強(qiáng)預(yù)期難以持續(xù)

近期燒堿期現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)背離，現(xiàn)貨價(jià)格走低，燒堿期貨提前反映需求預(yù)期，5月合約明顯走強(qiáng)。從供需基本面看，氧化鋁雖有新增產(chǎn)能，但其新增產(chǎn)線(xiàn)若使用進(jìn)口礦，燒堿用量將大幅減少，供應(yīng)增量可能大于或等于需求增量，燒堿期貨繼續(xù)走強(qiáng)的空間較為有限。

圖為燒堿月度產(chǎn)量

2024年12月中旬以來(lái)，燒堿期現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)明顯背離，現(xiàn)貨價(jià)格走低，山東32液堿采購(gòu)價(jià)格從975元/噸跌至750元/噸，燒堿期貨5月合約卻明顯走強(qiáng)，主要原因是2025年氧化鋁新增產(chǎn)能較多，燒堿期貨提前反映需求預(yù)期。

按照計(jì)劃，燒堿的主要下游氧化鋁2025年新增產(chǎn)能1280萬(wàn)噸，按使用國(guó)產(chǎn)礦推算，燒堿需求增量166萬(wàn)噸左右，預(yù)估1—5月燒堿需求增量65萬(wàn)噸，需求預(yù)期偏強(qiáng)成為資金交易的主要邏輯，帶動(dòng)燒堿遠(yuǎn)月合約走強(qiáng)，但當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)偏弱，若無(wú)基本面支撐，燒堿期貨走弱的風(fēng)險(xiǎn)將逐步提升。

供應(yīng)維持相對(duì)高位

2024年，燒堿產(chǎn)量保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，10月因傳統(tǒng)檢修略有下降，11月、12月份產(chǎn)量恢復(fù)較明顯。2024年12月份燒堿產(chǎn)量354萬(wàn)噸左右，增幅明顯，最新周度產(chǎn)量為79萬(wàn)噸，較去年10月低點(diǎn)增加6萬(wàn)噸，且?guī)齑嬉渤试鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)。最新數(shù)據(jù)顯示，燒堿企業(yè)庫(kù)存32萬(wàn)噸左右，較前期低點(diǎn)增長(zhǎng)9萬(wàn)噸。供應(yīng)增長(zhǎng)無(wú)疑給市場(chǎng)帶來(lái)了一定壓力，這也是現(xiàn)貨價(jià)格走弱的主要原因。

今年預(yù)估新增燒堿產(chǎn)能400萬(wàn)噸以上。上半年陜西金泰、青島海灣化學(xué)、寧夏華御化工、天津渤化、甘肅耀望化工裝置將投產(chǎn)，產(chǎn)能125萬(wàn)噸左右。如果供應(yīng)、需求兩方新增產(chǎn)能均按時(shí)投產(chǎn)，燒堿供應(yīng)增量完全可以覆蓋需求增量，當(dāng)前的強(qiáng)預(yù)期邏輯有可能被證偽。

當(dāng)前需求表現(xiàn)偏弱

氧化鋁需求觸頂回落。從2024年12月開(kāi)始，燒堿主要下游氧化鋁的需求已逐步觸頂，據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)時(shí)最高日度開(kāi)工率達(dá)到87%，隨后逐步回落，目前已跌至80%左右，且隨著春節(jié)的臨近，氧化鋁需求再次提升的概率相對(duì)偏低，可能仍有進(jìn)一步下探的空間，因此短期氧化鋁對(duì)燒堿的需求將逐漸減少。上個(gè)月氧化鋁主要生產(chǎn)基地山東、河南、山西燒堿的采購(gòu)價(jià)格均出現(xiàn)一定程度的下滑，說(shuō)明現(xiàn)階段燒堿供應(yīng)充足，且當(dāng)前氧化鋁行業(yè)對(duì)燒堿的需求開(kāi)始下滑。今年氧化鋁需求雖然有一定增量，但需要關(guān)注其投產(chǎn)進(jìn)度，一旦氧化鋁新增產(chǎn)能不能如期投產(chǎn)或投產(chǎn)不及預(yù)期，燒堿需求增長(zhǎng)預(yù)期將落空。