潛在供應(yīng)增加  預(yù)期需求下降

因下游需求低迷，2020年產(chǎn)的玉米仍有較多剩余，加之進(jìn)口玉米和玉米粉大量到港，階段性寬松的供需形勢決定玉米期貨仍將弱勢運(yùn)行，再度走高概率較小。

圖為近四年來我國玉米月度進(jìn)口量

5月中旬，玉米期價創(chuàng)出階段性高點(diǎn)后，在需求不振、供應(yīng)趨增的基本面影響下，主力合約價格再次下探2020年12月中旬和今年4月初的低點(diǎn)。

陳作仍有較多剩余

由于2020年東北地區(qū)玉米在收獲之際遭受臺風(fēng)天氣，市場預(yù)計國內(nèi)玉米將大幅減產(chǎn)，加之市場預(yù)計臨儲玉米庫存告罄，拍賣將停止，國內(nèi)玉米或進(jìn)入供不應(yīng)求的格局。因此，紛紛看漲后市，各路資金大舉介入玉米收購市場，推高了玉米價格，同時建立了遠(yuǎn)超往年同期的社會玉米庫存。

事實上，東北地區(qū)2020年遭受臺風(fēng)影響程度有限，玉米并未大幅減產(chǎn)。而后期玉米價格大幅上漲，導(dǎo)致飼料企業(yè)拒絕使用高價玉米，使得玉米消費(fèi)量急劇下降。截至目前，社會庫存高企、存貨成本與日俱增，貿(mào)易商若按目前價格出貨將面臨虧損，大多數(shù)貿(mào)易商捂貨待漲，寄希望于8—9月玉米青黃不接之際價格走高時再出貨。不過，隨著進(jìn)口玉米和玉米粉源源不斷到港，加之下游需求不振，留給他們的機(jī)會越來越小。

由于玉米價格大漲，今年國內(nèi)玉米播種面積大幅增加，目前長勢良好，豐產(chǎn)概率較大。隨著新作玉米上市期臨近，經(jīng)銷商銷售出庫壓力增大，一旦預(yù)期落空，經(jīng)銷商集中出庫將導(dǎo)致踩踏效應(yīng)出現(xiàn)，玉米價格可能面臨快速回落風(fēng)險。

進(jìn)口玉米即將到港

因國內(nèi)玉米價格大幅走高，進(jìn)口利潤增加，同時為滿足國內(nèi)需求，國營企業(yè)積極進(jìn)口玉米，使得玉米進(jìn)口量大幅上升。據(jù)監(jiān)測，2020年全年我國累計進(jìn)口玉米1130萬噸，同比增長136%。2021年我國玉米進(jìn)口量繼續(xù)大幅增長，截至5月，累計進(jìn)口玉米1173萬噸，不到半年時間，進(jìn)口量就已經(jīng)超過了2020年全年的進(jìn)口數(shù)量，2021年月均玉米進(jìn)口量為234.6萬噸，按此推算，2021年全年我國玉米進(jìn)口量將達(dá)到2800萬噸，創(chuàng)歷史新高。同時，還進(jìn)口了可以用作能量飼料的高粱、大麥以及DDGS等，1—5月累計達(dá)1575.5萬噸。

除此之外，筆者在考察中發(fā)現(xiàn)，部分企業(yè)為規(guī)避玉米進(jìn)口配額限制，將進(jìn)口玉米在保稅區(qū)粉碎，加入少量其他物質(zhì)，制作成玉米粉銷售到國內(nèi)，其使用功能和玉米類似，同樣擠占了大量玉米消費(fèi)市場。

市場進(jìn)入消費(fèi)淡季

玉米價格高企，和小麥、稻谷等可以作為能量飼料使用的糧食品種價差拉大，飼料廠為節(jié)約成本，大量使用小麥、稻谷等替代玉米。據(jù)了解，目前除了豬飼料、雞飼料等少量飼料添加玉米外，其他主要飼料中的能量飼料已經(jīng)大部分被小麥、稻谷等低成本飼料原料替代。而且隨著市場進(jìn)入需求淡季，近期生豬價格大幅下跌，生豬養(yǎng)殖全線虧損，這將影響生豬存欄量恢復(fù)趨勢，在飼料中占比最大的生豬飼料生產(chǎn)增加的勢頭或難以為繼。

此外，由于玉米價格大漲，深加工企業(yè)的加工利潤開始轉(zhuǎn)負(fù)，開工率開始有所下降。據(jù)監(jiān)測，6月17日至23日，全國納入調(diào)查的119家玉米淀粉企業(yè)加工玉米總量為85.2萬噸，較一周前減少3.5萬噸，較去年同期減少15.5萬噸，為近4年同期最低水平。同時，因擔(dān)心后期玉米上漲，深加工企業(yè)在前期已經(jīng)采購并囤積了大量玉米庫存。據(jù)監(jiān)測，截至6月23日，納入調(diào)查的96家深加工企業(yè)玉米庫存為596.8萬噸，周環(huán)比增加1.9%，為近三年來同期最高水平。

綜上所述，玉米持續(xù)高位運(yùn)行的后果就是需求下降、替代性產(chǎn)品增加、進(jìn)口以及下一年度產(chǎn)量增加。目前玉米價格雖然已經(jīng)略有回落，但和其他糧食品種相比價差仍大，使用的性價比較低。同時，隨著生豬價格下跌，玉米飼料需求占比最大的部分前景不容樂觀。潛在供應(yīng)增加，預(yù)期需求下降，玉米期貨的下跌勢頭不會逆轉(zhuǎn)，后市有望繼續(xù)偏弱運(yùn)行。