導言：普通投資者的榜樣

　　 對于普通投資者，吳險峰最具參照價值。
　 　了解他之后，你會發(fā)現(xiàn)，他如此平實，就像生活中的鄰居，或者一位與你探討投資的朋友。對于投資，他的理論與實踐都是實戰(zhàn)派，自信而坦誠。吳險峰一直說自 己是私募基金的新軍，的確，他的龍騰資產(chǎn)成立還不到一年，一年之前，吳險峰還是國泰君安香港公司的研究員，盡管在此之前他已經(jīng)大量幫朋友理財了。
　 　在進入證券行業(yè)之前，吳險峰一直在工業(yè)企業(yè)工作，他的大學、研究生專業(yè)都是高分子化學。而正是因為這一專業(yè)背景，吳險峰進入了證券公司成為一名專業(yè)研究 員，隨后他又在券商證券投資部做投資。成立私募基金之前，他是一個恪盡職守、業(yè)績優(yōu)異的分析師。而現(xiàn)在，他在不到一年的時間內(nèi)就獲得了數(shù)億資金，并創(chuàng)造了 良好的業(yè)績。
　　但是，作為私募基金的基金經(jīng)理，吳險峰又與我們有著太多的不同。他有著強烈、明確、堅定的投資理念，這些理念直接、簡潔、明了，并且經(jīng)過了市場的歷練。他的很多投資案例在證券投資上可以稱作經(jīng)典。
　　吳險峰是平實和坦誠的。所以在本篇中，我們采用了第一人稱的方式，希望用他自己的語言和語調(diào)，來清晰地展現(xiàn)他的成長軌跡——怎么從一個對股票一無所知的人，轉(zhuǎn)變?yōu)閷I(yè)證券分析師，進而成長為一個充滿戰(zhàn)斗力的私募基金經(jīng)理。
　　在以下文字紀錄片中，我們可以發(fā)現(xiàn)吳險峰第一次炒股時與普通投資者一樣的無知、無畏，但是，我們已能從他第一次炒股時對經(jīng)驗與教訓的總結(jié)，發(fā)現(xiàn)他成長為基金經(jīng)理的潛質(zhì)。
　　同時，我們還可以清晰地了解，吳險峰如何在一次次的投資實踐中理解證券投資博弈的真諦，并形成了自己獨特的成功投資理念。
　　我們希望，這一記錄吳險峰由一個普通投資者成長為一個私募基金經(jīng)理的文字，能給正處于無知、無畏，并正在努力試圖變得更專業(yè)，更有智慧的投資者以最切近的參照。
　　回望來路，吳險峰也給予了普通投資者最切實、最坦誠的建議。
　　我們相信，對于渴望在投資中變得更加智慧的投資者，“榜樣”的力量是無窮的。

第一篇：理念--踩在價值線上的博弈

之一：投資理念是“估值+博弈”

　　總結(jié)來說，我的投資理念可以用一句話概括：估值+博弈，估值是前提、是基礎，博弈是追求收益最大化而加入其中的變量。在實戰(zhàn)中，我的投資原則是：以公司的價值為基礎，尋找市場中的博弈機會。
　　估值和博弈，就如同一個硬幣的兩面。這是投資中兩個恒定的原則。
　　A. 以3年為考量周期
　　估值就是遵循價值投資。我們的投資一定是以公司價值為基礎，如果這個企業(yè)未來3年復合增長率在25%以上，我們才會考慮投資。
　 　為什么以3年為考量周期？從一定程度上說，我們沒有能力預測一個企業(yè)10年、20年的發(fā)展。事實上，企業(yè)在社會經(jīng)濟大潮中是很弱小的，在很長的一段時間 里不可控因素太多，我們寧愿把企業(yè)的發(fā)展分成若干個3年期來考量。在美國100多年的經(jīng)濟成長史中，數(shù)以萬計的企業(yè)，誕生了幾個可口可樂？憑什么你就斷定 你所投資的企業(yè)就可以成為未來中國的可口可樂？預測一個企業(yè)3年的發(fā)展可能更有把握，一是因為宏觀經(jīng)濟發(fā)展在這一周期內(nèi)大體可預測，很多企業(yè)也會公布自己 未來3~5年的發(fā)展規(guī)劃，加上行業(yè)中長期前景，我們有把握了解一個企業(yè)3年期內(nèi)大體的發(fā)展態(tài)勢。這是估值的前提，盡管估值是一門藝術(shù)，但是估值必須建立在 一定的確定性基礎之上。
　　比如萬科，我沒有把握判斷它還會再持續(xù)增長20年，每年復合增長保持在20%以上。盡管之前的20年，萬科都實 現(xiàn)了，但這并不必然導致未來20年萬科也能做到，這種不確定性因素太多。但是，3年是明確的，萬科在公開信息中就說，2006~2008年是萬科高速增長 的年景，公司有這個規(guī)劃，再結(jié)合中國房地產(chǎn)發(fā)展的現(xiàn)狀，以及萬科的融資、拿地規(guī)模、房地產(chǎn)運營能力，我們大體可以確信，2006~2008年，萬科高速增 長的確定性是很高的。這是我們投資的基礎。
　　有了這個基礎，我們需要研究這3年內(nèi)萬科預期增長率可能達到多少（在宏面經(jīng)濟指標一定的前提下，這決定了對萬科估值的合理范圍）。具體有多高的增長，這需要對公司深入研究。
　 　有了這兩個前提，那么，如果你買萬科大體不會錯，也就是說至少3年內(nèi)不會讓你輸錢。但是，投資僅僅不輸錢是不夠的。比如，可能你同樣會發(fā)現(xiàn)，在房地產(chǎn)行 業(yè)，可能招商地產(chǎn)、華僑城、金融街3年高速增長的預期也很確定，在房地產(chǎn)行業(yè)之外，招商銀行、格力電器、中集集團、伊利股份等等其他類型企業(yè)，3年高速增 長也是可預期的。也就是說，因為你不可能投資所有這些3年都高速增長的公司，所以你必須做出選擇，那么，為什么一定要選擇萬科呢？這其中就是要加入博弈的因素。
　  B. 博弈就是要選擇更具戰(zhàn)斗力的品種
　　博弈建立在價值的基礎之上，博弈就是要選擇更具戰(zhàn)斗力的品種。通俗地 說，在相同的時間周期內(nèi)、相近的成本之下，有戰(zhàn)斗力的品種會讓你賺得更多。而博弈的變量就非常之多了，這就需要經(jīng)驗的判斷。比如萬科作為地產(chǎn)龍頭股被市場 追捧的效應、買賣萬科的跟風系數(shù)，比如萬科可能采取的增發(fā)、配股等融資手段對股價的階段性影響，比如作為地產(chǎn)龍頭的萬科可能采取的兼并、收購，再比如萬科 超預期增長的可能性等等，這些都是作為博弈的變量。而這一個過程中，不同的人得出的結(jié)論可能相差懸殊，這就是投資的個性之處，這是非常有趣的過程。

第二篇：基金經(jīng)理是怎樣煉成的

之一：第一次炒股
　　

    我1985年在南京大學讀的是高分子材料， 1989年以后在中山大學讀研究生，也是學高分子材料，1992年研究生畢業(yè)后來到深圳，在一個工業(yè)企業(yè)工作。記得1992年8月份，股民排隊買抽簽表， 吸引這么多人覺得很有意思，就開始對這個行業(yè)產(chǎn)生興趣。我學的是理工科，本科與研究生都是學的高分子化學，在企業(yè)里做工藝工程師。我覺得那個東西太枯燥 了，因為我個人的興趣面、知識面比較廣，對國家經(jīng)濟問題也很關(guān)心，對一些哲學、行為方式也會經(jīng)常有所思考，所以，當時覺得這個抽簽表為什么能吸引這么多人 呢？是不是這個行業(yè)很熱鬧？所以，我就開始看證券類報紙，開始知道什么是股票。
　　我買的第一只股票就是瓊民源，為什么買呢，因為當時它的市盈率是極低的，我當時只懂得市盈率，按照當時學到的一點證券知識，市盈率就是多少年收回投資，越低越好。但是，買了之后，兩年時間，發(fā)現(xiàn)低市盈率的股票 老不漲，后來又過了一年多，發(fā)現(xiàn)這個公司在造假。從這次投資中，我悟出了3個道理：一是投資不能靜態(tài)地看問題，你看市盈率低，但是市場并沒有給你很多回 報，你必須清楚市盈率低背后的原因是什么，未來其低市盈率否有可能得到提升，一定要動態(tài)地看問題；二是投資一定要以公司的價值為基礎，如果公司市盈率低、 營收、盈利都一直相當差，這種公司就不具備投資價值；三是不能投資不誠信的公司，在瓊民源造假大白于天下之前，市場的質(zhì)疑聲音很多，對于公司的誠信被質(zhì)疑 的，堅決不要買，無論這種質(zhì)疑未來是否成真。

之二：學習博弈　

    到了1996年，我迎來了一個比較好的轉(zhuǎn)型機會。我是學高分子化學的，當時正好蔚深證券要招有一定化工行業(yè)背景的研究人員，因為他們當時在做吉林化工的可轉(zhuǎn)債項目，吉林化工當時是H股和A股同時上市的一個上市公司。因為這個機會，我直接進入蔚深證券做了研究員。
　　在1996年，我的得意之作便是推薦了東北電氣，這也是在H股有上市的，當時推薦東北電氣的第二天，這個股票就漲了百分之一百零幾。當時為什么會發(fā)現(xiàn)這個投資機會呢？
　 　那時候市場進入了牛市比較瘋狂的時期，然后吉林化工上市，吉林化工是具有非常好的杠桿效應的品種，吉林化工當時總股本有10多億股，在當時的市場就是一 個超級大盤，但是其A股流通盤只有3000萬股，然后我發(fā)現(xiàn)這個股票好像脫離了基本面，不斷地被炒高。市場發(fā)生了什么變化呢？人氣旺，因為指數(shù)天天在漲， 吉林化工就是一個杠桿，3000萬的流通股并不需要多少資金就可以撬動，但是它對整個市場指數(shù)帶動非常厲害，所以市場一直在炒吉林化工，指數(shù)就天天飄紅， 然后兩者不斷相互加強。這時候，我在想，市場還有沒有與吉林化工類似的品種呢？我找到了東北電氣。東北電氣也是同樣具有這個特點的，那時候A股流通盤估計 也就2000萬，因為它有H股，總股本也是很大，所以對指數(shù)也有杠桿作用。我們在吉林化工炒到一定階段的時候就推薦東北電氣。
　　當時博弈 因素的產(chǎn)生是由于市場人氣越來越高漲、指數(shù)不停地猛漲。什么最能帶動指數(shù)？就是有杠桿的品種。所以東北電氣當時是具備這個特點的。后來，在東北電氣 100%漲幅被報導后的第二天，各種報紙對此事做了批評性報道，隨后，《人民日報》發(fā)表了對證券市場的評論，市場應聲向下，那時的市場也的確太瘋狂了。最 后，東北電氣漲了百分之百之后，完全跌回來，甚至更低，不奇怪，那純粹是在一定市場需求之下產(chǎn)生的博弈機會，而不是價值提升帶來的機會。
　　盡管東北電氣案例從某種意義上來說是一種投機，但是通過這個案例，我認識到：市場其實不完全是一個以估值為基礎的市場，還有博弈的因素在里面，只要你把市場的特征了解清楚了，一些博弈性的機會能給你帶來很大的收益。
　  其實，在整個90年代，中國證券市場的建設還是比較不規(guī)范的，以價值為基礎的估值就更加體現(xiàn)不出優(yōu)勢。當時，做企業(yè)研究難度也比較大，因為首先上市公司 給你報的財務信息不是完全準確的。我記得從1995年開始大概連續(xù)三四年，中國上市公司十佳評選中，前幾年都是湖北的上市公司，包括湖北興化（現(xiàn)在已經(jīng)改 成國投電力）、康賽、幸福實業(yè)。當時又正值三峽建設初期，湖北是投資熱點。然后我就專門去實地調(diào)研。我到康賽去看，就是一些女工在那里敲縫紉機，廠房很破 敗，湖北興化，就是一個很差的國有企業(yè)，但它們?yōu)槭裁闯闪酥袊詈玫纳鲜泄灸?？我們?nèi)フ{(diào)查就發(fā)現(xiàn)，這都是靠關(guān)聯(lián)交易。湖北興華是最典型的，企業(yè)說白了就 是一個石化煉油產(chǎn)品的車間，原料采購在集團，產(chǎn)品銷售在集團，把原料采購低一點給上市公司，集團再高價收回來，這樣，財務指標做得很漂亮，這些關(guān)聯(lián)交易隱 藏著很多造假行為。后來的藍田股份也是湖北的，當時證券市場太不規(guī)范，所以研究的價值也體現(xiàn)不出來。

之三：實戰(zhàn)操盤

　　到了2001年底，我有幸進入到蔚深證券的證券投資部，這是我做研究的時候一直都想做的，我想真槍實彈地去投資。其實當時券商也沒有這么多資金，有很多錢都是借的，就是高息拆借的。
　 　在投資部，買的第一只股票是中興通訊，股票質(zhì)地是不錯的，但是2001年上半年已經(jīng)進入熊市了，我們投資團隊商量之后就決定在2002年的年初把它出 掉，我們手上就有2~3億的現(xiàn)金。那時候指數(shù)是在1700點附近。然后我們再尋找市場的博弈機會。在那段時間，市場里很多的投資靠研究是沒有作用的，因為 本身企業(yè)就不規(guī)范，再加上證券市場投資行為的不規(guī)范。所以就尋找市場的戰(zhàn)機、博弈的機會。
　　市場在1700點開始持續(xù)往下跌，跌到1500點時，我們覺得那時候市場已經(jīng)很恐慌了，而且很多投資者損失慘重，我們認為這里博弈性的機會就來了，我們當時就開始建倉。
　 　因為我們也不能判斷這個市場會到底跌到哪兒去，我們就打開電腦，先買漲幅板的股票，在漲幅榜前幾十名上找，我們就完全根據(jù)股票當時的市場表現(xiàn)，因為市場 在跌的時候還能飄紅，我們就認為它是好東西，至少有不少資金是認可這些股票是好東西，我們就跟著湊熱鬧。那時候指數(shù)還在跌，一直跌到1400點，我們發(fā)現(xiàn) 我們買的這些股票就不怎么賠錢，指數(shù)跌近100點，我們的股票頂多就只跌2個、3個點。
　　跌穿1400以后，我們就想市場可能快接近階段 性的調(diào)整底部，我們就開始去跌幅板找。我記得非常清楚的是，當時我們的子彈快打完了，那時候還只有一兩千萬的資金，買跌幅榜的股票，結(jié)果很慘的，買了之后 第二天又會跌停，我們當時資金都不到1000萬了，市場已經(jīng)跌到1350點，我們?nèi)栽诘裾?。有一個非常清楚的例子，我們買了一個銀鴿投資，當時是五六 塊錢，買了30萬股，跌停，我們就索性把所有余下的錢都買了銀鴿投資，可能不超過半個小時，我們花光了所有的錢之后，銀鴿投資就沒有再跌停，再過了半個小 時以后，整個市場開始逆轉(zhuǎn)，銀鴿投資當天收盤就是漲停。
　　我們那次買的跌停板就是市場正好的運轉(zhuǎn)點，這是不可能量化的。這個股票是當天跌 停又漲停，當天就收了一個比較長的陽線，熊市就是這樣的，它的陽線來得特別快、特別長，更多的是陰線，這跟牛市正好是相反的，牛市陽線不一定很長但是持 續(xù)，而陰線來得快、長。所以，反彈了一天，第二天市場覺得確實好了，就反彈到1400點以上，然后媒體、機構(gòu)都說中國證券市場肯定不會有問題，市場開始總 體上攻，但是，我們判斷，當時中國股市熊市的總體格局沒有改變，當指數(shù)漲到1500點附近時，我們的貨就出空了，一個多月的時間，我們賺了20%，這個收 益率在當時熊市是相當罕見的。
　　通過這一戰(zhàn)，我更加深了對博弈的理解。我們買的很多股票都不了解是干什么的，有拋盤就買，后來就在跌停板找，看哪個跌就一口吃掉，這絕對不是因為對公司價值的研究而賺的錢，而是因為對市場的另一種理解。
　 　這一戰(zhàn)以后我們開始按兵不動，市場還是持續(xù)跌的走勢，到了2002年5月份，那時候招商銀行上市，我們覺得應該要再決戰(zhàn)一把。當時我們估計招商11元的 市場有點熱情，所以就在開盤之前，在11.6、11.4、11.2、10.8元都下了單。結(jié)果，招商銀行10.6元開盤價，成交量3200多萬股。我們一 看，我們掛的單全部成交，占成交量的1/4，800多萬股，我們用了接近一個億的錢。開盤以后，因為這個股票質(zhì)地好，在10.6至10.8間不停地換手， 第二天10.9左右。再過兩天，市場反應一直是陰跌走勢，招商也一直跌穿了發(fā)行價。當時我們還有一個億的子彈，不服氣，跌到10.3附近，我們就拿20萬 股掃一單，把收盤價拉高兩分錢。那時候像我們這么有戰(zhàn)斗力的機構(gòu)很少，他們很多都是買了股票就套在那里，而我們是充滿戰(zhàn)斗力。做投資一定要有戰(zhàn)斗力，這點 我體會很深，錯了都沒關(guān)系，一定要有戰(zhàn)斗力。我們每天拉20萬股，就要花200多萬的錢，收盤是拉高了兩分錢，但第二天開盤就低開這兩分錢，然后又開始 跌，我們這個行為大概持續(xù)了兩個星期。后來我仍覺得市場的趨勢在下降，而且這是一個大眾型的品種，籌碼很難鎖定，這樣持續(xù)下去不行。就這樣，我們團隊商議 了近一個星期，而招商銀行股價漲一步退兩步，最后已經(jīng)跌到9.7元了，我們覺得再這樣下去違背市場形勢了，于是在9.7元的時候達成共識去貨。但是我們馬 上發(fā)現(xiàn)一個問題：在市場弱的時候出股票可能只出到5%，股價就跌5%，我們當時八成倉位都是招商銀行，你出5%，股價就要跌5%。這讓我們后來認識到，持 股不可太過集中，要組合投資。集中投資的合理在于：一是既然下決定買了，賣都很難，因為重倉了就會有情緒，你覺得不應該跌，你就要想辦法去維護你的判斷， 但這是不現(xiàn)實的；二是籌碼集中出貨都難出，你的操作會影響到你的心態(tài)。好在后來運氣還可以，市場持續(xù)陰跌以后就開始有持續(xù)的小反彈，招商銀行也反彈到 10.2元附近，我們把招商銀行全部出干凈。這一單估計損失有8%左右。
    后來我們零星地做了一些短倉，一年下來我們手上的現(xiàn)金是13.6%的凈收益，而2001年，當時只有華夏基金正收益是百分之零點幾，其他基金全是 虧損，所以那一年我們是真正戰(zhàn)勝了市場。而戰(zhàn)勝市場能夠總結(jié)出來的經(jīng)驗教訓，我覺得首先確實是博弈。其次，要做博弈一定要有戰(zhàn)斗力。第三，在看錯的情況下 要勇于承認錯誤。招商銀行在我們止損完以后跌到了8塊，試想一下，如果我們當時不去認錯，招商銀行一戰(zhàn)可以把我們前面產(chǎn)生的收益全部損失掉，甚至還不夠， 要知道當時的券商不是自有資金，很多都是拆借來的，要還的，如果被逼還錢時再清貨，那損失就更慘重了。

第三篇：投資者建議

　　就像一位鄰居朋友與你討論股票投資，吳險峰對普通投資者的建議也相當實在。吳險峰認為，即便對于普通投資者，哪怕你是一個小散戶，關(guān)于投資，首要的是要形成自己的成功理念。只有這樣，成功投資才會有樂趣，成功投資才可能復制。
　 　對于普通投資者而言，這一個章節(jié)可能最為實在，吳險峰分析了當前普通投資者的普遍性誤區(qū)，分析了當前中國經(jīng)濟形勢下的投資思路、投資重點，還將告訴你如 何做交易、如何止損、是集中持股還是分散投資、做權(quán)證需要注意什么、做港股又有需要注意什么、股指期貨推出來之后又該持何種策略，以及對吳險峰本人投資影 響最大的人物與書籍。

之一：形成自己的成功理念

　　形成自己的成功理念是投資者的首要任務。
　　一定要形成一套自己成功的理念，不管你是以技術(shù)分析、短線操作，波段性的結(jié)合市場的特點進行一些博弈性的操作，還是堅持價值投資長期投資企業(yè)，都可以。關(guān)鍵是要有自己的風格，就像人一樣，要有自己獨特的個性。
　　努力在市場上獲得成功的經(jīng)歷，然后從中總結(jié)經(jīng)驗教訓，并將這個經(jīng)歷在腦海中打上烙印，逐漸形成自己的投資風格、習慣。一定不能被市場或者他人牽著鼻子走，否則，你的投資成功就不是常態(tài)，而只是偶然。
　　形成自己的成功理念就是一定要把成功變成常態(tài)，不一定每一次投資都能做對，但是堅持一個方向，那么成功一定是一個常態(tài)。只有這樣，你才明白你的投資為什么成功，你才能復制你的成功，形成自己的成功理念方能抵御各種誘惑與不確定，你才能享受到投資的樂趣。

之二：投資你熟悉的企業(yè)

　　投資最主要的誤區(qū)是貪婪與恐懼。貪婪與恐懼大部分源于你對投資對象的不了解，如果你了解更多，你對各種預期有相對準確的判斷，決策就會更趨理性?？朔澙放c恐懼的最好的方法就是投資你熟悉、了解的行業(yè)、企業(yè)。
　　每個人都有自己熟悉的行業(yè)，無論是與你工作相關(guān)，還是與你生活相關(guān)。比如你在房地產(chǎn)企業(yè)工作，你可能了解萬科、招商地產(chǎn)這類房地產(chǎn)上市公司，比如你接受銀行的服務，你就能比較出哪個銀行的服務效率最高、服務質(zhì)量最好。
　  而且每個人都有他自己所熟悉的事情，比如他現(xiàn)在買房子，他對房地產(chǎn)行業(yè)的情況比較了解，比如要買保險，你可能就會去摸底，看看哪家公司的方案最好，哪家 公司產(chǎn)品最豐富。去找你最熟悉的行業(yè)投資，這樣就降低了投資風險。當然這樣不一定能獲得最高收益，因為這個市場里不一定是最好的企業(yè)股票漲幅一定最高，但 是這種股票在市場不好的時候一定下跌得少。
　　選擇你了解的公司去投資，比如你了解萬科，并買了萬科，你可能半年下來也賺到30%，但是你聽到周邊的人說買了一個股票3天3個漲停板就超過30%，然后你就跟風去投資你并不熟悉的公司，如果行情一旦逆轉(zhuǎn)，這時候風險就隨之而來。