“選美”擇股

問：請解釋一下您的“選美理論”？你是如何將其運用到股票投資上的，請舉幾個實例。

陳鋒：選美理論”是前諾貝爾獎經(jīng)濟學獲得者凱恩斯創(chuàng)立的，我多年在從市場中實踐總結出來的思路和方法，剛好與“選美理論”不謀而合。我簡單介紹一下這個理論。

凱恩斯（John Maynard Keynes)，不僅是一位天才的經(jīng)濟學理論家，而且還是一位成功的投資家，他被公認為有史以來第一位名利雙收的經(jīng)濟學家。在其名著《就業(yè)、利息與貨幣通論》（《通論》）一書中，談到了他的投資哲學，這就是被眾多投資者奉為經(jīng)典的“選美理論”。

在股票投資操作中，凱恩斯將經(jīng)濟學放在了次要地位，而將主要精力集中于心理學和行為學。他認為股票市場的運動不僅僅基于價值，而且基于群體心理。

“……專業(yè)投資者的情況可以和報紙上的選美競賽相比擬。在競賽中，參與者要從100張照片中選出最漂亮的6張。選出的6張照片最接近于全部參與者一起所選出的6張照片的人就是得獎者。由此可見，每一個參與者所要挑選的并不是他自己認為是最漂亮的人，而是他設想的其他參與者所要挑選的人。全部參與者都以與此相同辦法看待這個問題。這里的挑選并不是根據(jù)個人判斷力來選出最漂亮的人，甚至也不是根據(jù)真正的平均的判斷力來選出的最漂亮的人，而是運用智力來推測一般人所推測的一般人的意見為何。在這里，我們已經(jīng)達到了第三個推測的層次；我相信，有人還會進行第四、第五和更多的層次?！彼@樣詮釋他的選美理論。

通俗的說，所謂“選美”，就是選大眾情人。在中國股市里，在過往的投資中，有“大藍籌”“五朵金花”、“招保萬金”；都曾經(jīng)是大眾情人，對于目前的股市而言，盤小、績優(yōu)、高成長；行業(yè)龍頭、科技創(chuàng)新、新能源、節(jié)能環(huán)保、醫(yī)療醫(yī)藥，是普遍認可的“大眾情人”的標準。在美國的歷史上，也曾經(jīng)出現(xiàn)過“漂亮50”， （Nifty Fifty）用來指上世紀六十和七十年代在紐約證券交易所交易的50只備受追捧的大盤股。在大眾審美標準一致的時期，只要選中或者跟隨大家選中的組合，在這一特定時期，這個組合就可以獲得超額收益。

當然，選美理論不只是簡單的交易者心理，更深層次的原因在于，基本面會隨著特定時期人口構成、國家政策、產(chǎn)業(yè)環(huán)境的變化而發(fā)生變化，只是作為普通投資者并不能輕易的把握，或者只是根據(jù)自己的偏好加以理解和選擇，而沒有尊重大多數(shù)人的意見。

換句話說，在選美投票這個比賽中，你應該跟大多數(shù)人站在一起，特立獨行并不能獲得最終的勝利。當然，投資和選美比賽不一樣的是，一場選美比賽的結局以選對冠軍者告終，但對于投資，暫時的收益并不代表什么，只要你還在市場中，不同周期的選美活動永續(xù)進行，要力求做到，當這一場選美的音樂停止的時候，做最先離場的人。

    趨勢投資 集中持股

問：介紹一下您的投資理念和投資風格？

陳鋒：作為陽光私募基金管理者，我們的目標是為投資人持續(xù)創(chuàng)造超額收益。在多年的研究和投資中，我們形成了做趨勢投資的理念，把選股和選時結合起來，既看估值，也看市場情緒與趨勢，這也是由A股市場參與結構和發(fā)展階段所決定的。

我們會盡量追求投資效率，對看好的行業(yè)或者板塊會采取集中投資的策略，我們同時持有的股票基本不會超過10只，不會過多考慮分散投資來降低風險。在系統(tǒng)性風險來臨時我們會采取低倉直至空倉的策略，并有足夠的耐心等待市場再次買入的機會。

風險控制：倉位管理+止損

問：貴公司如何做投資決策和風險控制的？

陳鋒：我們公司有一套完整的從研究（包括基本面研究和市場研究）、建立股票池、構建投資組合、跟蹤評估投資標的，反饋和調(diào)整的投資流程，同時，我們也建立了事前、事中、事后的的風險控制體系，由專人負責跟蹤投資組合、評估風險、反饋給投資經(jīng)理。

具體來說，我們通過倉位管理和止損來控制風險：在我們判斷系統(tǒng)性風險比較高時（我們每一階段、每月都會判斷系統(tǒng)性風險的程度），就采取輕倉直至空倉的策略；對個股我們會針對不同的市場趨勢、市場特征設定-3%—-10%的止損線，因為在上漲中存在短暫的回調(diào)，因此我們設定動態(tài)的止損范圍，但我們所能容忍的最大虧損是-10%。通常一旦達到10%我們會無條件止損。

從1期產(chǎn)品業(yè)績可以看出來，成立一年來遭遇了兩次系統(tǒng)性下跌風險，我們都完全回避了，期間有兩個月隨大盤震蕩凈值出現(xiàn)了下跌，但最大跌幅沒有超過-3%。體現(xiàn)了我們較好的風險——收益平衡能力。