股指期貨是我國(guó)資本市場(chǎng)一項(xiàng)全新的工具，這項(xiàng)工具的功能是以往其他任何工具都不可比擬的，在這樣的背景下，應(yīng)用新的工具、采用新的策略、開發(fā)新的產(chǎn)品、將是我國(guó)證券市場(chǎng)各大私募基金的必然選擇，而股票陽(yáng)光私募基金也必將向?qū)_基金轉(zhuǎn)變。

一般而言，對(duì)沖基金和其他基金的對(duì)比具有5大特點(diǎn)，①采用做空機(jī)制、②追求絕對(duì)收益、③采用杠桿融資、④廣泛的投資標(biāo)的、⑤收費(fèi)模式更具激勵(lì)效應(yīng)。我國(guó)股指期貨的上市和平穩(wěn)運(yùn)行，給我國(guó)原先的股票陽(yáng)光私募基金轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)沖基金提供了契機(jī)和發(fā)展通道。因?yàn)橛辛斯芍钙谪?，我?guó)的私募基金在這五個(gè)方面均會(huì)有所作為：       
①積極采用做空機(jī)制

不管是通過(guò)做空套保，對(duì)沖現(xiàn)貨的風(fēng)險(xiǎn)，還是通過(guò)做空套利，賺取低風(fēng)險(xiǎn)收益，或是直接以做空為盈利手段，私募基金將會(huì)主動(dòng)參與股指期貨，并且充分利用其做空機(jī)制為自己的基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)、持倉(cāng)頭寸保護(hù)和投機(jī)盈利服務(wù)。

②通過(guò)對(duì)沖追求絕對(duì)收益

股市的最大風(fēng)險(xiǎn)是大盤的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樵谛苁校词故呛霉善币矔?huì)被連累，即使它跌得比大盤少，如果市場(chǎng)只能做多，那也必然是虧錢的。而有了股指期貨，私募基金就能真正追求絕對(duì)收益，即通過(guò)做多一組強(qiáng)于大盤的股票，再做空股指期貨對(duì)沖掉系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而獲得相對(duì)于大盤的絕對(duì)收益。比如，精選了一組強(qiáng)于大盤的股票并且做空了等量?jī)r(jià)值的股指期貨之后，如果大盤漲了則現(xiàn)貨賺的比期貨虧的多，如果大盤跌了則期貨賺的比現(xiàn)貨虧的多，甚至還有可能期貨現(xiàn)貨同時(shí)賺錢的“意外收獲”。當(dāng)然這對(duì)私募基金的選股能力提出了更高的要求，因?yàn)榕缓每赡墁F(xiàn)貨期貨兩頭都虧。

③靈活采用杠桿融資

通過(guò)融資融券放大投資杠桿畢竟有限，并且操作不夠方便靈活，而通過(guò)股指期貨放大杠桿則更具優(yōu)勢(shì)。一方面股指期貨5-7倍的杠桿對(duì)大部分私募基金而言，已經(jīng)足夠；另一方面，這5-7倍的杠桿在使用時(shí)，不是說(shuō)一定要用，也不是一定要用足，私募基金完全可以根據(jù)自己的資金實(shí)力、盈利預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、行情把控、投資時(shí)機(jī)等靈活運(yùn)用，必要時(shí)可以用足，沒(méi)必要時(shí)可以只用2-3倍甚至不用。

④相對(duì)廣泛的投資標(biāo)的

股指期貨打通了股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)，私募基金通過(guò)在股指期貨市場(chǎng)的實(shí)盤操作和經(jīng)驗(yàn)積累，會(huì)對(duì)期貨的功能、作用、特性熟悉起來(lái)，也能專門研發(fā)出針對(duì)期貨市場(chǎng)的投資策略和盈利模型，將來(lái)，不少私募基金不但會(huì)積極參與股指期貨，還會(huì)逐步涉足商品期貨，甚至主動(dòng)涉及海外的期貨、期權(quán)等產(chǎn)品。

⑤打開優(yōu)秀基金的收費(fèi)空間

業(yè)績(jī)優(yōu)秀的基金理應(yīng)分得更高比例的管理費(fèi)，這就像優(yōu)秀的企業(yè)理應(yīng)獲得更多的利潤(rùn)，優(yōu)秀的員工理應(yīng)獲得更多的薪水。在股指期貨時(shí)代，私募基金的業(yè)績(jī)會(huì)進(jìn)一步分化，因?yàn)楣芍钙谪涍@一工具本身就是一個(gè)放大器和分化期，它除了有杠桿放大功能以外，更是優(yōu)劣水平的分化器，投資水平高的基金會(huì)因?yàn)楹侠砝霉芍钙谪浂@得更高、更穩(wěn)的收益，投資水平低的基金則會(huì)因?yàn)椴缓侠砝霉芍钙谪浂鴮?dǎo)致額外虧損。特別是在股市走熊的階段，私募基金之間的優(yōu)劣分化會(huì)更明顯，而連年保持穩(wěn)健回報(bào)的基金，會(huì)有超過(guò)需求量的投資人認(rèn)購(gòu)，基金管理人自然就可以設(shè)計(jì)更高的管理分紅，以便精選最合適的投資人。

在股指期貨時(shí)代，更加廣泛的投資標(biāo)的，更加豐富的盈利模式、更加差異化的投資策略、更加多樣化的產(chǎn)品模型、更容易分化的投資能力……，將是我國(guó)私募基金行業(yè)的必然發(fā)展方向。

雜談?wù)撸荷蛄?期貨中國(guó)網(wǎng)yfjjl6v.cn總編