隨著2月美國消費者價格指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)的出爐，備受金融市場矚目的“超級星期二”大考也隨之到來。上周五喜憂參半的就業(yè)報告之后，就有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2月的這份CPI報告，對于決定是否追加看漲國債的押注將至關(guān)重要。

“超級星期二”大考結(jié)束 美債收益率持續(xù)走高

12日如期而至的“大考”數(shù)據(jù)顯示，2月美國消費者價格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.4%，漲幅較1月擴大0.1個百分點，是去年9月以來最大漲幅。這也顯示出通脹具有較大粘性，業(yè)界認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)前景面臨更多不確定性，甚至“硬著陸”風(fēng)險增加，降息應(yīng)慎重。

市場對通脹報告非常敏感，許多交易員仍對2月13日上一次CPI數(shù)據(jù)發(fā)布日的遭遇，記憶猶新。當(dāng)時1月CPI數(shù)據(jù)環(huán)比漲幅創(chuàng)下8個月來最大，這導(dǎo)致標(biāo)普500指數(shù)當(dāng)天下跌了1.4% ，也將美債收益率推至了年內(nèi)的最高點。

所以，隨著2月CPI數(shù)據(jù)的公布，美國國債收益率也不出意外的上漲，消化著通脹數(shù)據(jù)，截至14日紐約時段尾盤，2年期美債收益率上漲5.4個基點報4.649%，5年期美債收益率上漲4.7個基點報4.204%，10年期美債收益率上漲3.3個基點報4.193%，30年期美債收益率上漲2.7個基點報4.343%。

這也是“全球資產(chǎn)定價之錨”的10年期美債收益率連續(xù)第三個交易日出現(xiàn)走高。市場投資者開始擔(dān)憂起債券市場逐漸積累的風(fēng)險與壓力，CPI數(shù)據(jù)的公布，也使得投資者開始重新評估未來的利率走勢和債券投資風(fēng)險。

聯(lián)儲降息時間成市場焦點

CPI數(shù)據(jù)公布后，投資者可能會將注意力集中在失業(yè)演變上，以確定降息的開始時間。美聯(lián)儲主席鮑威爾在3月6日重申他預(yù)計利率今年將開始下調(diào)，但還沒有做好準(zhǔn)備說明何時下調(diào)。他表示過快下調(diào)利率可能會輸?shù)艨箵敉浿畱?zhàn)并且很可能不得不進(jìn)一步提高利率，而等待時間過長則會給經(jīng)濟(jì)增長帶來風(fēng)險。

根據(jù)芝商所(CME Group)的FedWatch工具，截至3月12日，市場參與者對美聯(lián)儲在3月20日會議上維持現(xiàn)有利率的概率高達(dá)97%，而對美聯(lián)儲在6月12日會議上降息的押注則為68.9%。

3月20日美聯(lián)儲會議的利率預(yù)測概率(截至2024年3月12日)

6月12日美聯(lián)儲會議的利率預(yù)測概率(截至2024年3月12日)

目前的掉期合約顯示，到2024年底，美聯(lián)儲將降息98個基點，高于上月預(yù)期的75個基點。自2月底觸及4.47%的高點以來，對美聯(lián)儲政策敏感的兩年期美債收益率已經(jīng)回落了約25個基點；10年期美債收益率也從上月的峰值回落。

關(guān)鍵數(shù)據(jù)潮影響國債收益率

當(dāng)然，對于市場參與者而言，即將出爐的2月份生產(chǎn)者物價指數(shù)(PPI)和素有“恐怖數(shù)據(jù)”之稱的零售銷售數(shù)據(jù)，此外還有截至3月9日當(dāng)周的最新初請失業(yè)金人數(shù)，這一系列的數(shù)據(jù)潮對國債收益率的影響也非常關(guān)鍵，有業(yè)內(nèi)專家指出，在下周三的美聯(lián)儲決議之前，美債收益率可能會進(jìn)一步走高，尤其是如果周四的PPI意外上行的話。下周的利率點陣圖和新聞發(fā)布會將成為設(shè)定利率新錨的下一個潛在催化劑。投資者可以每日跟蹤CME的FedWatch工具，這是跟上市場預(yù)期的一種方式。

美債充滿不確定性，合理配置風(fēng)險部署手段

綜合以上因素，盡管市場當(dāng)前預(yù)期美聯(lián)儲可能在今年降息，但未來美債收益率的走勢仍然充滿不確定性。投資者應(yīng)密切關(guān)注勞動力市場、通脹數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲的政策動向，以便更好地理解和預(yù)測未來的經(jīng)濟(jì)走勢。一方面，如果通脹壓力持續(xù)上升，聯(lián)儲可能會收緊貨幣政策，進(jìn)而對債市構(gòu)成壓力；另一方面，如果經(jīng)濟(jì)增長動力不足或就業(yè)市場改善緩慢，聯(lián)儲可能會考慮降息以刺激經(jīng)濟(jì)，這將對債市構(gòu)成利好。

在投資過程中，債券交易者可以考慮配置芝商所的收益率期貨（Yield Futures) 作風(fēng)險部署和提供回報機會。收益率期貨直接掛鉤最近期拍賣的美國國債收益率，覆蓋收益率曲線多個關(guān)鍵期限點（2年、5年、10年和30年），為參與利率市場提供更簡便方法。

收益率期貨以收益率為基準(zhǔn)，這樣的合約設(shè)計是交易更簡易，認(rèn)為未來美債收益率上升可買入；相反美債收益率下降可賣出，而且可以配合各類交易與風(fēng)險管理策略，包括：獲取新發(fā)行的美國國債收益率的敞口；更精確地對沖美國國債拍賣風(fēng)險；執(zhí)行中性收益率曲線的DV01價差交易策略；通過期轉(zhuǎn)現(xiàn)(EFP)方式交易期貨與現(xiàn)貨價差。