杭州明得浩倫投資管理有限公司成立于2015年12月，坐落于中國“格林尼治小鎮(zhèn)”——玉皇山南基金小鎮(zhèn)，是一家由倫敦金融城歸國的資深量化投資人士創(chuàng)建的對沖基金管理公司。作為杭州市上城區(qū)政府重點引進的海外對沖基金項目，公司核心團隊包括多位英美頂級投行和大型對沖基金的量化交易專家。

明得浩倫董事長兼創(chuàng)始人王昌南博士為英國華人金融家協(xié)會會長，曾任美銀美林投資銀行董事總經(jīng)理，股票量化部門全球負(fù)責(zé)人，主管各種股票衍生物的計算和風(fēng)險分析，研究各種美國歐洲亞洲金融產(chǎn)品的數(shù)據(jù)模型和多產(chǎn)品量化交易策略研究。在高盛任職期間，王昌南博士與芝加哥期貨交易所一起推動和引進標(biāo)普500股指波動指數(shù)期貨VIX Futures，研發(fā)股指波動率期貨的計算模型且該產(chǎn)品成為當(dāng)前熱門交易產(chǎn)品。

談起回國創(chuàng)業(yè)的機緣，王昌南博士表示，一方面是杭州市上城區(qū)政府引進人才項目的積極推進，另一方面是中國基金市場對于量化發(fā)展所顯現(xiàn)出較為有利的因素?！白鳛橐粋€創(chuàng)業(yè)型基金公司，中國市場相對來說容易募集資金。2015年股災(zāi)以后有好多資金方在尋找低風(fēng)險，高收益的基金管理人?！?/p>

另外，由于市場的相對無效性，中國市場相比海外市場更容易實現(xiàn)高收益、低風(fēng)險。“中國市場，尤其是股票市場。參與的散戶多于專業(yè)人員（80%散戶，20%專業(yè)機構(gòu)）相較部分發(fā)達(dá)國家而言（美國80%以上的參與者是專業(yè)機構(gòu)）， 市場還是無效的。因此，對于一些專業(yè)管理人，尤其是量化投資管理人，更加能夠捕捉到一些由于市場無效性帶來的各種機會?！?王昌南博士說。

圖為明得浩倫交易團隊和辦公場所

2017的中國市場值得期待

對于中國經(jīng)濟，剛剛閉幕的全國兩會給出了明確的政策信息：在堅持穩(wěn)中求進總基調(diào)，確保經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展的前提下，一是要著力深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，為中國經(jīng)濟發(fā)展釋放新動能；二是要繼續(xù)實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，引領(lǐng)中國經(jīng)濟邁向新高度。李克強總理在政府工作報告中指出，中國經(jīng)濟今年增速目標(biāo)在6.5%左右。這一目標(biāo)在改革和創(chuàng)新雙輪驅(qū)動下，一定能夠乘風(fēng)破浪，駛向繁榮昌盛的彼岸。

王昌南博士指出，從宏觀層面來看中國經(jīng)濟正走在上坡路上。中國的國防軍事一帶一路長期來講會有一定的投資價值。另外，由于房地產(chǎn)的限制和社會保險金的投入債市和股市，對中國的股票市場都有一定的推動作用。

圖為明得浩倫的創(chuàng)始人王昌南博士

在國際上來講，尤其是從美國整體來看，由于特朗普會采取很多新的措施，比如引進很多基建項目，增加國防預(yù)算和放松對銀行的監(jiān)管等，總體來說應(yīng)該對美國經(jīng)濟會有一些正面的影響。反過來，由于美國經(jīng)濟的發(fā)展，對中國的產(chǎn)品會產(chǎn)生更進一步的需求，從這方面來說，亦會對中國經(jīng)濟有一定的幫助。

這次參加私募夢工場大賽，明得浩倫采用股票多頭策略參加比賽，主要是看好2017年二級市場會趨于平穩(wěn)或者形成小牛市。股票多頭策略將多因子模型和其他策略相結(jié)合，非常有信心跑贏市場?，F(xiàn)在國內(nèi)外有很多公司都在使用股票多因子選股策略，由于對各個因子的理解尤其是權(quán)重分配上面會有不同的做法，因此最后的結(jié)果也會有比較大的區(qū)別。

明得浩倫利用合理和科學(xué)的方法對各個因子的權(quán)重做出合適的分配，并隨著市場的變化做一些權(quán)重的自動調(diào)整，同時引入事件驅(qū)動、 趨勢判斷等多策略增加選股的平穩(wěn)性。在此基礎(chǔ)上，明得浩倫也利用了一些先進的信號處理、統(tǒng)計套利和期權(quán)價值投資等方法，做了擇時投資、價差套利和期權(quán)套利等策略，從而進一步提高收益。

CTA策略的春天

明得浩倫主推的CTA策略源于海外運行多年、全球最成功的前三大CTA基金B(yǎng)lue Trend（管理規(guī)模約100億美元），和已經(jīng)進入國內(nèi)開展實盤交易的Winton、AHL風(fēng)格相似，都屬于中長線趨勢跟蹤。明得浩倫的CTA策略主要有全市場覆蓋，多品種分散，永遠(yuǎn)持有隔夜倉，每天只做一次調(diào)倉等特點。只要期貨品種流動性足夠好，皆可納入投資組合且所有品種采用的策略完全一致。目前CTA策略中包含了30多個大宗商品期貨，2個國債和3個股指期貨。

目前全球大型系統(tǒng)化交易CTA基金主要集中在倫敦，其中Winton、 AHL、Blue Trend、Aspect Capital全部為全球前十大CTA基金，該類型基金風(fēng)格穩(wěn)健，中長期持倉，容量巨大。明得浩倫首席投資官兼創(chuàng)始人孔令坤博士曾擔(dān)任倫敦Duet C8 Investments LLP的合伙人，其由Blue Trend 的核心團隊于2011年創(chuàng)立。該團隊自成立以來成績表現(xiàn)優(yōu)異，每年均取得高于全球CTA綜合指數(shù)和Blue Trend的回報。

Winton在2012年進入國內(nèi)市場，AHL在2014年開始國內(nèi)實盤，根據(jù)最近幾年的實盤結(jié)果來看，得益于國內(nèi)散戶為主的市場結(jié)構(gòu)，海外主流CTA的策略體系在國內(nèi)市場具有很強的適應(yīng)性和較高的風(fēng)險收益比，Winton平均年化收益率在24%左右。整體來看，明得浩倫和Winton、AHL的相關(guān)性很高，同時風(fēng)險收益比稍高，與預(yù)期基本一致。

圖為明得浩倫的孔令坤博士受邀參與中國私募基金風(fēng)云榜圓桌討論

在我國，商品期貨CTA正面臨著難得的發(fā)展機遇。一方面，中國商品期貨市場具有比較完善的交易機制。同時，中國作為全球最大的大宗商品消費國，很多期貨品種的交易量在全球名列前茅。另一方面，股指期貨受限使得逐利資本流入商品期貨市場，導(dǎo)致該市場交易量和波動率放大，獲利空間也隨之加大。這些因素疊加，極大助推了商品期貨CTA的發(fā)展。

同時，中國大宗商品期貨市場具有極大的流動性，為海外主流CTA基金提供了廣闊的發(fā)展空間，加上都屬于中長線持倉策略類型，因而策略容量可以達(dá)到幾十億乃至上百億的規(guī)模。從倫敦金融歸來的明得浩倫量化團隊，對在中國的發(fā)展信心滿滿。