油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：震蕩

行情回顧:原油延續(xù)區(qū)間震蕩，柴油裂解回落后穩(wěn)為主，汽油裂解保持偏強。

支撐上行驅動因素為國內需求恢復、俄羅斯地緣風險加強。供應擾動主要為2月5號歐美對俄成品油制裁問題，按照歐盟委員會此前提出的方案，針對俄柴油的價格上限為每桶100美元，針對燃料油的價格上限為每桶45美元。目前來看歐洲柴油價格在120美元/桶附近，對柴油價格上限設置偏高，以避免國際柴油市場出現(xiàn)供應短缺，制裁力度不及預期導致柴油價格暴跌，且俄羅斯原油出口未有進一步減少，減產風險明顯下降，整體供應傾向維持平穩(wěn)。

邏輯：

1、歐美通脹維持偏高，高利率貨幣政策持續(xù)；

2、中國疫情后對需求恢復的強度的兌現(xiàn)；

3、WTI價差結構維持contangao，供需表現(xiàn)一般。

策略：震蕩為主

風險提示：1、中國疫情政策；2、對俄制裁變化。

【LPG】

方向：震蕩

行情回顧：受需求恢復和降溫影響，燃燒需求明顯增加，尤其是餐飲民用燃燒，現(xiàn)貨延續(xù)偏強，南方普漲100元/噸，外盤月底繼續(xù)維持強勢。

邏輯：

1、煉廠負荷保持平穩(wěn)，供應量維持偏高，進口到港量同樣不高，庫存維持健康，沙特延布及阿聯(lián)酋有煉廠2-3月檢修，影響40-50萬噸出口，且伊朗碼頭2月繼續(xù)檢修影響出口；

2、需求預期出現(xiàn)明顯好轉，一方面為商業(yè)燃燒需求，春節(jié)期間消費明顯增長，另一方面為化工需求邊際走強，PDH方面金能重啟，睿澤、三圓等面臨重啟，汽油偏強維持調油需求。

變量：國內疫情變化

策略：04合約多單逢高逐步止盈，做空PDH利潤頭寸適當止盈

風險提示：基差風險

【瀝青】

方向：震蕩偏強

行情回顧：裂解價差估值較高，煉廠開工下滑，庫存累庫。

邏輯：

1、油價較節(jié)前下跌，仍處高位，成本有支撐；

2、國內瀝青開工率27.8%，環(huán)比下降1%。2月份國內瀝青總計劃排產量為178萬噸，環(huán)比下降10.91%；

3、本周社庫70.3萬噸，環(huán)比增加7.5%，廠庫92.3萬噸，環(huán)比增加13.1%。春節(jié)煉廠出貨走弱，終端需求停滯，庫存增加較多，同比位于低位。山東現(xiàn)貨3730（+40）。

變量：疫情、庫存

風險提示：宏觀因素影響 

【PTA】

方向：看多05

假期回顧：供應方面，新材料720萬噸裝置降負，山東威聯(lián)一條線負荷開滿，成本端，PXN繼續(xù)維持強勢，走擴至380美金，需求端，聚酯工廠開工負荷低位運行，成品庫存低位，2月底有集中提負需求，關注終端跟進情況。

向上驅動：1、PX維持強勢；2、聚酯有提負預期；3、聚酯成品無庫存壓力。

向下驅動：1、PTA負荷回升明顯；2、織造訂單尚不明朗；3、新增產能投放。

變量：新產能能否順利產出

風險提示：油價大幅波動風險

【乙二醇】

方向：震蕩

假期回顧：EG期價盤整，供需方面，港口庫存110.1萬噸，累庫18萬噸，新增供應逐步落地，國產量高位，需求端，聚酯工廠開工負荷低位運行，成品庫存低位，2月底有集中提負需求，關注終端跟進情況。

向上驅動：1、各工藝利潤虧損，虧損時間較長；2、聚酯有提負預期。

向下驅動：1、港口庫存累積；2、織造訂單不明朗；3、新增產能投放。

變量：一體化煉廠開工情況

風險提示：原油大幅波動風險

【滌綸短纖】

方向：震蕩偏強

行情回顧：滌綸短纖工廠產銷增至32%；紗廠部分報價上調，成交有待跟進。滌綸短纖跟隨TA跳空低開低走。

邏輯：

1、短纖現(xiàn)貨加工費處于近幾年低位；

2、短纖工廠陸續(xù)重啟，庫存增加；

3、下游紗廠原料庫存低位，提負需補庫。

變量：下游補庫力度

風險提示：油價大幅下挫；短纖新產能投放。

【棉花與棉紗】

方向：震蕩偏強

行情回顧：ICE期棉承壓回落。棉花現(xiàn)貨整體成交氛圍仍未有明顯好轉。紡企紡企交付前期訂單為主。鄭棉跳空高開低走，CF5-9價差收于-125元/噸。

邏輯：

1、紗廠負荷回升，成品庫存與原料庫存皆低位，補庫預期；

2、注冊倉單與有效預報處于低位，而軋花廠將逢高擇機套保；

3、美國服裝庫存高位，但新年度降種植面積、印度產量仍將下調，ICE期棉底部震蕩。

變量：下游補庫等

風險提示：宏觀預期悲觀；產業(yè)政策調整等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：高位震蕩

邏輯：

1、港口庫存累庫幅度預期偏小；

2、內地高庫存矛盾仍未解決；

3、MTO開車推遲，但MTO開工低位。

【PP】

方向：成本推動帶來的上漲行情，關注丙烷以及PDH裝置。

行情跟蹤：PP基差維持至-150（0)，下游暫未復工，需求指引有限。

主邏輯：

1、05合約供應壓力猶存，供應彈性偏大；

2、出口關閉帶來的庫存壓力；

3、 進口到港壓力。

變量：庫存、下游訂單利潤

風險提示：

1、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）；

2、G7對俄羅斯油價設定上限，俄羅斯反制（原油上行風險）。

【PE】

方向：估值偏高，矛盾不大，等待宏觀或者基本面變量。

行情跟蹤：LL基差維持-150（0），下游暫未回歸，現(xiàn)貨表現(xiàn)偏弱。

邏輯：

1、上游庫存中性；

2、外圍價格短暫企穩(wěn)；

3、05合約國內投產壓力均大。

變量：庫存、下游訂單

風險提示：

1、美聯(lián)儲加息提前，全球性宏觀風險來臨（下行風險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）；

3、G7對俄羅斯油價設定上限，俄羅斯反制（原油上行風險）。

【苯乙烯EB】

方向：苯乙烯偏空

行情跟蹤：節(jié)假日期間純苯CFR中國上漲50美元/噸，苯乙烯上漲不多，節(jié)后苯乙烯現(xiàn)貨價格也上漲不多。預計明天在純苯帶動下盤面高開下，但目前苯乙烯估值偏高，下游PS虧損嚴重，部分裝置停車，下游需求減少。

向上驅動：疫情放開宏觀預期向好整體商品向上、近期苯乙烯大幅檢修供應減少、苯乙烯累庫不及預期。

向下驅動：苯乙烯非一體化利潤較好開工率有望提升、GPPS虧損、純苯庫存高企成本支撐減弱。

風險提示：新裝置投產不及預期、宏觀政策變化、疫情變化。 

【純堿SA】

方向：SA09偏弱

行情跟蹤：節(jié)后回來重堿現(xiàn)貨上漲50-100元，報價達到3100元附近。盡管春節(jié)期間廠庫累庫10萬噸左右，但主要累在輕堿上，重堿幾乎沒累庫。廠家預售訂單充足，現(xiàn)貨仍然緊張，但節(jié)后玻璃原料備貨預期降低，在遠興投產預期下遠期上漲壓力較大。

向上驅動：低庫存、持倉虛實比高、緊平衡。

向下驅動：浮法玻璃存冷修預期、自身高利潤下游虧損嚴重。

風險提示：

1、光伏投產不及預期有下行風險；

2、國內疫情多點爆發(fā)，短期影響各地開工，對玻璃需求有一定影響（下行風險）。

【玻璃FG】

方向：玻璃05偏多

行情跟蹤：浮法玻璃春節(jié)期間大幅累庫，庫存基本回到最高位，節(jié)后現(xiàn)貨上漲20-40元/噸，節(jié)前貿易商補庫較多，深加工廠補庫較少，節(jié)后看深加工廠具體補庫情況。1月29日宿遷中玻1000噸日熔光伏玻璃點火，咸寧南玻二線700噸預計明日冷修12月純堿出口19萬噸，基本符合預期。

向上驅動：虧損嚴重后續(xù)冷修持續(xù)、地產政策向好、冬儲。

向下驅動：高庫存、冷修不及預期、現(xiàn)貨差。

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC觀望

行情跟蹤：PVC現(xiàn)貨節(jié)后小幅上漲30元左右，天津港FOB報價上漲10-30美元/噸，電石價格由于春節(jié)運輸問題下降65元/噸，PVC廠庫繼續(xù)大幅上漲，節(jié)后下游要補庫一波，暫時觀望。

向上驅動：山東氯堿一體化持續(xù)虧損、絕對價格低位、社庫持續(xù)去庫、出口印度窗口打開。

向下驅動：庫存同比高位、庫存持續(xù)累庫、終端需求訂單差。

風險提示：新裝置投產不及預期、PVC大幅去庫。