由期貨資管網(wǎng)主辦、深圳市期貨同業(yè)協(xié)會特別支持的“第二屆(2015)中國期貨資管精英大會”于2015年3月21日-3月22日在深圳舉行。新浪財(cái)經(jīng)作為獨(dú)家門戶網(wǎng)絡(luò)合作伙伴全程圖文直播本次大會。

以下為北京金匯鼎圣資本管理有限公司董事長兼CEO崔英軍講演實(shí)錄

崔英軍：首先感謝主辦方給我們這次機(jī)會和在座各位業(yè)界的朋友及媒體記者有了相互溝通的機(jī)會。來之前我跟主辦方溝通過幾次關(guān)于題目的問題，原來想準(zhǔn)備講一下對沖基金的風(fēng)險(xiǎn)控制，但是后來我們做PPT后發(fā)現(xiàn)，因?yàn)闀r(shí)間太有限了，20分鐘實(shí)在沒法講，后來我們想從投資理論的角度把我們所信奉或者我們對市場的理解簡單地跟在座各位進(jìn)行交流。

我簡單地把報(bào)告的內(nèi)容做一個(gè)簡單的分解。我們這次想跟大家分享的是三個(gè)理論和一個(gè)過去、現(xiàn)在和未來的關(guān)系，和我們團(tuán)隊(duì)自身的介紹，包括我們目前的運(yùn)營情況。

我們團(tuán)隊(duì)2013年4月18號發(fā)行的產(chǎn)品，到2014年12月31號，20個(gè)月累計(jì)收益率是182.4%。我們這幾年的年化收益率均超過60%。這些都已經(jīng)不重要，因?yàn)樵谧赡苊磕暌灿?、5倍甚至十倍的收益。但是我想跟大家匯報(bào)的是我們最初建立這個(gè)團(tuán)隊(duì)的核心就是想實(shí)現(xiàn)簡單的目標(biāo)和投資理念的轉(zhuǎn)換，就是力爭實(shí)現(xiàn)收益的持續(xù)性，當(dāng)然在座都知道這是一個(gè)非常艱難的選擇。

我們怎么去實(shí)現(xiàn)這個(gè)收益的持續(xù)性而不在乎每一年收益的多少呢？換句話說：我們這個(gè)團(tuán)隊(duì)每年都不會是各種期貨大賽的冠軍，但我們力爭做到每年的收益都不虧錢，這是我們整個(gè)的思路理念。

從2010年我們組建團(tuán)隊(duì)，到目前為止一共發(fā)行了這么多只的產(chǎn)品(圖)，2012年5月份發(fā)行了金匯1號、金匯2號，2013年4月18日發(fā)行了金匯鼎圣1期，2014年6月金匯鼎圣2號正式成立，金匯鼎圣2號是我們的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品1：3，從去年的6月25號到去年的12月31號，我們的累計(jì)收益率應(yīng)該是28.98%，半年的時(shí)間。我們目前剛剛發(fā)行完，下周一就能到證監(jiān)會[微博]備案的是金匯鼎圣—量子1號，目前的產(chǎn)品情況是這樣。

我想跟大家匯報(bào)一下投資哲學(xué)以及我們的投資策略方面的問題。今天我著重講的也是這個(gè)層面的問題，具體的風(fēng)險(xiǎn)控制就展不開了，由于時(shí)間的關(guān)系。

我們投資哲學(xué)是：安全邊際理念下的價(jià)值投資，行為金融學(xué)理論下的絕對收益。

我們這個(gè)團(tuán)隊(duì)目前正在做的一個(gè)事情是什么呢？我們試圖用行為金融學(xué)的理論來指導(dǎo)我們金融的實(shí)踐，并且運(yùn)用于各種策略之中。從2008年金融危機(jī)大家都意識到這個(gè)市場的非理性以后行為金融學(xué)理論已經(jīng)成為目前業(yè)內(nèi)最前沿的金融理論。如果把這個(gè)理論運(yùn)用于實(shí)踐并指導(dǎo)實(shí)踐，那可能不是一天兩天能完成的。但是我們這個(gè)團(tuán)隊(duì)目前已經(jīng)運(yùn)用它來指導(dǎo)我們的操作四五年的時(shí)間了，當(dāng)然時(shí)間還不足夠長，我們還需更長的時(shí)間來證明。

我們主要的投資策略非常簡單：以不對稱性應(yīng)對未來的不確定性。這個(gè)比較繞，但是在座各位都是專家和大佬，可以體會到，它其實(shí)還是有很多內(nèi)涵在里面。

這是我們整個(gè)的業(yè)績(圖)，從金匯鼎圣1號、2號和金匯鼎圣專基和金匯1號、2號。

我下面給大家匯報(bào)一下在我們投資哲學(xué)層面的三個(gè)理論。第一個(gè)跟大家匯報(bào)的是金魚理論，第二是試錯(cuò)理論，第三是混沌理論。試圖用這三個(gè)理論來辯證地跟大家推導(dǎo)出我們的歷史曲線的過去、現(xiàn)在和未來的辯證關(guān)系。或者說我們對市場的某種預(yù)測有沒有必要、是否恰當(dāng)，這是我們個(gè)人的觀點(diǎn)。下面請大家看一段小視頻。(視頻播放)

我想用這個(gè)例子給大家解釋一下，它截于霍金的大設(shè)計(jì)里面的片斷，金魚理論也是我們自己設(shè)計(jì)的名字。它想說明什么呢？就是我們?nèi)祟惖恼J(rèn)知是有限的，不能主觀地判斷這個(gè)市場的漲或跌。無論是你從基本面分析還是技術(shù)面分析，包括現(xiàn)在很多媒體、雜志經(jīng)常預(yù)測明天會漲或跌，這些預(yù)測是我們所不認(rèn)可的觀點(diǎn)。我們認(rèn)為市場是不能夠猜測、不能夠預(yù)測的，實(shí)際上具有不確定性的，未來也是具有不確定性的。我們?nèi)祟愃坪跏沁@條魚缸里的金魚，我們只能做到這個(gè)金魚在魚缸里驚險(xiǎn)的一跳，你跳出這條曲線就是我們在座做出來的歷史曲線，這條歷史曲線是由于你的偶爾幸運(yùn)兒畫出來的，還是由于你有更深的投資哲學(xué)理念支撐所推導(dǎo)出來的已然歷史？我希望在下面的演講中能跟大家解釋清楚這個(gè)問題。

這個(gè)觀點(diǎn)是古代哲學(xué)家赫拉克利特的觀點(diǎn)，他認(rèn)為宇宙處于永不停頓的流動之中，穩(wěn)定性與內(nèi)部平衡均不是常態(tài)。而我們現(xiàn)實(shí)中所看到的處于混沌狀態(tài)和非對稱形態(tài)才是我們所能夠理解的自然的常態(tài)，這和我們正常的人文觀是恰恰相反的。以前我們聽說人無法一次踏入兩條河流，但他說“你一次也無法踏入同一條河流，在你腳放入水中的過程之中，你和河流都在發(fā)生變化”。變是永恒的，不變是不可能的?！霸谑袌鲋形覀兛吹降氖且粋€(gè)非亞里士多德式的世界，那里沒有明確的分類，沒有實(shí)際的名詞，而且沒有真正長久存在的穩(wěn)定性”。每個(gè)事物都在不斷地變化，而且那些非常漂亮平滑的幾何曲線都并非常態(tài)，等等這些理論上的沖突，導(dǎo)致我們目前由于人類幾千年來的文明的演化史造成了我們現(xiàn)在所表現(xiàn)出的貪婪和恐懼的心態(tài)，如此等等。

我們怎樣去處理、協(xié)調(diào)這個(gè)變化的處于混沌狀態(tài)的金融市場與已經(jīng)被大多數(shù)的主流經(jīng)濟(jì)學(xué)派認(rèn)可的甚至很多得諾貝爾獎獲得者的理論之間的矛盾沖突呢？至少我們認(rèn)為這些理論肯定是正確的，但它只是類似于水在零攝氏度的時(shí)候由液態(tài)轉(zhuǎn)為固態(tài)的特殊現(xiàn)象，而并非我們整個(gè)真實(shí)金融市場交易的常態(tài)。所以你用這種帶有N個(gè)假定前提的金融理論和金融模型去驗(yàn)證紛繁變化的處于混沌狀態(tài)的金融市場顯然是不足夠的。從這個(gè)角度來講我們就要把我們的視野和格局向更高層次去推升。

所以，從某種認(rèn)知的角度來講：市場是不可預(yù)測的、未來是不可預(yù)測的，不猜測、不預(yù)測，這才是正確的心態(tài)和做法。人某種程度就是魚缸里的金魚，這是從金魚理論我們得出的結(jié)論。

試錯(cuò)理論。是喬治。索羅斯的一套哲學(xué)，在他的整個(gè)一套投資理念里面，他把他的哲學(xué)、投資理念視同為兩種可能，第一種可能，如果市場按照他假定的前提的方向去運(yùn)行那他就增加投資。如果市場未按照他預(yù)定的方向去運(yùn)行，那么他就減少投資或者反向操作。這樣再來進(jìn)行利潤的收益。他這種試錯(cuò)理論的哲學(xué)思想是來于他的老師卡爾。波普爾。他是目前整個(gè)主流哲學(xué)領(lǐng)域?qū)W派里面比較孤獨(dú)的人，他也是受到當(dāng)前所有的哲學(xué)流派所排斥的人，但是我們認(rèn)為他的理論是對的。

時(shí)間有限，我再簡單說一下由這三個(gè)理論推導(dǎo)出來的過去、現(xiàn)在和未來的關(guān)系。什么意思呢？如果我們的曲線是由于我們的偶爾幸運(yùn)創(chuàng)造出來的，那么我們所能夠看到的曲線就是一條我們已經(jīng)存在的歷史曲線。以我們現(xiàn)在正常的歸納思維邏輯，從過去到現(xiàn)在，再推導(dǎo)出未來的結(jié)論。相反，如果我們從未來到現(xiàn)在，再到過去，以一種開放的思維、證偽的方式去解決我們所有的問題，我們認(rèn)為它是一種證偽理論、試錯(cuò)理論。另外，由這三個(gè)理論——金魚理論、試錯(cuò)理論和混沌理論所推導(dǎo)出來的歷史曲線如果很棒，那么未來也不會很差，由于偶爾幸運(yùn)得出的歷史業(yè)績曲線，未來也具體很大的不確定性。如果我們要構(gòu)建長期可持續(xù)的收益，那么你的策略至少要構(gòu)建在四維甚至五維的空間之上，才能視同你是魚缸外面的那個(gè)人，能夠很清楚地看到金魚的行為。

謝謝！