設(shè)為首頁 | 加入收藏 | 今天是2024年12月23日 星期一

聚合智慧 | 升華財富
產(chǎn)業(yè)智庫服務(wù)平臺

七禾網(wǎng)首頁 >> 頭條

沈良:2020年股市大環(huán)境“中性偏多”

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2019-12-20 22:13:45 來源:七禾研究

股市的漲跌是由什么驅(qū)動的?個人覺得,中美股市的驅(qū)動力不同,即便是同一個股市,在不同階段的驅(qū)動力也不同。我把驅(qū)動力分為三種:①貨幣和財政政策;②企業(yè)盈利能力;③貿(mào)易戰(zhàn)。那么2018年和2019年中國股市驅(qū)動力順序是①③②。也就是第一驅(qū)動是貨幣和財政政策,第二因素是貿(mào)易戰(zhàn),第三因素才是企業(yè)盈利能力。到了明年情況就有所變化,貿(mào)易戰(zhàn)對股市的影響會逐步轉(zhuǎn)弱,驅(qū)動力順序變成是①②③。第一驅(qū)動力還是貨幣和財政政策,第二驅(qū)動力是企業(yè)盈利能力,第三驅(qū)動力才是貿(mào)易戰(zhàn)。所以,我認為明年即使出現(xiàn)貿(mào)易戰(zhàn)相關(guān)的黑天鵝,對股市的影響也會小于今年。



回顧2018年股市走勢,幾乎跌了一整年,難道2018年的企業(yè)真的虧的一塌糊涂嗎?并不是。2018年的基調(diào)是金融去杠桿和貿(mào)易戰(zhàn),第一因素和第二因素對股市都是利空,這樣的情況下,即便企業(yè)利潤好,股市也要下跌,更何況利潤一般。


繼續(xù)看2019年的走勢,整體上處于上漲通道。2019年的主題是貨幣合理充裕、財政積極,第一因素利多。第二因素貿(mào)易戰(zhàn)時而利多,大部分時間利空。第三因素企業(yè)利潤有所下滑,中性偏空。所以,2019年股市總體上漲。


再來預(yù)判2020年的走勢。前幾天的中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)貨幣財政政策偏松,代表第一因素偏多。第二因素是企業(yè)盈利能力,通過一年多的減稅降費以后,企業(yè)盈利能力觸底回升,所以也是中性偏多。第三因素貿(mào)易戰(zhàn),個人認為中美和好幾乎不可能,未來會在更長時間、更大范圍、更激烈的程度進行全方位的政治、經(jīng)濟等博弈,因為它涉及到世界第一把交椅輪換問題。今年中國和美國在澳大利亞、加拿大、香港等地進行一些博弈,未來可能在歐洲、南美、中東等地進入更加激烈的博弈,這些博弈不會因為貿(mào)易談判第一階段的小成果而結(jié)束。所以,由貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)的各種情況,有些是利多,也有些利空,雖然第一階段貿(mào)易談判結(jié)果利多,但有些方面還是偏空。綜合來看,2020年股市的大環(huán)境屬于中性偏多,整體環(huán)境有利于做多,但不能單邊重倉做多。


既然講到了中國股市,順便也提一下美國股市。美國股市的核心驅(qū)動因素跟中國不一樣。我國股市的第一因素是貨幣和財政政策,但美國的第一因素是企業(yè)盈利,這是成熟市場的表現(xiàn)。而中國的第一因素是貨幣和財政政策,說明中國股市還未成熟,仍處于從少年走向青年的時期。


自金融危機以后,美國股市漲了整整10年,其中僅有1年走勢持平,其他年份均有明顯上漲。即使回顧近幾十年的走勢,漲勢也很明顯。難道中國經(jīng)濟發(fā)展比美國差嗎?相反,中國經(jīng)濟發(fā)展比美國好得多,但股票指數(shù)卻沒有明顯變化。仔細回想一下,現(xiàn)在中國的企業(yè)利潤相比十年前可能漲了不知道多少倍,指數(shù)卻沒有明顯上漲,正是因為影響股市的第一因素不一樣。


美國的頭部企業(yè)利潤非常高,它們在做全球的生意,而美國本身經(jīng)濟好壞對頭部企業(yè)影響有限。拿蘋果公司舉例,只要中國和印度經(jīng)濟在發(fā)展,蘋果手機就可以賣很多,利潤越來越高,即便美國經(jīng)濟不好,本國少賣幾部手機,對蘋果沒有很大影響。特朗普的想法是放棄世界的美國,只要美國的美國。他的這種做法可能會給未來帶來較大麻煩。那么,美國頭部企業(yè)的股價會不會因為特朗普反全球化而生意下降,導致未來指數(shù)走勢沒有那么好呢?因為這是影響它的第一因素,雖然特朗普常常和美聯(lián)儲主席說降息,但是他知道這是影響股市漲跌的第二因素。為什么一開始特朗普要給所有的企業(yè)降稅,因為他要讓企業(yè)的盈利變好,這樣美國股市才會好,這才是第一因素,他心里很清楚明白。但是按照美國現(xiàn)在的做法,很有可能美國的一些企業(yè)的全球訂單會下降,利潤會下降,所以如果你現(xiàn)在持有美國的股票,我認為只值得持有,不值得追高。因為它很有可能會慣性上漲,讓你再多賺一些,但是現(xiàn)在去追高,會不會在這1-2年或3-5年里面出現(xiàn)一個拐點,也就是美國企業(yè)在全球的生意從擴張變成收縮。當然并不是企業(yè)想要收縮,而是他們的總統(tǒng),他們的精英階層決定要跟中國博弈,中國要全球化,他們就反全球化。這對美國的企業(yè)來說,全球訂單一定會下降,尤其是賣芯片給華為的那些企業(yè),肯定會大幅下降。從這個角度來講,美聯(lián)儲加息或者降息是會影響幾天的行情,但是我們要記住,它不是美國股市上漲和下跌的核心因素。中國,企業(yè)利潤高或低,對股市的影響不是那么大,央行的政策才是影響近年股市漲或跌的主要因素。影響美國股市漲跌的第一因素是企業(yè)盈利,而影響中國股市漲跌的第一因素是貨幣和財政政策。


再來看基差和板塊,如果我們認為未來一段時間內(nèi)消費會好,科技會好,金融可能是低估,這時候選板塊,IC、IF、IH應(yīng)該選誰?從目前來看,IF是“滬深300”,300只股票,IH是“上證50”,50只股票,IC是“中證500”,500只股票,加在一起就是800只股票,因為滬深300包含著上證50。所以這800只股票是中國盤子最大的股票,暴雷的可能性相對比較小,而另外3000只左右的股票里,暴雷的可能性相對大。另外,IC的貼水是最大的,最近這段時間貼水有所回升,也就說如果你對未來看好,貼水多的IC可多買一點,如果你未來看好金融,IH可多買一點,如果你未來看好消費和科技,IC可多買一點,這是你對板塊和基差分析之后的結(jié)果。當然,以上只是進行探討,不作為大家的參考。


如果按照剛才的分析,從宏觀面的兩個最大因素,從基本面的兩個最大因素,驅(qū)動力的三個因素以及基差跟板塊的分析,是否可以做一個組合。因為股市總體是好的,我們各買一份IF、IH、IC,同時浮動倉是IH一份,IF一份,IC三份。IC之所以買三份,主要原因是第一,IC的波動大,第二,IC是貼水的,第三,從板塊來講,如果你看好消費、科技,也許IC會漲得多一點。也就是說,上漲的時候,下面這5份浮動倉可能在漲的過程中平掉,跌的時候再買回來,上面的三份底倉不動。如果明年你的預(yù)判是上漲,那你買進不動。如果明年你的預(yù)判是下跌,那你應(yīng)該做空。如果明年是中性偏多,中間還有很多波動,那么有浮動倉,有底倉,這樣的策略可能會好一點。浮動倉里面,IC多配一點,這樣做是否能把我們剛才分析的幾點全部融合到策略里?我個人覺得或許是可以的,但這樣的策略不一定是最好的,可能這樣的策略明年也會虧錢,因為黑天鵝還是會有。如果在沒有黑天鵝的情況下,這樣的策略可能比較符合明年股指的投資方法。


我們再談一些“萬一”。現(xiàn)在中央經(jīng)濟工作會議已經(jīng)定了財政貨幣政策相對偏松,萬一一個季度以后,因為某些原因,變成偏緊怎么辦?那我們只能不做多或者擇機做空。因為這是影響股市的第一因素,如果第一因素從松變成緊,就不能做多了。這個“萬一”一定要記住,就像2019年4月份的時候,中央的政治局會議把貨幣的合理充裕改成穩(wěn)健,4月份以后,股指就不漲了。如果貨幣和財政政策偏松,但是貿(mào)易戰(zhàn)加劇怎么辦?雖然現(xiàn)在簽協(xié)議了,但特朗普經(jīng)常反反復復,可能某天晚上睡不著覺,又發(fā)推特收回協(xié)議,這樣的可能性也有。因為他現(xiàn)在需要協(xié)議來競選連任,如果他確定自己100%連任,他可能就不需要協(xié)議了?,F(xiàn)在美國的整個精英階層想和中國博弈,所以如果貿(mào)易戰(zhàn)加劇,我們應(yīng)該做多股指,同時逢低做多豆類進行對沖。因為貿(mào)易戰(zhàn)緩和,我們會進口更多美豆,貿(mào)易戰(zhàn)加劇,我們可能就不進口美豆了,這時候豆類上漲的可能性會比較大。


舉個例子,今年從5月份開始,因為在5月初特朗普發(fā)推特之前,其實中美貿(mào)易戰(zhàn)已經(jīng)緩和了。1-3月份股指漲得比較多,4月份盤整。到了5 月份,特朗普又要和我們打貿(mào)易戰(zhàn),如果我們在5月初的時候做多豆粕或者豆油,可以對沖股市的波動風險。大家可以去看一下,那段時間,股市下跌的那幾天,豆粕上漲得概率比較高。所以,當?shù)谝灰蛩貨]有變的時候,你的主方向不能變,若第二、第三因素出現(xiàn)重大變化,你要么減倉,要么根據(jù)第二、第三因素能驅(qū)動的東西進行搭配。



如果貨幣財政政策“松”,但企業(yè)利潤比較差怎么辦?第二因素出現(xiàn)問題怎么辦?如果做多股指,逢高做空黑色對沖。貿(mào)易戰(zhàn)有問題,我們就逢低做多豆類對沖,中國經(jīng)濟有問題,就逢高做空黑色對沖。銅代表的是全球經(jīng)濟,螺紋代表的是中國經(jīng)濟,黑色是中國經(jīng)濟的晴雨表,有色是世界經(jīng)濟的晴雨表。如果第一因素是“松”的,股指應(yīng)該做多,如果經(jīng)濟數(shù)據(jù)不好,房地產(chǎn)不好,基建也沒有想象中那么好,應(yīng)該做空黑色對沖股指多單。你會發(fā)現(xiàn),黑色跌得比股指多,因為股指里面畢竟還有好的板塊,例如科技股是好的,金融股是低估的,消費是平穩(wěn)的,一部分制造業(yè)企業(yè)不好,而這一份不好已經(jīng)用黑色空單對沖掉了,甚至黑色空單還能讓你多賺一點。如果你在股指上有浮動倉位,相當于漲的時候平掉,跌的時候又買進,漲的時候再平掉,再用黑色空單對沖,這樣就比較好。當然以上都是假設(shè)分析,不作為大家操作的參考依據(jù)??傊?,如果第一因素貨幣財政政策“松”,讓我們做多,如果第二因素企業(yè)利潤和第三因素貿(mào)易戰(zhàn)出現(xiàn)重大問題,要么減倉,要么用對沖手段讓股指的投資策略更加安全一點。


再舉個例子,今年10月份,貿(mào)易戰(zhàn)對股市的影響已經(jīng)較小了,但是10月份以后出來的一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)不容樂觀。如果你當時用豆類多單對沖股指多單,你會發(fā)現(xiàn)已經(jīng)不能很好對沖了,可能豆類和股指會同時出現(xiàn)下跌,這時候如果用黑色的空單對沖(之所以選擇焦炭,是因為在黑色系里,它的庫存較高),可以彌補一部分股指因為經(jīng)濟數(shù)據(jù)不好的波動。



最后,送給大家一句話,“小富由儉,中富由創(chuàng),大富由天”。每個人都想追求富裕,那怎么追求?如果你要小富,就要節(jié)儉,如果你要中富,就要靠創(chuàng)造、創(chuàng)新,如果你要大富,就要看天。


對中國人來說,我們的“天”有兩個,一個是老天,另一個是政府,如果老天定了一個大勢,我們能夠參與跟隨,以及推動這個大勢的發(fā)展,就能賺到錢。如果今年上半年,你有辦法研究出豬瘟疫苗,那你現(xiàn)在可能賺了100億。如果你有方法能讓自己養(yǎng)的豬不死,那你現(xiàn)在可能賺了10億。這就是老天給你的機會,你是否能抓?。吭賮砜凑o你的機會,在去年年底中央經(jīng)濟會議提出,今年全年貨幣政策松,大力推進基建,不打壓房地產(chǎn),所以當時為什么不做多股指?不做多黑色?至少在一季度做多股指能賺很多錢,做多鐵礦就賺得更多了。中央定的政策不以人的力量為轉(zhuǎn)移,雖然美國會對我們進行干擾,但也只能是干擾,它無法改變這個政策形成的行情趨勢。所以,從這個角度來講,只要是老天定的大勢,以及中央政策能夠推動的趨勢,我們一定要順著去做。如果你有能力,你就參與這個趨勢的運行,例如研究出非洲豬瘟疫苗、研究出芯片,你肯定能賺100億以上。如果你沒有這樣的能力,你就要跟隨趨勢發(fā)展的方向,做期貨、股指或股票。我的演講就到這里,請大家多批評指正,謝謝大家。


責任編輯:劉健偉
Total:212

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內(nèi)容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔全部責任。

本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) yfjjl6v.cn版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請聯(lián)系0571-88212938,我們將及時調(diào)整或刪除。

聯(lián)系我們

七禾研究中心負責人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心負責人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com

七禾產(chǎn)業(yè)中心負責人:果圓/王婷
電話:18258198313

七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾財富管理中心
電話:13732204374(微信同號)
電話:18657157586(微信同號)

七禾網(wǎng)

沈良宏觀

七禾調(diào)研

價值投資君

七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙

七禾網(wǎng)APP蘋果

七禾網(wǎng)投顧平臺

傅海棠自媒體

沈良自媒體

? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證[浙字第05637號]

認證聯(lián)盟

技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告

中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會”委員單位