要點(diǎn)摘要

觀點(diǎn)1：消費(fèi)修復(fù)有參差，整體較季節(jié)性偏慢

不及預(yù)期：傳統(tǒng)消費(fèi)整體恢復(fù)較季節(jié)性偏慢。電網(wǎng)訂單在23年Q4有透支，多數(shù)線纜企業(yè)依靠節(jié)前訂單支撐，新訂單極差，但在手訂單能維持3月中上旬開工保持一定景氣度。建筑、地產(chǎn)訂單的恢復(fù)持續(xù)不及預(yù)期。

超預(yù)期：家電和汽車板塊消費(fèi)情況超預(yù)期。家電消費(fèi)目前在外需帶動(dòng)下整體保持較好增長，汽車消費(fèi)從1-2月產(chǎn)銷來看保持較高景氣度，從電池排產(chǎn)來看，今年新能源車產(chǎn)量有望完成20%以上增長。

整體情況（精銅桿）：雖然即期銅桿開工處于較好水平，但庫存偏高，新訂單偏弱，整體3月的開工率修復(fù)可能不及季節(jié)性。

觀點(diǎn)2：再生尚有庫存，冶煉未見減產(chǎn)，供應(yīng)預(yù)計(jì)仍偏強(qiáng)

再生：目前再生原料各環(huán)節(jié)庫存水平因季節(jié)性因素處于高位。但由于煉廠與加工企業(yè)競爭原料、以及全年再生料仍偏緊的預(yù)期，目前再生原料價(jià)格偏高。

冶煉：從目前的排產(chǎn)角度來看，3月預(yù)計(jì)煉廠難見實(shí)質(zhì)性的減產(chǎn)，從調(diào)研煉廠來看廠庫成品水平普遍偏高，或有部分煉廠因消費(fèi)不佳月內(nèi)會(huì)加大交割量級(jí)。但3月13日將召開行業(yè)會(huì)議，或有預(yù)期變化建議持續(xù)關(guān)注。

觀點(diǎn)：3月累庫或持續(xù)，現(xiàn)貨或有壓力

綜上來看，3月整體需求修復(fù)偏弱，供應(yīng)保持增長，疊加進(jìn)口貨源集中到港，現(xiàn)貨壓力預(yù)計(jì)持續(xù)?；鶞?zhǔn)假設(shè)下一季度累庫或至30萬噸（超季節(jié)性）。

調(diào)研實(shí)錄

1、終端

某家電企業(yè)A：家電消費(fèi)目前在外需帶動(dòng)下整體保持較好增長，目前訂單情況以及整體景氣度好于預(yù)期以及季節(jié)性。

某汽車企業(yè)B：新能源汽車消費(fèi)從1-2月產(chǎn)銷來看保持較高景氣度，從電池排產(chǎn)來看，今年新能源車產(chǎn)量有望完成20%以上增長。

2、線纜

線纜企業(yè)A：四成電網(wǎng)訂單，六成門市單。線纜訂單同比有增量。23年四季度的時(shí)候南網(wǎng)下了一批長單，一直覆蓋到24年四季度，因此目前華南的大廠不缺在手訂單，排產(chǎn)也很滿；但是也導(dǎo)致24年的部分消費(fèi)前置到了23年四季度。目前小廠因?yàn)殡y以拿到電網(wǎng)訂單因此在手訂單不足，年后復(fù)工偏慢；大廠雖然不缺在手訂單，但是新訂單也偏少。認(rèn)為目前銅價(jià)偏高，采購意愿較低；銅價(jià)低于6.8萬時(shí)會(huì)有較強(qiáng)的采購需求。

線纜企業(yè)B：對(duì)24年宏觀經(jīng)濟(jì)比較樂觀，國內(nèi)外都比較積極。銅消費(fèi)上，基建和工業(yè)建設(shè)帶來了一些消費(fèi)的局部發(fā)力，認(rèn)為3-5月的實(shí)際下游消費(fèi)反饋會(huì)是比較重要的。一季度生產(chǎn)上仍較為積極，4月份開始可能會(huì)有一些成品庫存的去庫。訂單方面，23年訂單增長18%，一方面是新能源訂單快速增長，另一方面是門市的銷售增長情況很好。市政工程方面的訂單也有小幅增加，增速有放緩，但由于是剛需預(yù)計(jì)未來下滑的可能性較低。工業(yè)建設(shè)方面也在持續(xù)發(fā)力，工業(yè)項(xiàng)目的增加帶來了線纜相關(guān)產(chǎn)業(yè)上的擴(kuò)產(chǎn)，政策限制也減少了，但是未來的產(chǎn)能擴(kuò)張情況最終仍需要由板塊的終端消費(fèi)來決定6.9萬的銅價(jià)性價(jià)比很低，下游接受度不高，但是目前煉廠的庫存也不多。

線纜企業(yè)C：目前地產(chǎn)和家裝板塊的訂單較多，曾經(jīng)電網(wǎng)訂單比較多但是目前比例減小了。一方面目前市場預(yù)期并不好，訂單總量有萎縮；另一方面電網(wǎng)限制了單個(gè)企業(yè)可以中標(biāo)的總數(shù)，而且華東的企業(yè)開始參與華南電網(wǎng)訂單競爭，訂單獲取難度增加。去年整體訂單有增量，其中地產(chǎn)和門市訂單持平，但是工程單增加了。目前感覺下游開工比較晚，復(fù)工情況并不理想。

某線纜企業(yè)D：電網(wǎng)訂單在23年Q4有透支，目前在手新單偏少，依靠節(jié)前訂單支撐，但在手訂單能維持3月中上旬開工保持一定景氣度。建筑、地產(chǎn)訂單的恢復(fù)持續(xù)不及預(yù)期。

3、加工環(huán)節(jié)

無氧銅桿A：整體原料、成品庫存均處于歷史高位，消費(fèi)實(shí)質(zhì)性感知不佳，因此對(duì)開工率能否持續(xù)擔(dān)憂。

無氧銅桿B：3月4日當(dāng)周消費(fèi)有加速復(fù)蘇的跡象，下游看是地產(chǎn)訂單有增量。

銅板帶C（再生原料）：原料不緊張，有貨可以買到，但價(jià)格偏高。

銅箔D：下游需求不佳，不看好3月消費(fèi)，修復(fù)不及季節(jié)性。

4、再生貿(mào)易商

23年自美國進(jìn)口再生原料競爭較為激烈，目前歐美日等國都有把高品位貨源留下自用的情況，因此不看好今年的進(jìn)口會(huì)有增長。

目前貨場有一定庫存，但不偏離季節(jié)性累庫，下游企業(yè)不怎么拿貨，主要是下游企業(yè)在節(jié)前擔(dān)心再生原料緊張所以提前備貨，下游庫存偏高。貨場的貨已經(jīng)被定下，但提貨偏慢。

5、冶煉企業(yè)

冶煉企業(yè)A：目前整個(gè)產(chǎn)業(yè)的成品庫存均偏高，預(yù)計(jì)會(huì)有減產(chǎn)行為，下游拿貨偏差。

冶煉企業(yè)B：預(yù)計(jì)4月開始產(chǎn)量會(huì)有所下降。

冶煉企業(yè)C：關(guān)于冶煉廠與廢銅桿廠在采購廢料方面的競爭問題：1、冶煉廠和廢銅桿廠使用的廢銅原料構(gòu)成不同，通常廢銅桿廠對(duì)廢銅品質(zhì)的要求高于冶煉廠，因此在原料不緊張的情況下“搶貨”的情況相對(duì)較少。2、如若廢銅桿廠在原料市場上搶貨，從經(jīng)濟(jì)效益的角度冶煉廠的競爭力是不足的，因?yàn)榧庸こ杀镜汀?/span>

七禾帶你去調(diào)研，最新調(diào)研活動(dòng)請(qǐng)掃碼咨詢

更多調(diào)研報(bào)告、調(diào)研活動(dòng)請(qǐng)掃碼了解