【導(dǎo)語(yǔ)】2024年四季度國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格震蕩下跌，新棉迎來(lái)集中上市，棉花供應(yīng)壓力增大，而需求轉(zhuǎn)弱，另外受紡織品服裝出口預(yù)期不樂(lè)觀(guān)影響，棉價(jià)震蕩下跌。2024年一季度棉花需求預(yù)期仍不樂(lè)觀(guān)，而商業(yè)庫(kù)存預(yù)期維持在較高水平，另外新年度植棉面積存在增加預(yù)期，市場(chǎng)利空環(huán)繞，預(yù)計(jì)棉價(jià)低位運(yùn)行。

四季度國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)價(jià)格震蕩下跌

2024年四季度棉價(jià)呈現(xiàn)震蕩下跌走勢(shì)，價(jià)格重心繼續(xù)下移。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，四季度國(guó)內(nèi)棉花均價(jià)為14566.21元/噸，較三季度下跌1.69%。其中最高點(diǎn)15238元/噸出現(xiàn)在10月上旬，最低點(diǎn)13935元/噸出現(xiàn)在12月20日，高低價(jià)差1303元/噸。四季度棉花價(jià)格整體下跌，與新棉集中上市、需求轉(zhuǎn)弱以及終端出口預(yù)期不樂(lè)觀(guān)有直接關(guān)系。

新棉豐產(chǎn)且集中上市??棉花商業(yè)庫(kù)存快速累升

雖然2024年中國(guó)棉花種植面積小幅下降，但新疆天氣情況整體好于去年，棉花長(zhǎng)勢(shì)良好，單產(chǎn)增加。截止到12月底，籽棉采收基本結(jié)束，且皮棉加工也進(jìn)入尾聲，棉花增產(chǎn)基本明確。卓創(chuàng)資訊預(yù)估，2024/25年度全國(guó)棉花產(chǎn)量預(yù)期將達(dá)到632萬(wàn)噸，同比增加60.5萬(wàn)噸，增幅10.59%?？傮w上，本年度國(guó)內(nèi)棉花增產(chǎn)使得供應(yīng)寬松的矛盾更加突出。

截至12月31日，2024/2025年度皮棉累計(jì)加工量已達(dá)591萬(wàn)噸，隨著新棉上市量持續(xù)增加，棉花商業(yè)庫(kù)存也持續(xù)上升，四季度維持在近五年同期最高水平。根據(jù)卓創(chuàng)資訊的監(jiān)測(cè)，截至12月底，全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存為671.00萬(wàn)噸，環(huán)比上月末增長(zhǎng)18.41%，同比則增長(zhǎng)20.53%。盡管1月份軋花廠(chǎng)將陸續(xù)結(jié)束皮棉加工，2025年一季度棉花日產(chǎn)量將逐步下降，但1%關(guān)稅配額已下發(fā)，棉花進(jìn)口量將增加，棉花商業(yè)庫(kù)存將維持在近五年來(lái)的高位水平，供應(yīng)壓力仍然明顯。

需求轉(zhuǎn)弱??負(fù)反饋加深

2024年國(guó)內(nèi)紡織市場(chǎng)旺季不旺、淡季更淡。下游紡織企業(yè)訂單不足，棉紡企業(yè)棉紗出貨不暢，另外加工棉紗持續(xù)虧損，紗廠(chǎng)被迫通過(guò)降低開(kāi)工負(fù)荷來(lái)緩解經(jīng)營(yíng)壓力，棉花剛需隨之下降。卓創(chuàng)資訊調(diào)研，11月山東棉紡企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷開(kāi)始下降，截止到12月26日當(dāng)周，山東棉紗企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷降至60.72%，同比下降3.6個(gè)百分點(diǎn)，較10月底（四季度最高開(kāi)工負(fù)荷）下降5個(gè)百分點(diǎn)。另外因需求預(yù)期不樂(lè)觀(guān)，紡企采購(gòu)原棉較保守，紡織企業(yè)原料棉花庫(kù)存下降且處于偏低水平，導(dǎo)致新棉銷(xiāo)售進(jìn)度較緩慢。卓創(chuàng)資訊調(diào)研，12月底山東棉紡企業(yè)原料棉花庫(kù)存為24天，同比減少13天，較10月初減少10天。

2025年一季度棉花價(jià)格或維持在低位

從需求端來(lái)看，2025年一季度需求端難有亮眼表現(xiàn)，對(duì)價(jià)格較難形成利多提振。1月下游紡企節(jié)前補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)，隨著春節(jié)假期臨近，皮棉市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)將逐步轉(zhuǎn)淡。2月受春節(jié)假期影響，需求或整體偏淡。雖然3月將進(jìn)入傳統(tǒng)需求旺季，但終端產(chǎn)品出口預(yù)期不樂(lè)觀(guān)，對(duì)原棉棉花需求或形成壓制。

從供應(yīng)端來(lái)看，2025年一季度棉花商業(yè)庫(kù)存大概率維持在近5年同期最高水平，且棉花種植面積存在增加預(yù)期，供應(yīng)端壓力依然較大。一季度棉花加工將陸續(xù)結(jié)束，商業(yè)庫(kù)存也將進(jìn)入去庫(kù)存周期，但年度棉花豐產(chǎn)，以及2025年棉花進(jìn)口配額下發(fā)后將促進(jìn)棉花進(jìn)口，因此預(yù)計(jì)商業(yè)庫(kù)存大概率維持在近5年同期最高水平，供應(yīng)端依然承壓。另外3月份將迎來(lái)新年度棉花開(kāi)播，2024年因新疆棉花單產(chǎn)下降，植棉收益相對(duì)較高，棉農(nóng)種植棉花積極性有所提振，預(yù)計(jì)2025年新疆植棉面積或有所恢復(fù)，利空棉花價(jià)格。

從宏觀(guān)層面來(lái)看，國(guó)內(nèi)外宏觀(guān)面影響偏多，但考慮到短期內(nèi)政策效應(yīng)帶來(lái)的需求好轉(zhuǎn)并不明顯，因此一季度宏觀(guān)面的利多影響或有限。2024年9月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議確定降息50基點(diǎn)，自此美國(guó)開(kāi)啟降息周期，目前全球主要央行均已進(jìn)入到降息階段，貨幣流動(dòng)性增加，提振棉花從業(yè)者對(duì)未來(lái)需求增長(zhǎng)的預(yù)期，同時(shí)也將促進(jìn)下游積極投產(chǎn)，提升終端市場(chǎng)對(duì)棉花的剛性消費(fèi)，棉花市場(chǎng)受到宏觀(guān)市場(chǎng)一定的利多支撐，但考慮到短期內(nèi)政策效應(yīng)帶來(lái)的需求好轉(zhuǎn)并不明顯，因此一季度宏觀(guān)面的利多影響或有限。長(zhǎng)期來(lái)看，政策助力宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)下，或逐步傳導(dǎo)到實(shí)際需求，棉紡織產(chǎn)業(yè)或恢復(fù)發(fā)展韌性，對(duì)棉花市場(chǎng)形成利多影響。

綜上所述，在供強(qiáng)需弱的背景下，2024年四季度棉價(jià)繼續(xù)下跌。展望2025年一季度，棉花市場(chǎng)將延續(xù)供強(qiáng)需求格局，另外終端產(chǎn)品出口面臨較大的不確定性，雖然宏觀(guān)面影響偏多，但短期宏觀(guān)面對(duì)需求的提振或有限，棉花市場(chǎng)利空因素主導(dǎo)，因此棉價(jià)難漲，在終端出口不樂(lè)觀(guān)形勢(shì)的影響下，不排除棉價(jià)出現(xiàn)階段性下探行情。

（卓創(chuàng)資訊 陳彩娟）