鐵礦石供需年中以來持續(xù)偏緊，而作為基石計劃的國產(chǎn)礦產(chǎn)量表現(xiàn)如何，是否能緩解外礦緊張現(xiàn)狀。9月份中旬，我們跟隨資訊團隊走訪調(diào)研了山東地區(qū)國內(nèi)鐵礦礦山和貿(mào)易企業(yè)。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年1-7月，全國原礦產(chǎn)量累計增長6.5%，山東地區(qū)產(chǎn)量累計增加12%。但從走訪企業(yè)來看，山東原礦并未看到明顯增量，且山西、河北安監(jiān)停產(chǎn)后，國內(nèi)精粉年中以來持續(xù)偏緊。

內(nèi)礦供需，走訪企業(yè)表示，導(dǎo)致今年鐵精粉供應(yīng)緊張的原因有兩點：1）繼山西代縣停產(chǎn)后、河北部分內(nèi)礦年中也開始停產(chǎn)；2）外礦價格持續(xù)高位帶動內(nèi)礦。另外部分企業(yè)也表示，由于今年尾礦、砂石難以處理，可能倒逼精粉產(chǎn)量釋放。由于山東本地原礦不足，選廠/貿(mào)易商今年加大了非主流外礦采購。走訪內(nèi)礦礦山普遍沒有太多庫存，且由于價格高位，內(nèi)礦貿(mào)易商低于常備庫存。隨著價格上漲至120美金，市場情緒非常謹(jǐn)慎。下游鋼廠已經(jīng)開始十一備貨，但由于價格過高抵觸情緒增加。

產(chǎn)能方面，山東省內(nèi)礦礦山規(guī)模出現(xiàn)明顯分化，除前三大內(nèi)礦企業(yè)儲備產(chǎn)能充裕，仍有擴產(chǎn)計劃（未來3-5年預(yù)計有大幾百萬噸增產(chǎn)）。其他走訪的大部分內(nèi)礦均面臨資源逐漸衰竭的現(xiàn)狀。與黑色產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)一樣，內(nèi)礦貿(mào)易也呈現(xiàn)明顯的去貿(mào)易商化，鋼廠與礦山直供比例增加。單一內(nèi)礦貿(mào)易商操作空間減少，有資源的配礦選廠仍有貿(mào)易空間。這一點與鋼材、煤炭等行業(yè)非常相似。

總結(jié)：數(shù)據(jù)跟蹤角度，考慮內(nèi)礦樣本問題，采用港口疏港/鐵水，或外礦表需倒算內(nèi)礦使用量，跟蹤內(nèi)礦更為準(zhǔn)確?？紤]內(nèi)礦安監(jiān)擾動，年度內(nèi)礦增量由500萬噸調(diào)降為不增。下半年鐵礦不累庫對應(yīng)鐵水平衡約240萬噸。價格維度，市場對當(dāng)前原料緊張，但價格往下傳導(dǎo)不暢具備共識。原料端中長期趨勢偏強，但節(jié)奏或跟隨庫存轉(zhuǎn)移而波動。9月份鋼廠已有少量補庫，警惕補庫放緩+鐵水小跌后的回調(diào)風(fēng)險。

風(fēng)險提示：國內(nèi)安監(jiān)政策、國內(nèi)需求、海外鐵水變化。

1、調(diào)研背景

鐵礦石供需年中以來持續(xù)偏緊，而作為基石計劃的國產(chǎn)礦產(chǎn)量表現(xiàn)如何，是否能緩解外礦緊張現(xiàn)狀。9月份中旬，我們跟隨資訊團隊走訪調(diào)研了山東地區(qū)國內(nèi)鐵礦礦山和貿(mào)易企業(yè)。2022年，山東地區(qū)內(nèi)礦產(chǎn)能約4000萬噸（原礦），占全國比重4%。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年1-7月，全國原礦產(chǎn)量累計增長6.5%，山東地區(qū)產(chǎn)量累計增加12%。

2、主要結(jié)論

內(nèi)礦供需，走訪企業(yè)表示，導(dǎo)致今年鐵精粉供應(yīng)緊張的原因有兩點1）繼山西代縣停產(chǎn)后、河北部分內(nèi)礦年中也開始停產(chǎn)。2）外礦價格持續(xù)高位。另外部分企業(yè)也表示，由于今年尾礦、砂石難以處理，可能倒逼精粉產(chǎn)量釋放。

走訪內(nèi)礦生產(chǎn)企業(yè)普遍沒有太多庫存，且內(nèi)礦貿(mào)易商低于常備庫存。但隨著價格上漲至120美金，市場情緒非常謹(jǐn)慎。下游鋼廠8月份短暫庫存回補后繼續(xù)高位接貨抵觸情緒增加；產(chǎn)能方面，山東省內(nèi)礦礦山規(guī)模出現(xiàn)明顯分化，除前三大內(nèi)礦企業(yè)儲備產(chǎn)能充裕，仍有擴產(chǎn)計劃（未來3-5年預(yù)計有大幾百萬噸增產(chǎn)）。其他走訪的大部分內(nèi)礦均面臨資源逐漸衰竭的現(xiàn)狀；內(nèi)礦貿(mào)易模式，也呈現(xiàn)明顯的去貿(mào)易商化，鋼廠與礦山直供比例增加。單一內(nèi)礦貿(mào)易商操作空間減少，有資源的配礦選廠仍有貿(mào)易空間。這一點與鋼材、煤炭等行業(yè)去貿(mào)易商化非常相似。

總結(jié)：考慮內(nèi)礦安監(jiān)擾動，年度內(nèi)礦增量由500萬噸調(diào)降為不增。下半年鐵礦不累庫對應(yīng)鐵水平衡約240萬噸。市場對當(dāng)前原料緊張，但價格往下傳導(dǎo)不暢具備共識。鐵礦、雙焦同步推漲，導(dǎo)致鋼廠利潤進一步壓縮。

考慮現(xiàn)有成材需求結(jié)構(gòu)更多集中板帶和型鋼，實際鋼廠盈虧情況比盤面（螺紋、熱卷）體現(xiàn)的更好。以唐宋樣本顯示，唐山地區(qū)螺紋已經(jīng)連續(xù)虧損2個月，但其他冷軋、熱卷、板帶等利潤依然尚可。終端訂單量不缺，疊加直供比例增加，實際鋼廠庫存壓力也一般。原料端中長期趨勢偏強，但節(jié)奏或跟隨庫存轉(zhuǎn)移而波動。9月份鋼廠已有少量補庫，警惕補庫放緩+鐵水小跌后的回調(diào)風(fēng)險。

3、詳細紀(jì)要

A：某地區(qū)內(nèi)礦

2020年初期產(chǎn)能110萬，整合收購后現(xiàn)有內(nèi)礦總產(chǎn)能216萬噸，仍有擴產(chǎn)計劃，預(yù)計明年進一步增產(chǎn)幾十萬噸。現(xiàn)有鐵9個礦區(qū)，部分停產(chǎn)，單個礦區(qū)產(chǎn)能20-30萬噸，鐵品位20%-40%。

山東地區(qū)產(chǎn)能：認(rèn)為未來3-5年將處于擴產(chǎn)周期。未給到具體數(shù)值。7月份后，河北因為安監(jiān)停產(chǎn)后，國內(nèi)精粉持續(xù)偏緊（幾大主產(chǎn)區(qū)，代縣、河北（僅有唐山復(fù)產(chǎn)）大面積停產(chǎn)）。

成本：精粉成本行業(yè)平均800元含稅（普氏62%約90-100美金）。

銷售模式：直供鋼廠為主，貿(mào)易商少量。直供以長協(xié)/零售為主。零售一單一議。長協(xié)山東地區(qū)以魯中每周六報價（普氏均價）為基價，在基價上面調(diào)整。

庫存：無庫存。

B：某國營內(nèi)礦

產(chǎn)能：100萬噸精粉，原礦受限。新建一個100萬的礦，目前還在等許可證，投產(chǎn)要要4-5年周期。選比58%，算是優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)。日產(chǎn)1000-2000噸，現(xiàn)在略有庫存。

銷售：發(fā)武安鋼廠。精粉價格高位，鋼廠原料庫存不多，謹(jǐn)慎。

庫存：去年8月份，庫存2萬。其他時間都沒有庫存。

C：某國營內(nèi)礦

產(chǎn)能，原礦5家，年產(chǎn)能60萬噸，日產(chǎn)1600-1700噸精粉，2天出一噸原礦（洗選率34%）。淄博本地原礦在減少。

球團產(chǎn)線：原有一條球團產(chǎn)線拆除了，球團產(chǎn)線右回轉(zhuǎn)窯轉(zhuǎn)向帶式焙燒機。

內(nèi)礦成本：普遍在900元/噸，這邊鐵精粉稅后完全成本700元/噸。

球團成本：造球成本豎爐60元/噸，回轉(zhuǎn)窖80元/噸，加人工成本110元/噸。

D：某國營內(nèi)礦

導(dǎo)致今年精粉緊張的原因：外礦高，魯中，代縣，河北安全事故。

產(chǎn)能：60萬球團，2500-2600日產(chǎn)，外采部分外礦補充，不外銷。3萬噸庫存，球團效益不好，打算停，直接賣精粉。采購一些非主流礦一起選，秘魯，智利。

成本：原礦品位21-22%，之前27-28%，品位下滑。原礦開采成本150-160元，選礦成本120-130元，5-6選1，配外礦后能達到4:1。700元含稅全成本，目前有200-300元收益。

E：某國營內(nèi)礦

銷售：周邊鋼廠長協(xié)為主。

產(chǎn)能：原礦日產(chǎn)630-640噸，不夠選廠吃。買些瑕疵品（墨西哥礦），S高之類的（配比上有限制）。日產(chǎn)日銷。無擴產(chǎn)計劃。去年產(chǎn)量56萬噸，其中自有礦40萬，加外礦10（提品，保產(chǎn)量）。

成本：轉(zhuǎn)井下開采，遠比高，到6。不含稅800元。破碎石頭，尾礦，以前給水泥廠供。

F：某國營內(nèi)礦

產(chǎn)能：70萬噸，產(chǎn)量在衰竭，無擴產(chǎn)計劃。

銷售：周邊鋼廠。80%長協(xié)，20%貿(mào)易商。五一之前，長協(xié)價比現(xiàn)貨價高。4月中下旬開始，現(xiàn)貨開始比長協(xié)高。每年年底按照當(dāng)周的均價作為長協(xié)基準(zhǔn)。

產(chǎn)量：日產(chǎn)2000噸原礦。春節(jié)之前怕春節(jié)限產(chǎn)/或者節(jié)后復(fù)產(chǎn)手續(xù)有問題，會提前采幾十萬噸原礦每個月檢修一天。春節(jié)前檢修半個月（11月份減量減半）。國企無法調(diào)節(jié)產(chǎn)量。雨水多影響生產(chǎn)：頂板容易有影響，降雨50㎜以上，也需要停產(chǎn)。

庫存：目前1萬噸，大棚最大庫容量3W精粉。

成本：之前完全含稅成本600元，新投資成本提高到670-680元。周邊內(nèi)礦成本80-90元，90美金周邊內(nèi)礦開始干不動。

下游采購：上個月補的多。這個月，鋼廠補庫節(jié)奏緩了緩。7月份當(dāng)時最低只有2天的量，8月份回補至正常庫存。

G：某民營內(nèi)礦

產(chǎn)能：產(chǎn)量，3條，滿產(chǎn)產(chǎn)能日產(chǎn)8500-9000噸，目前6500-700噸，沒有滿產(chǎn)?？偖a(chǎn)能年產(chǎn)220鐵精粉，今年實際170-180萬噸。儲備產(chǎn)能很多，11個礦，才開了4個，提升井口，下半年預(yù)計能增產(chǎn)。有個新礦預(yù)計今年下半年投產(chǎn)，從新的礦井到實際能投產(chǎn)要2年（手續(xù)已經(jīng)辦好的前提下）。

成本：井下400-500米，原礦比5.1，成本500元含稅（當(dāng)?shù)刈畹停?/span>14-15年都沒有停產(chǎn)。

銷售：江蘇、武安鋼廠。庫存1萬噸，堆存能力大，最高10萬噸。目前也反饋，當(dāng)前價格下，只有鋼廠拿，貿(mào)易商拿不動貨。

鋼廠冬儲：春節(jié)前半個月，選礦一般不停產(chǎn)。鋼廠普遍自有球團，燒結(jié)限產(chǎn)的時候外采。

H：國內(nèi)礦貿(mào)易商

今年貿(mào)易現(xiàn)狀：貨源緊張，但鋼廠壓價。內(nèi)礦供應(yīng)不足，國內(nèi)貿(mào)易商和洗選廠更多采性價比更高的外礦，并進行配礦。

在河北有配礦中心，年產(chǎn)能100萬噸50%外礦（港口，船貨都買），50%內(nèi)礦，外礦黃驊港?；斓V成本15左右。外礦卡拉拉，伊朗，馬來粉，美國（精粉，低灰）。內(nèi)礦安徽，河北，山西各種小的抓。

鋼廠持續(xù)虧損后，降低了品質(zhì)。S要求放寬，按照鋼廠要求配。另外反應(yīng)，今年副產(chǎn)品難以銷售，尾礦，砂石處理難。也限制了開采。

洗選變化：獨立球團企業(yè)處于淘汰置換后期。原有獨立球團廠以規(guī)模小、原料磁鐵礦的回轉(zhuǎn)窯為主，逐漸關(guān)停，置換為規(guī)模大，原料多樣的帶式焙燒。由于鋼廠利潤持續(xù)稀薄，球團總需求量萎縮。

4、風(fēng)險提示

國內(nèi)安監(jiān)政策、國內(nèi)需求變化、海外需求。

（注：東證期貨發(fā)布調(diào)研報告的時間為9月18日）

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