七禾網(wǎng)8、貴公司運(yùn)行的FOF產(chǎn)品的資金主要來源于哪里？

李東：我們資金來源比較廣泛，除了聯(lián)想控股、海爾集團(tuán)、中子星之外，我們還與國(guó)企、大型民企、銀行、證券期貨公司資管、上市公司旗下財(cái)務(wù)公司以及大型家族辦公室均有合作。

七禾網(wǎng)9、貴公司運(yùn)行的FOF產(chǎn)品主要投向哪些市場(chǎng)？哪些類型的策略？不同策略的配置比例如何？不同階段不同策略的配置比例是否會(huì)調(diào)整，如何調(diào)整？

李東：我們的產(chǎn)品主要投向二級(jí)市場(chǎng)，以量化為主，但是具體策略品種則非常豐富，不同的投資標(biāo)的，不同的投資期限，不同的投資方法都會(huì)涉及，現(xiàn)在市場(chǎng)上對(duì)策略的分類也比較混亂，不同評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的策略分類體系各不相同，我們根據(jù)收益、風(fēng)險(xiǎn)和容量這三個(gè)維度將策略分為低風(fēng)險(xiǎn)低收益高容量的相對(duì)價(jià)值策略，高風(fēng)險(xiǎn)高收益高容量的宏觀因素和低風(fēng)險(xiǎn)高收益低容量的事件驅(qū)動(dòng)策略三大類，相對(duì)價(jià)值策略是以犧牲收益率為代價(jià)達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)可控和規(guī)模的擴(kuò)大，主要包含：阿爾法市場(chǎng)中性策略、事件驅(qū)動(dòng)套利策略、期現(xiàn)套利策略、跨期套利策略以及衍生品的各種套利類策略。宏觀因素策略是以承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)的，這種策略主要是對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行方向性選擇，也稱擇時(shí)策略，這種策略一旦做對(duì)收益很高，但是做錯(cuò)，也會(huì)承擔(dān)很大的風(fēng)險(xiǎn)，方向性策略總的來說分為兩類，拐點(diǎn)策略和擇時(shí)策略。事件驅(qū)動(dòng)策略的特點(diǎn)是低風(fēng)險(xiǎn)高收益，但作為代價(jià)這類策略的市場(chǎng)容量比較小，廣義的事件驅(qū)動(dòng)策略包括高頻交易、日內(nèi)交易等各種短線類型的策略。在大類資產(chǎn)配置策略上我們會(huì)使用投資組合保險(xiǎn)策略和動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置策略，我們通常會(huì)配置20%-40%高收益高風(fēng)險(xiǎn)高容量類的策略，并在剩下的比例中盡可能去搜索并配置高收益低風(fēng)險(xiǎn)低容量的策略類型。

七禾網(wǎng)10、您在為FOF選擇投向的基金產(chǎn)品時(shí)，似乎更偏好量化策略，為什么？

李東：量化策略一般由模型驅(qū)動(dòng)，追求超越指數(shù)的阿爾法收益，收益相對(duì)主觀策略較為穩(wěn)定，是資金長(zhǎng)期進(jìn)行保值增值的理想策略；同時(shí)，量化策略模型是基金經(jīng)理將自己的投資邏輯以數(shù)量化的方式呈現(xiàn)出來，相比主觀投資策略具有更好的普適性和穩(wěn)定性，而FOF恰恰是一種長(zhǎng)期獲取低波動(dòng)率穩(wěn)定回報(bào)的策略，能滿足大資金平滑風(fēng)險(xiǎn)的需求，因此這正是FOF投資策略與量化投資策略相互匹配的地方。

七禾網(wǎng)11、您認(rèn)為傳統(tǒng)的量化策略的時(shí)代已經(jīng)過去，未來屬于新一代量化策略。請(qǐng)問，新一代的量化策略有何特征？為什么說新一代的策略更有優(yōu)勢(shì)？

李東：過去幾年中，傳統(tǒng)的量化策略主要是以通過對(duì)沖套利、趨勢(shì)投資等方法在單一標(biāo)的資產(chǎn)上進(jìn)行量化投資的策略，但隨著國(guó)內(nèi)私募行業(yè)的發(fā)展，越來越多有著海外投資背景的團(tuán)隊(duì)，把國(guó)外一些先進(jìn)成熟的做法帶回到國(guó)內(nèi)，主要體現(xiàn)在低延遲的交易數(shù)據(jù)處理能力的提升、投資同時(shí)橫跨多個(gè)標(biāo)的資產(chǎn)、以及對(duì)不同標(biāo)的資產(chǎn)包括境內(nèi)外資產(chǎn)相關(guān)性的深度挖掘等，綜合這些做法形成了最近新一派的量化策略。未來國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展勢(shì)必會(huì)與國(guó)外各成熟市場(chǎng)趨同，市場(chǎng)將逐漸成為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)場(chǎng)，因此除了基金經(jīng)理自身的戰(zhàn)術(shù)能力，對(duì)國(guó)內(nèi)整體市場(chǎng)乃至全球市場(chǎng)的戰(zhàn)略研判，以及軍備的先進(jìn)程度，都將成為今后私募基金是否能在這戰(zhàn)場(chǎng)中生存下來的關(guān)鍵。

七禾網(wǎng)12、貴公司更愿意投新團(tuán)隊(duì)還是半成熟的團(tuán)隊(duì)，或是已成熟的知名團(tuán)隊(duì)？為什么？

李東：我們?cè)谕额檲F(tuán)隊(duì)的選擇中以黑馬型團(tuán)隊(duì)居多，這也是我們與普通FOF基金差異較大的地方。因?yàn)橥顿Y已經(jīng)成名的私募團(tuán)隊(duì)會(huì)面臨諸如規(guī)模限制和道德風(fēng)險(xiǎn)等一系列的問題，且較為成熟的私募團(tuán)隊(duì)往往具備較強(qiáng)的議價(jià)能力，會(huì)普遍攤薄我們的投資收益。

七禾網(wǎng)13、對(duì)扶持新團(tuán)隊(duì)共同發(fā)展這方面，您的思路是怎樣的？哪些類型的新團(tuán)隊(duì)，您會(huì)比較看重？

李東：這個(gè)市場(chǎng)中新的私募基金管理人主要分為兩類，一類是新團(tuán)隊(duì)新公司，一類是老團(tuán)隊(duì)新公司，對(duì)于前者我們需要足夠的耐心等待他們成長(zhǎng)，除了產(chǎn)品的合作之外我們還會(huì)對(duì)該公司的壯大和個(gè)人的成長(zhǎng)都提供一些我們力所能及的附加幫助，對(duì)于后者基于我們已經(jīng)充分合作且有良好業(yè)績(jī)表現(xiàn)的基礎(chǔ)上，我們會(huì)將對(duì)方納入我們的星鈦智能資管平臺(tái)，以此展示并推薦給我們的其他合作方。在對(duì)新團(tuán)隊(duì)的選擇上，除了我們系統(tǒng)化的篩選流程外，我們還會(huì)特別注意該管理人的公司發(fā)展戰(zhàn)略是否和我們相匹配，該管理人的背景是否優(yōu)秀且有足夠的上升空間，該管理人的品行是否值得肯定等等方面去考量。

七禾網(wǎng)14、聯(lián)海獨(dú)家研發(fā)并建立了一套相對(duì)完善的針對(duì)已投產(chǎn)品、重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品的后臺(tái)評(píng)估和跟蹤系統(tǒng)，請(qǐng)問這套系統(tǒng)主要分析哪些要素？核心邏輯是什么？

李東：我們這套系統(tǒng)專注于為資產(chǎn)管理提供金融科技服務(wù)，通過星鈦智能資管系統(tǒng)以“選”、“投”、“控”三步高效完成資產(chǎn)配置，首先進(jìn)行數(shù)據(jù)-建模-分析“選”擇量化資產(chǎn)配置，“投”下去后通過線下交易，做好投后管理和智能風(fēng)險(xiǎn)“控”制。具體工作流分為數(shù)據(jù)輸入和精細(xì)解決方案構(gòu)建，通過宏觀、市場(chǎng)、基金數(shù)據(jù)的輸入，我們會(huì)得出宏觀輪動(dòng)模型、擇時(shí)模型、分策略基金收益來源與風(fēng)險(xiǎn)特征、多資產(chǎn)方差-協(xié)方差矩陣等一系列FOF資產(chǎn)配置的構(gòu)建方案。

七禾網(wǎng)15、2016年商品CTA策略表現(xiàn)較好，但2017年上半年出現(xiàn)了群體性表現(xiàn)不佳的情況，您覺得這是什么原因造成的？ 

李東：今年上半年，由于政策復(fù)雜多變，行業(yè)監(jiān)管加強(qiáng)，市場(chǎng)交易不活躍以及方向選擇不明顯等特征下，私募基金表現(xiàn)整體欠佳，尤其是CTA策略，遭遇了近幾年里最困難的“寒冬”。今年前5個(gè)月，CTA趨勢(shì)策略中許多技術(shù)因子發(fā)生了變化，使得產(chǎn)品回撤并發(fā)生踩踏，引起了損失進(jìn)一步擴(kuò)大，但在今年6月份，商品迎來了一波明顯的趨勢(shì)行情，南華商品指數(shù)上漲了5.7%，工業(yè)品、有色及能源板塊也不有不同程度的表現(xiàn)，許多產(chǎn)品從6月開始有效控制住了回撤，并表現(xiàn)出回暖的跡象。

七禾網(wǎng)16、有人認(rèn)為商品CTA策略已經(jīng)失效，應(yīng)該摒棄。也有人認(rèn)為，在CTA策略表現(xiàn)低迷的時(shí)候，恰好是追加投入的好時(shí)機(jī)。您怎么看？

李東：近期CTA基金普遍出現(xiàn)了連續(xù)回撤，造成這種現(xiàn)象的最主要原因就是市場(chǎng)的寬幅震蕩行情，自去年雙十一以后整體商品市場(chǎng)趨勢(shì)效應(yīng)明顯減弱，周頻數(shù)據(jù)尤為突出，大部分周頻換手的CTA策略表現(xiàn)不太理想很大程度上就是策略換手頻率與市場(chǎng)震蕩頻率相近所導(dǎo)致的。但相反，周期越短頻率越高的CTA策略在這半年中卻獲得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，這是由于商品日內(nèi)的波動(dòng)很大，依然存在比較豐富的交易機(jī)會(huì)，商品價(jià)格在分鐘級(jí)的數(shù)據(jù)上也比較容易呈現(xiàn)出連續(xù)的趨勢(shì)效應(yīng)。因此，根據(jù)CTA策略的屬性以及周期的選取，出現(xiàn)月級(jí)甚至是半年左右的回撤期，并不足以證明該經(jīng)典策略就已失效。