“過(guò)年前，我已經(jīng)接到通知說(shuō)，今年的年終獎(jiǎng)要‘跳樓式’縮水了，沒(méi)想到第一季度結(jié)束，公司把去年賠的都賺了回來(lái)，年終獎(jiǎng)推后了一點(diǎn)，但比預(yù)期理想多了?！币晃凰侥蓟鸾?jīng)理最近在和期貨日?qǐng)?bào)記者聊天時(shí)這樣說(shuō)到。

今年以來(lái)，期貨日?qǐng)?bào)記者在與私募行業(yè)人員聊天時(shí)感覺(jué)到，一掃去年的陰霾，大家臉上的笑容明顯多了起來(lái)。與去年一問(wèn)產(chǎn)品情況就嘆氣不同，今年采訪證券類私募機(jī)構(gòu)，不管盈利多少，都取得了正收益。而且得益于市場(chǎng)對(duì)A股市場(chǎng)的信心高漲，私募產(chǎn)品的銷售也日趨火熱。大家不禁感嘆，去年還在說(shuō)證券類私募正在經(jīng)歷寒冬，想不到冬天來(lái)了，春天果然就不遠(yuǎn)了。

賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)，私募對(duì)A股后市仍信心滿滿

今年以來(lái)，A股市場(chǎng)風(fēng)云變幻，尤其是在春節(jié)過(guò)后，市場(chǎng)持續(xù)回暖，投資者的市場(chǎng)信心和賺錢效應(yīng)飆升。一季度滬深300指數(shù)大漲28.62%，是最近三年最高單季度漲幅。在此情況下，證券類私募表現(xiàn)也集體回暖，尤其是股票策略的私募產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼。

根據(jù)朝陽(yáng)永續(xù)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，各策略一季度均取得正的平均收益，且大多數(shù)產(chǎn)品收益為正。股市大漲背景下，股票策略一季度的平均收益達(dá)17.37%，中位數(shù)達(dá)15.34%，納入統(tǒng)計(jì)的10540只產(chǎn)品中，91.57%的股票策略產(chǎn)品獲得了正收益。宏觀對(duì)沖的平均收益在各策略中位列第二，達(dá)8.65%。受股債蹺蹺板影響，債券策略今年收益明顯下降，一季度的平均收益僅為2.74%。但總的來(lái)看，不管是何種策略，大多數(shù)私募產(chǎn)品在一季度都獲得了正收益。

私募排排網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，2019年一季度，各私募策略指數(shù)的表現(xiàn)非常好，八大策略指數(shù)收益率全部為正，其中股票策略指數(shù)以18.45%的正收益排名第一。而且正收益率比例最高，高達(dá)94.44%的股票產(chǎn)品獲得正收益率，只有 5.56%的產(chǎn)品為負(fù)收益率，創(chuàng)下了近三年來(lái)的新高。

收益的回升也帶動(dòng)了產(chǎn)品發(fā)行的回暖，私募排排網(wǎng)的發(fā)行清算數(shù)據(jù)顯示，2019 年開(kāi)始，私募基金發(fā)行數(shù)量瞬間放大，其中3月新發(fā)行私募證券投資基金數(shù)量高達(dá)1120 只，創(chuàng)最近一年來(lái)的新高。而產(chǎn)品清算的數(shù)量則隨著行情回暖、市場(chǎng)賺錢效應(yīng)顯著提升而大幅度下降，3月清算產(chǎn)品僅有78只。

產(chǎn)品收益回升和產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量的增多，也給了股票策略私募持倉(cāng)的信心，私募倉(cāng)位相比春節(jié)前也在上升。根據(jù)最新的融智股票策略倉(cāng)位指數(shù)顯示, 截至3月底，股票策略平均倉(cāng)位為58.41%，比春節(jié)前有所上升。

進(jìn)入二季度，4月以來(lái)A股三大指數(shù)保持了上漲趨勢(shì)，并一舉突破年內(nèi)高點(diǎn)。但在上周最后兩個(gè)交易日里，A股市場(chǎng)指數(shù)紛紛收綠，即使周五收盤跌幅收窄，但市場(chǎng)還是明顯出現(xiàn)了分歧。而周五收盤后公布的3月社融數(shù)中，M2增速創(chuàng)13個(gè)月新高，遠(yuǎn)超預(yù)期。在社融數(shù)據(jù)的刺激下，本周一股市一度高開(kāi)，但最終低走，各類指數(shù)全部收陰。但16日市場(chǎng)行情再度爆發(fā)，繼續(xù)沖擊前期高點(diǎn)。

對(duì)于A股快速上漲之后，是否會(huì)有一波幅度較大的調(diào)整，絕大多數(shù)的私募認(rèn)為后市會(huì)有調(diào)整，但幅度不會(huì)太大，市場(chǎng)回調(diào)的時(shí)候反而是投資者加倉(cāng)入市的好時(shí)機(jī)。當(dāng)然也有私募認(rèn)為今年以來(lái)A股上漲幅度過(guò)快，積累了很多的風(fēng)險(xiǎn)因素，投資者應(yīng)該謹(jǐn)慎操作。

巨澤投資董事長(zhǎng)馬澄認(rèn)為，目前市場(chǎng)的振蕩調(diào)整實(shí)屬正常，是對(duì)年后快速上漲帶來(lái)承壓的消化整固。中國(guó)股市歷來(lái)有“春季燥動(dòng)，四月結(jié)束，五窮六絕七翻身”的說(shuō)法，其內(nèi)在原因是春季的拉升漲幅過(guò)大，其技術(shù)走勢(shì)自身有調(diào)整需求?！暗衲昱c往年有所不同，當(dāng)前A股是跌了三年半以后來(lái)到底部區(qū)域，估值處于低位水平，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面企穩(wěn)，雖然年后至今漲幅較大會(huì)有調(diào)整，但調(diào)整幅度較為有限，目前牛市已經(jīng)開(kāi)啟?！?/p>

羽翰資產(chǎn)基金經(jīng)理李新江則表示，后市調(diào)整是確定的，在股市經(jīng)歷修復(fù)性上漲之后很多股票創(chuàng)出新高。外資和內(nèi)部資金都有獲利套現(xiàn)的需求，做多情緒濃厚，加上國(guó)內(nèi)政策利好，造成了目前高位振蕩膠著的狀態(tài)。預(yù)計(jì)后市在所有利好兌現(xiàn)后將開(kāi)始轉(zhuǎn)跌，這個(gè)下跌的周期會(huì)比較長(zhǎng)，但幅度應(yīng)該不會(huì)太大。

弘尚資產(chǎn)認(rèn)為，短期支撐市場(chǎng)走勢(shì)企穩(wěn)的因素并未消退，如貨幣政策持續(xù)寬松、中美貿(mào)易談判好于預(yù)期等。隨著A股市場(chǎng)國(guó)際化、制度化、市場(chǎng)化建設(shè)不斷推進(jìn)，各項(xiàng)減稅、降費(fèi)等政策措施落地實(shí)施，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將繼續(xù)改善，場(chǎng)外資金也將加速入場(chǎng)，配置上聚焦未來(lái)可能受益于宏觀政策放松，領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)基本面回暖的早周期板塊，以及受益于產(chǎn)業(yè)扶持政策持續(xù)加碼的新基建板塊。

而從長(zhǎng)期來(lái)看，清和泉資本認(rèn)為，中國(guó)未來(lái)十年股市和樓市有望完成切換，主因是貨幣增速將與名義GDP增長(zhǎng)相匹配，經(jīng)濟(jì)的活力主要來(lái)自減稅降費(fèi)和加大創(chuàng)新。未來(lái)降低融資利率和大力減稅降費(fèi)均指向改善供給和釋放活力。這樣的政策結(jié)構(gòu)下，股市的估值或長(zhǎng)期有望受益，結(jié)合當(dāng)前較低的估值水平和未來(lái)波動(dòng)收斂的盈利預(yù)期，股市預(yù)期有望持續(xù)向好。

期貨相關(guān)策略私募基金，股指期貨是眾望所歸

2019年一季度中國(guó)A股市場(chǎng)漲勢(shì)如虹，讓表現(xiàn)相對(duì)平淡的期貨市場(chǎng)稍顯暗淡。尤其是管理期貨策略去年一度表現(xiàn)搶眼，今年卻被股票策略搶了風(fēng)頭，一季度股票策略收益是管理期貨策略收益的近6倍。因此，不少私募機(jī)構(gòu)都反映，有一部分投資期貨相關(guān)私募產(chǎn)品的資金開(kāi)始贖回，轉(zhuǎn)而投向股市，購(gòu)買股票策略的私募產(chǎn)品或自己入場(chǎng)交易。

雖然表現(xiàn)不搶眼，但其實(shí)管理期貨策略私募產(chǎn)品依然延續(xù)了2018年的盈利勢(shì)頭。私募排排網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，管理期貨策略私募產(chǎn)品1月份平均盈利1.50%，2月份平均盈利1.59%，3月份平均盈利0.65%，一季度累計(jì)盈利4.17%，正收益率為66.87%。總體而言，相比2018年，管理期貨策略私募產(chǎn)品2019年一季度平均收益更加穩(wěn)健，連續(xù)三個(gè)月獲得正收益，也是自去年年初以來(lái)的第一次。

從不同子策略的情況來(lái)看，2019年一季度，管理期貨各子策略也均取得了正收益。其中，系統(tǒng)化套利和系統(tǒng)化高頻都取得了超過(guò)5%的平均收益。整體來(lái)看，系統(tǒng)化策略的平均收益比主觀策略高1.2個(gè)百分點(diǎn)。最大回撤方面，系統(tǒng)化高頻也相對(duì)較低。

在市場(chǎng)行情方面，進(jìn)入二季度，商品市場(chǎng)沒(méi)有延續(xù)3月的下跌。富善投資表示，縱觀2019年以來(lái)的股市和期市，走勢(shì)有一定的相關(guān)性。中美有望就貿(mào)易爭(zhēng)端達(dá)成協(xié)議，期貨市場(chǎng)的波動(dòng)將在二季度得到延續(xù)，波動(dòng)率上升，對(duì)于CTA策略而言是利好，管理期貨策略私募產(chǎn)品將繼續(xù)獲得不錯(cuò)的收益。A股市場(chǎng)的向好，特別是成交量的快速上升，以及股指期貨可能的全面放開(kāi)，有助于股指期貨趨勢(shì)策略和套利策略獲得更高的收益。

事實(shí)上，一季度股指期貨就呈現(xiàn)出了快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)， 一季度中國(guó)金融期貨累計(jì)成交量為1323.96萬(wàn)手，累計(jì)成交額為12.97萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)140.34%和128.08%。截至3月末，中國(guó)金融期貨交易所持倉(cāng)總量為349594手，較上月末增長(zhǎng)18.71％。其中，滬深300股指期貨、上證50股指期貨、中證500股指期貨的成交量環(huán)比增幅都在80％以上。中證500股指期貨受成長(zhǎng)股概念推動(dòng)漲幅居前，成交量環(huán)比增長(zhǎng)126.93％。

有私募機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)向期貨日?qǐng)?bào)記者表示，A股市場(chǎng)行情回暖后，資金參與股指期貨套保、套利的訴求會(huì)明顯增大，長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)線資金也有很強(qiáng)的避險(xiǎn)需求。如果股指期貨交易常態(tài)化到來(lái)，市場(chǎng)流性會(huì)增加，交易成本會(huì)降低，策略容量也會(huì)擴(kuò)大，這都會(huì)促進(jìn)私募產(chǎn)品策略類型的豐富。

富善投資也認(rèn)為，股指將大幅提升CTA策略的賺錢效應(yīng)。作為重要的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具和一種重要的資產(chǎn)配置，市場(chǎng)呼喚股指期貨的春天早日來(lái)臨，市場(chǎng)期盼我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷完善。2019年我國(guó)股市也表現(xiàn)亮眼，年初迄今上證指數(shù)已經(jīng)上漲了20%。這背后有估值修復(fù)的原因，有超跌反彈的原因，有外資和北上資金流入的原因，無(wú)論如何A股都不再是2018年沒(méi)有希望的單邊下跌了。展望后市，大家各執(zhí)己見(jiàn)，有人認(rèn)為這只是短暫反彈，市場(chǎng)仍將再次探底；也有人認(rèn)為這只是上漲的中繼，之后牛市可期。無(wú)論如何這都將增加股指期貨的波動(dòng)率，有助于增強(qiáng)股指CTA的賺錢效應(yīng)。不論股市漲跌，標(biāo)的的流動(dòng)性和波動(dòng)率是量化投資最看重的。相信隨著市場(chǎng)的活躍，基于股指期貨的量化CTA策略，將迎來(lái)久違的“春天”。2019年二季度投資者可以考慮投資股指期貨趨勢(shì)或套利策略產(chǎn)品。

據(jù)介紹，富善量化股指CTA策略籌備已久，已于今年年初正式上線，策略跟蹤股指期貨波動(dòng)。隨著股指活躍度日漸上升，公司正穩(wěn)步增加股指期貨策略的權(quán)重，后續(xù)有望進(jìn)一步提升產(chǎn)品整體收益。