1、有效需求不足。我國經(jīng)濟(jì)的有效需求不足于2022年四季度開始顯現(xiàn),“內(nèi)需+外需”共振下行壓力較大。外需下行愈發(fā)清晰,核心原因是“應(yīng)對式加息后歐美經(jīng)濟(jì)的衰退”。內(nèi)需方面,預(yù)計(jì)2023年消費(fèi)和投資大概率呈現(xiàn)弱復(fù)蘇。一方面2023年疫情反復(fù)大概率出現(xiàn),較高的失業(yè)率可能對消費(fèi)復(fù)蘇形成拖累;另一方面,2023年我國投資端制造業(yè)和地產(chǎn)仍然存在壓力。 2、全球緊縮高點(diǎn)。本輪美國通脹頂部已現(xiàn),2023年Q1至Q2回落速率有望加快,對應(yīng)著本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息周期將于2023年Q1進(jìn)入尾聲,全球流動(dòng)性將度過緊縮高點(diǎn)。但值得注意的是,由于本輪美國居民儲(chǔ)蓄相對充裕且就業(yè)市場較為強(qiáng)勁,2023年美國服務(wù)業(yè)價(jià)格或仍具備粘性,若美聯(lián)儲(chǔ)維持長期通脹中樞回落至2%的目標(biāo)不變,2023年美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向降息的難度仍然較大,美國政策利率或經(jīng)歷較長的高位平臺期。 3、國內(nèi)中性偏松。伴隨海外流動(dòng)性壓制緩解,2023年我國貨幣政策將存在寬松空間,國內(nèi)流動(dòng)性環(huán)境大概率中性偏松。在國內(nèi)PPI與出口增速同步負(fù)增的背景下,2023年上半年貨幣政策有望寬松加力,2023年下半年,伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升,貨幣政策或回歸中性。本輪國內(nèi)信用端回升任重道遠(yuǎn),主要源于居民部門加杠桿意愿較低,2023年地產(chǎn)部門能否改善將成為關(guān)鍵。 4、擴(kuò)大內(nèi)需。“擴(kuò)大內(nèi)需”是2023年首要工作任務(wù),產(chǎn)能過剩和需求不足并存背景下,擴(kuò)大內(nèi)需要求供給側(cè)改革和需求側(cè)管理雙重發(fā)力。供給側(cè)的配合在于挖掘潛在消費(fèi)需求和提質(zhì)增效,數(shù)據(jù)要素利用是本輪供給端改革的重點(diǎn),需求側(cè)管理要求2023年政府端要穩(wěn),同時(shí)激發(fā)企業(yè)端活力,修復(fù)居民端需求。 5、提振信心。改善預(yù)期和提振信心是2023年經(jīng)濟(jì)工作的重要切入點(diǎn),主要體現(xiàn)為四個(gè)方面,一是疫情防控措施持續(xù)優(yōu)化,重點(diǎn)轉(zhuǎn)向保健康、防重癥;二是穩(wěn)定民營企業(yè)預(yù)期,激發(fā)民間投資活力,加大對平臺經(jīng)濟(jì)的支持力度;三是持續(xù)出臺穩(wěn)地產(chǎn)政策,需求端放松力度繼續(xù)加碼;四是適逢二十大三中全會(huì)召開之年,持續(xù)深化改革。 6、安全與科技。二十大報(bào)告奠定安全與科技是當(dāng)下發(fā)展的關(guān)鍵詞。安全層面來看,產(chǎn)業(yè)鏈安全重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體、信創(chuàng)、醫(yī)藥領(lǐng)域,能源安全或強(qiáng)化我國同中東國家能源合作,糧食安全重在提高生產(chǎn)效率;科技創(chuàng)新要求提高重點(diǎn)領(lǐng)域研發(fā)投入強(qiáng)度,國家層面推進(jìn)專精特新企業(yè)認(rèn)定,鼓勵(lì)民間投資參與科技創(chuàng)新項(xiàng)目建設(shè)。 7、估值提升。估值變化具有周期性特點(diǎn),A股經(jīng)過連續(xù)兩年殺估值后,系統(tǒng)性估值調(diào)整過程接近尾聲,2023年有望迎來估值修復(fù)。當(dāng)前主要指數(shù)估值或已經(jīng)處于相對底部,具備較高的安全邊際。2023年結(jié)構(gòu)性提估值可期,一方面在于流動(dòng)性的相對寬松,另一方面,負(fù)面因素的緩釋以及改革的預(yù)期,有利于2023年風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升,進(jìn)而推動(dòng)估值的修復(fù)。 8、結(jié)構(gòu)牛、雙創(chuàng)牛。2023年股票市場同2013年相似,均是經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了快速下行之后進(jìn)入到平臺期,下行風(fēng)險(xiǎn)與上行空間都有限。2013年的股票市場呈現(xiàn)明顯分化、創(chuàng)業(yè)牛的格局。展望2023年股票市場,估值提升的背景下有望迎來雙創(chuàng)牛。風(fēng)格上成長有望成為優(yōu)勢風(fēng)格,成長風(fēng)格重點(diǎn)關(guān)注兩種類型的機(jī)會(huì),主要行業(yè)核心產(chǎn)品滲透率快速提升,從10%到20%的細(xì)分領(lǐng)域,包括信創(chuàng)、新能源中的新技術(shù)等,或者產(chǎn)業(yè)周期反轉(zhuǎn)的半導(dǎo)體。 9、制造強(qiáng)國。預(yù)計(jì)2023年仍將延續(xù)設(shè)備更新改造、專項(xiàng)再貸款等工具,地方層面有望加速落實(shí),更多配套產(chǎn)業(yè)政策可期,進(jìn)而形成中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”的良性循環(huán)。制造強(qiáng)國,有望成為2023年投資主線之一,關(guān)注傳統(tǒng)制造業(yè)成本下行帶來的毛利率改善,主動(dòng)補(bǔ)庫和產(chǎn)能釋放帶來的盈利復(fù)蘇,以及相關(guān)政策紅利釋放,看好專用設(shè)備、化工新材料、有色金屬等賽道。 10、安全資產(chǎn)。全球貿(mào)易保護(hù)主義漸濃的情形下,安全資產(chǎn)是抵御海外風(fēng)險(xiǎn)的壓艙石,重點(diǎn)關(guān)注信息安全、供應(yīng)鏈安全與能源安全。信息安全領(lǐng)域,重點(diǎn)關(guān)注信創(chuàng)行業(yè)軟件與硬件滲透率的提升;供應(yīng)鏈穩(wěn)定領(lǐng)域,重點(diǎn)關(guān)注國產(chǎn)化率較低并亟待提升的半導(dǎo)體、醫(yī)療設(shè)備、工業(yè)母機(jī)、國防軍工等細(xì)分領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)。能源安全領(lǐng)域,關(guān)注儲(chǔ)能等高景氣領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)。 責(zé)任編輯:七禾編輯 |
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