2018年，隨著國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，市場(chǎng)經(jīng)歷了種種風(fēng)險(xiǎn)。2019年，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開(kāi)始放緩，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)存在引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)存在極大的擔(dān)憂(yōu)。

在這樣的情況下，全球最具影響力的衍生品交易所之一芝商所近期宣布將在5月份推出標(biāo)普500指數(shù)、納斯達(dá)克100指數(shù)、羅素2000指數(shù)和道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的微型E迷你期貨，給活躍于股指期貨的交易者提供更多便利。

為全球投資者提供更多便利

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，雖然目前微型E迷你股指期貨仍在等待監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批，但境內(nèi)外市場(chǎng)對(duì)其關(guān)注度普遍較高。

究其原因，主要還是因?yàn)榇祟?lèi)品種更符合市場(chǎng)需求，且在豐富產(chǎn)品線的同時(shí)，還為投資者提供了更多投資組合的可能性。

據(jù)了解，本次CME推出的微型E迷你合約與現(xiàn)有的E迷你合約的主要不同之處在于合約乘數(shù)的不同，僅為現(xiàn)有E迷你合約的十分之一。

以標(biāo)普500期貨合約為例，據(jù)弘業(yè)期貨金融研究介紹，原始合約為250倍指數(shù)，E迷你期貨合約為50倍指數(shù)，微型E迷你期貨合約則僅為5倍指數(shù)。換言之，微型E迷你合約規(guī)模更小，成本更低，也就意味著全球?qū)⒂懈嗤顿Y者能夠?qū)γ绹?guó)股指基準(zhǔn)進(jìn)行持倉(cāng)。

在格林大華期貨金融研究中心經(jīng)理趙曉霞看來(lái)，這類(lèi)產(chǎn)品的主要服務(wù)對(duì)象應(yīng)該是中小投資者。

同時(shí)，因?yàn)楸敬涡庐a(chǎn)品還包括以納斯達(dá)克100指數(shù)、羅素2000指數(shù)和道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的微型E迷你期貨，坤西金融研究院院長(zhǎng)相陽(yáng)認(rèn)為，不同標(biāo)的指數(shù)豐富了其產(chǎn)品線，可以為不同偏好的投資者提供產(chǎn)品選擇，同時(shí)也可以大幅提升組合策略，為機(jī)構(gòu)投資者增強(qiáng)對(duì)沖效果提供了工具。

“根據(jù)E—Mini標(biāo)普500指數(shù)期貨的經(jīng)驗(yàn)，小市值合約上市后，將逐漸侵占大市值合約的市場(chǎng)份額，但過(guò)小的市值可能會(huì)吸引更多的個(gè)人投資者參與，這或許會(huì)增加產(chǎn)品價(jià)格非理性波動(dòng)的幾率。”他說(shuō)。

“流動(dòng)性好，有市場(chǎng)深度，買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)差小，傭金少，節(jié)省資金，做多做空瞬間成交。疊加相比交易ETF或者一攬子股票而言，能更有效地利用資本，且交易所中央結(jié)算體系極大地緩解了潛在風(fēng)險(xiǎn)，還可通過(guò)交易其它CME股指期貨產(chǎn)品來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。”弘業(yè)期貨金融研究院認(rèn)為，此類(lèi)產(chǎn)品必將進(jìn)一步推升市場(chǎng)的流動(dòng)性。

現(xiàn)有的標(biāo)普500指數(shù)及納斯達(dá)克100E迷你期貨就是兩個(gè)很好的例子。

據(jù)了解，作為對(duì)標(biāo)美國(guó)大盤(pán)股指標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克100指數(shù)的產(chǎn)品，電子迷你標(biāo)普500指數(shù)期貨和電子迷你納斯達(dá)克100指數(shù)期貨兩個(gè)合約標(biāo)的都具有代表性強(qiáng)和覆蓋范圍廣的特征。

據(jù)廣發(fā)期貨股指研究員胡岸分析，截至2018年年底，標(biāo)普500指數(shù)成分股總市值為22.87萬(wàn)億美元，占全美股市市值的58%。而納斯達(dá)克100指數(shù)成分股總市值則達(dá)到了8.12萬(wàn)億美元，占全美股市市值的20%，兩個(gè)合約標(biāo)的合計(jì)可覆蓋全美股市78%的市值。

電子迷你標(biāo)普500指數(shù)期貨因其規(guī)模僅為標(biāo)準(zhǔn)期貨合約的五分之一，規(guī)模更小，投資門(mén)檻更低，相對(duì)也更容易流動(dòng)。因此在其上市的第3年也就是2000年時(shí)，其成交量就已經(jīng)超過(guò)了標(biāo)普500指數(shù)期貨。到了2018年，電子迷你標(biāo)普500指數(shù)期貨的成交量更是達(dá)到了4.45億手，同比增長(zhǎng)了21.8%，全球排名第二位。至于電子迷你納斯達(dá)克100指數(shù)期貨近年來(lái)也隨著21世紀(jì)互聯(lián)網(wǎng)的繁榮和科技股的興起變得越來(lái)越活躍。

對(duì)于CME之所以會(huì)在這一階段推出這種更小的合約，在億信偉業(yè)董事長(zhǎng)郝丹看來(lái)，與目前美國(guó)股市的情況存在一定的關(guān)系。據(jù)他介紹，2018年四季度后，美國(guó)三大股指下跌嚴(yán)重，而2019年開(kāi)年以來(lái)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩，美股又呈現(xiàn)V 型反轉(zhuǎn)行情，在其帶領(lǐng)下全球各大主要指數(shù)也出現(xiàn)了類(lèi)似的寬幅振蕩走勢(shì)?！霸谶@樣的背景下，期貨市場(chǎng)的交易活躍度較高，而希望有更加靈活和方便的對(duì)沖手段成了投資者們的呼聲?！焙碌ふf(shuō)。

此外，就目前來(lái)看，在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開(kāi)始放緩的情況下，地緣政治仍存在較大的不確定性，疊加美聯(lián)儲(chǔ)尚未結(jié)束本輪緊縮周期，“可以說(shuō)整體形勢(shì)依然充滿(mǎn)挑戰(zhàn)。而芝商所旗下即將上市微型E迷你股指期貨合約將為全球投資者提供管理對(duì)應(yīng)美股風(fēng)險(xiǎn)敞口的有效工具?！焙霕I(yè)期貨金融研究認(rèn)為。

此外，該研究院還表示，近年來(lái)隨著市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，美國(guó)交易時(shí)間雖仍是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)，但很多影響市場(chǎng)走勢(shì)的事件已不在美國(guó)交易時(shí)間內(nèi)發(fā)生，如近期A股的大幅上漲等，而微型E迷你期貨幾乎全天候的交易時(shí)長(zhǎng)也就為這類(lèi)突發(fā)事件的情況提供了更好的反應(yīng)機(jī)制。

迷你合約或?qū)⒊蔀橼厔?shì)，中國(guó)還有很長(zhǎng)的路要走

弘業(yè)期貨金融研究院指出，“從世界股指期貨發(fā)展的趨勢(shì)來(lái)看，CME的一些迷你股指合約表現(xiàn)搶眼，在股指期貨這個(gè)大類(lèi)中成交量居前，因此合約迷你化大概率是期貨市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展的趨勢(shì)。”

實(shí)際上，盈透證券（Interactive Brokers）市場(chǎng)影響和開(kāi)發(fā)執(zhí)行副總裁Steven Sanders也曾在提及CME即將推出的微型E迷你合約時(shí)表示，“我們的客戶(hù)比較了解和青睞這種期貨合約，可以說(shuō)這種規(guī)模小的期貨合約是為新一代資深個(gè)人交易者而設(shè)的新一代產(chǎn)品?！?/p>

TD Ameritrade期貨和外匯董事總經(jīng)理J.B. Mackenzie也表示，“對(duì)于希望其整體投資組合能夠擁有更多產(chǎn)品選擇的活躍自主交易者而言，微型E迷你期貨可切合他們的需求。”

至于中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，郝丹表示，就目前來(lái)看，A股三大股指期貨合約對(duì)于普通個(gè)人投資者來(lái)講門(mén)檻還是過(guò)高。雖然目前股指期貨的保證金比率和交易費(fèi)用正在逐步下調(diào)，但是目前交易一手IH的保證金在8萬(wàn)左右，IF和IC都在10萬(wàn)以上，加上最低50萬(wàn)的開(kāi)戶(hù)標(biāo)準(zhǔn)，這個(gè)門(mén)檻對(duì)于普通個(gè)人投資者來(lái)講還是很高的。

“如果在條件成熟的時(shí)候，我國(guó)能夠借鑒境外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，推出類(lèi)似的小型微型股指期貨品種，可以吸引更多的中小投資者入場(chǎng)，給更多的人提供風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，同時(shí)也提升期貨市場(chǎng)和股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易量和流動(dòng)性，給國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)帶來(lái)積極和健康的影響?！彼f(shuō)。

但弘業(yè)期貨金融研究院卻認(rèn)為，從國(guó)內(nèi)的股指期貨市場(chǎng)來(lái)看，“中國(guó)股指期貨市場(chǎng)和美國(guó)這樣的成熟市場(chǎng)相比還屬于一個(gè)完全的新興市場(chǎng)，特別是2015年股市異常波動(dòng)之后，我們的股指期貨盡管經(jīng)過(guò)了三次放開(kāi)，但還沒(méi)有完全恢復(fù)常態(tài)化，所以就當(dāng)下來(lái)看，期待股指期貨恢復(fù)常態(tài)化才是比較現(xiàn)實(shí)的?！?/p>

至于國(guó)內(nèi)未來(lái)是否要推出迷你合約，該研究院表示，隨著股指期貨交易制度的改進(jìn)，監(jiān)管體系和法律法規(guī)的完善，“中國(guó)早晚也會(huì)推出自己的迷你合約，但這應(yīng)該不是短期內(nèi)能實(shí)現(xiàn)的?！?/p>