周末，國際貨幣基金組織執(zhí)董會完成特別提款權定值審查，人民幣權重上調至12.28%。特別值得注意的是，央行、銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)文，房貸“降息”20個基點。歐美股市上周五全線大漲，納指漲幅接近4%。周一，上海疫情防控傳來利好，新增無癥狀感染者人數首次低于1000例。然而，主要股指滬深300等僅高開0.5%左右，期指IF高開低走，不到半小時，主要指數紛紛翻綠。周二，在外盤漲跌互現(xiàn)的態(tài)勢下，IF再度振蕩走強。

“借利好，高開低走”，幾乎成了一段時間以來指數運行的慣性。那么，在估值、政策都已經明顯具有支撐的情形下，指數為什么會這樣表現(xiàn)？首先，國內疫情防控和經濟發(fā)展方面。根據統(tǒng)計局的數據，4月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比下降2.9%，環(huán)比下降7.08%。4月社會消費品零售總額29483億元，同比下降11.1%，環(huán)比下降0.69%。其中，商品零售26874億元，同比下降9.7%；餐飲收入2609億元，下降22.7%。4月固定資產投資（不含農戶）環(huán)比下降0.82%。這些數據表明，由于吉林、上海等地的疫情防控，經濟下行壓力加大。當然，市場應該已經注意到，4月中下旬，特別是5月以來，疫情防控已經出現(xiàn)積極態(tài)勢，上海正在逐步走向全面復工復產復市。兩年多來的抗疫實踐讓我們堅信：中國只要堅持嚴格的防疫政策，“動態(tài)清零”的總目標就一定能夠實現(xiàn)。但是，到目前為止，疫苗還不能完全防住疫情傳播，而且對付新冠肺炎還沒有特效藥。奧密克戎傳播快、隱匿性強，要落實好“疫情要防住、經濟要穩(wěn)住、發(fā)展要安全”的總體要求，特別是“發(fā)展要安全”的要求，防疫的手段和措施還需要改進和完善。

其次，通脹問題。俄烏沖突，貿易禁運，這些對國內經濟的影響，主要是通過能源、食品的漲價帶來的。美聯(lián)儲之所以最近激進加息，也是為了抑制通脹。中國對糧食的生產一直高度重視，產量穩(wěn)定，目前小麥等農作物長勢良好，儲備充足；能源方面，除了煤炭供應穩(wěn)定外，中國的核、風、光等替代能源的發(fā)展也較快。原油、天然氣等也是多元化采購，并沒有刻意挑剔任何市場。問題是，居高不下的大宗商品，特別是金屬類商品的價格，對下游制造業(yè)利潤的吞噬也是明顯的。此外，在中美利差持平甚至倒掛的情形下，人民幣相對美元貶值，中國是否還有降息空間。即，利率問題會否成為中國貨幣政策的掣肘。其實，人民銀行通過再貸款等工具已經及實現(xiàn)了貨幣政策的結構化安排。市場關注的重點應該還是美聯(lián)儲在控制通脹與美國經濟軟著陸之間平衡的把握上。我們知道，一些大型科技公司要保持技術的領先，需要不斷地投入研發(fā)，而利率不斷抬升，無疑會增加這些公司的財務成本，對維持股價不利。中美經貿聯(lián)系緊密，一旦美股大挫，也會對國內股市走勢不利。

股指應該反應抗疫取得勝利的未來，而不是過去。最近幾日美股并未大跌，況且，國內股指已經調整一年多時間。即便將來美股真的出現(xiàn)大跌，料國內下跌幅度也有限。筆者認為，以滬深300為首的股指目前正處于振蕩筑底階段。