對于前兩天證券行業(yè)一名90后實習生不幸離世之事，師傅老范給期貨投資者小明說，鐵打的證券市場“累死”的兵。對于這件事，小明不知道，他也不敢問。

小明尤記得6月份的時候他曾高燒不退，靠著“度娘”豐富的醫(yī)學常識，小明估計他要么病毒感染要么細菌感染了。后來撐不住的時候去醫(yī)院檢查，醫(yī)生告訴他既有病毒感染又有細菌感染，結(jié)論也很簡單：長期熬夜，免疫力低，住院治療！

此時，小明心里默默的冒出一句話：鐵打的夜盤，“累死”的兵！

夜盤初衷

中國期貨市場夜盤交易起源于2013年7月5日，當日上期所黃金、白銀期貨合約夜盤交易正式上線。

小明依稀記得當時的新聞報道說：國內(nèi)期貨市場推出夜盤交易源于對外開放步伐加快和國際化程度不斷加深，擴大交易覆蓋時區(qū)，利于進一步深化市場價格發(fā)現(xiàn)和避險功能發(fā)揮，提升市場的國際影響力。同時，緩解部分國際聯(lián)動性較強品種持倉隔夜風險和價格不連續(xù)的問題！

對此，老范給小明劃了重點，認為兩個關鍵詞很重要：國際聯(lián)動性較強品種和價格不連續(xù)問題！

在此兩項大的原則指導下，上期所2013年12月20日21：00起再度上市第二批夜盤交易期貨合約——銅、鋁、鋅和鉛，均為和國際市場聯(lián)動性較大的已上市合約；2014年7月3日晚間，大商所上市首批夜盤交易品種——棕櫚油和焦炭期貨合約；2014年12月12日晚間，鄭商所上市交易首批夜盤交易品種：白糖、棉花、菜粕、甲醇及PTA。

至此，中國三大商品期貨交易所全部上市夜盤交易品種，小明也迎來了新的“交易”人生！小明發(fā)現(xiàn)，除了焦炭外，其余品種或多或少的與國際相關品種呈現(xiàn)高度聯(lián)動性。

不同的交易時間

小明注意到，2014年的時候，三大期貨交易所首批上市交易的夜盤期貨品種交易時間明顯不同。除鄭商所統(tǒng)一規(guī)定為交易時間為北京時間21：00至23：00之外，上期所首批上市的黃金和白銀交易時間為每周一至周五的21：00至次日2：30；銅、鋁、鋅和鉛則為每周一至周五的21：00到次日凌晨1：00。大商所首批上市的棕櫚油和焦炭交易時間為每周一至周五的21：00至當日2：30；第二批上市的豆粕、豆油、黃大豆一號、黃大豆二號、焦煤和鐵礦石和首批上市品種交易時間保持一致。

上期所和大商所首批上市的夜盤品種基本可以覆蓋國際市場相關品種的交易時間，緩解了部分國際聯(lián)動性較強品種持倉隔夜風險和價格不連續(xù)的問題。尤其是豆粕、豆油、銅、鋅、黃金等和國際市場聯(lián)動性強的品種，契合了上市夜盤的初衷。

來看兩張滬銅指數(shù)走勢的對比：

（2010年滬銅指數(shù)運行圖）

（2018年滬銅指數(shù)運行圖）

小明發(fā)現(xiàn)，對比滬銅指數(shù)2010年和2018年K線走勢，2010年跳空缺口比比皆是，2018年價格連續(xù)性和走勢都相對平穩(wěn)。

悄然變化的“夜盤”

時間是把殺豬刀！

最先扛不住的是和小明類似的期貨投資者，既包含個人投資者也包含企業(yè)機構(gòu)投資者，長期的夜盤交易讓小明的交際圈非常狹窄，蓬松的頭發(fā)、黑黑的眼圈、拖拉著一雙拖鞋的小明到現(xiàn)在還是一條“單身狗”。長期的夜盤交易也讓那些企業(yè)操盤手在周一至周五完全沒有自己的時間，“夜生活就是夜盤，夜盤就是夜生活”成為他們的座右銘。

小明猶記得2014—2015年交易夜盤的時候，凌晨2點睡覺早晨8點起床貫穿于周一至周五，而現(xiàn)在晚上12點上床休息也成為一種理想狀態(tài)！

而夜盤的變化卻源于一次偶然事件，2016年的“股災”最先讓這個“難題”得到改變。

率先打破僵局的也是首家開啟夜盤交易的上期所，出于控制成交量的考慮，2016年5月3日，上期所將螺紋鋼、熱軋卷板、石油瀝青期貨品種的連續(xù)交易時間由每周一至周五的21：00至次日1：00調(diào)整為每周一至周五的21：00至23：00。其后，2015年5月8日，大商所將夜盤交易時間調(diào)整至21：00至23：30，2019年3月29日再度調(diào)整至21：00至23：00。

夜盤交易需要調(diào)整嗎？

老范告訴小明，盡管夜盤交易對于促進國內(nèi)市場發(fā)展具有積極意義，但“時間”對于期貨市場的殺傷力也愈加明顯。一方面是人工交易員的壓力倍增；另一方面是跨市場跨品種套利盛行，損傷期貨市場的公平性原則。期貨市場付出巨大人力、物力的夜盤交易已經(jīng)漸漸偏離開通夜盤交易的初衷。

國內(nèi)期貨市場開通夜盤對于人工交易員的壓力，小明深有體會！而交易時間的調(diào)整卻伴隨著跨市場跨品種套利盛行，損傷期貨市場的公平性原則！

以受CBOT市場影響較大的豆粕、菜粕來說，美國農(nóng)業(yè)部（USDA）每月的月度供需報告和每季度末的季度庫存報告都會對這兩個品種構(gòu)成重大影響，但USDA報告公布的時間依據(jù)不同時令，分為北京時間凌晨0點整或1點整，但國內(nèi)夜盤豆粕交易至北京時間晚間23：00，菜粕交易至北京時間晚間23：30，均沒有涵蓋至關重要的USDA報告公布時間。從而造成CBOT大豆價格因報告供需數(shù)據(jù)出現(xiàn)大漲大跌的時候，國內(nèi)豆粕、菜粕在早盤9：00的時候，就會出現(xiàn)大量利用先進硬件、軟件加速的賬戶入場搶單，實現(xiàn)無風險套利，造成國內(nèi)豆粕、菜粕價格大幅波動，明顯違背“緩解部分國際聯(lián)動性較強品種持倉隔夜風險”的原則。因為持有豆粕、菜粕的賬戶在9：00的時候根本沒有合適交易機會處理掉反向頭寸！

小明有時候就想，能否延長和CBOT聯(lián)動性較密切的農(nóng)產(chǎn)品夜盤交易時間，至少涵蓋USDA報告的公布時間？同時，當前上市的夜盤品種比如橡膠、螺紋鋼、熱卷、焦煤、焦炭以及玻璃、動力煤等數(shù)個品種并沒有相對應的國際聯(lián)動性較強的品種，既不具有外盤大幅波動導致的投資者隔夜持倉風險也不具有價格的不連續(xù)性難題，還有開展夜盤交易的必要嗎？

鐵打的“夜”盤“累死”的兵，期貨市場需謹防！（小編在此也友情提示：夜盤有風險，身體需保重?。?/p>