在利好消息影響下，本周股指以反彈為主，其中房地產(chǎn)、金融等板塊拉升明顯。資金方面，北向資金重回凈流入184.84億元，杠桿資金小幅凈流出7.76億元。我們認(rèn)為，未來一段時(shí)間發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的概率相對較小，股指有望企穩(wěn)反彈。

圖為上證指數(shù)日線

3月以來俄烏沖突愈演愈烈，3月29日，俄羅斯代表團(tuán)團(tuán)長梅津斯基在第五輪俄烏談判第一天的會談結(jié)束后表示，雙方談判很有建設(shè)性，烏克蘭放棄加入任何軍事聯(lián)盟，烏克蘭放棄在其領(lǐng)土上設(shè)立外國軍事基地以及外國駐軍。俄羅斯國防部副部長福明表示，俄國防部決定大幅減少在基輔和切爾尼戈夫方面的軍事行動。受此影響，全球資本市場均出現(xiàn)明顯反彈，3月29日道指上漲0.97%，3月30日上證綜指上漲1.96%。

目前上海疫情未見明顯拐點(diǎn)，這一定程度上影響了投資者的做多熱情。我們認(rèn)為，疫情對股市的短期影響較小，更多是經(jīng)濟(jì)層面的影響。

2022年以來，整體上A股以弱勢下跌為主，但各板塊間漲跌仍有差異，且和已披露的業(yè)績情況并不一定同步。

房地產(chǎn)領(lǐng)域，根據(jù)已披露的業(yè)績數(shù)據(jù)，不論是住宅開發(fā)還是商業(yè)地產(chǎn)，房企的業(yè)績均出現(xiàn)明顯下滑，但2022年房地產(chǎn)板塊的股價(jià)表現(xiàn)堅(jiān)挺，在上證綜指下跌超10%的情況下，房地產(chǎn)指數(shù)逆市上漲超7%，主要是由于2022年以來針對房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)了多個(gè)邊際放松的信號，包括近期多地出臺針對房地產(chǎn)市場降利率及首付比例的調(diào)控政策。

消費(fèi)領(lǐng)域，根據(jù)已披露的業(yè)績數(shù)據(jù)，白酒、乳品、預(yù)加工食品、家電零部件這些領(lǐng)域業(yè)績有大幅增長，但2022年一季度的股價(jià)卻大幅下跌。食品飲料和家用電器板塊跌幅均超20%，明顯高于上證綜指的10%跌幅。究其原因，主要是受疫情影響，2022年社會零售數(shù)據(jù)遠(yuǎn)不及預(yù)期，且在未來一段時(shí)間預(yù)計(jì)消費(fèi)水平仍無法恢復(fù)至疫情前。

周期性領(lǐng)域，根據(jù)已披露的業(yè)績數(shù)據(jù)，周期板塊業(yè)績整體上大幅增長，但2022年一季度的股價(jià)表現(xiàn)分化明顯，其中貴金屬、煤炭兩個(gè)二級行業(yè)漲幅明顯。究其原因，一是一季度黃金的避險(xiǎn)功能發(fā)揮；二是焦煤等價(jià)格繼續(xù)上漲。我們認(rèn)為，在當(dāng)前這個(gè)供給受限、地緣危機(jī)加劇、基建投資發(fā)力的大環(huán)境下，周期性板塊依然具有投資機(jī)會。

截至昨日，上證50、滬深300、中證500估值百分位分別是40%、38%、31%。整體上，在當(dāng)前的估值水平下，股指不具備大幅下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在周期走強(qiáng)、消費(fèi)走弱、經(jīng)濟(jì)下行的邏輯下，預(yù)計(jì)中證500指數(shù)表現(xiàn)將更優(yōu)。