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東航期貨陳立:印尼政策撲朔迷離,棕油短期維持強(qiáng)勢(shì)

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2022-05-11 09:35:05 來源:東航期貨 作者:陳立

觀點(diǎn):印尼允許出口商出口毛棕櫚油和33度棕櫚油,使得這個(gè)禁令的影響力有所減弱。但是后期不排除印尼繼續(xù)調(diào)整出口政策,從而使得棕櫚油維持在高位。


一石激起千層浪,上周印尼宣布將于4月28日停止棕櫚油出口,引起市場(chǎng)擔(dān)憂,油脂出現(xiàn)了整體上漲,而隨后印尼又出臺(tái)政策補(bǔ)丁,禁止出口只限于精煉棕櫚油,而毛棕櫚油與33度棕櫚油不受禁令限制。印尼政府稱將緊密追蹤現(xiàn)有禁令效果,以判斷是否進(jìn)一步限制毛棕櫚油與33度棕櫚油出口。這種摸棱兩可的說辭令市場(chǎng)交易者難以做出判斷,但是我們認(rèn)為印尼在全球油脂供給短缺的背景下,有控制棕油創(chuàng)匯的嫌疑,后期,棕櫚油大概率依然維持高位震蕩。


印尼政策多變


印尼頒發(fā)本次出口禁令的原因,是由于國內(nèi)棕櫚油價(jià)格高企,以至于引起了游行抗議等不安因素。因此印尼限制了食品級(jí)24度棕櫚油的出口,但是印尼當(dāng)前國內(nèi)并不是缺少棕櫚油,因?yàn)橛∧崾侨虻谝淮笞貦坝蜕a(chǎn)國,本身庫存很多,其造成緊張的是國內(nèi)具有補(bǔ)貼的棕櫚油,也就是對(duì)國內(nèi)消費(fèi)的棕櫚油有補(bǔ)貼,但補(bǔ)貼的棕櫚油不夠國內(nèi)的消費(fèi)導(dǎo)致了國內(nèi)棕櫚油大幅上漲,從而造成民怨。而此次出臺(tái)的政策目的是壓制國內(nèi)棕油價(jià)格,同時(shí)也希望拉高或保持棕油出口價(jià)格。


之前印尼對(duì)于棕櫚油的出口政策已經(jīng)有過反復(fù),這次也不例外,4月22日傳出禁止棕櫚油出口,隨后在4月25日周一又傳出,政策更正為限制出口16-24度精煉棕櫚油、精煉24度和25公斤以下包裝油,但是毛棕櫚油以及初級(jí)精煉棕櫚油是可以出口的。


結(jié)合之前DMO政策的朝令夕改,我們預(yù)計(jì)后期政策依然存在變數(shù)。印尼政府將緊密追蹤現(xiàn)有禁令效果,以判斷是否進(jìn)一步限制毛棕櫚油與33度棕櫚油出口。


全球油脂短缺的背景下,印尼有利用政策創(chuàng)匯的嫌疑


印尼棕油出口量、工業(yè)消費(fèi)量權(quán)重很高,牽一發(fā)而動(dòng)全身。從印尼棕油消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看,2021/22年度印尼棕油產(chǎn)量4450萬噸,占比全球產(chǎn)量58.8%,其中出口量2800萬噸,占比全球出口量56.4%,出口量占比國內(nèi)產(chǎn)量63%。(2021年印尼出口精煉棕櫚油1275萬噸,即平均每個(gè)月影響的出口量在106萬噸左右)


從全球棕油消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看,全球約有1750萬噸左右的棕油用于生物柴油,其中印尼棕油占比最高,達(dá)到750萬噸左右,其次是歐盟450萬噸左右,兩者合計(jì)約有1200萬噸,占比69%。(目前歐洲生物柴油的主要原料來自于菜籽油、棕櫚油、大豆油及廢油脂。棕櫚油是歐盟生物柴油第三大原料,2020年占比18%)


印尼作為全球最大的棕櫚油生產(chǎn)國和食用植物油出口國,地位舉足輕重。所以出口禁令一經(jīng)發(fā)布,全球油脂市場(chǎng)被火速點(diǎn)燃。印尼年出口棕油2800萬噸,月均233萬噸左右,占全球棕油出口貿(mào)易總量的近六成;其期末庫存700萬噸,在全球油脂供應(yīng)總體偏緊的背景下,印尼庫存相對(duì)充裕。


目前印尼出口留了一條口子,可以增加毛棕櫚油和33度棕櫚油的出口,后期毛棕櫚油出口可能會(huì)增加,會(huì)導(dǎo)致印度和歐洲的進(jìn)口更多轉(zhuǎn)向印尼,可能推動(dòng)馬來和印尼的出口競(jìng)爭。也不排除印尼和馬來西亞雙寡頭的壟斷,這會(huì)導(dǎo)致全球油脂供應(yīng)進(jìn)一步緊張。所以,該政策短期仍然對(duì)棕櫚油價(jià)格構(gòu)成強(qiáng)勁支撐。


中國油脂庫存偏緊


從近期棕櫚油進(jìn)口數(shù)據(jù)看,中國3月份進(jìn)口棕櫚油數(shù)量環(huán)比下降,1-3月同比下降97萬噸或66%,2022年3月份我國進(jìn)口棕櫚19萬噸,上月為14.9萬噸,上年同期39萬噸;分國別來看,印尼9.6萬噸,上月6.7萬噸,去年同期30萬噸,可見從印尼的進(jìn)口量出現(xiàn)了大幅下降。


同時(shí),中國3月份進(jìn)口菜油數(shù)量也出現(xiàn)了環(huán)比下降,2022年3月我國進(jìn)口菜油8.7萬噸,上月為7.7萬噸,上年同期24.9萬噸,同比下降65%;1-3月進(jìn)口菜油總量28.6萬噸,去年同期69.4萬噸,同比降40.8萬噸或58.8%。(其中1-3月進(jìn)口加拿大菜油9.37萬噸,俄羅斯聯(lián)邦8.74萬噸,阿聯(lián)酋7.2萬噸)。


受地緣政治風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng),國際油價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行,疊加黑海地區(qū)葵花油出口受阻,導(dǎo)致市場(chǎng)尋求棕油替代,棕油總體充當(dāng)領(lǐng)頭羊角色,但高價(jià)也傷害了需求,我國三大油脂進(jìn)口量同比出現(xiàn)了大幅下降,這也導(dǎo)致了國內(nèi)港口庫存水平總體不高。


雖然印尼出口商可以增加毛棕櫚油和33度棕櫚油的出口,從而使得這個(gè)禁令的影響力進(jìn)一步減弱,從而導(dǎo)致棕櫚油短期出現(xiàn)了高開低走。但是后期不排除印尼繼續(xù)調(diào)整出口政策,因此,后期棕櫚油也難以出現(xiàn)大幅下跌,我們預(yù)計(jì)棕櫚油將維持在高位。

責(zé)任編輯:唐正璐

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