巴菲特真情自白：生命與債務(wù)

[ 1970年，作為姑姑的遺囑執(zhí)行人，我打開(kāi)了她放在銀行的安全保管箱，發(fā)現(xiàn)了爺爺給她的信，信里還有1000美元現(xiàn)金

我們發(fā)誓保證至少持有100億美元的現(xiàn)金，而且是除去我們下屬政府管制的公用事業(yè)公司和鐵路公司持有的現(xiàn)金之外。由于這個(gè)承諾，我們習(xí)慣手上至少保持200億美元的現(xiàn)金，既可以使我們抵擋出乎意料的巨大保險(xiǎn)理賠損失，又可以讓我們迅速抓住收購(gòu)企業(yè)或者證券投資的機(jī)會(huì)，尤其是在金融危機(jī)發(fā)生的時(shí)候 ]

巴菲特最近公布的2010年致股東的信中，有一節(jié)是“生命與債務(wù)”，講述了他爺爺總結(jié)的巴菲特家庭人生幸福的第一大秘訣：建立一筆備用金以防萬(wàn)一。用中國(guó)話(huà)就是有備無(wú)患。

巴菲特把爺爺?shù)膫溆媒鹪瓌t用在投資上，成為自己投資取得長(zhǎng)期成功的第一大秘訣：盡量不要借債，財(cái)務(wù)杠桿可能會(huì)置企業(yè)于死地，同時(shí)建立巨額的備用金，既可以以防萬(wàn)一，又可以迅速抓住難得一見(jiàn)的投資良機(jī)。

這個(gè)人生道理和投資原則聽(tīng)起來(lái)似乎太簡(jiǎn)單了，普通老百姓也明白。有備無(wú)患，每個(gè)人都明白，并不代表每個(gè)人都能做到，尤其是始終堅(jiān)持，很難做到。金融危機(jī)百年一遇，多家大銀行倒閉，AIG這么龐大的保險(xiǎn)公司也倒了，但巴菲特的伯克希爾這家以保險(xiǎn)為主業(yè)的公司卻不但沒(méi)倒，賬上還擁有450多億美元現(xiàn)金，2008年雷曼破產(chǎn)之后的金融危機(jī)期間短短25天就投資出去156億美元，還出資260億美元收購(gòu)了美國(guó)最大的鐵路公司伯靈頓公司。可能你覺(jué)得非常簡(jiǎn)單，但想一想，巴菲特爺爺為兒子婚后生活建立1000美元備用金攢了10年，巴菲特為防備金融危機(jī)建立200億美元的備用金攢了40多年，容易嗎？

巴菲特在年報(bào)回顧自己金融危機(jī)中的大豐收，也特別寫(xiě)出這一節(jié)，感謝他爺爺傳下來(lái)的人生幸福和投資成功第一大秘訣。我個(gè)人認(rèn)為這是今年巴菲特致股東的信中最精彩最重要的一部分，特別翻譯出來(lái)和大家分享。

汽車(chē)比賽的基本原則是，要想最先完成比賽，首先你必須完成比賽。這個(gè)原則同樣適用企業(yè)經(jīng)營(yíng)，是指導(dǎo)伯克希爾公司每一個(gè)行動(dòng)的基本原則。

毫無(wú)疑問(wèn)，有些人通過(guò)使用借來(lái)的錢(qián)變得非常富有?？墒?，也有些人由于使用借來(lái)的錢(qián)卻變得非常貧窮。但財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮作用時(shí)，能夠擴(kuò)大你的盈利。你的配偶會(huì)認(rèn)為你非常聰明能干，你的鄰居會(huì)妒忌你。但是財(cái)務(wù)杠桿會(huì)讓人上癮。一旦從財(cái)務(wù)杠桿創(chuàng)造的奇跡中獲利，只有極少數(shù)人會(huì)退回到更加保守的負(fù)債比率。正如我們?cè)谛W(xué)3年級(jí)就學(xué)過(guò)的，有些人在2008年的金融危機(jī)中又重新學(xué)習(xí)了一遍，任何一系列有利的數(shù)據(jù)，不管這些數(shù)據(jù)多么令人心動(dòng)，只要乘以零，都會(huì)灰飛煙滅。歷史告訴我們，即使是非常聰明的人，運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生的結(jié)果經(jīng)常是零。

當(dāng)然，財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)也可能是致命的。有著巨大債務(wù)的企業(yè)經(jīng)常假設(shè)這些負(fù)債到期時(shí)，企業(yè)肯定能夠再融資而不用全部還本付息。這些假設(shè)經(jīng)常是合理的。但是，有些特別情況下，或者是由于企業(yè)自身出現(xiàn)特別問(wèn)題，或者是全球性的貸款短缺，到期債務(wù)必須還本付息。這時(shí)，只有現(xiàn)金才管用，神馬都是浮云。

借債者那時(shí)才明白，信用如同氧氣一樣。信用和氧氣非常豐富時(shí)，你會(huì)感覺(jué)不到它的存在。但是信用和氧氣一旦消失，你就會(huì)什么也感覺(jué)不到。即使是很短一段時(shí)間缺少信用，也會(huì)讓一個(gè)企業(yè)毀滅。事實(shí)上，2008年9月，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)的很多行業(yè)由于信用缺失幾乎摧毀整個(gè)美國(guó)。

即使只會(huì)給伯克希爾公司的生存帶來(lái)非常微小的一點(diǎn)點(diǎn)威脅，我和芒格對(duì)于這樣的行為也不會(huì)有任何興趣（我們兩個(gè)老頭的年齡加在一起有167歲，從頭再來(lái)這種事想也不會(huì)想，根本不會(huì)列入我們的人生目標(biāo)）。我們永遠(yuǎn)會(huì)清醒地認(rèn)識(shí)到這個(gè)事實(shí)，那就是你們，我們的股東也是合伙人，托付給我們的資金在很多情況下是你們一生儲(chǔ)蓄積累下來(lái)的財(cái)富中的很大一部分。除此之外，還有非常重要的慈善活動(dòng)依賴(lài)于我們的謹(jǐn)慎投資。最后，許多由于事故致殘由我們公司支付保險(xiǎn)賠償?shù)氖芤嫒诉€指望著我們來(lái)支付未來(lái)幾十年的生活費(fèi)用。如果我們只是為了追求幾個(gè)百分點(diǎn)的超額收益率，就拿所有以上這些人必須滿(mǎn)足的需求去冒險(xiǎn)，絕對(duì)是不負(fù)責(zé)任的。

我們?yōu)槭裁慈绱藰O端厭惡任何財(cái)務(wù)上的冒險(xiǎn)，我個(gè)人的歷史經(jīng)歷或許可以給出部分解釋。芒格從小長(zhǎng)大的地方，和我已經(jīng)居住了52年的房子只有100碼遠(yuǎn)，而且我們上的是奧馬哈市區(qū)里面同一所公立高中，我的爸爸、妻子、三個(gè)孩子和兩個(gè)孫子也是上了這所高中。但是在芒格35歲以前，我從來(lái)沒(méi)有見(jiàn)過(guò)他?？墒俏液兔⒏穸际切∧泻⒌臅r(shí)候都在我爺爺?shù)碾s貨店里打過(guò)工。盡管我倆打工的時(shí)間相隔5年之久。我爺爺?shù)拿质嵌髂崴固兀‥rnest），可能再也沒(méi)有任何人比他更適合這個(gè)名字了。所有為恩尼斯特工作過(guò)的人，即使是一個(gè)小男孩，都會(huì)受到這段工作經(jīng)驗(yàn)的重大影響。

下一頁(yè)你會(huì)看到恩尼斯特在1939年寫(xiě)給他的最小的兒子也就是我的叔叔弗雷德的一封信。同樣的信也寫(xiě)給過(guò)他另外四個(gè)孩子。我還保存著爺爺寫(xiě)給我姑姑愛(ài)麗絲的同樣內(nèi)容的一封信。1970年，作為姑姑的遺囑執(zhí)行人，我打開(kāi)了她放在銀行的安全保管箱，發(fā)現(xiàn)了爺爺給她的信，信里還有1000美元現(xiàn)金。

我爺爺恩尼斯特從來(lái)沒(méi)有讀什么商業(yè)院校，事實(shí)上他連高中也沒(méi)有讀完，但是他非常明白，作為確保生存的前提之一，變現(xiàn)能力至關(guān)重要。在伯克希爾公司，我們嚴(yán)格遵循他保留足夠現(xiàn)金的原則，但保留的現(xiàn)金數(shù)量要比他的1000美元大一些，我們發(fā)誓保證至少持有100億美元的現(xiàn)金，而且是除去我們下屬政府管制的公用事業(yè)公司和鐵路公司持有的現(xiàn)金之外。由于這個(gè)承諾，我們習(xí)慣手上至少保持200億美元的現(xiàn)金，既可以使我們抵擋出乎意料的巨大保險(xiǎn)理賠損失（迄今為止是Katrina颶風(fēng)給我們帶來(lái)的30億美元保險(xiǎn)理賠損失，這是保險(xiǎn)行業(yè)賠付最多的災(zāi)難事件），又可以讓我們迅速抓住收購(gòu)企業(yè)或者證券投資的機(jī)會(huì)，尤其是在金融危機(jī)發(fā)生的時(shí)候。

我們把大部分現(xiàn)金放在美國(guó)國(guó)庫(kù)券上，而避免只是為了多賺幾個(gè)基點(diǎn)的利息去投資其余短期證券。早在2008年商業(yè)票據(jù)和貨幣市場(chǎng)基金的脆弱性變得非常明顯之前，我們就已經(jīng)堅(jiān)持只把現(xiàn)金投在國(guó)庫(kù)券上的原則。我們非常認(rèn)同投資作家Ray DeVoe的看法：“更多的錢(qián)損失在追求盈利上而不是損失在槍口下?！痹诓讼柟荆覀兗炔灰蕾?lài)于銀行信用額度，也不會(huì)簽訂需要提供擔(dān)保的借款合同，除非是為了獲得相對(duì)于我們龐大的流動(dòng)性資產(chǎn)而言數(shù)量非常微小的資金。

此外，過(guò)去40年，伯克希爾沒(méi)有花過(guò)一分錢(qián)來(lái)支付股利或者回購(gòu)股票。相反，我們保留所有利潤(rùn)不做分配以增強(qiáng)我們的財(cái)務(wù)實(shí)力，這種增強(qiáng)現(xiàn)在相當(dāng)于每個(gè)月增長(zhǎng)10億美元。過(guò)去40年伯克希爾公司的凈資產(chǎn)從最初的0.48億美元增長(zhǎng)到如今的1570億美元，內(nèi)在價(jià)值增長(zhǎng)得更多。沒(méi)有其他任何一家公司能夠像我們這樣堅(jiān)持不懈地積累財(cái)務(wù)實(shí)力。

正是由于我們?cè)谪?cái)務(wù)杠桿上非常謹(jǐn)慎小心，我們?cè)谟喜坏貌恢Ц兑恍┬〉拇鷥r(jià)。但是，擁有充足的可迅速變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)，讓我們睡得非常安穩(wěn)。更重要的是，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)有時(shí)會(huì)突然爆發(fā)的金融危機(jī)時(shí)期，其他人為了生存亂成一團(tuán)時(shí)，我們?cè)谪?cái)務(wù)上和情緒上都彈藥充足地準(zhǔn)備開(kāi)始反擊。這正是我們能夠在2008年雷曼破產(chǎn)之后的金融危機(jī)期間短短25天就投資出去156億美元的原因。