七禾網(wǎng)注：與智庫嘉賓的對話僅作為研究之用，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹慎。

李東

中子星-聯(lián)海資產杭分總經理，目前聯(lián)海資產管理30億左右的FOF產品。

精彩觀點：

做FOF絕不是將幾個歷史業(yè)績好的產品拼湊在一起就能成功，很多FOF管理人并不具備自上而下做出合理資產配置的能力。

當前某些FOF基金管理人也缺乏系統(tǒng)化的基金篩選和評價能力，隨機性和隨意性凸顯。

FOF應對客戶時，是作為目標還是作為手段？

選擇基金管理人最重要的一點，是大家賺錢的理念需要一致。

做投資、資產管理，我們是要依靠概率取勝去賺錢，而不是通過市場熱點的炒作。

我們每個季度會對投資標的做詳細的業(yè)績歸因分析。

想要對一家管理人有全面的了解只能通過實地盡調和不斷的跟蹤觀察，歷史業(yè)績只能反映以往的情況。

一味根據(jù)歷史業(yè)績去對基金管理人做出評價，往往太過片面且違返了資產配置的本質要求。

作為聯(lián)想集團在二級市場上的重要戰(zhàn)略布局，聯(lián)海資產承繼中子星的FOF業(yè)務，并于2016年年末加入“中國母基金聯(lián)盟”。

除了這類的定量分析我們還會著重對基金管理人進行定性分析。

事前的深入研究其實是最好的風控。

我們根據(jù)收益、風險和容量這三個維度將策略分為低風險低收益高容量的相對價值策略，高風險高收益高容量的宏觀因素和低風險高收益低容量的事件驅動策略三大類。

我們通常會配置20%-40%高收益高風險高容量類的策略，并在剩下的比例中盡可能去搜索并配置高收益低風險低容量的策略類型。

量化策略模型是基金經理將自己的投資邏輯以數(shù)量化的方式呈現(xiàn)出來，相比主觀投資策略具有更好的普適性和穩(wěn)定性。

低延遲的交易數(shù)據(jù)處理能力的提升、投資同時橫跨多個標的資產、以及對不同標的資產包括境內外資產相關性的深度挖掘等，綜合這些做法形成了最近新一派的量化策略。

我們在投顧團隊的選擇中以黑馬型團隊居多，這也是我們與普通FOF基金差異較大的地方。

新的私募基金管理人主要分為兩類，一類是新團隊新公司，一類是老團隊新公司，對于前者我們需要足夠的耐心等待他們成長，除了產品的合作之外我們還會對該公司的壯大和個人的成長都提供一些我們力所能及的附加幫助。

通過星鈦智能資管系統(tǒng)以“選”、“投”、“控”三步高效完成資產配置。

根據(jù)CTA策略的屬性以及周期的選取，出現(xiàn)月級甚至是半年左右的回撤期，并不足以證明該經典策略就已失效。

通過研究一個行業(yè)在經濟周期中的輪動順序，從而在輪動開始前進行配置，在輪動結束后進行調整。

下半年我們會重點關注價值股票多頭和阿爾法策略。

30億規(guī)模是FOF的生命線。

永安期貨作為衍生品行業(yè)的黃埔軍校，培養(yǎng)出了一批優(yōu)秀的私募牛人。

七禾網(wǎng)1、李總您好，感謝您和七禾網(wǎng)進行深入對話。近年來，運作FOF的投資機構、券商越來越多，但市場上大部分FOF的業(yè)績并不好。就您看來，為什么大部分FOF沒有運作好？

李東：我們做FOF絕不是將幾個歷史業(yè)績好的產品拼湊在一起就能成功，很多FOF管理人并不具備自上而下做出合理資產配置的能力，從業(yè)績上看市場上較多產品并未通過配置有效分散風險，且未嚴格止損，對投資者資金造成了較大損失。再者，當前某些FOF基金管理人也缺乏系統(tǒng)化的基金篩選和評價能力，隨機性和隨意性凸顯。面對龐大的私募行業(yè)不斷的推陳致新，在缺乏數(shù)據(jù)庫支撐的情況下，也有部分FOF管理人是缺乏對整體行業(yè)的把控能力和跟蹤能力的。

七禾網(wǎng)2、對FOF機構而言，募集資金的能力、識別團隊和產品的能力、建立后續(xù)評估和調節(jié)體系的能力，這三者哪一項更重要？為什么？

李東：資金募集的實質是產品定位問題，主要取決于客戶的需求，預期收益，能承受的風險水平、投資期限等等，產品設計不明確，則相應的資產配置就會發(fā)生錯位。第二個要搞清楚的問題是我們FOF應對客戶時，是作為目標還是作為手段？如果是作為目標，我們就能全程控制組合的構建，和策略的選擇，如果是作為手段，就可以作為增強配置，面對風險厭惡型客戶比如銀行、保險、國企或者一些大型民企，我們主要是作為手段，增強配置收益，面對風險偏好型客戶，比如券商、期貨、信托和超高凈值客戶，我們主要作為目標去獲取更高的收益，同時又運用投資策略組合的手段熨平風險，平滑收益曲線。管理人評價毫無疑問是整個投資流程中最關鍵的環(huán)節(jié)之一，因為FOF基金的收益都來自于標的基金的管理人的管理能力。選擇基金管理人最重要的一點，是大家賺錢的理念需要一致，做投資、資產管理，我們是要依靠概率取勝去賺錢，而不是通過市場熱點的炒作，講故事，吹泡沫。其次，就是邏輯要合理，我們選擇一個私募基金管理人，其實就是選擇了他的管理能力，管理能力不僅在于策略的開發(fā)和配置，還在于基金經理對你覺得是正確的東西是否能一如既往的堅持，哪怕是在極端不利的市場環(huán)境下。投資基金存續(xù)期間的溝通和持續(xù)跟蹤也是必不可少，我們每個季度會對投資標的做詳細的業(yè)績歸因分析，分解他們的業(yè)績貢獻，判斷投資動作是否發(fā)生變形，基本面有沒有發(fā)生重大變化，投資團隊的穩(wěn)定性，投資策略的一致性，資產規(guī)模是否超出投資能力邊界等等。

七禾網(wǎng)3、對FOF機構而言，免不了要對相關私募機構進行盡調，貴公司對私募機構主要調查哪些方面？有人說，盡調沒什么大用處。您怎么看？

李東：想要對一家管理人有全面的了解只能通過實地盡調和不斷的跟蹤觀察，歷史業(yè)績只能反映以往的情況，并不能真正體現(xiàn)管理人未來的資產管理能力。而對于管理人預期盈利能力的判斷我們需要基于管理人投資邏輯、投資策略、風控能力、IT技術、模型研發(fā)能力以及團隊核心人員教育背景及從業(yè)經歷等信息。專業(yè)的盡調，除了能獲得FOF基金想要獲取的信息外，往往還能發(fā)現(xiàn)管理人當前存在的問題，這些問題是無法通過歷史業(yè)績去知曉的，一味根據(jù)歷史業(yè)績去對基金管理人做出評價，往往太過片面且違返了資產配置的本質要求。

七禾網(wǎng)4、聯(lián)海資產是聯(lián)想系和海爾系資金共同組建的公司，這家公司的定位是怎樣的？承載著怎樣的使命？

李東：聯(lián)海資產專注做精、做強資產管理，通過自主研發(fā)的投研體系和完備的投后管理體系，全方位、多維度地深入挖掘優(yōu)質基金，優(yōu)化投資組合的大類資產配置，打造以量化為特色為主的旗艦式FOF產品，通過為銀行、保險、券商、央企等大型機構以及家族辦公室提供較低波動的穩(wěn)健收益，打造值得信賴的精品投資品牌。作為聯(lián)想集團在二級市場上的重要戰(zhàn)略布局，聯(lián)海資產承繼中子星的FOF業(yè)務，并于2016年年末加入“中國母基金聯(lián)盟”,并成為常務理事會員單位，繼續(xù)專注于國內量化投資領域，為股東和投資者創(chuàng)造最大價值。

七禾網(wǎng)5、聯(lián)海在為FOF選投向的產品時，符合哪些條件的產品會納入考量？

李東：我們判斷管理人的好壞會用各種定量的指標，比如收益性指標，收益率、阿爾法值、詹森值等比如風險性指標，波動率、最大回撤、貝塔值等，比如風險加權下的收益指標、夏普率、盈虧比、所提諾比率等，然后根據(jù)不同的風險特征的策略用不同的權重去綜合評價。除了這類的定量分析我們還會著重對基金管理人進行定性分析，比如團隊背景、穩(wěn)定性、三方信息評價等等。最后我們會根據(jù)綜合打分對管理人進行分類并納入考量。

七禾網(wǎng)6、備選池中的各產品（或團隊），對它們（他們）具體投出資金的時間點是否也有所講究？

李東：有的，做資產配置不僅受當前市場環(huán)境的影響，同樣也需要考慮資金的需求。不同的資產配置適用于不同的市場環(huán)境和客戶需求，傳統(tǒng)的資產配置是在期貨、股票、債券等不同品種上進行調配和擇時，而ＦＯＦ則是在不同的策略之間進行調配和擇時。

七禾網(wǎng)7、在遇到怎樣的情況時，聯(lián)海會部分贖回或全部贖回某個產品？

李東：選擇了一個投資基金管理人后，我們選擇放棄或者贖回，往往最重要的原因是定性的而不是定量的。這就跟投資基金買入一只股票一樣，事前的深入研究其實是最好的風控，在事前的盡職調查中，我們也會對基金管理人進行定性和定量多維度的考量，而在投資之后，只要這個基金管理人的基本面未曾發(fā)生重大的變化，那么我們肯定會給投資人足夠的時間去證明他的投資策略。