調(diào)研背景

本次調(diào)研，我們首度以飼料、養(yǎng)殖雙視角對(duì)相應(yīng)板塊進(jìn)行跟蹤。時(shí)間來(lái)到5 月，生豬盤(pán)面定價(jià)回到成本線附近，然供給寬松的事實(shí)并未改變，多空博弈進(jìn)入焦灼階段；油廠挺價(jià)，開(kāi)機(jī)率高位或帶動(dòng)基差下行，豆粕基差存在下跌風(fēng)險(xiǎn)。為持續(xù)探尋與驗(yàn)證，我們?cè)俣乳_(kāi)啟年內(nèi)飼料養(yǎng)殖板塊的相關(guān)調(diào)研計(jì)劃。我們來(lái)到在全國(guó)眾多產(chǎn)業(yè)鏈占據(jù)重要地位的山東地區(qū)，將研究視角向上拓展至飼料端口，走訪多家飼料廠、油廠、貿(mào)易商，并分別就飼料、養(yǎng)殖后市行情作相關(guān)展望解讀。

調(diào)研重點(diǎn)：山東大豆到港抽檢力度、小麥替代玉米對(duì)豆粕用料的擠占、近期豆粕提貨顯著好轉(zhuǎn)背后的邏輯、山東地區(qū)豬料使用對(duì)地區(qū)生豬養(yǎng)殖情況的反饋。

調(diào)研小結(jié)

1、隨著油廠開(kāi)機(jī)正?；?，豆粕供應(yīng)及庫(kù)存增加，未來(lái)豆粕價(jià)格下行可能找回部分被擠占的需求。小麥廣泛替代玉米，將使得豆粕添比被動(dòng)下降，但目前山東地區(qū)這一因素對(duì)豆粕需求的影響有限。

2、豆粕提貨轉(zhuǎn)好原因來(lái)自于下游補(bǔ)庫(kù)與禽料用量增加。

3、山東地區(qū)生豬存欄受損較為嚴(yán)重，但存欄水平仍高于去年同期。

投資建議

維持看空豆粕現(xiàn)貨及基差的觀點(diǎn)不變?？傮w而言我們認(rèn)為豆粕需求一般，但供應(yīng)壓力從6 月起會(huì)明顯增加，現(xiàn)貨已經(jīng)顯示疲態(tài)，預(yù)計(jì)跌勢(shì)還將繼續(xù)。7 月船期巴西豆盤(pán)面榨利總體良好，考慮到5-7 月進(jìn)口大豆到港十分充足，豆粕累庫(kù)壓力將逐步增加，我們不認(rèn)為榨利應(yīng)該繼續(xù)走強(qiáng)。豆菜粕價(jià)差上，隨著豆粕下行、它將找回部分之前被替代的消費(fèi)，可能會(huì)限制期貨價(jià)差繼續(xù)縮小的空間。

相較確定性的供給同比增量而言，生豬近月需求支撐欠缺說(shuō)服力，盤(pán)面升水走高或繼續(xù)給出做空機(jī)會(huì)；觀察11、1 月觀察產(chǎn)仔兌現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)投機(jī)、產(chǎn)地天氣風(fēng)險(xiǎn)等

一、調(diào)研背景

本次調(diào)研，我們首度以飼料、養(yǎng)殖雙視角對(duì)相應(yīng)板塊進(jìn)行跟蹤。在正式進(jìn)入話(huà)題之前，我們例行對(duì)早前調(diào)研情況作相關(guān)回顧：

在2 月遼寧地區(qū)及 3 月西南地區(qū)生豬調(diào)研中，因年后散戶(hù)投機(jī)再起、北方豬病炒作過(guò)度而南方豬病影響有限，我們給出看跌 5 月、7 月合約結(jié)論，同時(shí)在一季度報(bào)告中對(duì)豬價(jià)周期的趨勢(shì)與節(jié)奏進(jìn)行深度討論。

3 月底，市場(chǎng)一致預(yù)期我國(guó)進(jìn)口大豆到港將迅速增加，然CIQ 證書(shū)審批時(shí)間延長(zhǎng)的消息在市場(chǎng)流傳，豆粕基差止跌大漲。因此在 4 月中旬華東地區(qū)豆粕調(diào)研中，我們重點(diǎn)對(duì)進(jìn)口通關(guān)政策收緊、豆粕添比及飼料原料替代等進(jìn)行交流，認(rèn)為短期政策擾動(dòng)推升現(xiàn)貨并不改變二季度供應(yīng)充足的事實(shí)。

時(shí)間來(lái)到5 月，生豬盤(pán)面定價(jià)回到成本線附近，對(duì)多頭而言存在做多安全邊際，然供給寬松的事實(shí)并未改變，多空博弈進(jìn)入焦灼階段；油廠挺價(jià)，開(kāi)機(jī)率高位或帶動(dòng)基差下行，豆粕基差存在下跌風(fēng)險(xiǎn)。

為持續(xù)探尋與驗(yàn)證，我們?cè)俣乳_(kāi)啟年內(nèi)飼料養(yǎng)殖板塊的相關(guān)調(diào)研計(jì)劃。本次調(diào)研，我們來(lái)到在全國(guó)眾多產(chǎn)業(yè)鏈占據(jù)重要地位的山東地區(qū)，將研究視角向上拓展至飼料端口，走訪多家飼料廠、油廠、貿(mào)易商，并分別就飼料、養(yǎng)殖后市行情作相關(guān)展望解讀。

調(diào)研重點(diǎn)：山東大豆到港抽檢力度、小麥替代玉米對(duì)豆粕用料的擠占、近期豆粕提貨顯著好轉(zhuǎn)背后的邏輯、山東地區(qū)豬料使用對(duì)地區(qū)生豬養(yǎng)殖情況的反饋。

調(diào)研時(shí)間：2023 年 5 月 22 日-2023 年 5 月 26 日

調(diào)研路線：青島——濰坊—— 淄博—— 日照—— 臨沂

二、調(diào)研隨談

1、CIQ 證書(shū)及抽檢情況跟蹤

3 月底4 月初開(kāi)始的CIQ 證書(shū)問(wèn)題余波尚在，5 月以來(lái)抽檢政策再度影響山東地區(qū)油廠開(kāi)機(jī)率。日照“五船抽一船”抽檢，指的是持有 CIQ 證書(shū)的進(jìn)口大豆到港后，海關(guān)選擇第五條船檢驗(yàn)轉(zhuǎn)基因序列 （樣本送往青島），另外所有船只都需要進(jìn)行病毒檢測(cè)（日照當(dāng)?shù)貦z測(cè)），只有當(dāng)轉(zhuǎn)基因和病毒監(jiān)測(cè)均完成、結(jié)果無(wú)異常情況下，油廠才可以加工生產(chǎn)。據(jù)悉 “五船抽一船”的規(guī)定一直存在，但是目前執(zhí)行力度更加嚴(yán)格；不同地市執(zhí)行力度也有區(qū)別，山東日照?qǐng)?zhí)行最為嚴(yán)格。 政策使得油廠開(kāi)榨時(shí)間延后 10-20 天不等。

現(xiàn)階段我國(guó)主要進(jìn)口巴西豆，根據(jù)產(chǎn)地發(fā)貨量及各個(gè)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，5 月起我國(guó)將有天量進(jìn)口大豆到港?？紤]到4 月通關(guān)緩慢將供應(yīng)壓力后移（目前日照港略有擁堵），5-7月供應(yīng)壓力有增無(wú)減，每月都會(huì)有千萬(wàn)噸以上的進(jìn)口大豆到港量。由于巴西豆含水量偏高，國(guó)內(nèi)夏季來(lái)臨氣溫升高，通關(guān)趨于正常后將很快體現(xiàn)為油廠開(kāi)機(jī)率提高、豆粕供應(yīng)量及庫(kù)存增加。調(diào)研企業(yè)反饋山東多數(shù)油廠在 5 月 20 日開(kāi)機(jī)生產(chǎn)后，6 月無(wú)停機(jī)計(jì)劃，6 月開(kāi)機(jī)率將高于5月。

2、小麥替代玉米持續(xù)利空豆粕需求

山東地區(qū)以使用花生粕、棉籽粕為主，不使用葵籽粕，整體菜粕使用不多、使用領(lǐng)域限于水產(chǎn)。菜粕體量相對(duì)較小，需求價(jià)格彈性極大，對(duì)豆菜粕價(jià)差的變化相當(dāng)敏感。由于前期進(jìn)口大豆通關(guān)受阻，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格高企，菜粕使用極具性?xún)r(jià)比。但隨著油廠開(kāi)機(jī)正?；?，未來(lái)豆粕價(jià)格下行可能找回部分被擠占的需求。

小麥廣泛替代玉米，將使得豆粕添比被動(dòng)下降，但目前山東地區(qū)這一因素對(duì)豆粕需求的影響有限。不同企業(yè)配方也不同，小麥在豬料中的添加比例10-40%不等，肉雞料中小麥添比存在上限、目前添比 10-30%不等，肉鴨料中小麥可完全替代玉米。企業(yè)配方靈活，山東豆粕平均添比同比去年下降，自用料較商品料更為明顯。

3、豆粕需求探究：提貨轉(zhuǎn)好，禽料轉(zhuǎn)好或是主要原因

我們?cè)谶^(guò)去報(bào)告中曾提及，不論從終端養(yǎng)殖需求、還是從替代和添比角度，豆粕需求都缺乏亮點(diǎn)。但如圖表7 所示，樣本企業(yè)豆粕提貨在五一節(jié)前及 5 月下半月明顯表現(xiàn)更好，綜合調(diào)研企業(yè)反饋我們認(rèn)為主要是兩點(diǎn)原因使然。

首先，企業(yè)豆粕庫(kù)存較前期有所增加。在進(jìn)口通關(guān)政策生變之前，由于市場(chǎng)一致預(yù)期進(jìn)口大豆到港將快速增加，下游在看空后市情況下維持最低庫(kù)存使用天數(shù)，此為主動(dòng)去庫(kù)階段。臨近五一市場(chǎng)存在一定備貨需求，但因通關(guān)延遲油廠開(kāi)機(jī)率保持低位，此為被動(dòng)去庫(kù)階段。現(xiàn)階段，油廠開(kāi)機(jī)逐漸改善，但以執(zhí)行前期合同為主，下游物理庫(kù)存和合同庫(kù)存均較前期增加若干天，但也并未盲目增加豆粕采購(gòu)（多是備貨至安全庫(kù)存水平）。

其次，山東是全國(guó)禽類(lèi)養(yǎng)殖大省，多數(shù)企業(yè)反映禽料5 月環(huán)比增加。如圖表 9 所示，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)尚可但肉雞養(yǎng)殖利潤(rùn)不佳，因此后期還需繼續(xù)關(guān)注是否是禽料利好豆粕需求以及它的持續(xù)性如何。

4、飼料視角看養(yǎng)殖：區(qū)域存欄受損為既定事實(shí)

以飼料視角看養(yǎng)殖前，我們需要清楚一點(diǎn)事實(shí)，飼料銷(xiāo)量或更直白的觀察飼料原料用量變化與養(yǎng)殖存欄（這里主要指生豬養(yǎng)殖）并非呈線性關(guān)系，對(duì)存欄水平的反饋更多起輔助作用。首先，養(yǎng)殖端對(duì)飼料用量與配方調(diào)整受養(yǎng)殖利潤(rùn)、存欄（量與體重）影響，存欄基數(shù)決定基礎(chǔ)用量，而利潤(rùn)則影響邊際調(diào)整；其次，養(yǎng)殖前端料中蛋白添比相對(duì)高，后端料配方調(diào)整靈活度更高。

結(jié)合調(diào)研情況，5 月山東地區(qū)豬料用量環(huán)降約 5-8%（自用+外銷(xiāo)），原因如下：（1）4月底養(yǎng)殖端提前備貨擠占部分 5 月需求。（2）出于降本目的， 部分散戶(hù)使用自配料替代全價(jià)料，粗算出欄成本可降 4 毛/公斤。（3）中大豬存欄下降以及行業(yè)降重出欄帶動(dòng)育肥料使用下降；Q1 山東地區(qū)（尤其臨沂、濰坊）母豬產(chǎn)能受損影響 5 月產(chǎn)仔數(shù)量；5 月母 豬淘汰帶動(dòng)飼料銷(xiāo)量下降。（4）從外銷(xiāo)降量來(lái)看，不排除散戶(hù)歸并代養(yǎng)帶動(dòng)的減量。

雖然5 月出現(xiàn)地區(qū)、行業(yè)性的豬料加速下滑跡象，但經(jīng)走訪，我們還了解到兩點(diǎn)信息：山東省內(nèi)自用料相對(duì)商品料下滑幅小，冬季豬病對(duì)散戶(hù)群體影響較大，因集中屠宰（外省調(diào)入病豬）的歷史性原因，山東地區(qū)冬季疫病存在顯著季節(jié)性特點(diǎn)；1-5 月累計(jì)豬料用料同比增加，基本可確認(rèn)存欄水平仍高于去年同期。

結(jié)合南方地區(qū)上半年豬病影響有限的事實(shí)，如若產(chǎn)能?chē)?yán)重受損省份存欄仍同比增加，那么全國(guó)范圍內(nèi)生豬存欄量應(yīng)當(dāng)高于去年同期?；诓荒敲吹偷慕灰拙?，23 年上半年豬肉供給仍維持寬松。

5、其他：凍品

進(jìn)口凍品與國(guó)產(chǎn)凍品庫(kù)存走勢(shì)劈叉。我們?cè)谡{(diào)研中了解到，23 年 1-3 月進(jìn)口凍品主要為22 年底訂單，而高價(jià)凍品在后續(xù)面臨出庫(kù)性?xún)r(jià)比問(wèn)題。在給不出利潤(rùn)的凍-鮮價(jià)差下，進(jìn)口貿(mào)易商走貨壓力增，3 月后實(shí)際進(jìn)口不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)進(jìn)口凍肉同比下降。在進(jìn)口量低位下，國(guó)產(chǎn)凍品庫(kù)存自年初以來(lái)維持累庫(kù)趨勢(shì)。4 月底，行業(yè)出于回流現(xiàn)金流需要順勢(shì)出庫(kù) 部分凍品，但下半年出庫(kù)壓力依舊不小。

三、投資建議

豆粕：我們維持看空豆粕現(xiàn)貨及基差的觀點(diǎn)不變?？傮w而言我們認(rèn)為豆粕需求一般，但供應(yīng)壓力從6 月起會(huì)明顯增加，現(xiàn)貨已經(jīng)顯示疲態(tài)，預(yù)計(jì)跌勢(shì)還將繼續(xù)。另外由于巴西CNF 穩(wěn)步上行、人民幣貶值， 預(yù)計(jì)大連豆粕期貨繼續(xù)強(qiáng)于 CBOT 大豆。7 月船期巴西豆盤(pán)面榨利總體良好，考慮到 5-7 月進(jìn)口大豆到港十分充足，豆粕累庫(kù)壓力將逐步增加，我們不認(rèn)為榨利應(yīng)該繼續(xù)走強(qiáng)。豆菜粕價(jià)差上，隨著豆粕下行、它將找回部分之前被替代的消費(fèi)，可能會(huì)限制豆菜粕期貨價(jià)差繼續(xù)縮小的空間。

生豬：在討論供給的環(huán)節(jié)里，除了能繁母豬以外，我們一直都強(qiáng)調(diào)產(chǎn)仔數(shù)據(jù)的修正。鑒于年初豬病對(duì)母豬生產(chǎn)性能有所影響，二季度至三季度的產(chǎn)仔效率需要持續(xù)跟蹤，尤其關(guān)注有無(wú)偏離積極性養(yǎng)殖效率改善的跡象。市場(chǎng)仍有不小矛盾點(diǎn)：體重下滑拐點(diǎn)提前出現(xiàn)與體重較正常均重偏高之間的矛盾，終端肥豬消費(fèi)轉(zhuǎn)弱、整體消費(fèi)不佳與投機(jī)需求層出不窮之間的矛盾，現(xiàn)貨表現(xiàn)疲弱與行業(yè)需要看到利潤(rùn)回暖之間的矛盾。相較確定性的供給同比增量而言，近月需求支撐欠缺說(shuō)服力，盤(pán)面升水走高或繼續(xù)給出做空機(jī)會(huì)；11、1月建議觀察產(chǎn)仔兌現(xiàn)。

四、附錄：調(diào)研紀(jì)要（聲明： 本人以實(shí)際交流反饋情況作客觀記錄， 下述紀(jì)要僅作參考， 不構(gòu)成任何投資判斷。為保護(hù)企業(yè)隱私，在調(diào)研部分重要數(shù)據(jù)中我們進(jìn)行模糊處理）

（一）進(jìn)口凍品貿(mào)易商 A

1、主要業(yè)務(wù)

豬肉及副產(chǎn)品、雞肉及副產(chǎn)品進(jìn)口貿(mào)易。其中豬肉及副產(chǎn)品主要進(jìn)口自歐洲、北美（美國(guó)、加拿大）、巴西。

2、合作方式

與合作商約定俗成為主，因跨國(guó)經(jīng)營(yíng)存在不確定性，不存在延長(zhǎng)賬期的情況，一般下訂單時(shí)預(yù)付賬款30%。從進(jìn)口量上，出于建立長(zhǎng)期合作關(guān)系的考慮，會(huì)維持保底進(jìn)口量。

主要以美元支付為主，匯率波動(dòng)有限時(shí)很少鎖匯，22 年較為普遍。

進(jìn)口周期約2-3 個(gè)月（下訂單到順利通關(guān)）。

3、銷(xiāo)售情況

主要去往食品加工廠與餐飲（餐飲需求涉及到與鮮品的替代，取決于凍鮮價(jià)差）。

隨行就市為主，平均4 個(gè)月輪庫(kù)。

4、現(xiàn)階段經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)

因凍品價(jià)格不好、凍鮮價(jià)差小且前期凍品難出庫(kù)下資金占用壓力大，行業(yè)整體承壓，年初至今整體進(jìn)口較去年下滑，近兩周進(jìn)口訂單有所增加。

（二）大型飼料集團(tuán) B

1、整體飼料銷(xiāo)量

根據(jù)飼料業(yè)協(xié)會(huì)歷史數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)22/23 作物年度整體飼料銷(xiāo)量同+4%，豬料同+8%，肉禽 同+4%，蛋禽同-4%，水產(chǎn)同-3-4%，反芻 同+7-8%。其中，水產(chǎn)料主要受養(yǎng)殖利潤(rùn)惡化影響，反芻料增幅主要來(lái)自于進(jìn)口反芻縮量利好國(guó)內(nèi)反芻產(chǎn)業(yè)的預(yù)期。

2、禽料

（1）肉禽

4、5 月肉禽禽料飼料表現(xiàn)較好。其中，4 月禽料環(huán)比增幅略低于預(yù)期值，主要受白羽利潤(rùn)差、養(yǎng)戶(hù)降重出欄拖累；5 月預(yù)計(jì)環(huán)比小幅增加，邊際上肉鴨增量對(duì)肉禽貢獻(xiàn)明顯，但 4月底超前提貨或?qū)е?/span>5 月不及預(yù)期。

（2）蛋禽

銷(xiāo)量：4、5 月蛋禽禽料下降。其中，5 月降幅或略高于 4 月。鑒于 22 年以來(lái)市場(chǎng)對(duì)未來(lái)補(bǔ)欄向好預(yù)期較為一致，而實(shí)際養(yǎng)殖利潤(rùn)低于三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)（當(dāng)前保本蛋價(jià) 4.3 元/斤，考慮區(qū)域差異及原料價(jià)格下跌預(yù)期后保本價(jià) 4 元/斤），故當(dāng)前在產(chǎn)存欄依舊偏緊（預(yù)計(jì) 4-5 月雞苗補(bǔ)欄量下降），根據(jù)篩選定點(diǎn)養(yǎng)殖戶(hù)體量判斷，蛋禽料提貨量不佳，同比下降。

在產(chǎn)存欄預(yù)期：從歷史補(bǔ)苗情況及當(dāng)下養(yǎng)殖利潤(rùn)來(lái)看，4、5 月補(bǔ)欄積極性較 3 月下降，6 月存欄或有所下降。

3、豬飼料

銷(xiāo)量：4 月環(huán)比小幅下降，5 月前 20 日銷(xiāo)量環(huán)比降幅擴(kuò)大。散養(yǎng)戶(hù)出于降本需要采用自配料替代全價(jià)料或進(jìn)一步利空豬料需求。

仔豬料與母豬料：5 月仔豬料銷(xiāo)量表現(xiàn)較差，主要受養(yǎng)殖利潤(rùn)惡化及仔豬出生量下降影響；1-4 月仔豬料銷(xiāo)量同比增加，基于當(dāng)前 5 月銷(xiāo)量，預(yù)計(jì) 1-5 月仔豬料銷(xiāo)量累計(jì)同比增幅較1-4 月累計(jì)增幅收窄；結(jié)合 Q1母豬產(chǎn)能受損情況，認(rèn)為后市產(chǎn)仔數(shù)量或小幅下降。4 月母豬料環(huán)比下降，在育肥虧損持續(xù)擴(kuò)大下，部分養(yǎng)殖戶(hù) 5 月已出現(xiàn)主動(dòng)淘汰趨勢(shì)，較 4 月增；此外，增后備速度有所放緩，或進(jìn)一步加速淘汰前期低效母豬。

預(yù)期：預(yù)計(jì)Q2、3豬料需求沒(méi)有太多亮眼表現(xiàn)。

4、豆粕

大豆到港：油廠方反饋6-8 月到港量較多，CIQ 影響或在到港量持續(xù)累積后有所緩解。

庫(kù)存：物理庫(kù)存增至3-4 天（前期幾乎無(wú)），合同庫(kù)存 10 天左右。正常情況下，山東地區(qū)物理庫(kù)存 5-7 天，合同庫(kù)存較為靈活。

5、小麥添比

商品料：肉雞料15-20%（存在添比上限）、豬料 20%、肉鴨（可實(shí)現(xiàn)全小麥替代）。

自用料：豬料30-40%，企業(yè)自用料中豆粕添比 3-4%，往年全程豆粕添比 7-8%。

（三）當(dāng)?shù)仫暳掀髽I(yè) C

1、整體飼料銷(xiāo)量

業(yè)務(wù)構(gòu)成：外銷(xiāo)為主，自有仔豬育肥體量已從過(guò)去10 萬(wàn)頭出欄降至不到 1 萬(wàn)頭。鴨料為核心業(yè)務(wù)，銷(xiāo)量中 20%-25%豬料，15-18%肉雞料，剩余均為鴨料。23 年計(jì)劃銷(xiāo)售增量。

5月銷(xiāo)量變動(dòng)：鴨料增長(zhǎng)較多，豬料環(huán)比下降、肉雞料環(huán)比增加。其中，豬料下降主要來(lái)源于散戶(hù)存欄減量，同時(shí)養(yǎng)戶(hù)自配料占比提升、4 月存在提前備貨也是重要原因。

1-4月銷(xiāo)量變動(dòng)：豬料、肉雞料同比增幅較大、蛋雞料同比增加、鴨料比下降。

2、豆粕

（1）采購(gòu)、到港及庫(kù)存

采購(gòu)：關(guān)注天氣炒作機(jī)會(huì)；只要采購(gòu)價(jià)低于現(xiàn)貨價(jià)就會(huì)考慮買(mǎi)盤(pán)。

大豆到港：CIQ短期影響尚存，一般來(lái)說(shuō)，提完要等檢驗(yàn)結(jié)果出具后方能開(kāi)榨，根據(jù)卸船 4 天+寄樣品 2 天+收快遞 1 天+檢驗(yàn) 10-15 天計(jì)算，開(kāi)榨時(shí)間或推遲 15-20 天。

庫(kù)存：物理庫(kù)存恢復(fù)至5 天（通常 3 天，供給緊張時(shí)期 7-8 天）；合同庫(kù)存 20 天。

（2）定價(jià)

認(rèn)為長(zhǎng)期油廠難回負(fù)榨利時(shí)代：產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)主要集中在油廠，并決定下游利潤(rùn)，故產(chǎn)業(yè)鏈上下游整體利潤(rùn)改善需要看到油廠榨利維持（此處指遠(yuǎn)月榨利改善），美盤(pán)下跌將是主要驅(qū)動(dòng)，盤(pán)面或存在成本支撐。

3、雜粕&小麥添比

雜粕：主要用花生粕（鴨料穩(wěn)定在3-5%，雞料中添比較去年下滑）、棉籽粕；另鴨料中部分用動(dòng)物蛋白替代豆粕。 在目前山東地區(qū)雜粕-豆粕價(jià)差下，菜粕、葵粕替代區(qū)域內(nèi)較難實(shí)現(xiàn)。

小麥：肉雞料10-20%（肉雞料中豆粕占比25-30%，目前小麥添比增加已影響 2-3%豆粕添加）、豬料 10%。

（四）豆粕貿(mào)易商 D

1、主要合作方

油廠：大型中資企業(yè)。

飼料廠：貿(mào)易單、資金風(fēng)險(xiǎn)小的飼料廠。

2、貿(mào)易商經(jīng)營(yíng)

回款天數(shù)：1 日（到貨入庫(kù)+檢驗(yàn)報(bào)告）+3 日（付款）+非工作日=7-8 天回款（且要求當(dāng)天賣(mài)價(jià)低于油廠）。

油廠優(yōu)先供貨飼料廠、大飼料集團(tuán)采貿(mào)一體擠占貿(mào)易商生存空間。

3、豆粕

飼料企業(yè)庫(kù)存：養(yǎng)殖終端需求差，隨買(mǎi)隨用（7-10 天滾動(dòng)頭寸），7-10 天以上頭寸天數(shù)的飼料企業(yè)不著急備貨豆粕。原料行情波動(dòng)大，飼料企業(yè)難賺取穩(wěn)定加工利潤(rùn)，行業(yè)在庫(kù)存決策上的靈活度增強(qiáng)。

貿(mào)易商庫(kù)存：以頭寸量和行情來(lái)定。

4、小麥添比

豬料、鴨料可實(shí)現(xiàn)全小麥配方，歷史存在商品料使用全小麥替代玉米配方。

肉禽料30%（豆粕降 5%）、自用豬料 30%、外銷(xiāo)豬料 20%。

自用料小麥替代一步到位，商品料存在15-30 天的市場(chǎng)適應(yīng)周期，緩步上調(diào)為主。

5、其他

伴隨散戶(hù)、小家庭農(nóng)場(chǎng)退出，自配料市場(chǎng)趨勢(shì)性萎縮，從外銷(xiāo)數(shù)據(jù)來(lái)看，散戶(hù)去化近1/2。 

近期受季節(jié)性、養(yǎng)殖利潤(rùn)差影響，自配料銷(xiāo)量占比略有提升，但對(duì)豆粕用量影響有限。

（五）大型集團(tuán)下屬飼料板塊 E

1、飼料

用量：企業(yè)內(nèi)部5 月小豬料用料謹(jǐn)慎，22 年 12 月-23 年 1 月小豬料有所增加（區(qū)別于社會(huì)豬場(chǎng)的原因是防疫較好）。

配方調(diào)整：飼料自用（20%外銷(xiāo)）為主，自用料中大豬料已實(shí)現(xiàn)小麥全替代，影響豬料豆粕添比2%（指全價(jià)料），正常豬料全價(jià)料豆粕添比7-8%。中大豬料中實(shí)現(xiàn)小麥完全替代，使用部分國(guó)產(chǎn)小麥與小麥粉，其中使用小麥粉的原因在于統(tǒng)采端口采買(mǎi)效率高，且能保證及時(shí)供應(yīng)。

2、豆粕庫(kù)存

作為內(nèi)供為主的企業(yè)，采購(gòu)端以穩(wěn)定為主，不會(huì)輕易賭行情增減頭寸?，F(xiàn)階段物理庫(kù)存7-10 天，略高于市場(chǎng)水平，較早前庫(kù)存略低。

3、生豬養(yǎng)殖

終端消費(fèi)差，豬肉及制品走貨不好。

山東地區(qū)養(yǎng)殖密度與屠宰集中的問(wèn)題是造成防疫難度高的主要原因。

（六）大型飼料企業(yè) F

1、主營(yíng)業(yè)務(wù)

豬料外銷(xiāo)，年初以來(lái)行業(yè)豬料真正下量從5 月開(kāi)始。該公司以供家庭農(nóng)場(chǎng)、散養(yǎng)戶(hù)為主，5月豬料環(huán)降幅度較大。該采購(gòu)部門(mén)主管認(rèn)為生豬散養(yǎng)規(guī)模由 17 年前70%萎縮至 35-40%?，F(xiàn)階段養(yǎng)殖利潤(rùn)惡化，行業(yè)全價(jià)料銷(xiāo)售困難。

2、豆粕

隨用隨買(mǎi)，豆粕物理庫(kù)存(庫(kù)存過(guò)低面臨當(dāng)前提貨困難風(fēng)險(xiǎn)，而過(guò)高則存在跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)) 5-7天，合同庫(kù)存天數(shù)略有下降。

3、小麥添比

豬料10-20%、全小麥替代是被動(dòng)接受，玉米有葉黃素，考慮到產(chǎn)品色澤品質(zhì)及適口性、應(yīng)激性等問(wèn)題，也不可能全部用小麥替。

（七）當(dāng)?shù)仫暳掀髽I(yè) G

1、飼料銷(xiāo)量

5月：飼料銷(xiāo)量差，截至 20 日環(huán)比下降。其中，豬料環(huán)比降幅較 4 月擴(kuò)大，鴨料、雞料小幅回升。

1-4月：年初至今豬料下降趨勢(shì)為主，主要受豬瘟影響；禽料累計(jì)降，其中雞料增（銷(xiāo)售肉雞料為主），鴨料降。

2、庫(kù)存

玉米：7-8 天（歷史庫(kù)存高位在20 天左右）。

小麥：10-15 天，拍賣(mài)部分頭寸多。

豆粕：物理庫(kù)存回升至3-4 天（低于正常，一般 5 天附近） 。

3、其他

小麥存在降價(jià)空間（面粉需求差+增產(chǎn)及舊庫(kù)釋放）?，F(xiàn)小麥替代影響鴨料、雞料1-2% 豆粕用量，生豬育肥料豆粕用量變動(dòng)不大。肉禽料豆粕降量為長(zhǎng)期環(huán)降結(jié)果。

山東地區(qū)用雜粕少，雜粕-豆粕價(jià)差暫時(shí)對(duì)當(dāng)?shù)囟蛊捎昧坑?/span>響不大。

（八）糧油集團(tuán) H

1、開(kāi)機(jī)率

企業(yè)：5 月 20 日以來(lái)基本都開(kāi)，6 月無(wú)停機(jī)計(jì)劃。一般來(lái)說(shuō)，根據(jù)買(mǎi)船節(jié)奏定基礎(chǔ)開(kāi)機(jī)率，后續(xù)進(jìn)行微調(diào)。

山東地區(qū)：5 月 70%（相當(dāng)高）、6 月預(yù)計(jì)高于 70%（到船多），7月預(yù)計(jì)較6月小幅下滑。

2、進(jìn)出口

進(jìn)口：?jiǎn)螚l泊位卸船天數(shù)約3 天，主要用公共碼頭。CIQ 影響 10 天壓榨。

出口：主要出口日韓，至少提前一個(gè)月確定。

3、飼料情況反饋

（1）省內(nèi)結(jié)構(gòu)及用量

結(jié)構(gòu)：山東飼料以禽料（肉雞+肉鴨 65%以上）為主，豬料30%。

用量：豬料下降。

（2）小麥添比

影響：小麥添比增加主要影響玉米用量，對(duì)豆粕影響有限，取決于料種添比類(lèi)型。

添比情況：肉鴨40-50%，肉雞 20-30%，后者存在上限。

（3）豆粕

提貨情況：因 4 月底庫(kù)存低， 現(xiàn)階段剛需提貨強(qiáng)（備貨至安全物理庫(kù)存）；真正下游提貨壓力或體現(xiàn)在 6 月（目前油廠豆粕庫(kù)存不高，6 月或出現(xiàn)累庫(kù)拐點(diǎn)）。禽料豆粕添比高、需求好，或是支撐近月豆粕提貨需求向好的原因之一。8-9 月已預(yù)售 7 成。

飼料企業(yè)庫(kù)存：物理庫(kù)存4-5 天，已基本恢復(fù)至去年同期水平，4 月底最低0 天（斷料停機(jī)），4 月前頭寸維持下降趨勢(shì)。合同庫(kù)存已壓縮至 10-15 天（各飼料企業(yè)存在區(qū)別），歷史高位可達(dá) 20-25 天。

（九）大型油脂企業(yè) I

1、飼料企業(yè)情況

小麥添比：價(jià)差還沒(méi)到位，但替代量已超預(yù)期。前期豆粕供給緊張已有部分小麥、稻谷進(jìn)行替代，因此小麥對(duì)豆粕需求影響目前難明顯體現(xiàn)。

飼料廠飼料庫(kù)存：豬料物理庫(kù)存增加至5-6 天，禽料庫(kù)存維持在 2-3 天；基本維持安全庫(kù)存。

2、油廠情況

開(kāi)機(jī)：5 月該企業(yè)停機(jī)一周，主要受 CIQ 影響，6 月無(wú)停機(jī)計(jì)劃，7 月計(jì)劃大修至少20天。認(rèn)為行業(yè)壓榨量 6 月優(yōu)于5月，7 月因?yàn)榈礁墼黾优c氣溫偏高不會(huì)推遲壓榨，8 月可能根據(jù)行情往后結(jié)轉(zhuǎn)。

銷(xiāo)售：取決于行情（主要看遠(yuǎn)期榨利），近期關(guān)注現(xiàn)貨表現(xiàn)。行業(yè)整體8-9 月銷(xiāo)售進(jìn)度較慢，外資企業(yè)較快。

3、大豆

到港：持有CIQ 證書(shū)的進(jìn)口大豆到港后選擇第五條船（國(guó)家規(guī)定抽檢率不低于20%）抽檢轉(zhuǎn)基因序列（卸完船的全樣樣品郵寄到青島），另外也要做病毒檢測(cè)（不論有沒(méi)有抽到轉(zhuǎn)基因檢驗(yàn)都要做病毒檢測(cè)）。只有當(dāng) 5 抽 1 通過(guò)并出結(jié)果+做病毒檢測(cè)或者沒(méi)抽中 5 抽 1+做病毒檢測(cè)才可以加工。堵港差不多影響開(kāi)機(jī)一周，港口碼頭最多放 1 個(gè)月，但行業(yè)已適應(yīng)新節(jié)奏，會(huì)考慮提前申報(bào) CIQ。

霉變：量少幾乎不會(huì)影響豆粕、豆油質(zhì)量；如若影響較大，由保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)單獨(dú)存放，再面向市場(chǎng)拍賣(mài)（價(jià)格取決于是否緊缺）；對(duì)豆油酸價(jià)有影響，導(dǎo)致加工成本增加，另外導(dǎo)致豆粕蛋白溶解度偏低。

相關(guān)費(fèi)用：加工費(fèi)200 元（不含港雜，港雜 50-60 元），代加工費(fèi) 170-200 元不等。

單船滯期費(fèi)：1.5w-2w/天。

豆粕出口：預(yù)計(jì)5 月豆粕出口 10 萬(wàn)噸以上，影響企業(yè)出口豆粕的主要是關(guān)稅（部分企業(yè)存在退稅優(yōu)勢(shì)），主要出口東南亞、日韓。

4、基差看法

認(rèn)為6 月不會(huì)太差；7 月不確定，一來(lái)大豆到港最為集中、壓榨量不小，二來(lái)高溫養(yǎng)殖密度降、存欄不會(huì)過(guò)高。

（十）地方飼料企業(yè)J

鴨料+肉雞料占飼料銷(xiāo)售 95%，5-6 月禽料需求較為穩(wěn)定。飼料配方中，目前小麥添比 20-25%，無(wú)進(jìn)一步提高小麥用量的意向。肉雞飼料中豆粕占比 20-22%，受小麥添加影響小。企業(yè)豆粕物理庫(kù)存 3-4 天，較早前增加 2 天；合同庫(kù)存 10 天。

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