本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）被譽(yù)為 “現(xiàn)代證券分析之父”、“華爾街教父”，價(jià)值投資理論奠基人，其在投資界的地位，相當(dāng)于物理學(xué)界的愛因斯坦，生物學(xué)界的達(dá)爾文。

這位投資界的宗師級(jí)人物，在如今也有著相當(dāng)多的信徒，如“股神”巴菲特、“市盈率鼻祖”約翰.內(nèi)夫、“指數(shù)基金教父”約翰?博格等多批世界頂級(jí)投資大師。對(duì)于他的投資哲學(xué)，市場(chǎng)上已有太多人做了詳細(xì)的解讀和更深入的思考，在此就不多闡述。我們今天要講述的是華爾街教父一段不為眾多人所知的投資“黑歷史”。

青年時(shí)期的格雷厄姆以出類拔萃的成績(jī)考上了美國的名校哥倫比亞大學(xué)，畢業(yè)后在卡貝爾校長(zhǎng)的力薦下，格雷厄姆來到紐伯格－亨德森－勞伯公司做了一名信息員，工作就是把債券和股票價(jià)格貼在黑板上，周薪12美元，在紐約證券交易所這是最低等的崗位。

但是他很快就證明了自己的能力不只這些。第二個(gè)月，他被提升到一個(gè)只有兩個(gè)人的債券部當(dāng)助手。他開始潛心研究債券，寫了關(guān)于密蘇里太平洋鐵路公司債券的研究報(bào)告，結(jié)果大受客戶和老板賞識(shí)。不久，格雷厄姆就又被提升為證券分析師。

當(dāng)時(shí)，人們主要關(guān)注債券，很少關(guān)注股票，對(duì)公司基本面的分析尚停留在十分原始、粗糙的階段。格雷厄姆通過對(duì)那些上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行系統(tǒng)研究，發(fā)掘到一些具有巨額隱蔽資產(chǎn)的公司，使他所在的投資公司大賺。1920年，格雷厄姆又榮升為紐伯格－亨德森－勞伯公司的合伙人。

1923年格雷厄姆離開了這家公司，成立了基金，相當(dāng)于現(xiàn)在的私募基金，資金規(guī)模就50萬美元。在1914~1929年美國股票市場(chǎng)投資狂潮中，整個(gè)美國也都為股票市場(chǎng)所激動(dòng)著。美國到處是一片經(jīng)濟(jì)繁榮的景象，股市經(jīng)歷10多年之久的大牛市后，居民們熱衷于談?wù)摵蛥⑴c股票交易活動(dòng)，人們沉浸在一片樂觀的投資氛圍中。

通用汽車公司總裁激動(dòng)地說：“人人都會(huì)富裕，我們每個(gè)人都是股東?！?/p>

財(cái)政部長(zhǎng)向美國人民保證：“這一繁榮的景象還將繼續(xù)下去?！?/p>

美國總統(tǒng)胡佛壯志豪情地說：“我們正在取得對(duì)貧困戰(zhàn)爭(zhēng)決定性勝利的前夜，貧民窟即將從美國消失！”

所謂時(shí)勢(shì)造英雄，股市瘋狂的年代成就了格雷厄姆。以格雷厄姆管理的格蘭赫基金為例，運(yùn)作了一年半時(shí)間，基金投資回報(bào)率高達(dá)100%以上！而同期股市平均股價(jià)也至少上漲了高達(dá)79%。雖然由于股東與格雷厄姆在分紅方案上的意見分歧，1925年格蘭赫基金最終不得不以解散而告終。但是這依舊為格雷厄姆累積了不小的一桶金。

1926年1月1日，32歲的格雷厄姆成立了一個(gè)新的小投資公司本杰明?格雷厄姆（Benjamin Graham Joint Account）繼續(xù)進(jìn)行投資管理。1926~1928年間，格雷厄姆管理資金的年平均投資收益率為20.2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期道瓊斯工業(yè)指數(shù)的上漲速度。由于格雷厄姆的業(yè)績(jī)非常好，他的公司的資金規(guī)模也越來越大。3年以后，到了1929年年初，公司資金規(guī)模已從最初的40萬美元上升到250萬美元，上漲了6倍多，大部分資金規(guī)模增長(zhǎng)都是投資收益，而不是客戶額外投入的資金。

于是35歲的格雷厄姆成了百萬富翁，當(dāng)時(shí)的美元可比現(xiàn)在值錢得多，那時(shí)的百萬富翁相當(dāng)于現(xiàn)在的半個(gè)億萬富翁。再看當(dāng)時(shí)的美國股票市場(chǎng)，已經(jīng)完全達(dá)到了瘋狂的地步。在股票市場(chǎng)火熱的時(shí)候：

“一個(gè)發(fā)瘋的乘客憤怒地指責(zé)沒有在每節(jié)地鐵車廂里都裝上電傳打字行情機(jī)……”

“在波士頓的一家工廠里，在所有的車間都安放了大黑板，一名職員每隔一小時(shí)就用粉筆寫上交易所的最新行情。”

“在得克薩斯州的一個(gè)大牧場(chǎng)上，牧牛仔們通過接通電臺(tái)的高音喇叭，一分鐘一分鐘地了解行情。高音喇叭裝在牧場(chǎng)上和牲口棚里?！?/p>

有意思的是人人都知道繁榮之后必定是蕭條，但是人人都無比樂觀。當(dāng)時(shí)，躊躇滿志的格雷厄姆也在準(zhǔn)備著把公司做得更大，賺更多的錢。

令他沒想到的是，1929年9月起股市持續(xù)大跌。1929年10月22日，最負(fù)盛名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授歐文·費(fèi)雪在 《紐約時(shí)報(bào)》 頭條保證：“我認(rèn)為股票價(jià)格還很低?！薄瓋商旌笫兰o(jì)大股災(zāi)降臨美國。

1929年10月24日，人類歷史上迄今最慘烈的股災(zāi)來了，史稱“黑色星期四”。紐約證券交易所的1000多名會(huì)員全都到場(chǎng)，這是平時(shí)從來沒有過的。上午11:00，股市陷入了瘋狂下跌的境地，人們競(jìng)相拋盤。到了11:30，股市已經(jīng)狂跌不止。

僅僅五天之后，10月29日，星期二，道瓊斯指數(shù)單日跌幅達(dá)11.5%。又被稱為紐約交易所112年歷史上“最糟糕的一天”，華爾街股市徹底崩潰。道瓊斯指數(shù)于1921年從75點(diǎn)開始上升，1929年達(dá)到牛市最高峰381點(diǎn)，隨后在“黑色星期二”之后的幾周之內(nèi)就跌到了200點(diǎn)以下，并于1932年達(dá)到了最低點(diǎn)——41點(diǎn)。從1929年9月到1932年大蕭條的谷底，道瓊斯工業(yè)指數(shù)大約縮水了90%！

在這次股災(zāi)中眾多美國富裕家庭一夜之間變成赤貧，跳樓的人數(shù)以千計(jì)！平時(shí)對(duì)股市指點(diǎn)江山的經(jīng)濟(jì)學(xué)家等社會(huì)名流也沒有幸免。歐文·費(fèi)雪是當(dāng)時(shí)全世界最牛的數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)家、耶魯大學(xué)教授。1929年費(fèi)雪持有的股票最多時(shí)高達(dá)1000萬美元！這1000萬美元里還有老婆、妹妹、親戚的儲(chǔ)蓄。在1929年股災(zāi)中費(fèi)雪全軍覆沒，還欠下了不少債務(wù)。

再看格雷厄姆，在1929年1月，格雷厄姆的投資公司自豪地?fù)碛?50萬美元的資金規(guī)模，但在1929~1932年間（經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之前），公司損失了70%。到了1932年年末只剩55萬美元了。當(dāng)時(shí)沒有長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的說法，那年頭流行的投資真理就叫“跑得快”，也有個(gè)別相信股市有“神”的投資者，有一位叫鮑勃·馬羅尼大款，特別相信格雷厄姆就是股神，把上百萬美元都放到格雷厄姆這兒讓其投資。等馬羅尼要用筆錢還債、急需用錢時(shí)，格雷厄姆告訴馬羅尼，您這錢基本已經(jīng)沒了。馬羅尼是一位愛爾蘭鐵血硬漢，當(dāng)時(shí)就崩潰了，眼淚跟下雨一樣完全失控?？蛻魝兓旧习彦X都撤光了，格雷厄姆沒錢可管，公司瀕臨破產(chǎn)。

股災(zāi)之前，格雷厄姆是百萬富翁。股災(zāi)之后，格雷厄姆成了窮光蛋。1928年的大牛市，格雷厄姆稅前收入超過60萬美元，絕對(duì)是一個(gè)百萬富翁。格雷厄姆過著有錢人的奢華生活，開著豪華的汽車，住著豪華的洋房。1929年年初的大牛市頂峰，格雷厄姆在81街和中央公園西邊一幢金碧輝煌的30層公寓大廈里，租了18層和19層兩層復(fù)式的公寓套房，外加陽臺(tái)。這兩套房子共有10個(gè)房間，他自己都弄不清到底有幾個(gè)浴室，靠近頂層的地方還有幾個(gè)女仆的房間。房租每年高達(dá)1.1萬美元，租期長(zhǎng)達(dá)10年。開始，他雇了好幾個(gè)傭人，其中一個(gè)是男管家，兼做他的個(gè)人男仆。男仆的職責(zé)之一是每天給他按摩一次。但股災(zāi)之后，幾乎破產(chǎn)的格雷厄姆只好削減龐大的家庭開支，退掉了豪華公寓，辭退了所有的仆人。他自己也變得特別摳門。原來他開著豪華汽車上班，股災(zāi)后他只坐公交車，有時(shí)甚至為了省幾個(gè)小錢，寧愿多走兩站路。在大牛市他大賺、大富大貴時(shí)，格雷厄姆還給母親買了輛豪華汽車，專門雇了一名司機(jī)來開車。股災(zāi)大虧之后，格雷厄姆不得不賣掉了給母親買的汽車，辭退了給母親雇的司機(jī)。他告訴母親：沒有汽車和司機(jī)，也能活下去。

不少人都覺得至少瘦死的駱駝比馬大，富人和窮人是個(gè)相對(duì)的概念—紐約的窮光蛋可能是非洲的富翁。但是對(duì)幾乎所有人而言，當(dāng)他失去4/5的財(cái)富后，不管他還剩下多少錢，他都會(huì)認(rèn)為這是一場(chǎng)災(zāi)難。格雷厄姆說：這么多的親戚好友把他們的財(cái)富托付給我，現(xiàn)在他們都和我一樣痛苦不堪。你們可以理解我當(dāng)時(shí)那種沮喪和近乎絕望的感覺，這種感覺差點(diǎn)讓我走上了絕路。

其實(shí)這中間還有個(gè)小插曲。1930年初，虧損還不多的格雷厄姆到佛羅里達(dá)州去會(huì)見一位商人。老人已經(jīng)93歲了，做了一輩子生意，老人告訴格雷厄姆說，別在這里空耗時(shí)光了，你應(yīng)該趕緊坐火車回紐約去把股票都賣了，清償?shù)魝鶆?wù)，然后做你該做的事情?？上Ц窭锥蚰贩浅Ｗ孕?，錯(cuò)過了最后的逃命機(jī)會(huì)。

1930年損失了20%以后，格雷厄姆以為股票市場(chǎng)沒事了，急于翻本的他又貸款抄底股市。然后的事情，用格雷厄姆的話就是“所謂的底部一再被跌破，那次大危機(jī)的唯一特點(diǎn)是一個(gè)噩耗接著一個(gè)噩耗，糟的越來越糟”，1932年聯(lián)合賬戶跌掉了70%之多，格雷厄姆實(shí)質(zhì)上已經(jīng)破產(chǎn)了。據(jù)其回憶錄中說：

1930年共同賬戶最糟糕的財(cái)務(wù)年度，虧損50%。

持續(xù)5年沒有從共同賬戶上得到收益，靠教書、寫作和審計(jì)維生。

與海茲爾的婚姻出現(xiàn)問題。

1931年共同賬戶又虧損16%。

1932年共同賬戶再虧損3%(250萬美元已經(jīng)損失70%)。

格雷厄姆無疑是投資大師，但也馬有失蹄的時(shí)候，在證券投資人人平等，每一位投資者都必須如履薄冰。格雷厄姆的這一次重大失敗不單單是由股災(zāi)造成的，壓死駱駝的最后一根稻草是抄底，還是帶杠桿的抄底。

市場(chǎng)上流傳著各種技術(shù)和玄學(xué)教投資者如何抄底，也有人告誡投資者們永遠(yuǎn)不要試圖去抄底。但是從上述格雷厄姆的例子中，我們其實(shí)可以發(fā)現(xiàn)，真正導(dǎo)致他這一次投資失敗的不是抄底，而是他用了全部家當(dāng)去抄底，并且為了翻身，再加了杠桿抄底。

來到投機(jī)市場(chǎng)的人們，大多帶著想要暴富之心來而來。不投機(jī)何以暴富，但是抄底之前請(qǐng)確定：1.抄底的資金一定不是維持生活必須的流動(dòng)資金；2.抄底一定不要加杠桿。做到以上兩點(diǎn)， 可以保證你不會(huì)死在黎明之前，至于能否暴富就看個(gè)人能力和造化。

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