七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀(guān)點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹(jǐn)慎。

袁海堂

北京京華龍資產(chǎn)管理董事長(zhǎng)、基金經(jīng)理。畢業(yè)于南京理工大學(xué)，20年金融投資經(jīng)驗(yàn)，從事產(chǎn)業(yè)及證券、期貨市場(chǎng)的投研工作，扎實(shí)的企業(yè)分析能力和敏銳的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，擅長(zhǎng)在整體風(fēng)險(xiǎn)控制的基礎(chǔ)上結(jié)合產(chǎn)業(yè)及趨勢(shì)分析對(duì)比，選出具有中長(zhǎng)線(xiàn)價(jià)值投資的公司。

精彩觀(guān)點(diǎn)：

股指期貨的推出是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展優(yōu)化的里程碑。

從早期開(kāi)始做期貨到現(xiàn)在我沒(méi)有大虧的經(jīng)歷，也沒(méi)有爆過(guò)倉(cāng)，大賺經(jīng)歷也比較少，總體上基本保持了每年都穩(wěn)定盈利。

科研所的研究氛圍以及工作中養(yǎng)成的較強(qiáng)數(shù)字敏感度，在做期貨數(shù)據(jù)分析，綜合分析時(shí)對(duì)我?guī)椭Υ蟆?/strong>

今年期貨市場(chǎng)的主要收益來(lái)源于年初和七月份的股指期貨單邊多頭行情，以及黃金和白銀的行情；另外在有色金屬上也取得了不錯(cuò)的收益。

我們?cè)谧龌久嫜芯繒r(shí)主要以尋找供需中的主要矛盾為契機(jī)，并結(jié)合季節(jié)性因素、流動(dòng)性因素和事件驅(qū)動(dòng)因素來(lái)發(fā)掘今年獲益最多的三個(gè)投資機(jī)會(huì)。

我們?cè)谑袌?chǎng)資金和看好標(biāo)的基本面同步時(shí)尋找開(kāi)倉(cāng)點(diǎn)，平倉(cāng)一般是結(jié)合資金的離場(chǎng)情況和是否達(dá)到我們的目標(biāo)價(jià)位來(lái)決定。

我們通常會(huì)在防范隔夜跳空風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，減倉(cāng)是首選，其次是做對(duì)沖。

2021年我們更看好黃金和白銀比價(jià)走縮，就是多白銀空黃金的一個(gè)套利機(jī)會(huì)，它的邏輯基本上是經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及避險(xiǎn)情緒的減弱，白銀的工業(yè)屬性更強(qiáng)一些。

今年的多頭行情應(yīng)該是可以持續(xù)的，這是一個(gè)大周期的商品牛市的起點(diǎn)，現(xiàn)階段都是屬于不錯(cuò)的介入機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為接下來(lái)可能會(huì)在工業(yè)品、農(nóng)產(chǎn)品上面都有不錯(cuò)的交易機(jī)會(huì)。

減倉(cāng)是很有利的處理方法，在任何情況下，減倉(cāng)都會(huì)讓你的心態(tài)得到放松，更客觀(guān)的去面對(duì)行情，另外就是多看少動(dòng)，能更真切地去感受市場(chǎng)。

我們做期貨，第一原則是避免犯錯(cuò)。第二原則就是利用人性的弱點(diǎn)，來(lái)取得一定的建倉(cāng)優(yōu)勢(shì)。

經(jīng)過(guò)20年的市場(chǎng)沉淀，現(xiàn)在會(huì)更用心的去感受市場(chǎng)，而不再去強(qiáng)調(diào)實(shí)現(xiàn)自我判斷。

根據(jù)我們這幾年的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，復(fù)合策略的基金的確要比純期貨策略或純股票策略的基金表現(xiàn)更穩(wěn)定，采用復(fù)合策略我們能發(fā)掘更多更好的投資機(jī)會(huì)來(lái)平滑我們的凈值收益曲線(xiàn)。

A股市場(chǎng)中我們還是以高成長(zhǎng)策略為主，還有一些股期聯(lián)動(dòng)策略、事件驅(qū)動(dòng)策略、困境反轉(zhuǎn)策略等。

熊市是每個(gè)投資者必須要面對(duì)的，也比在牛市更能反映投資者的投資水平。

整體來(lái)講，我們認(rèn)為目前A股已經(jīng)進(jìn)入牛市階段，市場(chǎng)已經(jīng)在過(guò)去兩年完成筑底，現(xiàn)在屬于一個(gè)牛市的初級(jí)階段，雖然目前缺少一些持續(xù)的熱點(diǎn)，但我認(rèn)為A股的慢牛已經(jīng)形成。

人民幣持續(xù)的升值預(yù)期會(huì)讓震蕩結(jié)束，成為市場(chǎng)向上的助推器。

2021年投資的主線(xiàn)一是消費(fèi)相關(guān)的板塊比如新能源車(chē)，二是資源相關(guān)的板塊比如有色資源類(lèi)、農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)類(lèi)的。

我們認(rèn)為大宗商品的牛市已經(jīng)啟動(dòng)。

我認(rèn)為最重要的是要做到知己知彼和知行合一。

投資習(xí)慣就是要堅(jiān)持持續(xù)不斷的去跟蹤和學(xué)習(xí)總結(jié)，這是你在進(jìn)步路上必不可少的。

長(zhǎng)時(shí)間在市場(chǎng)立足的必不可少的原則是永遠(yuǎn)把風(fēng)險(xiǎn)控制作為投資第一重要的原則。

我們的團(tuán)隊(duì)是從實(shí)戰(zhàn)當(dāng)中一步一步摸爬滾打出來(lái)的，無(wú)論研究能力還是風(fēng)控都是有一定的優(yōu)勢(shì)的。

對(duì)于未來(lái)我還是保持發(fā)現(xiàn)價(jià)值的投資風(fēng)格，布局伴隨未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)而獲得高成長(zhǎng)的優(yōu)秀公司。

七禾網(wǎng)1、袁總您好，感謝您在百忙之中與七禾網(wǎng)、東航金融進(jìn)行深入對(duì)話(huà)。您早在2000年就開(kāi)始進(jìn)行股票投資，而在2009年才進(jìn)入期貨市場(chǎng)，當(dāng)時(shí)是因何轉(zhuǎn)戰(zhàn)期貨市場(chǎng)？

袁海堂：是的，我最早在2000年左右就開(kāi)始了股票投資，在A(yíng)股市場(chǎng)也經(jīng)歷了2006-2007年的大牛市，在這期間積累了原始資金。

2009年參與期貨市場(chǎng)是為了提前適應(yīng)股指期貨的推出。股指期貨的推出是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展優(yōu)化的里程碑，為了更好的適應(yīng)多空雙向交易就在2009年開(kāi)始進(jìn)入到了期貨市場(chǎng)。

七禾網(wǎng)2、杠桿交易是期貨與股票之間最大的區(qū)別之一，因而普遍看來(lái)，期貨投資的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大于股票投資。您當(dāng)時(shí)是否有因此而感到不適應(yīng)？早期在期貨市場(chǎng)是否經(jīng)歷過(guò)大賺大虧？

袁海堂：2009年進(jìn)入期貨市場(chǎng)之前，在近十年的股票投資過(guò)程中，我經(jīng)歷了兩輪比較大的熊市和一輪大牛市，在這期間我的交易風(fēng)格也是偏短線(xiàn)的，剛開(kāi)始做期貨時(shí)我也是以短線(xiàn)交易為主，所以并沒(méi)有感到不適應(yīng)?；旧显趧傞_(kāi)始的2個(gè)月左右就熟悉了期貨的交易規(guī)則和保證金制度。從早期開(kāi)始做期貨到現(xiàn)在我沒(méi)有大虧的經(jīng)歷，也沒(méi)有爆過(guò)倉(cāng)，大賺經(jīng)歷也比較少，總體上保持了每年都穩(wěn)定盈利。

七禾網(wǎng)3、據(jù)了解，您曾在研究所做科研工作，這段工作經(jīng)歷對(duì)您后期投資風(fēng)格與方法的形成是否有較大的幫助？

袁海堂：是的，在科研院所的工作對(duì)我的交易是有一些幫助的，科研所的研究氛圍以及工作中養(yǎng)成的較強(qiáng)數(shù)字敏感度，在做期貨數(shù)據(jù)分析，綜合分析時(shí)對(duì)我?guī)椭Υ蟆?/strong>

七禾網(wǎng)4、您在“藍(lán)海密劍”中國(guó)對(duì)沖基金公開(kāi)賽上收獲了相當(dāng)不錯(cuò)的成績(jī)，請(qǐng)問(wèn)您今年在期貨市場(chǎng)上的收益主要來(lái)源于哪幾波行情？

袁海堂：今年期貨市場(chǎng)的主要收益來(lái)源于年初和七月份的股指期貨單邊多頭行情，以及黃金和白銀的行情；另外在有色金屬上也取得了不錯(cuò)的收益，主要來(lái)源于這三波行情。

七禾網(wǎng)5、您是如何通過(guò)基本面研究，發(fā)現(xiàn)了這些交易機(jī)會(huì)？

袁海堂：我們?cè)谧龌久嫜芯繒r(shí)主要以尋找供需中的主要矛盾為契機(jī)，并結(jié)合季節(jié)性因素、流動(dòng)性因素和事件驅(qū)動(dòng)因素來(lái)發(fā)掘交易機(jī)會(huì)，今年獲益最多的三個(gè)投資機(jī)會(huì)也是來(lái)自于這樣研究。

七禾網(wǎng)6、找到合適的交易品種后，您又是如何通過(guò)技術(shù)分析尋找開(kāi)倉(cāng)、平倉(cāng)的點(diǎn)位？

袁海堂：技術(shù)分析中我們主要用波浪理論為主，我們?cè)谑袌?chǎng)資金和看好標(biāo)的基本面同步時(shí)尋找開(kāi)倉(cāng)點(diǎn)，如果基本面向好，但技術(shù)面上沒(méi)有資金明顯介入的跡象的話(huà)，我們也不會(huì)貿(mào)然進(jìn)場(chǎng)；平倉(cāng)一般是結(jié)合資金的離場(chǎng)情況和是否達(dá)到我們的心理目標(biāo)價(jià)位來(lái)決定。

七禾網(wǎng)7、對(duì)于特別看好的機(jī)會(huì)，會(huì)通過(guò)加重倉(cāng)位把握趨勢(shì)行情嗎？單個(gè)品種的倉(cāng)位以及總倉(cāng)位如何控制？

袁海堂：對(duì)于特別看好的機(jī)會(huì)，我們會(huì)重倉(cāng)去把握這個(gè)趨勢(shì)。我們的基金以混合策略為主，單個(gè)品種的倉(cāng)位不會(huì)超過(guò)20%，總體的倉(cāng)位我們可能會(huì)相對(duì)靈活一些，當(dāng)行情特別好的時(shí)候，同時(shí)我們比較看好的時(shí)候會(huì)重倉(cāng)，可能八成到九成倉(cāng)。行情不是特別理想的時(shí)候，我們可能也會(huì)空倉(cāng)，或者用極低的一個(gè)倉(cāng)位，進(jìn)行試探建倉(cāng)。

七禾網(wǎng)8、今年受疫情影響，商品市場(chǎng)普遍波動(dòng)較大。如春節(jié)以后第一個(gè)交易日，工業(yè)品全線(xiàn)大幅低開(kāi)；3月受外圍不確定因素影響，貴金屬頻繁跳空。您如何應(yīng)對(duì)這些隔夜跳空波動(dòng)？如何控制整體回撤？

袁海堂：今年的行情波動(dòng)是很劇烈，在隔夜跳空波動(dòng)的情況下，我們其實(shí)沒(méi)有特別好的應(yīng)對(duì)方法，因?yàn)槎际且恍┩话l(fā)的因素和消息，以及疫情對(duì)市場(chǎng)的這種恐慌性沖擊，這是沒(méi)有辦法去預(yù)測(cè)的，所以我們通常會(huì)在防范隔夜跳空風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，減倉(cāng)是首選，其次是做對(duì)沖。我們的基金產(chǎn)品凈值回撤達(dá)到10% 的時(shí)候，就開(kāi)始主動(dòng)干預(yù)，如果對(duì)后市的行情我們判斷會(huì)對(duì)基金凈值造成15%以上的回撤的話(huà)，我們就會(huì)通過(guò)減倉(cāng)、對(duì)沖等手段提前進(jìn)行強(qiáng)制干預(yù)。