宏觀與產(chǎn)業(yè)

1、央行公告稱，鑒于近期政府債券市場(chǎng)持續(xù)供不應(yīng)求，決定1月起暫停開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債買入操作，后續(xù)將視國(guó)債市場(chǎng)供求狀況擇機(jī)恢復(fù)。分析認(rèn)為，2024年以來(lái)我國(guó)中長(zhǎng)期債券收益率下行較為明顯，央行宣布暫停國(guó)債買入，有助于緩解資產(chǎn)荒，平衡國(guó)債市場(chǎng)供求關(guān)系。多名債市受訪人士認(rèn)為，央行宣布暫停國(guó)債買入可能意在穩(wěn)住長(zhǎng)債利率，但此次只是宣布暫停買入，并沒(méi)有賣出，表明流動(dòng)性充裕或仍是其首要目標(biāo)。

2、 財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，2024 年全年財(cái)政收入可以完成預(yù)算目標(biāo)，全年可實(shí)現(xiàn)收支平衡。2025 年財(cái)政政策方向是清晰明確的，非常積極，將支持全方面擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，赤字規(guī)模將有較大幅度增加，并將加大財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)力度。另外，2025 年 2 萬(wàn)億元隱性債務(wù)置換債券已啟動(dòng)發(fā)行。在 2025 年新增發(fā)行專項(xiàng)債額度內(nèi)，地方可按需安排收儲(chǔ)土地和存量商品房。

3、 美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期，支持美聯(lián)儲(chǔ)放慢降息步伐。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局報(bào)告顯示，美國(guó)去年 12非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加 25.6 萬(wàn)人，遠(yuǎn)超預(yù)期的 16 萬(wàn)人，此前兩個(gè)月合計(jì)下修 0.8 萬(wàn)人。失業(yè)率下降 0.1 個(gè)百分點(diǎn)至 4.1%，平均時(shí)薪環(huán)比上漲 0.3%。數(shù)據(jù)發(fā)布后，交易員將美聯(lián)儲(chǔ)下次降息的預(yù)期時(shí)間推遲到 10 月。

資本市場(chǎng)

1、前A股與港股市場(chǎng)（按前結(jié)算價(jià)）

周五A股全天弱勢(shì)震蕩，上證指數(shù)再度失守3200點(diǎn)關(guān)口，市場(chǎng)4800股下跌，尾盤跌停個(gè)股數(shù)量顯著增加。截止收盤，上證指數(shù)跌1.33%報(bào)3168.52點(diǎn)，深證成指跌1.8%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.76%，北證50跌2.78%，科創(chuàng)50跌1.13%，萬(wàn)得全A跌1.81%。市場(chǎng)成交額1.16萬(wàn)億元。本周滬指累跌1.34%，深成指跌1.02%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.02%。

香港恒生指數(shù)收盤跌0.92%報(bào)19064.29點(diǎn)，恒生科技指數(shù)跌1.18%。恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)跌1.16%，大市成交1446.98億港元；本周三大指數(shù)均跌超3%。微盟集團(tuán)、優(yōu)必選等騰訊概念股大跌。融創(chuàng)中國(guó)跌逾25%，信達(dá)香港對(duì)其提出清盤呈請(qǐng)。南向資金凈買入46.5億港元，騰訊控股、中芯國(guó)際分別獲凈買入25.79億港元、14.2億港元。

2、前美股、美債與美元

美國(guó)三大股指大幅收跌，道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌1.63%報(bào)41938.45點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)跌1.54%報(bào)5827.02點(diǎn)，納斯達(dá)克指數(shù)跌1.63%報(bào)19161.63點(diǎn)。本周納指累計(jì)下跌2.34%，標(biāo)普500跌1.94%，道指跌1.86%，均連跌兩周。

美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲11.8個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.388%，3年期美債收益率漲13.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.474%，5年期美債收益率漲12.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.583%，10年期美債收益率漲7.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.764%，30年期美債收益率漲2個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.95%。

美元指數(shù)漲0.44%報(bào)109.6567，周漲0.68%，歐元兌美元跌0.56%報(bào)1.0242，英鎊兌美元跌0.83%報(bào)1.2208，澳元兌美元跌0.81%報(bào)0.6146，美元兌日元跌0.26%報(bào)157.7105，美元兌加元漲0.29%報(bào)1.4424，美元兌瑞郎漲0.48%報(bào)0.9166，離岸人民幣兌美元跌72個(gè)基點(diǎn)報(bào)7.3635。

商品相關(guān)信息

美國(guó)宣布對(duì)俄羅斯實(shí)施新一輪制裁，涉及該國(guó)兩家最大石油公司及 183 艘油輪。英國(guó)政府對(duì)俄羅斯兩大石油巨頭——俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司和蘇爾古特油氣公司實(shí)施制裁。兩家公司處理了俄羅斯超過(guò)四分之一的海運(yùn)石油出口。

策略參考和回顧

【期指】 上周五 A股各主要指數(shù)午后跌幅擴(kuò)大，截止上周五上證指數(shù)跌 1.33%，深成指跌1.8%，創(chuàng)業(yè)板跌 1.76%，北證 50 跌 2.78%，科創(chuàng) 50 跌 1.13%，全 A 平均股價(jià)跌 2.33%。期指普遍下行，IM 領(lǐng)跌。 周五夜盤期間，由于 12 月非農(nóng)數(shù)據(jù)高于預(yù)期，市場(chǎng)延續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏放緩的判斷，美元和美債收益率創(chuàng)階段新高，美三大股跌幅均超 1.5%，同期金龍指數(shù)跌超 3%。目前處于我國(guó)宏觀政策的真空期，市場(chǎng)也在關(guān)注特朗普上任后的關(guān)稅政策，以及未來(lái)我國(guó)的反制措施和對(duì)沖貿(mào)易下行風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)政策，繼續(xù)維持防守策略，或暫時(shí)保持觀望。

【有色】上周五夜盤交易時(shí)段，除錫以外，其他有色均小幅上漲。當(dāng)晚公布的美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，市場(chǎng)延續(xù)美國(guó)降息節(jié)奏放緩的判斷，美元指數(shù)上漲，臨近 110 整數(shù)關(guān)，再創(chuàng) 2022 年11 月下旬以來(lái)新高，但美元強(qiáng)勢(shì)上漲，對(duì)當(dāng)晚有色走勢(shì)影響有限，盤面快速探低后，不久整體即獲得支撐，滬銅和滬鋁在強(qiáng)勢(shì)震蕩過(guò)程中，持倉(cāng)恢復(fù)。當(dāng)晚鎳表現(xiàn)較強(qiáng)，市場(chǎng)傳聞?dòng)∧嵴鳒p鎳礦配額，印尼是全球最大的鎳礦生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)。

【貴金屬】滬金夜盤探底回升，收于 637.58，漲幅為 0.69％，滬銀震蕩收于 7787，漲幅為0.01%，周五非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后金一度回調(diào)，但由于避險(xiǎn)情緒基本面需求仍存，美元同金價(jià)，美債收益率一同走強(qiáng)，美債收益率已上升至 5%，為 2023 年 11 月以來(lái)最高，美元指數(shù)則升至了 2年以來(lái)的最高點(diǎn)。與此同時(shí)，外網(wǎng)對(duì)于美 2025 年降息的次數(shù)下降為 1 次，但這里我們提醒仍需注意，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)存在反復(fù)過(guò)程。美三大股指開(kāi)盤下跌至收盤，工業(yè)金屬銀走勢(shì)明顯弱于金，鑒于美債收益率高企以及特朗普上臺(tái)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)面的沖擊，金銀比或?qū)⒃俅畏糯?。我?guó)央行持續(xù)購(gòu)金給予下方價(jià)格支持，同時(shí)也存在暫停購(gòu)買債券對(duì)沖兩國(guó)利差來(lái)維護(hù)人民幣匯率的操作。短期來(lái)看，貴金屬受特朗普政策壓制與對(duì)于政策實(shí)行的不確定性避險(xiǎn)情緒在內(nèi)同時(shí)影響，黃金震蕩偏強(qiáng)，目前控制通脹為美聯(lián)儲(chǔ)首要目標(biāo)，長(zhǎng)期來(lái)看，地緣局勢(shì)不確定性和美國(guó)未來(lái)可預(yù)見(jiàn)性的債務(wù)擴(kuò)大，貴金屬后市而言仍然看多。

【原油】隔夜油價(jià)沖高收漲超 3%至近三個(gè)月新高。因市場(chǎng)擔(dān)心美國(guó)對(duì)俄進(jìn)一步加深制裁，或會(huì)導(dǎo)致俄羅斯原油供應(yīng)短期內(nèi)出現(xiàn)中斷。有消息稱制裁信息在官方公布之前提前在石油市場(chǎng)傳出，從周五下午歐洲時(shí)段油價(jià)就開(kāi)始快速?zèng)_高。不過(guò)此次制裁拜登政府政策，距離特朗普政府登臺(tái)還有一周時(shí)間，政策落地仍存在不確定性，在此期間對(duì)油價(jià)仍提供情緒支撐。

【黑色金屬】周五夜盤夜盤螺紋熱卷低位反彈，收陽(yáng)線。臨近春節(jié)，鋼材消費(fèi)逐漸停滯，鋼材將快速累庫(kù)。庫(kù)存在 3 月中旬前后或達(dá)到頂峰。冬季鋼廠減產(chǎn)，爐料需求偏弱，當(dāng)前煤炭與鐵礦高供給高庫(kù)存，當(dāng)前鋼廠利潤(rùn)較差，螺紋在 3150-3200 有較強(qiáng)的生產(chǎn)成本支撐，且當(dāng)螺紋價(jià)格在 3100-3200 時(shí)，能刺激鋼貿(mào)商冬增加。一季度國(guó)內(nèi)降息或降息，預(yù)計(jì)春節(jié)前鋼價(jià)震蕩。

【農(nóng)產(chǎn)品】周五夜盤油脂油料集體收漲。USDA1 月供需報(bào)告超預(yù)期利多，報(bào)告公布后美豆、美豆油大幅上漲，美豆收 1026.5%，漲 2.98%，美豆油主力 3 月合約盤中觸及漲停板。預(yù)計(jì)今日開(kāi)盤豆粕、豆油大概率跟隨美豆走勢(shì)高開(kāi)補(bǔ)漲，但中長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)交易重點(diǎn)仍在南美大豆上，關(guān)注巴西大豆收割情況以及阿根廷天氣情況。