行業(yè)在中國最有前景就集中投資，而這從根本上與早期的股評家時代相區(qū)別，完全不同于市場投機(jī)炒作的投資方法。石波認(rèn)為，包括君安在內(nèi)的券商基本面投資流派的出現(xiàn)，對后來的基金行業(yè)也有著深遠(yuǎn)的影響。
　　1997年，君安證券收購上海申華實業(yè)，石波出任上海申華實業(yè)的常務(wù)副總經(jīng)理，當(dāng)時石波和他的同事們希望能夠把這個公司打造成巴菲特式的投資公司，用這個公司作為平臺進(jìn)行價值投資，復(fù)制巴菲特的理想，但是隨著國泰、君安后來的合并，石波的這個愿望也就隨之落空了。

之二：加入公募隊伍

　  早在1992年，中國就有了第一只基金。但真正中國基金業(yè)的起點卻是在1997年。1997年11月，《證券投資基金管理暫行辦法》獲得國務(wù)院批 準(zhǔn)。1998年3月，基金金泰、基金開元的設(shè)立，揭開了中國基金業(yè)的發(fā)展序幕，與此對應(yīng)，1998年到1999年期間，國內(nèi)基金業(yè)第一批基金管理公司誕生。
　　華夏基金管理有限公司就是國內(nèi)最早成立的基金管理公司之一。1999年，石波加入華夏基金，開始了他在公募基金行業(yè)基金經(jīng)理的生 涯。在華夏基金的第一年，石波擔(dān)任研究總監(jiān)，第二年，他通過競聘，成為興科證券投資基金的基金經(jīng)理，之后連續(xù)擔(dān)任興華證券投資基金基金經(jīng)理、華夏回報基金 及華夏回報二號基金兩只華夏回報系列基金的基金經(jīng)理。
　　石波回憶，在剛擔(dān)任基金經(jīng)理之初，中國市場仍處在“炒股票”的階段。
　  這主要因為，從1999年到2002年，國內(nèi)基金業(yè)仍處在發(fā)展階段，公司研究體系、投資體系、風(fēng)險監(jiān)控體系都不十分完善，基金公司業(yè)務(wù)發(fā)展不是十分完 善，當(dāng)時很多基金公司的管理層會參與股票買賣的決定，很多基金公司開會從早開到晚，都在討論買哪一支股票，“大家知道機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該承擔(dān)什么樣的責(zé)任，做 什么樣的事情，但是那時候還是初級階段，沒有上升到理論高度，所以市場還有很多不規(guī)范，市場中坐莊的機(jī)構(gòu)也特別多。”石波說。
    如果說 1991年至1995年這前5年是中國股市短線投機(jī)暴利時代的顛峰時期，那么1996年后的這5年則是中國股市坐莊最兇猛的5年。2001年、2002年 則屬于莊股災(zāi)難年，許多個股在2001年12月前后集中性地慘烈跳水，股價大幅縮水導(dǎo)致資金面吃緊，大量莊家的資金鏈斷裂，股價雪崩，市場仍處在十分不規(guī) 范的階段。
　　在2003年之前，人們對基金的印象主要是：賺不到錢，卻提取大量的管理費。然而到了2003年，基金的重倉股異軍突起，成為2003年上半年市場最靚的股票，基金成為了最大的贏家，基金行業(yè)則第一次取得了良好的聲譽。也是從那一年開始，基金的收益率開始遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過絕大部分散戶 和個人投資者。以石波、朱平、肖華、肖堅、呂俊等為代表的基金經(jīng)理，也因此被稱為中國基金業(yè)的“黃金一代”。
　　并且，隨著基金業(yè)發(fā)展，國內(nèi)基金公司的數(shù)量和管理基金的規(guī)模在不斷增長，公募基金品牌開始逐步形成。此時，基金經(jīng)理開始提倡價值投資，按照行業(yè)的基本面來投資，為基金行業(yè)帶來了正面的效果。
　　“大家認(rèn)識到，基金公司的管理機(jī)制、商業(yè)模式比過去炒股票的商業(yè)模式更理性、更安全、更可靠?！笔ǚQ，市場會隨著公募基金的成長而日益規(guī)范。
　　“以前券商的資質(zhì)還不夠?qū)I(yè)?！笔ò讶瘫茸靼儇浌荆鸦鸸具@樣只做投資業(yè)務(wù)的更專業(yè)化的機(jī)構(gòu)比作大賣場，在機(jī)制上，基金公司引進(jìn)國外機(jī)制實現(xiàn)三方監(jiān)管，“這樣的架構(gòu)下使投資行業(yè)出現(xiàn)了公開、透明、陽光化的運作方式，也使這個行業(yè)獲得聲譽”。
　　“而公募基金出現(xiàn)后，不僅引進(jìn)了國外的風(fēng)險控制、投資流程、作業(yè)組織等，而且顯著地傳播了投資知識，喚醒了普通人的投資意識?！笔ㄕJ(rèn)為，基金公司從企業(yè)的基本面去著手，實踐了價值投資，實際上傳播了投資理念。
　　在做公募基金經(jīng)理時，石波就提出了“投資偉大的企業(yè)”的口號，正是因為這個理念，他管理的基金股票換手率一向不高，并能夠在2007年5?30這樣的市場波動中經(jīng)受住考驗。2007年二季度，石波管理的華夏回報2號基金在開放式混合基金中排名第一。
　　雖然如此，石波并不看重排名，而希望能夠買入可以持有3年的股票，因為他認(rèn)為短期的排名對于一個基金經(jīng)理的投資成果的考核“實在是太短了”。
　　石波在華夏基金管理有限公司所管理過的興科基金（后拆分為華夏藍(lán)籌）是中國目前最大的基金，興華基金是目前中國累計回報最高的基金，華夏回報是中國分紅次數(shù)最多的基金。石波還曾被美國《福布斯》雜志評為2006年中國優(yōu)選基金經(jīng)理。

之三：成功投資

　  在公募基金期間，石波投資了一些很好的企業(yè)，小商品城與蘇寧電器就是其中的代表。
　 “我們選擇的是價值投資，要看上市公司的業(yè)績增長是不是能支持上市公司的股價，比如小商品城，我認(rèn)為股價還沒有充分反映它的市場價值。”石波稱。
　　2004年，石波就開始關(guān)注并投資小商品城了。
　  小商品城全名浙江中國小商品城集團(tuán)股份有限公司，公司的經(jīng)營范圍涉及：實業(yè)投資開發(fā)、市場開發(fā)經(jīng)營、市場配套服務(wù)、金屬材料、建筑裝飾材料、百貨、針紡 織品、五金交電化工、辦公設(shè)備、經(jīng)營進(jìn)料加工和“三來一補”等業(yè)務(wù)，公司于2002年5月9日在上海證券交易所掛牌交易。
　　石波最初投資 小商品城時，該股票的價格是20多元，總市值不到30億元。但在研究報表和實地考察后，石波發(fā)現(xiàn)，小商品城的商業(yè)面積為180萬平米，如果以2萬/平方米 的價格計算，實際價值超過360億元。毫無疑問，該股票的價值被嚴(yán)重低估。于是，石波在管理華夏回報時，堅持買入并持有小商品城，獲得了超過300%的收 益。
　　蘇寧電器也是讓石波感興趣的公司。
　　當(dāng)時，蘇寧電器的盈利模式曾經(jīng)引來兩種完全不同的判斷?？春锰K寧的人認(rèn)為其連 鎖模式可以很大程度地擠壓廠商利潤，以低價爭奪消費者，是極其現(xiàn)代化的經(jīng)營模式，具有很強(qiáng)的盈利能力。而重視風(fēng)險的人則認(rèn)為，蘇寧的房子是租的，商品是廠 家的，其實蘇寧什么都沒有，一旦發(fā)生風(fēng)險，投資者可能血本無歸。
　　所以，當(dāng)時有基金經(jīng)理質(zhì)疑蘇寧運營模式未來存在發(fā)展不確定性，也有基金經(jīng)理認(rèn)為，蘇寧電器的盈利模式在國內(nèi)并非獨家，是否能取得成功未成定論，而且還需要關(guān)注公司未來方向和擴(kuò)張動力。
　  石波認(rèn)為，在國內(nèi)，蘇寧電器的核心競爭力在于“大賣場＋類金融”這種創(chuàng)新型的商業(yè)模式，這種輕資本類金融大賣場模式比傳統(tǒng)百貨更具有效率和規(guī)模優(yōu)勢，原 因是：一方面，蘇寧是“輕資本”的，固定資產(chǎn)只有25億元，銷售額卻高達(dá)近240億元，正是巴菲特所說的“投一元錢可以產(chǎn)出十元錢的企業(yè)”；另一方面就是 “類金融模式”，這也是大家電連鎖企業(yè)特有的“吃供應(yīng)商”的盈利模式，即在與消費者之間進(jìn)行現(xiàn)金交易的同時，延期3～4個月支付上游供應(yīng)商貨款，使賬面上 長期存有大量浮存現(xiàn)金，并形成“規(guī)模擴(kuò)張——銷售規(guī)模提升帶來賬面浮存現(xiàn)金——占用供應(yīng)商資金用于規(guī)模擴(kuò)張或轉(zhuǎn)做他用——進(jìn)一步規(guī)模擴(kuò)張?zhí)嵘闶矍纼r值 帶來更多賬面浮存現(xiàn)金”這樣一個資金體內(nèi)循環(huán)體系。
　  石波曾是最早投資連鎖百貨代表大商股份的基金經(jīng)理，是持有蘇寧電器最為堅定的基金經(jīng)理。蘇寧電器上市三年來上漲超過40倍，雖然石波買入蘇寧電器比較晚，但因為持有時間很長，也獲得20多倍的回報率。這些投資為石波管理基金的業(yè)績提升貢獻(xiàn)很大。

之四：險些錯過“格力”

　  任何投資過程都會有驚險的案例，石波就差點錯過了格力電器。
　　至今，石波仍會在許多場合提到格力電器。
　　雖說早 就聽說很多同行在投資格力電器，但最初，石波一直對此頗不以為然，石波認(rèn)定格力電器身處激烈的競爭行業(yè)中。在股權(quán)分置改革期間，格力管理層曾到華夏基金與 石波的同事們溝通過,除了記得該公司管理層都很平和、老總不太愛說話外，格力管理層最初給他的幾乎是“毫無印象”。
　　直到2006年12月，石波在全國進(jìn)行了一次企業(yè)之旅，這次旅途走訪了海爾、格力等數(shù)家企業(yè)。
　　剛到格力，石波就被眼前的氣象打動了：格力工廠的場區(qū)干凈整潔，工作人員的素質(zhì)很高，石波說自己能從各個細(xì)節(jié)感觸到公司的“精益化管理”。比如，在格力電器的場區(qū)，石波看到了“少說空話，多做實事”的標(biāo)語。
　　石波的眼睛告訴他，格力是一個做的遠(yuǎn)遠(yuǎn)比說的要多得多的公司，通過分析，石波還發(fā)現(xiàn)格力具有以下優(yōu)勢：
　　第一，在生產(chǎn)方面，格力采用的是豐田式的“精益化”生產(chǎn)方式，強(qiáng)調(diào)的是零庫存、零缺陷、即時化生產(chǎn)。
　　第二，在技術(shù)方面，在家用空調(diào)上，格力的技術(shù)全球領(lǐng)先，而在中央空調(diào)上，它也是國內(nèi)唯一一家掌握離心機(jī)技術(shù)的企業(yè)，并且，格力還在致力于保持這種技術(shù)領(lǐng)先。
　　第三，在銷售環(huán)節(jié)，格力走的是精品專賣店的模式。這個自建的渠道比國美蘇寧的大賣場模式的平銷率還高，目前格力正在把這種營銷模式由農(nóng)村走向城市并向國外推廣。
　　第四，在財務(wù)管理方面，格力沒有一分錢負(fù)債。格力幾乎每一項財務(wù)數(shù)據(jù)，銷售額、存貨都與蘇寧近似，而預(yù)收款卻比蘇寧還要高。
　　第五，在商業(yè)模式方面，格力也是“輕資本、類金融”模式,但格力比蘇寧更具有優(yōu)勢，蘇寧占上游企業(yè)的款項，而格力是上下游通吃，除了占有下游的預(yù)收款外，還占有上游的應(yīng)付款，這表明格力在產(chǎn)業(yè)鏈里格力有很強(qiáng)的話語權(quán)。
　　第六，雖然許多人擔(dān)憂空調(diào)的市場消費度是不是已接近飽和，但格力的前景在于中央空調(diào)以及國際市場。
　　“星星之火可以燎原，以前研究員說國美、蘇寧到了農(nóng)村去，格力就不行了，但是我看到的情況是，格力開始進(jìn)城了，開始包圍國美、蘇寧了?！笔ㄕf，他開始加大了對格力電器的投資力度，過去兩年格力電器漲了7倍，而石波認(rèn)為格力在未來的三五年還能夠漲10倍。

第二篇：投資習(xí)慣和理念

　　對于多數(shù)的投資者來說，石波的職業(yè)經(jīng)歷離我們太遠(yuǎn)，他的投資理念帶著一種職業(yè)的語言和理想色彩，而通過觀摩石波的投資習(xí)慣和理念，我們或許能夠加深對職業(yè)投資經(jīng)理投資方式的理解。

之一：投資是有意義的事情

　　在多年的證券投資生涯中，石波逐漸發(fā)現(xiàn)了投資的意義。
　　很多年前，石波曾經(jīng)想到北京新東方學(xué)習(xí)，那時候招待所的條件很差，多是地下室，很多北漂一族都住在那里。而現(xiàn)在，那邊開始出現(xiàn)了干凈、整齊的如家快捷酒店。
　　為什么會出現(xiàn)這種變化？石波認(rèn)為，這就是投資帶來的改變。
　　石波最早投資股票時二級市場還比較混亂，他也曾疑惑自己的價值在哪里，而“炒作股票，賺垃圾股的錢，就是讓差的企業(yè)浪費社會資源?！钡墙?jīng)過這十幾年，他發(fā)現(xiàn)投資改變了生活。一些人把國外好的經(jīng)驗帶到了中國來，尤其是巴菲特的書，讓他徹底扭轉(zhuǎn)了自己的心態(tài)。
　　他找到一個好的公式，“做投資的意義在什么地方？就是合理配置社會的資源，極大的改變生活?！笔ㄕf，比如萬科、招行，這樣的企業(yè)會顯著改變社會的狀態(tài)，招行的服務(wù)，萬科的房子，這些企業(yè)的產(chǎn)品提高了人們的生活品質(zhì)。
　　在工作中，石波用投資改變生活狀態(tài)的想法越來越強(qiáng)烈，“過去我覺得社會太混亂了，想用書本、知識去改造社會，但是現(xiàn)在有了投資這個工具來實現(xiàn)理想，讓社會變得更好，讓最優(yōu)勢的企業(yè)獲得資源?！?BR>　  所以，石波提出要投資偉大的企業(yè)，因為這些偉大的企業(yè)顯著改善了人民的生活，使社會更加進(jìn)步，這使投資成為很有意義的事情，“賺錢不是我們的目的，賺錢 是投資的結(jié)果，但是這個過程中可以跟著企業(yè)一起成長，讓市場更有效率，實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，讓社會資源往好的企業(yè)去集中，給社會提供更好的價值。”

之二：不做價格投機(jī)者

　  石波不關(guān)心超過自己視野的宏觀因素。
　 “現(xiàn)在很多人很關(guān)心宏觀經(jīng)濟(jì)的變化，甚至擔(dān)心臺灣打仗。思考很宏觀的問題，就會因為匯率問題買這個，因為利率原因賣那個，但如果巴菲特也擔(dān)心這些，他已經(jīng)有無數(shù)個理由拋售可口可樂了?！笔ㄕ{(diào)侃。
　　面對大家討論的高位、泡沫，石波也不愿做過多的評價。
　　指數(shù)可能整體有泡沫，但是很多企業(yè)并沒有泡沫?！拔覀兪菍Ｙu店，只負(fù)責(zé)買有品質(zhì)的企業(yè)，只專著于一件事——捕捉未來3到5年有10倍利潤的企業(yè)?！?BR>　　很多人認(rèn)為，現(xiàn)在買股票要講價值就會受到很大的壓力，因為整體指數(shù)比較高；還有很多人提出只要買股票，就是價值投資者。而石波認(rèn)為，雖然都買了股票，有同樣的行為，但是價值判斷和價值投資是兩回事，現(xiàn)在很多人混淆了這兩個概念的真諦。
　　什么是價值投資？在石波看來，那種擔(dān)心指數(shù)、擔(dān)心宏觀經(jīng)濟(jì)面的投資方法都不是價值投資，而是宏觀投資策略，是索羅斯流派做的，而價值投資者不關(guān)心這些，“因為這些事情是分析不清楚的，如果沒有專業(yè)知識去掌控和了解，這些只會使投資更混亂”。
　　“臺灣什么時候打仗，指數(shù)哪天會下跌，政治局又要開什么會等等，如果考慮這些，還敢去做投資嗎，考慮太多反而會牽絆投資的腳步?！笔ǖ膬r值投資方法很簡單，就是看企業(yè)。
　　同時，石波還厭惡投機(jī)。
　　石波稱自己最厭惡的投資方式就是投機(jī)，對于短線賺差價，他甚至認(rèn)為是不道德的，“短線客做的是屠夫的工作，他們的利潤來源是散戶。”
　 　很多媒體都報道過，石波在下單交易前有個習(xí)慣，一般都會去洗洗手。石波說這無關(guān)迷信，倒有點像古人在舉行重大活動前的沐浴熏香。在他看來，投資是一件很 神圣的事情，“關(guān)乎良心，關(guān)乎靈魂”。而其實投資是做善事，“我是‘養(yǎng)牛股’的，給它施肥、澆水，看它慢慢長大，我其實就是做了一個合格飼養(yǎng)員做的工 作”。
　　石波的投資組合換手率一般都很低，他甚至有些偏執(zhí)地認(rèn)為，“一年以下的投資都不能叫投資”，希望能夠投資至少可以持有3年的股 票，在他看來，短期內(nèi)市場的波動和熱點轉(zhuǎn)換會迷惑投資人的眼睛和心智，因此如何把持自己，如何在紛繁復(fù)雜的市場堅持自己的信仰是對投資者最大的考驗。
　　“我不考慮戰(zhàn)勝市場、戰(zhàn)勝別人，戰(zhàn)勝自己就可以了，至少戰(zhàn)勝自己的信念，戰(zhàn)勝自己的弱點、恐懼和貪婪。”石波說。

之三：價值投資的四個表現(xiàn)

　　什么是價值投資呢？
　　石波稱，價值投資就是根據(jù)企業(yè)的基本面來投資，購買價格低于它的價值。
　　“投資偉大的企業(yè)”，是石波信奉的圭臬，也是他常掛在嘴邊的話。在他看來投資股票的本質(zhì)是投資企業(yè)，好企業(yè)才是價值的源泉。
　　石波認(rèn)為，價值投資有四種表現(xiàn)：

　　A 價值投資——買股票就是買公司
　　“價值投資理念最根本的方法是投資技術(shù)的提高，根據(jù)企業(yè)根本面進(jìn)行投資，讓好公司成為好股票，不同于一般的趨勢投資者、股票炒作者，區(qū)別兩者的關(guān)鍵是：價值者關(guān)注企業(yè)變化，投機(jī)者關(guān)注價格變化?！?BR>　 　很多人用PE或PEG計算估值，而石波稱，“如果不是想把一個公司全部買下來，100股也不要買”，他所計算的是整個企業(yè)的價值，“過去我們投小商品 城，他的市值30億都不到，但這就是一個價值嚴(yán)重低估的情況，資本市場上有很多這樣的資源，比如地產(chǎn)資源，以一畝土地乘這個上市公司的土地面積，就可以算 出它的價值，我們發(fā)現(xiàn)這個市場上還有很多在3年內(nèi)至少可以漲10倍的股票?！?BR>　　石波認(rèn)為，證券市場存在的意義也就是讓社會資源向優(yōu)勢企業(yè) 集中，培養(yǎng)一批業(yè)績能夠持續(xù)增長的偉大公司?！拔覈墒羞^去不能成為國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，不能反映我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平，其根本原因就在于市場沒有給予好 公司正確的評價，沒有出現(xiàn)一批業(yè)績持續(xù)增長、市值不斷放大的藍(lán)籌企業(yè)，好公司得不到市值獎勵，差公司卻不斷受到追捧，企業(yè)良莠不齊，市場好壞不分，導(dǎo)致 ‘好公司不等于好股票’，市場投機(jī)當(dāng)?shù)?，炒作之風(fēng)盛行。”
　　但石波依然十分樂觀，“市場的天然法則是優(yōu)勝劣汰，只有讓市場機(jī)制盡快發(fā)揮作用，只有讓好企業(yè)不斷成長，差企業(yè)不斷破產(chǎn)讓路，我們的經(jīng)濟(jì)才能更快地發(fā)展?！?BR>　　在他看來，證券投資基金的價值在于把從老百姓手中募集來的錢投資到優(yōu)秀的企業(yè)中，從而分享企業(yè)不斷成長壯大而產(chǎn)生的收益，因此，應(yīng)該在倡導(dǎo)和建立良好的市場機(jī)制中承擔(dān)起自己的責(zé)任。

  　B 品質(zhì)投資——品質(zhì)決定價值
　　石波認(rèn)為，價值投資最根本的核心是品質(zhì)。如果一個公司沒有一個良好的管理品質(zhì)，這個公司就無法保持長期發(fā)展，品質(zhì)是隱藏在企業(yè)財務(wù)報表后面最根本的東西，只有優(yōu)良的品質(zhì)才能保證企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定價值。
　　“特別是中國經(jīng)濟(jì)從制造業(yè)時代轉(zhuǎn)向品牌消費時代的階段，品質(zhì)就特別重要。人們在生活中處處追求品質(zhì)，但能夠達(dá)到招行、萬科這樣品質(zhì)的企業(yè)有多少呢？這些品質(zhì)就是企業(yè)真實價值所在。”

　　C長期投資——持有決定回報
　　“只有從長期的視角才能發(fā)現(xiàn)企業(yè)的投資價值，長期來講我們都會死掉，但如果不做長期投資，我們連活的機(jī)會都沒有，”石波認(rèn)為只有長期投資才能獲得長期回報，回報率的高低與持有的時間成正比。
　 　石波并不是信口開河，他舉了許多鮮活的例子：“沃爾瑪每年平均銷售增長40%，股票上漲了5000多倍；過去10年，豬肉價格漲了3倍，住宅漲了6倍， 茅臺酒漲了15倍，但上市公司就漲得更多：過去4年蘇寧漲了60倍，過去20年萬科漲了1000倍，貴州茅臺過去4年漲了8倍。”持續(xù)持有就可以獲得安全 穩(wěn)健的回報。

　　D 科學(xué)投資——定量與定性相結(jié)合
　　除了研究上司公司之外，石波新的私募投資團(tuán)隊中還引入財務(wù)模型，對企業(yè)價值進(jìn)行定量分析。
　　因為，他認(rèn)為，具備偉大企業(yè)品質(zhì)特征的公司大都會創(chuàng)造良好的業(yè)績，要判斷一個人的胖瘦，無需知道他的體重，公司的品質(zhì)最終需要通過業(yè)績尤其是現(xiàn)金流來體現(xiàn)，需進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，定性和定量的雙重分析和印證可以提高投資獲利的概率，避免主觀偏好干擾投資決策。

之四：尋找拐點行業(yè)，抓住龍頭企業(yè)

　　在具體的投資策略中，石波在行業(yè)選擇、估值方法以及投資周期和風(fēng)險控制幾個方面都有自己獨特的經(jīng)驗，這些也是他領(lǐng)導(dǎo)的尚雅投資團(tuán)隊遵循的投資之路。
　　尋找拐點行業(yè)，不投熱門行業(yè)，關(guān)注供求關(guān)系的變化，這是石波投資策略中的第一步。
　  每當(dāng)行業(yè)從低點走向高點，股價提前9~12個月就會發(fā)生變化，因為投資者可以預(yù)見企業(yè)未來現(xiàn)金流的變化趨勢。石波總結(jié)道，從2002年開始的這一輪經(jīng)濟(jì) 復(fù)蘇在資本市場演繹了一個完整的產(chǎn)業(yè)輪動規(guī)律，指數(shù)變化跟經(jīng)濟(jì)周期變化非常吻合：2002年的房地產(chǎn)和汽車行業(yè)，2003年的鋼鐵、石化等中間品行業(yè)， 2004年的交通、運輸業(yè)，2005年的能源和原材料行業(yè)，2006年的消費經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期，到2007年又開始了從房地產(chǎn)、汽車、鋼鐵、石化到交通運輸、 原材料的新一輪經(jīng)濟(jì)循環(huán)。
　　因此，在行業(yè)選擇上，就要區(qū)分出拐點行業(yè)，抓住寡頭壟斷行業(yè)。
　　彼得?林奇說：“不要買第二名的股票?！?BR>　　石波對此也十分認(rèn)可，他提出，“要抓住行業(yè)第一，即投資行業(yè)內(nèi)最具有核心競爭優(yōu)勢的企業(yè)，尋找能夠持續(xù)增長的偉大的企業(yè)”。
　 “中國正在進(jìn)入雙寡頭競爭階段，中國每個行業(yè)里面過去都是千家，后面變成4家現(xiàn)在變成兩家，下一步就是二進(jìn)一的階段，可以舉幾個例子，比如巨大中華現(xiàn)在 只剩下華為和中興通訊；家電大賣場的國美、蘇寧、大中、永樂，現(xiàn)在只剩下國美和蘇寧；乳制品業(yè)的蒙牛、伊利、光明、三元，剩下有競爭力的只剩下蒙牛和伊利。”
　　石波認(rèn)為我們非常幸運，因為現(xiàn)在的“二進(jìn)一階段”比起當(dāng)年上千家企業(yè)的初始階段，選擇的難度小了很多，二選一——至少有50%的贏面。
　 　但是，獅子跑不過羚羊就會餓死，羚羊跑不過獅子就會被吃掉，石波說：“一定要買獅子的股票不要買羚羊的股票，買了羚羊的股票就每天要擔(dān)心被獅子吃掉，而 獅子無非是怎么把利潤搶奪過來的問題，例如水泥行業(yè)，現(xiàn)在就是已經(jīng)出現(xiàn)一股獨大進(jìn)入寡頭壟斷階段了——海螺水泥，這一家企業(yè)等于其他9家企業(yè)的產(chǎn)量之和?！?/P>

之五：價值投資法和成長投資法

　  石波認(rèn)為，有兩種方法適合投資不同發(fā)展鏈條的企業(yè)。
　　他比較看好上游和下游行業(yè)中的企業(yè)。上游行業(yè)即資源型行業(yè)，例如煤炭、有色 金屬、房地產(chǎn)、林業(yè)等行業(yè)。對于這類行業(yè)，石波提出價值性投資的估值方法，簡單說來即根據(jù)各公司的資源總量和市場供需決定的價格計算出每一單位資源的市場 價值，并用它與總市值除以資源總量得出的二級市場價格對比，“只要分析清楚實際資源價格的供求走向，如果前者遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于后者即有投資的空間?！?
　  下游行業(yè)主要是金融服務(wù)業(yè)和消費品行業(yè)，石波根據(jù)成長投資法，分析企業(yè)的創(chuàng)新模式、發(fā)展戰(zhàn)略、管理品質(zhì)、發(fā)展前景和執(zhí)行能力，選擇行業(yè)中最具核心競爭力的企業(yè)。石波認(rèn)為，這樣的企業(yè)不一定是規(guī)模最大的，但一定是成長性最好的。
　　針對這兩種不同發(fā)展鏈條的企業(yè)，石波認(rèn)為可以有兩種不同的方法去投資。

　　第一是價值投資法。
　　在石波眼中，中國很多上市公司擁有不可再造的資源，價值投資就是要評估這些資源類企業(yè)的內(nèi)在價值和市場估值之間的差異。當(dāng)市場價值低于企業(yè)的資源價值或者內(nèi)在價值時，就可以堅定地投資，待市場價值高于企業(yè)價值的時候賣出。
　  他認(rèn)為，其實價值投資很簡單，資本市場無非提供一個價格，現(xiàn)實生活也有個價格：“比如商鋪，現(xiàn)實生活中上海的商鋪價位在每平方米5~6萬；而如果有個上 市公司，比如百聯(lián)、國貿(mào)，用總市值除以總面積，算出來每平米的價錢，如果這比實際地產(chǎn)價值低，那么就值得去投資，這就是價值投資法?！?BR>　　很多上游的資源型行業(yè)都可以這樣計算，實際上，石波計算發(fā)現(xiàn)，很多企業(yè)在二級市場的價格都還遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于現(xiàn)實生活價值。
　　但石波特別指出，價值投資法尤其要注意供需的變化。只有當(dāng)價格往上走時，其本身擁有的儲量才有價值；如果一個產(chǎn)品需求量下降、價格下跌，擁有更多的產(chǎn)能則意味著資產(chǎn)在損失。
　　同時，石波認(rèn)為在價值投資法里也體現(xiàn)品質(zhì)差別，從資源類企業(yè)的價值分析可以看出來，資源是否是真的、資源有多豐富、有沒有采礦證、鋅礦的金屬含量如何、未來有沒有空間等等，這些不同的品質(zhì)都表現(xiàn)在價值投資里。

　　第二是成長投資法。
　　價值投資法適用于上游企業(yè)，而對另一類公司，石波認(rèn)為要看其成長的空間，這就是成長投資法。
　　他以沃爾瑪和星巴克舉例?！拔譅柆?、星巴克從美國開到中國，就是不斷復(fù)制自己的成長空間，它的成長與行業(yè)完全無關(guān)，靠的是新的商業(yè)模式，因為吃穿用住行，這是人們生活的剛性需要，是市場永遠(yuǎn)的存在?！?BR>　　“現(xiàn)在中國到處都是麥當(dāng)勞，但是星巴克空間更大?！笔ǚ治?，因為橫向看星巴克可以從商圈開到社區(qū)，而麥當(dāng)勞多是開在商圈；從時間上，麥當(dāng)勞是個餐廳，吃飯時才有人去消費，而從早到晚人們一直都會需要飲品，星巴克的咖啡時間上也比麥當(dāng)勞更廣。
　　而沃爾瑪從1972年到2002年，30年時間企業(yè)銷售收入增長率達(dá)到40%，股票漲了5000多倍，現(xiàn)在仍在以很快的速度發(fā)展。在這樣的競爭行業(yè)，關(guān)鍵要看企業(yè)自身的成長能力。
　　這就是石波的成長投資法，即發(fā)現(xiàn)有創(chuàng)新能力、成長能力的企業(yè)，借助資本市場的力量，和它們一起成長，收獲價值。