油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：震蕩

行情回顧:油價維持低位反彈，非農數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟需求仍有韌性，但降通脹是首要目標，下次議息會議仍可能加息25或50bp，宏觀經(jīng)濟壓力持續(xù)存在。近期汽柴表觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)同樣一般，市場對衰退預期加深，對原油等商品構成壓力。目前行情來看，美國冬季再次面臨降溫，柴油大幅上漲帶動油價反彈，延續(xù)驅動邏輯一般，產(chǎn)業(yè)面OPEC減產(chǎn)無新意，俄羅斯石油出口減少兌現(xiàn)中，總庫存仍維持偏低水平，價格持續(xù)向下驅動力或不夠，中國公布第二批原油進口配額，對需求存在預期，行情更多以震蕩為主。

邏輯：

1、俄羅斯關注2月對成品油制裁，屆時俄羅斯存在減產(chǎn)可能；

2、中國疫情逐步過峰，疫情后對需求恢復的預期交易的兌現(xiàn)；

3、WTI結構回落至contangao，消費數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般。

策略：震蕩為主

風險提示：1、中國疫情政策；2、SC近月交割博弈。

【LPG】

方向：震蕩

行情回顧：內盤價格低位反彈，基差走弱，內外價差維持，內盤向交割定價轉移。

邏輯：

1、短期疫情過峰，汽油需求數(shù)據(jù)大幅好轉，價格上漲帶動醚后價格抬升，且后期對商業(yè)燃燒需求恢復存在預期；

2、近端合約因03倉單注銷因素，反彈空間或不大。

變量：國內疫情變化

策略：04合約存疫情后消費復蘇預期，逢低可找機會介入04多單。

風險提示：基差風險

【瀝青】

方向：震蕩偏強

行情回顧：裂解價差估值較高，盤面下跌，煉廠開工下滑，庫存低位。

邏輯：

1、宏觀看，近期美聯(lián)儲會議加息50基點，加息節(jié)奏放緩；

2、國內瀝青開工率30%，環(huán)比下降1%。1月份國內瀝青總計劃排產(chǎn)量為199.8萬噸，環(huán)比下降12.94%；

3、本周社庫62.9噸，環(huán)比增加3.5%，廠庫76萬噸，環(huán)比減少7.1%。因南方地區(qū)趕工需求支撐，業(yè)者執(zhí)行冬儲合同，發(fā)往社會庫，導致社庫增加，廠庫減少。山東現(xiàn)貨3590附近。

變量：疫情、庫存

風險提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：看多05

夜盤行情回顧：夜盤強勢，PXN維持強勢，TA加工費340元/噸，聚酯負荷小幅回升，上周POY庫存繼續(xù)去庫，聚酯成品庫存壓力較小，終端進入收尾階段。

向上驅動：

1、PTA社會庫存低位；

2、PTA負荷低位；

3、聚酯成品庫存下滑明顯；

4、PX偏緊。

向下驅動：

1、聚酯工廠負荷下滑明顯；

2、織造開工大幅下滑；3、新增產(chǎn)能投放；4、部分裝置重啟。

變量：新產(chǎn)能投放時間及節(jié)前補庫時間

風險提示：油價大幅波動風險

【乙二醇】

方向：震蕩偏多

夜盤行情回顧：夜盤EG期價震蕩偏強，供需方面，港口庫存90.3萬噸，部分煤化工復產(chǎn)，EG開工回升明顯，需求端，聚酯負荷小幅回升，本周POY庫存繼續(xù)去庫，聚酯成品庫存壓力較小，終端進入收尾階段，關注年前補庫時間點。

向上驅動：各工藝利潤虧損，虧損時間較長。

向下驅動：

1、聚酯工廠負荷下滑明顯；

2、織造開工大幅下滑；

3、新增產(chǎn)能投放；

4、乙二醇負荷回升。

變量：庫存能否累積及終端補庫時間

風險提示：原油大幅波動風險

【滌綸短纖】

方向：逢低買。

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷穩(wěn)至36%；純滌紗與滌棉紗價格維穩(wěn)，銷售零星。成本支撐，滌綸短纖震蕩收高。

邏輯：

1、短纖行業(yè)現(xiàn)金流：現(xiàn)貨與盤面皆虧損；

2、短纖工廠累庫預期下，減停產(chǎn)增加；

3、下游紗廠原料庫存低位，春節(jié)后提負將補庫。

變量：下游補庫力度。

風險提示：油價大幅下挫；短纖檢停延后。

【棉花與棉紗】

方向：震蕩偏強

行情回顧：ICE期棉止跌企穩(wěn)。棉花現(xiàn)貨主流基差基本持穩(wěn)，交投較昨日走淡；純棉紗市場進入收尾階段，紡企庫存普遍較低。CF05合約橫盤震蕩。CF1-5收于80，CF5-9收于-170。

邏輯：

1、遠期消費場景樂觀，鄭棉繼續(xù)增倉；

2、現(xiàn)貨惜售，倉單低位，軋花廠套保意愿猶存；

3、下游紗廠成品庫存下降、原料庫存低位，補庫預期；

4、美國服裝銷售下滑而庫存高位，但農產(chǎn)品比價不利于新年度棉花種植，ICE期棉底部震蕩。

變量：下游補庫等

風險提示：宏觀氛圍；產(chǎn)業(yè)政策調整等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：向下

邏輯：

1、港口庫存累庫；

2、內地庫存偏高；

3、成本弱勢；

4、估值偏高。

【PP】

方向：估值偏高，預計向下修復

行情跟蹤：PP基差維持-100（0），下游工廠多數(shù)在1.9-1.10放假，因此補庫需求基本釋放完畢。

主邏輯：

1、05合約供應壓力猶存，新裝置投產(chǎn)順利（大榭30w 8月底投產(chǎn)已出正牌料，揭陽石化60w計劃于9月底進油，10月開車），供應彈性偏大；

2、出口關閉帶來的庫存壓力；

3、進口到港壓力。

變量：庫存、下游訂單利潤

風險提示：

1、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）；

2、G7對俄羅斯油價設定上限，俄羅斯反制（原油上行風險）。

【PE】

方向：由于PE目前相較于油已走到高估值，后期預期向下修復。

行情跟蹤：LL基差走弱至0（-50），下游工廠本周放假，市場本周以低價甩貨為主，市場價差較大。

邏輯：

1、上游庫存中性 ；

2、外圍價格短暫企穩(wěn) ；

3、05合約國內投產(chǎn)壓力均大。

變量：庫存、下游訂單

風險提示：

1、美聯(lián)儲加息提前，全球性宏觀風險來臨（下行風險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）；

3、G7對俄羅斯油價設定上限，俄羅斯反制（原油上行風險）。

【苯乙烯EB】

方向：苯乙烯在商品中宜做空配

行情跟蹤：今日苯乙烯大幅反彈，基差小幅走強。今日傳聞廣石化地下管道有問題，EB投產(chǎn)可能延遲。連云港石化熱喚器故障，年后再開。

向上驅動：疫情放開宏觀預期向好整體商品向上、苯乙烯累庫不及預期

向下驅動：苯乙烯非一體化利潤較好開工率有望提升、GPPS盈虧線附近、純苯庫存高企成本支撐減弱。

風險提示：新裝置投產(chǎn)不及預期、宏觀政策變化、疫情變化。

【純堿SA】

方向：SA09偏弱

行情跟蹤：上中下游庫存均處于低位，現(xiàn)貨極其緊張，期現(xiàn)商報價SA02+80，SA05+280。在新裝置投產(chǎn)之前，產(chǎn)量提升有限，下游浮法玻璃日熔量保持在16萬噸，冷修遠遠不及預期。光伏玻璃投產(chǎn)明顯加快，12月點火新增5600噸日熔，截至1月11日光伏點火新增2100噸日熔，光伏日熔量突破8萬噸，重堿需求持續(xù)增加。1月純堿小幅下降，市場預估15萬噸左右，輕堿表需仍為較好。紅四方20萬噸和德邦60萬噸投產(chǎn)預期一季度難以投產(chǎn)，遠興一號線5月投產(chǎn)，對5月合約影響較小。

向上驅動：低庫存、持倉虛實比高、緊平衡。

向下驅動：浮法玻璃存冷修預期、自身高利潤下游虧損嚴重。

風險提示：

1、光伏投產(chǎn)不及預期有下行風險；

2、國內疫情多點爆發(fā)，短期影響各地開工，對玻璃需求有一定影響（下行風險）。

【玻璃FG】

方向：玻璃05偏多

行情跟蹤：浮法玻璃近期受冬儲影響產(chǎn)銷持續(xù)較好，現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲。Q4房地產(chǎn)政策頻發(fā)，經(jīng)銷商對年后需求預期向好，冷修不及預期。目前庫存有所下降，但同比仍處高位。年后需求待驗證，但玻璃低估值、負利潤和好預期下，短期震蕩偏多。

向上驅動：虧損嚴重后續(xù)冷修持續(xù)、地產(chǎn)政策向好、冬儲。

向下驅動：高庫存、冷修不及預期、現(xiàn)貨差。

風險提示：

1、地產(chǎn)近期地產(chǎn)債到期較多，還款進程；

2、國內疫情多點爆發(fā)，短期影響各地開工，對玻璃需求有一定影響。

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC震蕩

行情跟蹤：截至周日社庫25.86萬噸，環(huán)比增1.44萬噸。PVC出口成交放量，出口利潤較好，印度擔心美國寒流造成PVC短缺積極買貨。國內年后預期較好，暫時難以看到驅動。

向上驅動：山東氯堿一體化持續(xù)虧損、絕對價格低位、社庫持續(xù)去庫、出口印度窗口打開。

向下驅動：庫存同比高位、庫存持續(xù)累庫、終端需求訂單差。

風險提示：新裝置投產(chǎn)不及預期、PVC大幅去庫。