孟一：

　　看來(lái)上周一漲停對(duì)做多金屬帶來(lái)很強(qiáng)的信心？

　　李永強(qiáng)：

　　金屬類肯定是一個(gè)筑底構(gòu)成，我最鑒定還是看多黃金，我總的感覺(jué)進(jìn)入最后的拉升階段，從以往經(jīng)濟(jì)危機(jī)造成的結(jié)果是爆發(fā)，根本不知道漲到什么價(jià)格，把握這個(gè)機(jī)會(huì)，我相信下半年一個(gè)季度、兩個(gè)季度收益還是不錯(cuò)的。

 

　　吳轉(zhuǎn)普：
　　農(nóng)產(chǎn)品這塊我重點(diǎn)分析一下豆類農(nóng)產(chǎn)品，從大豆角度來(lái)看，如果說(shuō)在生產(chǎn)的關(guān)鍵時(shí)期不出現(xiàn)天氣因素問(wèn)題，我認(rèn)為還是會(huì)往下走，特別是大連商品交易所的大豆，從幾個(gè)因素來(lái)分析一下，我覺(jué)得我們做農(nóng)產(chǎn)品、做期貨一定要考慮到它到交割的時(shí)候，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的回歸。
我們?nèi)ハ氲浇桓畹臅r(shí)候，你作為買(mǎi)方或者賣(mài)方，你愿意用什么價(jià)格去交割，或者用什么價(jià)格去買(mǎi)。現(xiàn)在從大豆這一塊，現(xiàn)在進(jìn)口大豆的分銷價(jià)是3360-3370元左右，而且從去年開(kāi)始，進(jìn)口大豆對(duì)國(guó)產(chǎn)大豆的代替數(shù)量也非常大，而且進(jìn)口大豆庫(kù)存也是達(dá)到歷史最高值，如果對(duì)盤(pán)面唯一支撐，特別在美國(guó)生長(zhǎng)非常關(guān)鍵時(shí)期的天氣，我們做多還是做空，從豆粕、豆油角度，我們總體思路是逢高做空，另外關(guān)注期貨和現(xiàn)貨的差價(jià)，從大豆、豆粕和豆油三個(gè)品種來(lái)講，我認(rèn)為大豆下跌空間大一些。

　　從交割這個(gè)角度，因?yàn)楝F(xiàn)在進(jìn)口大豆對(duì)食品豆的替代作用，使黑龍江產(chǎn)食品豆的供應(yīng)商都無(wú)利可圖，沒(méi)有人去采購(gòu)，在大連要想接過(guò)它的銷售渠道，主要還是走油用豆，從油廠去接貨，那還要便宜100-150塊錢(qián)，而且今年跟去年的形勢(shì)還不同，去年整個(gè)全年階段，大連商品交易所大豆也不到十萬(wàn)噸，十月份以后，大連倉(cāng)單一單都沒(méi)有出過(guò)，沒(méi)有期轉(zhuǎn)現(xiàn)，也沒(méi)有出貨，證明這個(gè)貨是在現(xiàn)貨市場(chǎng)消耗比較大。但是我們一般交易者對(duì)大豆標(biāo)地可能會(huì)有一種誤解，可能完全理解成從黑龍江產(chǎn)地運(yùn)到大連，黑龍江產(chǎn)地收入價(jià)格加上運(yùn)費(fèi)到發(fā)到大連的價(jià)格?，F(xiàn)在情況不同，現(xiàn)在已經(jīng)有倉(cāng)單了，就要考慮我在這個(gè)市場(chǎng)什么價(jià)格接貨會(huì)有利潤(rùn)，我會(huì)從現(xiàn)貨市場(chǎng)消耗，這個(gè)價(jià)格會(huì)成為在交割之前的回歸溢價(jià)。豆粕目前階段現(xiàn)貨和期貨價(jià)差跟以前縮小了很多，原來(lái)都是期貨價(jià)格比現(xiàn)貨價(jià)格要低很多，最高的時(shí)候都低五六百塊錢(qián)，現(xiàn)在低的幅度比較小，相對(duì)而言下方支撐稍微要比大豆強(qiáng)一些，如果出于保險(xiǎn)操作策略角度來(lái)講，可以賣(mài)大豆、買(mǎi)豆粕，可能差價(jià)也會(huì)縮小。

　　另外從周期性角度來(lái)看，CBOT大豆每年在六七月份，在美國(guó)大豆銷售結(jié)束之后，還有一個(gè)大補(bǔ)回調(diào)的周期性走勢(shì)，美國(guó)豆子賣(mài)完了，這個(gè)期貨價(jià)格等你南美銷售旺季，絕對(duì)不會(huì)在高價(jià)銷售。在去年六月底、去年初，美豆也出現(xiàn)大幅度下跌，今年要比去年壓力大很多，因?yàn)槿ツ暌粋€(gè)是中國(guó)的庫(kù)存不大，都被國(guó)儲(chǔ)收走了，美國(guó)去年漲的也沒(méi)有今年大，而且當(dāng)初去年南美減產(chǎn)幅度非常大，即使在這種情況下，美國(guó)到六月底七月初也是出現(xiàn)大幅度回調(diào)，今年南美產(chǎn)量非常大，美國(guó)播種面積也比較大，只要天氣不出現(xiàn)問(wèn)題，我認(rèn)為大豆產(chǎn)品下跌概率比較大一些。

　　孟一：

　　鄭加華，您對(duì)化工產(chǎn)品有什么想法？

　　鄭加華：

　　我說(shuō)一下實(shí)戰(zhàn)情況，接下來(lái)有可能形成趨勢(shì)的就是大豆，因?yàn)槊蓝惯@種技術(shù)性很強(qiáng)的，大山腳有可能往下會(huì)突破的，往上的空間很小，往下有一個(gè)大低點(diǎn)突破，有可能接下來(lái)大豆、豆粕，下跌的趨勢(shì)。

　　對(duì)于化工品，容量太小，我們資金不太敢進(jìn)去。接下來(lái)有趨勢(shì)的就是大豆。再一個(gè)我想講講股指，右側(cè)交易的話，左側(cè)已經(jīng)形成了，人家分析振蕩筑底，我覺(jué)得不太現(xiàn)實(shí)，應(yīng)該說(shuō)振蕩筑腰好一點(diǎn)，因?yàn)樵陂L(zhǎng)期均線以下，現(xiàn)在主要關(guān)注右側(cè)是往上還是往下，這個(gè)要等待，有可能是往下。

　　孟一：

　　加華不僅給出農(nóng)產(chǎn)品，還給出金融期貨未來(lái)的判斷，大家不要在乎嘉賓在未來(lái)的行情當(dāng)中他們這次判斷是對(duì)還是錯(cuò)，因?yàn)橐淮谓灰渍娴拇聿涣耸裁?。?jīng)常我們看到勝率在50%以下他們能賺錢(qián)的，他們的盈利率可能比較高，一筆盈利概括掉好幾筆虧損，他們還是能盈利的，馬明超先生您的判斷是什么。

　　馬明超：

　　對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的觀點(diǎn)我是大致認(rèn)同，目前市場(chǎng)是這樣的狀態(tài)，從整個(gè)商品目前結(jié)構(gòu)上來(lái)看，首先分析宏觀面，而且我當(dāng)初在去年的時(shí)候，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)十年的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，我們做過(guò)預(yù)測(cè)，未來(lái)十年是經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩期，金融危機(jī)并不是因?yàn)?8年這一個(gè)時(shí)點(diǎn)結(jié)束掉的，未來(lái)十年里面都處在經(jīng)濟(jì)反復(fù)發(fā)作的周期里面，在這種產(chǎn)能過(guò)剩與需求不足的矛盾當(dāng)中，對(duì)經(jīng)濟(jì)不看好，使得海外資金很難能夠充足的像03-08年這一段充斥到市場(chǎng)里面去。對(duì)于大牛市出現(xiàn)抱的期望蠻小的，對(duì)大熊市出現(xiàn)期望值也不能太高，如果我們認(rèn)為銅和黃金都要往上漲的話，我們認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品要往下跌的話，這個(gè)本身就是悖論，我想預(yù)測(cè)歸預(yù)測(cè)，但市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)目前是偏空的現(xiàn)實(shí)。

　　我的看法這么多年一直堅(jiān)持做套利，目前農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)上還存在很多機(jī)會(huì)，剛才吳經(jīng)理給大家說(shuō)了很好的套利機(jī)會(huì)，豆粕、油產(chǎn)豆，存在比較大的價(jià)差，我們的套利精髓，就是說(shuō)在極端的時(shí)候入場(chǎng)，中途的時(shí)候出場(chǎng)，這是我們套利原則，上面20%以上開(kāi)始做空，下面20%以下開(kāi)始做多，這樣的區(qū)間。除了大豆和豆粕之外，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)外大豆也是絕佳的套利機(jī)會(huì)，比如說(shuō)目前的大豆豆粕玉米，這也是很好的套利機(jī)會(huì)，其它領(lǐng)域的機(jī)會(huì)不是沒(méi)有，我只是舉一些農(nóng)產(chǎn)品方面的例子。

 

　　孟一：
　　謝謝，現(xiàn)在馬明超先生和吳轉(zhuǎn)普先生也是一樣，買(mǎi)豆粕、拋大豆這樣的機(jī)會(huì)。徐海鷹：

　　08年次貸危機(jī)之后，投資者越來(lái)越關(guān)注宏觀層面的東西，大勢(shì)要看宏觀，對(duì)于下半年對(duì)有色金屬我看空，包括鋼材，第一個(gè)整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)會(huì)放緩，首先說(shuō)美國(guó)，美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格并沒(méi)有企穩(wěn)，他們的稅收減免這個(gè)月結(jié)束之后，房產(chǎn)價(jià)格肯定會(huì)下跌，而失業(yè)率在比較高的位置，他們預(yù)期維持比較長(zhǎng)時(shí)間的聯(lián)邦儲(chǔ)備率，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有很多弱點(diǎn)。另外歐洲的債務(wù)危機(jī)問(wèn)題，雖然采取很多措施，包括央行，包括國(guó)際貨幣基金組織，它的問(wèn)題是內(nèi)部結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，沒(méi)有得到根本性解決，后面包括西班牙、意大利，很有可能再次爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)看似比較好，但是實(shí)際上也蘊(yùn)藏比較大的風(fēng)險(xiǎn)，第一是宏觀調(diào)控的開(kāi)始，尤其是房地產(chǎn)，我覺(jué)得到四季度，房地產(chǎn)價(jià)格會(huì)出現(xiàn)明顯下跌，另外地方政府也開(kāi)始整頓，對(duì)于銀行這一塊影響也會(huì)爆發(fā)。

　　再一個(gè)是資金量，去年過(guò)量信貸，現(xiàn)在已經(jīng)開(kāi)始收緊，下半年主要問(wèn)題出現(xiàn)在需求上，需求會(huì)下降，再對(duì)比一下價(jià)格，現(xiàn)在銅類價(jià)格比雷曼兄弟爆發(fā)的時(shí)候還要高，這還是有一個(gè)資金支持，一旦全球資金回流美國(guó)，包括新興市場(chǎng)股市，包括大眾商品，泡沫會(huì)破滅。

　　孟一：

　　海鷹對(duì)有色金屬是看空的，最后汪鄭武，你對(duì)化工品有什么判斷？

　　汪鄭武：

　　實(shí)際上這幾年在市場(chǎng)當(dāng)中真正交易的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)一個(gè)問(wèn)題，越來(lái)越明顯的感覺(jué)出這個(gè)市場(chǎng)是不可測(cè)的，今天我在這里不談下半年的看法，談了也沒(méi)用，錯(cuò)誤概率很大。

　　天然橡膠我們看到了，從2007年1月7號(hào)，實(shí)際上是一個(gè)分水嶺，當(dāng)時(shí)我記得非常清楚，我當(dāng)時(shí)從最高六七百點(diǎn)沖到兩萬(wàn)三千二，然后所有商品跳水，下午我把新的多單在靠近兩萬(wàn)二，我做的合約當(dāng)天最高價(jià)是2.6到2.7，我記得下午都停掉了，我當(dāng)時(shí)09年下半年國(guó)慶節(jié)以后一直做多的，當(dāng)時(shí)做多的一個(gè)理由和想法也是跟整個(gè)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)環(huán)境有關(guān)系，流動(dòng)性過(guò)剩，另外貫穿整個(gè)全年的通貨膨脹預(yù)期。

　　反過(guò)來(lái)天然橡膠那一天也是出現(xiàn)跳水，天然橡膠到三四月份的時(shí)候，回來(lái)再觀察整個(gè)市場(chǎng)，結(jié)果發(fā)生變化，尤其工業(yè)品方面，第一我們看到鋅和鋁，倫敦MM1鋅和鋁，到第一季度的時(shí)候，已經(jīng)重新反彈到了一月份高點(diǎn)位置，鋅反彈道2700美金，鋁反彈到2500美金，國(guó)內(nèi)鋁和鋅遠(yuǎn)遠(yuǎn)到不了，鋁一萬(wàn)八，鋅兩萬(wàn)二，我們看到銅還是比較高的位置，當(dāng)時(shí)我們交易策略做了跨品種套利，買(mǎi)了銅，拋了鋅和鋁，這個(gè)套利

　　基礎(chǔ)是做了一個(gè)品種套利，包括天然橡膠也做了買(mǎi)單，當(dāng)時(shí)第一我判斷市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)變化，第二我拿捏不住到底是否會(huì)形成像08年金融危機(jī)帶來(lái)的這波熊市，我如果做空的話，會(huì)有很大的風(fēng)險(xiǎn)，如果我做空，會(huì)面臨很大的振蕩，但是我也拿捏不住，所有的有色金屬巨大的庫(kù)存，反過(guò)頭來(lái)天然橡膠有最大的貢獻(xiàn)，在停割期，國(guó)產(chǎn)膠反映在市場(chǎng)跟國(guó)外相比有一個(gè)巨大的貼水，按照期貨思路運(yùn)作的話，如果你是工廠，你買(mǎi)膠，你買(mǎi)什么樣的膠？我一定會(huì)買(mǎi)最便宜的膠，也就是說(shuō)會(huì)買(mǎi)中國(guó)市場(chǎng)的膠，為什么？當(dāng)時(shí)復(fù)合膠，日本的橡膠期貨市場(chǎng)和海外報(bào)價(jià)都是非常高的，國(guó)內(nèi)青島的保稅區(qū)庫(kù)存不到海外的交割市場(chǎng)，導(dǎo)致這種思路下，工廠大量采購(gòu)國(guó)產(chǎn)膠，大家預(yù)期比較悲觀，大家放期貨，放來(lái)放去，發(fā)現(xiàn)放的都是低價(jià)位的合約，但是開(kāi)割的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)都沒(méi)有跌下來(lái)，為什么？大眾思維判斷是有邏輯上錯(cuò)誤的，他是維持高位，從15萬(wàn)噸降到2萬(wàn)噸，第一個(gè)價(jià)格比海外低，第二為什么海外維持高價(jià)格？確實(shí)供應(yīng)緊張，我覺(jué)得還是供需因素。

　　跟大家談?wù)勎覀兊耐顿Y理念，做商品百變離其中，現(xiàn)在直到今天為止，天然橡膠供需緊張趨勢(shì)沒(méi)有緩解，到了八九月份怎么樣？是不是要供應(yīng)上來(lái)交易量壓下去還不確定，我到今天不主張大家做天然橡膠，因?yàn)槲铱床坏浆F(xiàn)貨出現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩狀態(tài)。

　　09年大家炒完這一輪對(duì)于流動(dòng)性泛濫和通脹預(yù)期概念之后，發(fā)現(xiàn)09年從金融危機(jī)暴跌之后，所有商品開(kāi)始回歸，我們發(fā)現(xiàn)一個(gè)問(wèn)題，實(shí)際上有些東西走過(guò)來(lái)以后，發(fā)現(xiàn)是一個(gè)錯(cuò)誤，但市場(chǎng)有時(shí)候就是在錯(cuò)誤中運(yùn)行，市場(chǎng)進(jìn)入虎年之后進(jìn)行糾錯(cuò)，糾錯(cuò)的兩個(gè)品種就是鋁和鋅，大豆在02、03年跌到三千五、三千六，再也沒(méi)有漲過(guò)?；剡^(guò)頭來(lái)看下半年行情，對(duì)鋅的看法，鋅我認(rèn)為會(huì)復(fù)制下一個(gè)大豆，不會(huì)跌到一萬(wàn)四以后，出現(xiàn)一個(gè)繼續(xù)暴跌到像金融危機(jī)水平，但短時(shí)間內(nèi)，包括鋁和鋅也很難起來(lái)，因?yàn)楸M管持倉(cāng)量很大，空盤(pán)量很大，但是現(xiàn)貨市場(chǎng)有巨大的供應(yīng)過(guò)剩，上海期貨交易所鋁和鋅和銅累計(jì)八九十萬(wàn)庫(kù)存，如果沒(méi)有庫(kù)存消化過(guò)程，即使再好的技術(shù)圖形，再好的形態(tài)，我也不會(huì)做冒然投入，我不會(huì)在這個(gè)位置做多。

　　孟一：

　　接下來(lái)到我們整體互動(dòng)時(shí)間，如果觀眾朋友有任何問(wèn)題想問(wèn)六位嘉賓，都可以寫(xiě)一個(gè)紙條，然后問(wèn)一下六位嘉賓，接下來(lái)問(wèn)一個(gè)問(wèn)題，想問(wèn)一下，如果說(shuō)我們現(xiàn)在有很多人可能想做期貨交易或者說(shuō)私募這樣一個(gè)行業(yè)領(lǐng)域當(dāng)中，什么樣的一個(gè)方法大概能夠保證好期貨市場(chǎng)當(dāng)中賺錢(qián)呢？其他嘉賓有觀點(diǎn)補(bǔ)充和不太贊同的話也可以拿話筒補(bǔ)充。

　　李永強(qiáng)：

　　這個(gè)問(wèn)題問(wèn)的還是有點(diǎn)大，我們做私募沒(méi)有一個(gè)說(shuō)要虧錢(qián)，當(dāng)然想來(lái)賺錢(qián)，我們?cè)谶@個(gè)過(guò)程當(dāng)中也是在摸索，由于我們國(guó)家期貨方面投資基金也沒(méi)有，我們現(xiàn)在所做的就是私募，等待國(guó)家法律。

　　在這個(gè)過(guò)程中，我們也是摸著石頭過(guò)河，相信在座很多做私募的也一樣，都是在摸索，怎樣有一個(gè)很好的團(tuán)隊(duì)，能夠讓自己的一些想法最后得到執(zhí)行，最后變成利潤(rùn)，為客戶創(chuàng)造價(jià)值。

 

　　孟一：
　　這個(gè)回答有點(diǎn)遠(yuǎn)，我問(wèn)這個(gè)問(wèn)題的本意，在投資當(dāng)中有一個(gè)什么樣的交易體系，能夠大概確保你能夠跑進(jìn)這個(gè)市場(chǎng)，我不想聽(tīng)結(jié)論，你個(gè)人是通過(guò)什么樣的判斷進(jìn)場(chǎng)和出場(chǎng)關(guān)系？李永強(qiáng)：

　　我們這個(gè)投資團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該從基本面判斷比較多，假設(shè)從各方面供求關(guān)系，還有其它因素影響，綜合以后得出一個(gè)判斷，是漲或者是跌，還有根據(jù)量、倉(cāng)變化，需要進(jìn)場(chǎng)，當(dāng)然緊接著要寫(xiě)一個(gè)投資報(bào)告，你為什么要進(jìn)場(chǎng)，你的方向是多還是空，你用多少資金去做，什么情況下止損，什么情況下止贏，一次性止贏或者說(shuō)分階段止贏，寫(xiě)一個(gè)投稿報(bào)告，就像打仗一樣，之前運(yùn)籌帷幄，有一個(gè)很全面的計(jì)劃，不是拍腦袋就沖進(jìn)去了，不知道為什么沖進(jìn)去，錯(cuò)的時(shí)候根本沒(méi)想過(guò)什么情況下要出場(chǎng)，有可能最后你這個(gè)屬于沖動(dòng)性投資，會(huì)造成虧損。

　　孟一：

　　計(jì)劃你的交易，交易你的計(jì)劃，大概你的虧損控制在什么幅度之內(nèi)，絕對(duì)額虧損還是百分比虧損？

　　李永強(qiáng)：

　　按比例虧損，我們基本上一筆交易不會(huì)超過(guò)3%，如果想控制在不虧損3%，那頭寸可能會(huì)減少，還有建立在研發(fā)團(tuán)隊(duì)水平的判斷。

　　孟一：

　　吳轉(zhuǎn)普先生，你的團(tuán)隊(duì)靠什么樣的模式在市場(chǎng)當(dāng)中進(jìn)行搏殺？

　　吳轉(zhuǎn)普：

　　剛才我在最初講的時(shí)候，投資理念就是在充分控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)穩(wěn)定盈利，穩(wěn)定增長(zhǎng)，我覺(jué)得要想獲得長(zhǎng)久的盈利，或者是整個(gè)操作體系應(yīng)該包括這么幾個(gè)方面，一個(gè)是你的分析體系，交易體系和風(fēng)險(xiǎn)控制體系。前面兩個(gè)是證明你的盈利能力，你沒(méi)有盈利能力，有再?gòu)?qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制水平，也沒(méi)有用。但是你沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)控制水平，你一次出現(xiàn)大幅度虧損，你就會(huì)出局，那么我們自己對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制這一塊，就是在交易體系這一塊，我們主要是依照基本面圍繞交易體系，主要是參照各個(gè)品種現(xiàn)貨價(jià)格變化。因?yàn)槠谪泝r(jià)格的變化，它的趨勢(shì)性、穩(wěn)定性要比現(xiàn)貨價(jià)格更好，

　　特別在農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，鋼材、白糖等。其他一些品種，波動(dòng)比較大，我們主要參照現(xiàn)貨價(jià)格指標(biāo)體系進(jìn)行交易，在風(fēng)險(xiǎn)控制這一塊，我們是單筆交易虧損不能超過(guò)4%，從我們幾年交易情況來(lái)看，所有風(fēng)險(xiǎn)控制，就是每個(gè)單帳戶，個(gè)別情況下出現(xiàn)最大虧損是本賬戶初始資金的10%，這是某一個(gè)結(jié)點(diǎn)上，全年來(lái)看沒(méi)有出現(xiàn)虧損狀況，最低也是收益30%幾。再一個(gè)我們對(duì)資金使用水平控制在比較低，幾年下來(lái)平均資金使用水平保持在15-20%左右。

　　孟一：

　　吳轉(zhuǎn)普先生也是提到風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題，鄭加華先生，你認(rèn)為什么樣的交易體系能夠確保你的私募盈利。

　　鄭加華：

　　在正當(dāng)?shù)臅r(shí)候我不會(huì)研究基本面，在趨勢(shì)形成了以后，我也不太去管。

　　孟一：

　　怎么判斷市場(chǎng)狀況是振蕩還是趨勢(shì)性？

　　鄭加華：

　　看周線、月線和日線，比如說(shuō)美豆，周線和月線一個(gè)大的三角形即將突破，到底往上還是往下，我們肯定會(huì)去動(dòng)作的，這時(shí)候我會(huì)看基本面，在周線和月線的地方，我就逢高放空，這不是說(shuō)百分之百往下走，我認(rèn)為往上的空間和往下的空間來(lái)說(shuō)，往下空間遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于往上空間，我做不準(zhǔn)了，往上的時(shí)候，可能在第一時(shí)間就會(huì)平倉(cāng)止損。

　　孟一：

　　馬明超先生，我對(duì)你的投資風(fēng)格還是比較了解，你的套利方式，06年到07年大豆豆粕出現(xiàn)一個(gè)套利機(jī)會(huì)，其實(shí)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生非常顯著的變化，如果你單純依照價(jià)差進(jìn)行套利的話，那樣你會(huì)死的很慘，因?yàn)楫?dāng)時(shí)國(guó)外大豆一船船運(yùn)到中國(guó)，而國(guó)產(chǎn)大豆沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力，你如何面對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化而使原來(lái)價(jià)差保持的比較好？

　　馬明超：

　　套利這一塊像06、07年，對(duì)大的是一個(gè)黑天鵝事件，事物之間本來(lái)的聯(lián)系被一些東西打破了，聯(lián)系消失掉了，或者說(shuō)發(fā)生了量變到質(zhì)變的變化。應(yīng)對(duì)這些變化，有一個(gè)內(nèi)因套利，就是要根據(jù)對(duì)事物根本要素的一種把握，這種分析，也就是基本功來(lái)決定套利成敗。

 

　　孟一：
　　能不能舉個(gè)例子？

　　馬明超：

　　首先是原油市場(chǎng)在03年到08年一路上升，導(dǎo)致植物油市場(chǎng)用途發(fā)生改變，根據(jù)用途發(fā)生一切的相關(guān)關(guān)系，都發(fā)生了一些改變，發(fā)現(xiàn)這些問(wèn)題的時(shí)候，就要規(guī)避掉與此相類似的套利，這些套利不是你選擇的套利之內(nèi)，我寫(xiě)一本書(shū)，叫做《把握內(nèi)因——商品期貨成功投資學(xué)》，這本書(shū)把我內(nèi)因套利的理論闡述的非常詳細(xì)，我們一直在做投資，我從來(lái)不做投機(jī)，或者說(shuō)很少做投機(jī)，我大部分都是在做套利，我們一年多的時(shí)候做六把、五把，少的時(shí)候做兩把、三把，我們盡量確保每一把套利都賺到錢(qián)，你只要保證自己每次交易都盈利或者說(shuō)不虧，那你的復(fù)利是可觀的。03年初我到上海的時(shí)候，遇到一位朋友，他從1998年開(kāi)始做銅的套利，一直做到2002年，他是從30萬(wàn)身價(jià)翻到一千萬(wàn)，他就是堅(jiān)持反復(fù)簡(jiǎn)單，別的什么也沒(méi)做，因?yàn)橥顿Y這一塊，就是找到一種方法，就是這種簡(jiǎn)單、單調(diào)，而且讓人感到愚蠢，那么簡(jiǎn)單的堅(jiān)持下去、做下去，在過(guò)去的價(jià)格歷史上面，只要你不是在太高的地方做空，或者說(shuō)不是在太低的地方做多，你拿住單子，都有機(jī)會(huì)平倉(cāng)出來(lái)，至少平局出來(lái)，這套套利方法也是這樣的原理，根據(jù)時(shí)候慢慢換倉(cāng)移倉(cāng)，回調(diào)就有換倉(cāng)的技術(shù)，我講的比較多了。

　　孟一：

　　套利很容易陷入到困境當(dāng)中，現(xiàn)在的價(jià)差已經(jīng)挺高了，按照道理來(lái)講買(mǎi)A賣(mài)B，結(jié)果發(fā)現(xiàn)進(jìn)入到這個(gè)頭寸當(dāng)中，價(jià)差繼續(xù)沿著這個(gè)方向往上走，原來(lái)建立的頭寸已經(jīng)虧損，這樣的技術(shù)點(diǎn)已經(jīng)合理的話，出現(xiàn)虧損套利的組合，應(yīng)該繼續(xù)加倉(cāng)還是像單邊持倉(cāng)一樣減少虧損？

　　馬明超：

　　如果基本內(nèi)在聯(lián)系沒(méi)有發(fā)生動(dòng)搖、沒(méi)有發(fā)生改變，應(yīng)該是加倉(cāng)，我們正常的頭寸持有九個(gè)月，這個(gè)過(guò)程很煎熬很痛苦，其實(shí)資金管理上是有方法的。

　　當(dāng)然不能說(shuō)在做項(xiàng)目之前沒(méi)有調(diào)研、沒(méi)有研究，我們一般做一個(gè)項(xiàng)目也一到三個(gè)月時(shí)間要考慮是不是適合做，怎么做，多層次研究，確定做了，用最多三分之一資金進(jìn)去，要分批進(jìn)去，不是一把蒙進(jìn)去，通過(guò)各種各樣技術(shù)手段確保每把交易盡量成功。

　　徐海鷹：

　　注重宏觀分析大的趨勢(shì)研判，具體交易還是比較看重技術(shù)上的形態(tài)，一些信號(hào)，兩者做一個(gè)結(jié)合。

　　孟一：

　　你認(rèn)為什么樣的指標(biāo)出現(xiàn)，甚至一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家研制出大漢寶（音）這樣指數(shù)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，還有一些人去研究出租車(chē)的空駛率，有人看北京一百輛出租車(chē)，有多少空駛出去的，有可能預(yù)示著簫條，你有沒(méi)有自己的一個(gè)體系運(yùn)用到其中？

　　徐海鷹：

　　主要看一些形態(tài)，它的組合，把很多信息或者要素反映到里面，比如說(shuō)我們認(rèn)為是一個(gè)拐點(diǎn)，發(fā)出信號(hào)的時(shí)間第一時(shí)間進(jìn)去。

　　孟一：

　　這是你提到基本面和技術(shù)面的結(jié)合。