白馬股狂歡的本質(zhì)，是市場參與者的集體焦慮演變而成的自由選擇；而一旦這種焦慮被新經(jīng)濟與獨角獸所帶來的亢奮所取代，白馬股變冷也就變得理所當然。

近日，貴州茅臺、中國平安兩大白馬股放榜，一個凈利潤增了61.9%，一個增了42.8%；這一利潤增幅即使是對創(chuàng)業(yè)板的新晉企業(yè)來說已算尚佳，但卻贏取不了市場的回眸一笑。

3月21日放榜之后，中國平安連續(xù)6個交易日下跌，累計最大跌幅達到14%；而3月27日放榜之后，3月28日收盤，貴州茅臺股價大跌4.57%。

有意思的是，3月28日，價值投資擁護者但斌被推上了風口浪尖，其被爆因貿(mào)易戰(zhàn)清空美國股票，被莫須有地推上了“價值毀滅”的路子上，白馬股明星人物也隨著他的持倉一起隕落。

A股的大起大落，與市場參與者看長做短的習慣有著緊密的聯(lián)系。

白馬暴漲背后的游資的集體焦慮

白馬不漲的背后是什么？買家少于賣家。這個邏輯看起來如同廢話，卻很能說明問題。

“如果你看到一只股票出了好消息卻不漲，說明操盤方?jīng)]有配合好或者資金實力不夠強?！币晃荒贻p的私募基金經(jīng)理曾這么和我說?！安俦P方”這個頗有點灰色的詞兒，在他的口中，如呼吸一般自然。

自此之后，我對“漲幅是買起來的”這句話，有了新的理解。

“白馬行情的本質(zhì)是一個焦慮感淤積醞釀而成的產(chǎn)物，2017年很多私募都不干正經(jīng)事。有的做代減持，有的幫上市公司利好配合抬轎，這些老套路在震蕩市里是游資們派遣無聊的玩法?！边@位年輕的私募基金經(jīng)理曾分享道。

而今年下半年開始，各大游資都玩不轉(zhuǎn)了。一位逃離游資的操手曾經(jīng)分享道，當時的游資大佬們無不戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，幸運的游資交易所直接攔截你的單子就完事兒了，不幸的就凍結(jié)你的賬戶，最慘的就上了證監(jiān)會的公函。

2017年3月10日，知名游資“唐加班”唐漢博等因操縱股價被罰12億；

2017年4月12日，牛散王耀沃操縱市場被罰沒逾3747萬；

2017年4月26日，號稱溫州幫馬甲的李健因操縱市北高新，被罰沒近3751萬；

2017年5月2日，凱恩股份的前董事長，如今下海專心玩票的朱康軍被罰了5個億；

2017年6月9日，2016年名噪一時的游資收割機“溫州幫”代表人物馬永威、曹勇因操縱福達股份股價，被罰沒9153萬；

2017年6月30日，“榮超一哥”徐留勝操縱37只股票被證監(jiān)會罰沒逾1.11億。

也就是在2017年年底的時候，許多二級從業(yè)者在嘮嗑的時候都會扯到一個話題——最近公司來了很多面試的，簡歷上寫著他們以前工作的單位都是十億級別的投資公司，工作經(jīng)歷上動輒都是操盤上千萬資金，開口卻只要三四千的糊口工資。

“我不干他們那種事，今年業(yè)績好也有運氣的成分。”那位年輕的私募基金老板一直自稱是價值投資者。

以溫州幫，徐留勝隕落為起點，上證50在2017年5月末6月初開啟了主升浪。在一些機構(gòu)投資者的觀點來看，這個行情的起因很簡單，膽子大的游資不干了，進去的進去，遣散的遣散；余下來的不敢大動干戈，只能對著白馬發(fā)泄怨氣，心里想著，我給萬億市值的貴州茅臺、中國平安抬轎，你總不能說我操縱股價吧！

一個有意思事實是，貴州茅臺與中國平安一個自從2013年、一個自從2014年開始便再也沒有出現(xiàn)在龍虎榜之上了——這兩家公司的萬億體量，成為了游資在焦慮時期的隱蔽戰(zhàn)壕。

而當貴州茅臺董事長開始關(guān)注茅臺估值之后，白馬股封頂。按照游資們的邏輯，也許這個帶著游資焦慮與市場亢奮共同構(gòu)建的白馬頂，可能會是未來幾年都無法逾越的高點。

白馬股放榜，利好兌現(xiàn)自然應驗，這件事在情理之外，卻在意料之中。

大時代，大切換

游資若是一個具象，那獨角獸回A股就是白馬熄火的群像。

在獨家獸股歡騰之余，有人曾經(jīng)算計過。自從A股開埠以來，史上共有三次A股發(fā)行潮。

2007年，中字頭上市與股權(quán)分置改革流通股上市。這是A股至今為止最大規(guī)模的上市潮。期間上市的公司包括中國石化，中信銀行、中國海洋等巨無霸的IPO。事后，這次IPO大潮被證明產(chǎn)生了大量的虹吸效應，A股的6148絕頂，也在連番的流通股上市中被摧殘殆盡。

2007年上市潮的背景是，中央對相關(guān)中字頭企業(yè)的政策性補貼開始退坡。

據(jù)了解，整個2007年政府補貼凈虧空大約在3400億左右。而在此之后，中央鼓勵現(xiàn)金流捉襟見肘的央企和大型國企進行市場化改革，中字頭大量上市募資，A股大量國有股轉(zhuǎn)流通股，其背后都是問市場要錢——這就是在退補大潮之下衍生出來的過渡政策。

這也是有史以來第一次，A股短暫告別了開埠以后的莊股時代，進入了以中字頭為主的政策市的時代。

第二次IPO大潮是在2010年，也就是創(chuàng)業(yè)板開埠之時。

2010年是IPO史上最瘋狂的一年。創(chuàng)業(yè)板在無市盈率指導價的基礎上進行了大規(guī)模的融資。有統(tǒng)計顯示，2010年的創(chuàng)業(yè)板IPO平均市盈率在46倍左右，而幾乎在創(chuàng)業(yè)板開始運轉(zhuǎn)的同時，由2009年開啟的小牛市終于戛然而止。

有統(tǒng)計顯示，上兩輪IPO大潮中，企業(yè)均向市場伸手要了4800億左右。而如果開辟CDR允許獨角獸公司在內(nèi)地上市，其產(chǎn)生的虹吸金額大概也在4000億左右。

然而事情真的有那么簡單么？考慮到奇虎360在開板之后，幾乎僅僅憑借一己之力，成就了獨角獸盛景的假象，我們不難想象在不久的未來，市場會出現(xiàn)多大程度的風格切換。

以創(chuàng)業(yè)板為例，根據(jù)廣發(fā)證券的統(tǒng)計，2009 年10月30日創(chuàng)業(yè)板28家企業(yè)正式開市，中小板指在當月和下個月漲幅分別為8.03% 和12.84%，相對上證綜指取得了0.24%和6.18%的超額收益。很顯然的是，新戰(zhàn)場的開辟，對風格切換將起到作用。

而這次的CDR上線，其實是延續(xù)著2014年開始的新經(jīng)濟與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的驅(qū)使，所體現(xiàn)出來的一個縮影。

況且，對于社會安定來說，新經(jīng)濟上市并非沒有意義。比如螞蟻金服的股東，包括的全國社?；鹄硎聲?，人保資本，建銀建信，人壽等一系列央企資本的參與。

2014年時，我們的經(jīng)濟預示著，已經(jīng)老化的傳統(tǒng)行業(yè)需要被新經(jīng)濟取代。注冊制改革第一次應運而生。這是為迎接獨角獸，所做的第一輪嘗試。但事實證明，在財務審計，財務透明，司法公正等多個領(lǐng)域，目前的硬件無法滿足注冊制的配置要求。

轉(zhuǎn)念一想，如果我能直接利用別的東西帶來公司的上市，我何必再需要注冊制來搞個出師有名呢？CDR便應運而生了。IPO的隊伍也減了，注冊制變成了邀請制，大家都在為新經(jīng)濟搖旗吶喊。

于是，白馬股就被祭旗了。