3月30日電 時(shí)隔29個(gè)交易日，央行宣布“降息”。

30日，央行重啟公開(kāi)市場(chǎng)操作，進(jìn)行500億元逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.2%，此前為2.4%。央行公告這樣解釋，“為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充?！薄?/p>

隨后，央行微信公眾號(hào)罕見(jiàn)發(fā)文《公開(kāi)市場(chǎng)操作中標(biāo)利率下降20個(gè)基點(diǎn)》。根據(jù)中新經(jīng)緯客戶端觀察發(fā)現(xiàn)，這是自央行開(kāi)通微信公眾號(hào)以來(lái)，首次發(fā)布逆回購(gòu)操作公告。

央行貨幣政策委員會(huì)委員、清華大學(xué)國(guó)家金融研究院研究員馬駿接受央行主管媒體《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)說(shuō)，此次公開(kāi)市場(chǎng)操作中標(biāo)利率下降20個(gè)基點(diǎn)標(biāo)志著人民銀行進(jìn)一步加大逆周期調(diào)節(jié)力度。

他進(jìn)一步指出，選擇在這個(gè)時(shí)點(diǎn)降息應(yīng)該是綜合考慮了國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)需求以及國(guó)際疫情和外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化等多方面因素后做出的決策。

為何在此時(shí)“降息”？

3月25日召開(kāi)的G20會(huì)議上，央行行長(zhǎng)易綱表示，在當(dāng)前形勢(shì)下，G20各國(guó)需加強(qiáng)協(xié)調(diào)，同步采取宏觀經(jīng)濟(jì)政策組合，有效應(yīng)對(duì)疫情沖擊。中方支持G20作為國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)主要平臺(tái)繼續(xù)加強(qiáng)協(xié)調(diào)，維護(hù)全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)穩(wěn)定。

3月27日中共中央政治局會(huì)議召開(kāi)，提出“要加大宏觀政策調(diào)節(jié)和實(shí)施力度。要抓緊研究提出積極應(yīng)對(duì)的一攬子宏觀政策措施，積極的財(cái)政政策要更加積極有為，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，適當(dāng)提高財(cái)政赤字率，發(fā)行特別國(guó)債，增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模，引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率下行，保持流動(dòng)性合理充裕?！?/p>

27日晚些時(shí)候，央行網(wǎng)站發(fā)布中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2020年第一季度（總第88次）例會(huì)內(nèi)容提到，下大力氣疏通貨幣政策傳導(dǎo)，繼續(xù)釋放改革促進(jìn)降低貸款實(shí)際利率的潛力，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微、民營(yíng)企業(yè)的支持力度，努力做到金融對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持與民營(yíng)企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的貢獻(xiàn)相適應(yīng)，推動(dòng)供給體系、需求體系和金融體系形成相互支持的三角框架，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體良性循環(huán)。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青指出，本次7天期逆回購(gòu)利率下調(diào)，可視為對(duì)中共中央政治局會(huì)議部署的具體落實(shí)。他認(rèn)為，公開(kāi)市場(chǎng)政策利率下調(diào)后，銀行邊際資金成本下降，有助于推動(dòng)貸款利率下調(diào)。而本次降息幅度顯著加大，則表明在海外疫情升溫，二季度外需承壓背景下，未來(lái)一段時(shí)間國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的下行壓力進(jìn)一步加大，需要貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度。

中信證券研究所副所長(zhǎng)明明公開(kāi)透露，在中央政治局會(huì)議提出的一攬子宏觀調(diào)控舉措中，財(cái)政逆周期調(diào)節(jié)力度有望加強(qiáng)，據(jù)估算2020年全年刺激政策的總規(guī)?；?qū)⑦_(dá)到10.7萬(wàn)億。貨幣政策將配合財(cái)政發(fā)力以拉動(dòng)實(shí)際需求、改善企業(yè)利潤(rùn)。政治局會(huì)議提出的貨幣政策要“更加靈活”可能體現(xiàn)在貨幣政策工具以及方向上，如繼續(xù)推動(dòng)專項(xiàng)再貸款等新型貨幣政策工具，同時(shí)繼續(xù)運(yùn)用“三檔兩優(yōu)”存款準(zhǔn)備金率、再貸款再貼現(xiàn)等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具來(lái)強(qiáng)化對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)的信貸支持。

為L(zhǎng)PR下調(diào)鋪路？

馬駿透露，調(diào)降公開(kāi)市場(chǎng)操作利率可以進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。LPR改革改善了貨幣市場(chǎng)利率向貸款市場(chǎng)利率的傳導(dǎo)，貨幣市場(chǎng)的利率可以影響銀行對(duì)中期借貸便利（MLF）的報(bào)價(jià)，又可以通過(guò)MLF利率進(jìn)一步傳導(dǎo)至LPR利率，從而引導(dǎo)貸款利率的變動(dòng)。因此，這次調(diào)降公開(kāi)市場(chǎng)操作利率應(yīng)該也能夠有效地傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，體現(xiàn)為企業(yè)融資成本的下降。

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，從過(guò)去經(jīng)驗(yàn)上看，“逆回購(gòu)利率—MLF利率—LPR”的同步調(diào)降，完成一次完整的降息過(guò)程。去年11月5日，1年期MLF利率調(diào)降5bp至3.25%，11月18日7天逆回購(gòu)利率同步調(diào)降5bp至2.5%，當(dāng)月的1年期LPR也降低5bp至4.15%。今年春節(jié)假期后，2月3日7天逆回購(gòu)利率調(diào)降10bp至2.4%，2月17日1年期MLF利率同步調(diào)降10bp至3.15%，引導(dǎo)當(dāng)月1年期LPR下行10bp至4.05%。

溫彬預(yù)計(jì)，4月LPR報(bào)價(jià)之前，央行將擇機(jī)下調(diào)MLF利率，引導(dǎo)LPR下行，更大力度降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

王青則指出，本次7天期逆回購(gòu)利率下調(diào)，將帶動(dòng)政策利率體系聯(lián)動(dòng)調(diào)整，預(yù)計(jì)4月例行MLF招標(biāo)利率也將下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)，并引導(dǎo)1年期LPR報(bào)價(jià)出現(xiàn)相同幅度的下行。

王青甚至預(yù)測(cè)，4月MLF利率、1年期LPR報(bào)價(jià)將下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)，銀行貸款利率有望出現(xiàn)更大幅度下行。

存款基準(zhǔn)利率下調(diào)窗口開(kāi)啟？

此前有不少觀點(diǎn)認(rèn)為，存款基準(zhǔn)利率下調(diào)預(yù)計(jì)會(huì)在4月中下旬落地。但央行重啟逆回購(gòu)操作后，存款基準(zhǔn)利率是否下調(diào)市場(chǎng)觀點(diǎn)不一。

溫彬認(rèn)為，當(dāng)前銀行負(fù)債成本居高不下，壓降點(diǎn)差空間有限，且企業(yè)和居民部門存款占銀行總負(fù)債的60%以上，適時(shí)適度下調(diào)存款基準(zhǔn)利率將對(duì)LPR下行產(chǎn)生更加顯著效果。

王青則分析道，當(dāng)前存款基準(zhǔn)利率保持不動(dòng)，銀行存款成本剛性很強(qiáng)，貸款利率下行也意味著銀行凈息差進(jìn)一步收窄。我們判斷，接下來(lái)存款基準(zhǔn)利率存在小幅下調(diào)空間，但在當(dāng)前疫情特殊時(shí)期，銀行體系還會(huì)通過(guò)切實(shí)降低貸款利率等方式，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)適度讓利。

明明則指出，下調(diào)存款基準(zhǔn)利率較為敏感，畢竟涉及到儲(chǔ)戶的利益，需要綜合考慮多方面因素，但這仍是貨幣政策工具之一，接下來(lái)需要看國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展形勢(shì)再做判斷。