近期三大油脂走勢(shì)出現(xiàn)分化，棕櫚油期價(jià)引領(lǐng)油脂板塊重回前期高位，市場(chǎng)持續(xù)圍繞行業(yè)政策預(yù)期和天氣題材運(yùn)行。豆油市場(chǎng)繼續(xù)評(píng)估美國(guó)潛在關(guān)稅調(diào)整可能帶來(lái)的影響，整體止跌回穩(wěn)。而菜籽油期價(jià)近期止跌回穩(wěn)后，走勢(shì)乏力。

棕櫚油重回前期高位

自印尼政府宣布實(shí)施B40生物燃料強(qiáng)制摻混政策以來(lái)，關(guān)于新政策的實(shí)施時(shí)間就成為市場(chǎng)關(guān)注的重要題材，因?yàn)樾抡叩膶?shí)施時(shí)間將對(duì)應(yīng)印尼可供出口棕櫚油規(guī)模的縮減，被市場(chǎng)理解為棕櫚油供應(yīng)收縮的起點(diǎn)。因此，每一次有關(guān)印尼實(shí)施新政的時(shí)間變化均牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)，并對(duì)盤面帶來(lái)明顯影響。疊加?xùn)|南亞棕櫚油產(chǎn)量正處于季節(jié)性減產(chǎn)期，這將放大棕櫚油供應(yīng)的收縮幅度。此外，近期東南亞洪水引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，目前東南亞部分地區(qū)的暴雨和山洪阻礙了棕櫚種植園的工作。印尼北蘇門答臘省更是遭遇了山體滑坡威脅，洪災(zāi)持續(xù)影響棕櫚油產(chǎn)量。根據(jù)馬來(lái)西亞棕櫚油壓榨商協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，11月1—20日，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降5.19%。如果洪災(zāi)持續(xù)影響種植園，棕櫚油產(chǎn)量降幅將明顯擴(kuò)大，這將給棕櫚油期價(jià)提供重要支撐。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，隨著進(jìn)口棕櫚油成本不斷飆升，進(jìn)口利潤(rùn)持續(xù)倒掛。截至12月2日，2024年12月份船期馬來(lái)西亞棕櫚油進(jìn)口完稅成本在11067元/噸，相比廣東地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨報(bào)價(jià)10270元/噸，倒掛幅度為797元/噸，持續(xù)制約進(jìn)口棕櫚油的積極性。國(guó)內(nèi)棕櫚油港口庫(kù)存自8月份以來(lái)持續(xù)去化，令棕櫚油在止跌回升過(guò)程中，表現(xiàn)出絕對(duì)強(qiáng)勢(shì)，成為油脂板塊中的明星品種。

美國(guó)生物燃料政策變化引關(guān)注

豆油市場(chǎng)，美國(guó)對(duì)加拿大進(jìn)口商品征收25%的關(guān)稅將使進(jìn)口菜籽油有可能被美豆油取代。不過(guò)，市場(chǎng)仍擔(dān)心美國(guó)生物燃料需求前景，新政府上臺(tái)后的政策變化仍是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。多數(shù)分析師預(yù)計(jì)，截至10月31日，美國(guó)豆油庫(kù)存為15.2億磅，比9月底的15.01億磅增加1.3%，比去年同期的15.02億磅增加1.2%。未來(lái)美國(guó)生物燃料政策變化將持續(xù)牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)，也將影響美豆油庫(kù)存的修復(fù)進(jìn)程，從而對(duì)美豆油期價(jià)帶來(lái)影響。

由于10月份卸貨延遲，11月份大豆到港量預(yù)估為900萬(wàn)噸，12月份到港量預(yù)估為850萬(wàn)噸。目前國(guó)內(nèi)大豆港口庫(kù)存徘徊在770萬(wàn)噸的歷史高位，雖然大豆到港壓力逐漸減輕，但國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)階段性供應(yīng)依然充裕。隨著國(guó)內(nèi)主流油廠開(kāi)機(jī)率回升，年末國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)供應(yīng)有望維持寬松格局，這將持續(xù)考驗(yàn)下游需求的承接能力。當(dāng)前豆油對(duì)棕櫚油有著明顯的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，有利于豆油消費(fèi)。但市場(chǎng)成交整體表現(xiàn)平穩(wěn)，在棕櫚油需求保持剛性的背景下，豆油繼續(xù)替代空間受限。整體來(lái)看，在油脂期價(jià)高位波動(dòng)加大的背景下，近期豆油期價(jià)出現(xiàn)反復(fù)，在棕櫚油期價(jià)拐頭之前，豆棕價(jià)差難以修復(fù)。

ICE油菜籽喜憂參半

ICE油菜籽期價(jià)在政策和基本面之間徘徊。美國(guó)對(duì)加拿大商品加征關(guān)稅的消息，給ICE油菜籽價(jià)格帶來(lái)一定壓力。雖然加拿大西部農(nóng)民已經(jīng)完成了油菜籽收獲工作，但加拿大統(tǒng)計(jì)局尚未公布最終的產(chǎn)量預(yù)估數(shù)據(jù)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)加拿大油菜籽產(chǎn)量仍將下調(diào)。此外，歐盟油菜籽產(chǎn)量同樣存在下調(diào)預(yù)期，將制約ICE油菜籽期價(jià)的下跌空間。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，一方面受豆類市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)影響，另一方面受市場(chǎng)情緒影響。在市場(chǎng)情緒明顯轉(zhuǎn)弱之后，期價(jià)重回基本面主導(dǎo)?，F(xiàn)階段原料菜籽供應(yīng)充裕格局并未改變，進(jìn)口菜籽和菜粕數(shù)量居于高位，12月份進(jìn)口菜籽到港量可能在60萬(wàn)噸，至此2024年全年進(jìn)口菜籽數(shù)量超過(guò)600萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)菜籽供應(yīng)十分充裕。在國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)工率保持高位的背景下，雖然菜籽油提貨量位于年內(nèi)高位，但并未改變菜籽油庫(kù)存高位波動(dòng)的局面。相比豆油和棕櫚油，菜籽油在前期市場(chǎng)情緒充分交易后，受基本面壓制，整體走勢(shì)弱于其他油脂。