前期俄烏沖突加劇，進(jìn)一步觸發(fā)全球大宗商品通脹以及美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表，海外滯脹風(fēng)險(xiǎn)上升，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收益率上行壓力加大。今年我國(guó)面臨的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)明顯增多，國(guó)內(nèi)外復(fù)雜多變的政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，如何影響我國(guó)資本市場(chǎng)投資者預(yù)期？在機(jī)構(gòu)投資動(dòng)向中或已有跡可循。

一、對(duì)投資環(huán)境的影響

目前整體上看，由于市場(chǎng)波動(dòng)加劇，市場(chǎng)對(duì)投資資金需求整體呈現(xiàn)減弱態(tài)勢(shì)。

今年1、2月全市場(chǎng)新發(fā)基金只數(shù)分別為113只和55只，發(fā)行份額分別為1025.23億份和431.25億份，較去年同期的162只5661.65億份、120只3119.91億份明顯下降。尤其是股票型基金，今年1-2月全市場(chǎng)共發(fā)行28只，發(fā)行份額為63億份，而去年同期全市場(chǎng)共發(fā)行83只，發(fā)行份額達(dá)1340.29億份。今年新發(fā)基金難度增大已成為全市場(chǎng)共識(shí)，年初市場(chǎng)波動(dòng)加劇影響了基民投資信心。

市場(chǎng)目前仍在尋找投資主線。從北上資金流向來(lái)看，2月份主要流入的行業(yè)為有色金屬、交通運(yùn)輸、公用事業(yè)、煤炭、非銀金融、電子、商貿(mào)零售等，除傳統(tǒng)北上資金偏好的銀行外，市場(chǎng)似乎更偏好流入周期類板塊。北上資金流出較多的行業(yè)是計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、基礎(chǔ)化工、汽車、食品飲料等。從典型ETF份額變化來(lái)看，2022年2月資金流入較多聚焦在基建、券商、軍工、半導(dǎo)體、芯片、銀行，與北上資金偏好周期板塊并不一致，而資金流出較多行業(yè)是消費(fèi)、醫(yī)療、白酒等。從以上分析可以看出，目前市場(chǎng)對(duì)于投資主線還存在明顯分歧，投資風(fēng)格之間差異較大。

近期突發(fā)事件的頻發(fā)也加劇了市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)。一是俄烏沖突引發(fā)大宗商品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)加劇，尤其俄羅斯作為全球重要的能源、農(nóng)產(chǎn)品、礦產(chǎn)品的出口國(guó)，其動(dòng)向可能影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏。二是美國(guó)今年2月CPI同比增幅7.9%，創(chuàng)40年新高，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期依然偏向收緊，加息落地后將改變?nèi)蛸Y本流向。三是全球大宗商品供應(yīng)短缺問(wèn)題持續(xù)暴露，傳統(tǒng)能源領(lǐng)域投資不足，OPEC+主要國(guó)家增產(chǎn)不及預(yù)期，大宗商品價(jià)格上行可能會(huì)加劇全球滯脹風(fēng)險(xiǎn)。

二、對(duì)投資積極性的影響

目前投資積極性整體上相對(duì)穩(wěn)定，并未出現(xiàn)明顯變化。2022年整體市場(chǎng)走勢(shì)趨向持續(xù)震蕩，近期資本市場(chǎng)波動(dòng)較大，但主要是受俄烏沖突等脈沖式的沖擊，預(yù)計(jì)之后影響逐步減弱。受此影響，建議防御為主。

三、近期主要方向及建議

展望后市，我們認(rèn)為隨著俄烏沖突、新冠疫情和美聯(lián)儲(chǔ)加息等外部風(fēng)險(xiǎn)影響漸弱，前期股市調(diào)整也會(huì)消化大部分悲觀預(yù)期，國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步發(fā)力、經(jīng)濟(jì)增速逐級(jí)抬升，市場(chǎng)觀望和悲觀情緒將逐步收斂?；谝陨吓袛?，目前仍然建議以均衡配置為主，主要方向如下：

一是穩(wěn)增長(zhǎng)政策鏈條。從去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”以來(lái)，我們對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)板塊持續(xù)關(guān)注，3月政府工作報(bào)告進(jìn)一步明確了基建發(fā)力的方向。趨勢(shì)可能向好的板塊有建筑建材、建筑裝飾、城市管網(wǎng)改造、新型電網(wǎng)建設(shè)等新老基建領(lǐng)域。

二是成長(zhǎng)賽道超跌反彈機(jī)會(huì)。去年底以來(lái)成長(zhǎng)賽道深度調(diào)整，不少行業(yè)估值回落至合理區(qū)間，具有配置價(jià)值。建議可適當(dāng)關(guān)注以雙碳、半導(dǎo)體為代表的成長(zhǎng)主線以及成長(zhǎng)擴(kuò)散下的國(guó)防軍工、通信及計(jì)算機(jī)。

三是消費(fèi)復(fù)蘇與消費(fèi)漲價(jià)方面。全球疫苗接種率持續(xù)提高，新冠特效藥研發(fā)取得積極進(jìn)展。中長(zhǎng)期看，俄烏沖突催化種植業(yè)及化肥等的漲價(jià)機(jī)會(huì)，俄羅斯為全球化肥出口大國(guó)，如化肥漲價(jià)，或?qū)⑼苿?dòng)全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上行。

四是數(shù)字經(jīng)濟(jì)、國(guó)企改革兩大主題投資機(jī)會(huì)。今年一月份國(guó)務(wù)院印發(fā)了《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，政府工作報(bào)告再一次強(qiáng)調(diào)了數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性，近期主要關(guān)注“東數(shù)西算”等數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題。2022年是國(guó)企改革三年行動(dòng)方案收官之年，建議可適當(dāng)關(guān)注央企混改等投資機(jī)會(huì)。