背景：河北、天津是我國(guó)重要的食糖集散地，聚集了加工糖廠、貿(mào)易商、港口、食品終端及替代品生產(chǎn)企業(yè)等多種涉糖主體，了解當(dāng)?shù)匕滋鞘袌?chǎng)情況對(duì)于推演行業(yè)整體情況有重要意義。本次調(diào)研途經(jīng)秦皇島、天津、廊坊、石家莊等地，與食糖倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)、白糖貿(mào)易商、用糖終端等進(jìn)行面對(duì)面交流，了解當(dāng)前銷區(qū)庫(kù)存、消費(fèi)情況以及糖漿、預(yù)拌粉等替代情況。

一、調(diào)研情況分析

（一）食糖爆發(fā)式增長(zhǎng)預(yù)期落空

1、華北地區(qū)的食糖消費(fèi)整體恢復(fù)不及預(yù)期。據(jù)調(diào)研的貿(mào)易商和終端反饋，2023年上半年華北地區(qū)的食糖工業(yè)消費(fèi)需求并沒(méi)有出現(xiàn)爆發(fā)式爆發(fā)。一季度，疫情防控剛結(jié)束，企業(yè)預(yù)期樂(lè)觀，提高生產(chǎn)開(kāi)工率，增加食糖采購(gòu)量，春節(jié)后伴隨著糖價(jià)上漲出現(xiàn)了一波補(bǔ)庫(kù)行情。二季度，終端受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響，出現(xiàn)分化。大終端反饋今年消費(fèi)量將較上年平穩(wěn)增加，但二季度的銷售節(jié)奏放緩；中小終端的企業(yè)訂單量下滑，生產(chǎn)成本升高且產(chǎn)品提價(jià)困難，導(dǎo)致開(kāi)工率降低，一小部分食糖需求的撤出。三季度開(kāi)始，市場(chǎng)走貨量有再度溫和啟動(dòng)跡象?？傮w而言，預(yù)計(jì)2023年華北地區(qū)食品企業(yè)用糖需求較2022年有所恢復(fù)，但對(duì)比疫情前的常年有近10%的減量。

2、終端采購(gòu)節(jié)奏變短，需求后延。終端的采購(gòu)需求在一路觀望中釋放，買貨點(diǎn)圍繞6500元/噸的居多，以剛需被動(dòng)采購(gòu)為主，隨行就市定價(jià)，采購(gòu)頻率加快，單次定量減少。比如，某食品廠過(guò)去單次訂貨為800噸~1000噸，現(xiàn)在變?yōu)?/span>200~300噸，采購(gòu)周期由過(guò)去的一次定兩、三個(gè)月的量變?yōu)橐粋€(gè)月或者20天，延遲需求。面對(duì)7000元/噸以上的食糖價(jià)格，大部分終端廠商選擇等待回調(diào)買入，不追漲。

3、終端多措并舉應(yīng)對(duì)糖價(jià)上漲。食品廠每年都制定原、輔料的成本預(yù)算，并有相應(yīng)考核，為應(yīng)對(duì)春節(jié)后糖價(jià)直接跳漲的極端行情，用糖終端通過(guò)更改配方、改變采購(gòu)節(jié)奏等方式控制成本。雖然大終端對(duì)于更改配方非常謹(jǐn)慎，但如果超出預(yù)算太多，其會(huì)針對(duì)超出部分使用一些替代品；中小終端在更改配方上靈活性更強(qiáng)，采用的替代品有蔗糖水溶液、白砂糖預(yù)混粉及淀粉糖等。

第二種是改變采購(gòu)節(jié)奏。正常年份的夏季消費(fèi)旺季來(lái)臨時(shí)，終端于5、6月份開(kāi)始備貨，備貨量為兩個(gè)月左右的生產(chǎn)庫(kù)存，今年只按最低的需求量采購(gòu)，把握糖價(jià)回調(diào)機(jī)會(huì)頻繁詢價(jià)、小批量隨采，以期降低成本。

（二）產(chǎn)銷區(qū)價(jià)格持續(xù)倒掛，庫(kù)存薄弱

今年以來(lái)，多次出現(xiàn)產(chǎn)區(qū)糖企白糖報(bào)價(jià)與銷區(qū)貿(mào)易商報(bào)價(jià)持平，甚至高于銷區(qū)價(jià)格的情況，倒掛持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)。究其原因，一方面是產(chǎn)區(qū)往華東、華北銷區(qū)發(fā)運(yùn)的前置糖過(guò)多，港口集中到貨，為避免滯港費(fèi)、轉(zhuǎn)單費(fèi)等費(fèi)用產(chǎn)生，只能將港口食糖低價(jià)處理銷售，少量低價(jià)糖拉低了整體報(bào)價(jià)。其二，體現(xiàn)了高糖價(jià)向下游渠道傳導(dǎo)不暢，現(xiàn)貨走量不快。其三，銷區(qū)的白砂糖銷售受低價(jià)糖漿、預(yù)混粉沖擊嚴(yán)重，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。

根據(jù)調(diào)研信息，截至7月下旬，貿(mào)易商群體的庫(kù)存普遍偏低，僅保有最低的庫(kù)存流動(dòng)性。貿(mào)易商表示直接銷售較為清淡，對(duì)后期糖價(jià)持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，除已經(jīng)確定的供貨訂單量外，不敢拿大量?jī)舳喑?；二是現(xiàn)貨較期貨大幅升水，且期貨合約back結(jié)構(gòu)，貿(mào)易商買貨之后難以套保，限制了現(xiàn)貨庫(kù)存建立；三是部分企業(yè)上半年業(yè)績(jī)指標(biāo)完成較好，主動(dòng)縮減貿(mào)易量，控制風(fēng)險(xiǎn)。

（三）糖漿、預(yù)混粉到港量增加，市場(chǎng)秩序混亂

根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年1-6月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口蔗糖水溶液、白砂糖預(yù)混粉（稅則號(hào)170290，簡(jiǎn)稱糖漿、預(yù)混粉）84.91萬(wàn)噸，同比增加26.73萬(wàn)噸，增幅45.94%。

據(jù)調(diào)研得知，今年以來(lái)華北地區(qū)的港口充斥著大量糖漿和預(yù)混粉，其中預(yù)混粉的增量較大。截至7月下旬，預(yù)混粉在天津港、山東地區(qū)港口的售價(jià)約為5900~6000元/噸。

市場(chǎng)監(jiān)管缺位。預(yù)混粉的成分為88%白砂糖+12%一水葡萄糖，保質(zhì)期18個(gè)月，跟白砂糖的使用終端高度重合。天津、山東、河北等地有大量的白砂糖預(yù)混粉被灌裝成50公斤袋的復(fù)合糖、混合糖，以食糖名義在批發(fā)市場(chǎng)銷售，雖市場(chǎng)監(jiān)管部門曾發(fā)文要求排查“復(fù)合糖”產(chǎn)品銷售，但具體執(zhí)行力度欠佳。

此外，還存在著將預(yù)混粉過(guò)篩分離出白砂糖單獨(dú)銷售的亂象，過(guò)篩糖的價(jià)格約為6750~6800元/噸，送貨上門價(jià)格為6950~7000元/噸，對(duì)比廣西糖7350元/噸價(jià)格要低三、四百元，憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)擠壓白砂糖的終端份額。過(guò)篩糖的含糖量約為99.39~99. 40%，對(duì)比白砂糖含糖量99.5~99.8%的差距并不明顯，企業(yè)可以通過(guò)多投一點(diǎn)料解決。下游使用的終端有中式面點(diǎn)、糕點(diǎn)、山楂等食品，還有一些分裝成民用小包裝糖，銷往三四線城市；飼料行業(yè)也是復(fù)合糖的重要使用方向。

現(xiàn)冰糖廠的生產(chǎn)原料已幾乎全部由白砂糖改為糖漿，原料成本降低使得冰糖售價(jià)降低至跟白糖差不多，訂單送貨到門價(jià)為7500元/噸左右，如果廠家搞促銷則價(jià)格會(huì)更低。此前，冰糖廠以白砂糖為原料，成品冰糖售價(jià)要較白砂糖高幾百元。

值得注意的是，我們?cè)谡{(diào)研中發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過(guò)幾年時(shí)間發(fā)展，預(yù)混粉行業(yè)的經(jīng)銷渠道擴(kuò)張較快，下游接納度增加，行業(yè)整體從“野蠻生長(zhǎng)”逐步走向體系化、標(biāo)準(zhǔn)化，如現(xiàn)行管理政策沒(méi)有改變，可以預(yù)見(jiàn)未來(lái)預(yù)混粉進(jìn)口數(shù)量還會(huì)有所增加，白砂糖占甜味劑市場(chǎng)份額的比重會(huì)進(jìn)一步下降。

圖：不同顆粒度的預(yù)混粉對(duì)比

（四）國(guó)儲(chǔ)糖輪庫(kù)正在進(jìn)行中

上半年，市場(chǎng)上有關(guān)于國(guó)儲(chǔ)糖輪庫(kù)的消息傳出，據(jù)調(diào)研企業(yè)反饋，5月份開(kāi)始，確有為數(shù)不少的國(guó)儲(chǔ)糖在輪出、加工、銷售，持續(xù)時(shí)間可能到9月份以后。具體輪儲(chǔ)數(shù)量難以求證，由于國(guó)儲(chǔ)糖輪出和輪入存在時(shí)間差，短期輪儲(chǔ)出庫(kù)的食糖會(huì)形成市場(chǎng)有效供應(yīng)。

市場(chǎng)對(duì)于今年中央儲(chǔ)備糖是否會(huì)拋儲(chǔ)的看法不一。有的機(jī)構(gòu)認(rèn)為在全球食糖減產(chǎn)周期的大環(huán)境下，國(guó)儲(chǔ)糖作為保障國(guó)內(nèi)食糖安全的定海神針，不會(huì)輕易放儲(chǔ)；有的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，今年是非常好的儲(chǔ)備糖出庫(kù)時(shí)機(jī)，第一是因國(guó)內(nèi)食糖減產(chǎn)出現(xiàn)較大供給缺口；第二，糖價(jià)上漲到了合適拋儲(chǔ)的位置。

（五）對(duì)于后期糖價(jià)走勢(shì)的看法分歧加大

跟上半年一致性看漲的氛圍不同，現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)于2022/23榨季后期（8-10月）的糖價(jià)周知看法分歧較大，持謹(jǐn)慎看漲觀點(diǎn)的理由有：

（1）國(guó)際糖價(jià)居高不下，國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)需缺口難以彌補(bǔ)，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)庫(kù)存已經(jīng)非常低，極有可能出現(xiàn)榨季末翹尾；

（2）8月份以后是消費(fèi)旺季，且節(jié)假日較多，利于食糖消費(fèi)；

（3）看好下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。

持謹(jǐn)慎看空態(tài)度的理由有：

（1）9月份甜菜新糖即將上市，四季度原糖到港數(shù)量較多，國(guó)內(nèi)食糖供應(yīng)有所增加；

（2）白砂糖替代品增多，榨季結(jié)轉(zhuǎn)或由存在缺口轉(zhuǎn)為緊平衡；

（3）八、九月份的現(xiàn)貨采購(gòu)不是特別突出，下游周轉(zhuǎn)速度有限，下半年消費(fèi)應(yīng)該不會(huì)比上半年好很多。

總體來(lái)看，主流認(rèn)可的白糖期貨主力合約價(jià)格區(qū)間為6600-7100元/噸，多空觀點(diǎn)的區(qū)別在于糖價(jià)走區(qū)間上沿還是區(qū)間下沿。

（六）貿(mào)易商群體結(jié)構(gòu)變化，購(gòu)銷模式不斷創(chuàng)新

本次調(diào)研涉及的貿(mào)易商全面涵蓋大中小類型，可以清晰地感知到白糖貿(mào)易商群體近年來(lái)不斷整合優(yōu)化，為應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境，貿(mào)易商采用購(gòu)銷模式也在不斷創(chuàng)新。

自加工糖產(chǎn)能增長(zhǎng)后，華北、東北區(qū)域內(nèi)的糖價(jià)透明度上升，貿(mào)易商很難再依靠賺取價(jià)差生存，實(shí)力不強(qiáng)的貿(mào)易商被淘汰出市場(chǎng)；中大型貿(mào)易商一方面需要激烈爭(zhēng)奪終端資源，一方面積極通過(guò)渠道下沉等方式擴(kuò)展小客戶資源，貿(mào)易量持續(xù)提升，因此單純通過(guò)貿(mào)易商的體量變化去推斷市場(chǎng)整體消費(fèi)量變化是不夠科學(xué)的。

得益于糖價(jià)上漲與格局變化，本次調(diào)研的大中型貿(mào)易商2023年至7月末的任務(wù)量大多完成情況良好，貿(mào)易有一定增量，因此這些貿(mào)易商現(xiàn)階段拿貨量除有對(duì)糖價(jià)謹(jǐn)慎心理外；也有為了避免過(guò)量任務(wù)，明年業(yè)績(jī)加重方面的考量。

采用基差定價(jià)的白糖貿(mào)易量在不斷增加，貿(mào)易商買糖時(shí)跟糖廠采用的是賣方點(diǎn)價(jià)，跟下游是采購(gòu)方點(diǎn)價(jià)，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理難度較大，今年更是遭遇了“上下兩難”的境地。2023年上半年，白糖期現(xiàn)基差持續(xù)走低，基差貿(mào)易商套保浮虧嚴(yán)重；6月份開(kāi)始，基差大幅走強(qiáng)至300元/噸之上，期貨合約呈近高遠(yuǎn)低的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，基差貿(mào)易商買貨之后沒(méi)辦法套保，限制了現(xiàn)貨庫(kù)存建立。

用糖終端為應(yīng)對(duì)2023年糖價(jià)單邊上漲，也基本采用點(diǎn)價(jià)采購(gòu)。貿(mào)易商判斷這會(huì)成為行業(yè)趨勢(shì)，“尤其是每年用糖量幾萬(wàn)噸以上的大終端，如果在專業(yè)研究上下功夫，把握價(jià)格波動(dòng)機(jī)會(huì)把采購(gòu)成本降下來(lái)的話，那會(huì)產(chǎn)生很可觀的利潤(rùn)。”

二、調(diào)研小結(jié)

食糖爆發(fā)式增長(zhǎng)預(yù)期落空

1、消費(fèi)情況：下游消費(fèi)并沒(méi)有出現(xiàn)年初時(shí)市場(chǎng)預(yù)期的爆發(fā)性增加，而是平穩(wěn)增加為主，消費(fèi)信心恢復(fù)需要時(shí)間，未來(lái)逐步向好。

2、庫(kù)存情況：產(chǎn)銷區(qū)庫(kù)存普遍薄弱，貿(mào)易商與終端多數(shù)低庫(kù)存，等待榨季結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存底牌揭開(kāi)。

3、替代情況：糖漿、預(yù)混粉的到港數(shù)量和下游用量均有增加，并且有遞增趨勢(shì)，引起行業(yè)普遍擔(dān)憂。

4、價(jià)格展望：上半年糖價(jià)波瀾壯闊的行情已經(jīng)走完，下半年預(yù)計(jì)高位區(qū)間震蕩行情為主，白糖期貨主力合約參考價(jià)格區(qū)間為6600-7100元/噸。

5、產(chǎn)業(yè)格局：貿(mào)易商群體整合優(yōu)化，基差貿(mào)易成為趨勢(shì)，產(chǎn)業(yè)專業(yè)化水平提高。

（注：泛糖科技發(fā)布調(diào)研報(bào)告的時(shí)間為8月6日）

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