【導語】上周六（1月11日）USDA發(fā)布2025年首份全球棉花市場供需報告，由于USDA繼續(xù)上調(diào)2024/25年度全球棉花產(chǎn)量和期末庫存，尤其是中國棉花產(chǎn)量及期末庫存超預(yù)期上調(diào)，對國內(nèi)外棉花市場均帶來較為明顯利空刺激。ICE美棉期貨一度跌至近半年低位，國內(nèi)棉花購銷出現(xiàn)停滯。市場看跌氣氛增強，預(yù)計短期國內(nèi)外棉花市場價格或聯(lián)動下跌。

全球棉花產(chǎn)量及期末庫存上調(diào)

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部1月份棉花供需報告顯示：2024/25年度全球棉花產(chǎn)量、期末庫存量較上月繼續(xù)上調(diào)。全球棉花產(chǎn)量上調(diào)，主要是基于中國、美國及澳大利亞地區(qū)棉花產(chǎn)量增加預(yù)期，尤其是中國作為全球第一大產(chǎn)棉國，產(chǎn)量上調(diào)對全球增產(chǎn)影響明顯。由于全球棉花消費量僅上調(diào)2.2萬噸，遠低于產(chǎn)量增幅，導致全球期末庫存繼續(xù)累升。具體來看，2024/25年度全球棉花產(chǎn)量上調(diào)至2600.7萬噸，較上月增加44.9萬噸；全球棉花期末庫存累升至1696.3萬噸，較上月增加41.2萬噸。

中國棉花加工量超預(yù)期，助推增產(chǎn)預(yù)期不斷提升

USDA上調(diào)1月份全球棉花產(chǎn)量，著重對中國棉花產(chǎn)量進行了上調(diào)，這或與中國新季棉花實際加工量超預(yù)期增加密切相關(guān)。每年棉花采收前業(yè)者通過棉花長勢評估產(chǎn)量，而進入皮棉加工階段，可以通過實際加工進度更為準確的預(yù)判產(chǎn)量變化。今年采收初期，市場普遍預(yù)估新疆棉花產(chǎn)量或在610萬噸，但截至2025年1月10日，中國棉花主產(chǎn)區(qū)新疆累計加工2024/25年度皮棉數(shù)量達到620萬噸，已遠遠超出上年度全年產(chǎn)量，較2024年同期增加100萬噸，增幅19%，使業(yè)者對今年棉花增產(chǎn)預(yù)期不斷提高，新疆棉產(chǎn)量或達到650萬噸的概率明顯增加。因而USDA在本期供需報告中將中國棉花產(chǎn)量較上月增加39.2萬噸，至653.2萬噸。

美國棉花產(chǎn)量、期末庫存繼續(xù)上調(diào)，出口量下調(diào)

美國農(nóng)業(yè)部1月份供需報告繼續(xù)上調(diào)美棉產(chǎn)量及期末庫存，這已是USDA第3個月連續(xù)上調(diào)產(chǎn)量及期末庫存。產(chǎn)量調(diào)增的主要原因在于美國東南地區(qū)和三角洲地區(qū)棉花單產(chǎn)增加幅度超出西部地區(qū)單產(chǎn)下降幅度，使得美棉平均產(chǎn)量有所增加。按USDA評估美棉單產(chǎn)為836磅/英畝，環(huán)比增加44磅/英畝，預(yù)估美棉總產(chǎn)量將上升3.4萬噸至313.8萬噸。另外，由于美棉出口預(yù)期不佳，出口量下調(diào)至239.5萬噸，環(huán)比下調(diào)6.5萬噸。美國棉花消費基本依賴于出口，出口量的下滑，也反映出全球市場需求不佳。美棉產(chǎn)量增加，而需求減少帶來的直接結(jié)果是期末庫存累升達到104.5萬噸，創(chuàng)出近4年最高值。

市場看跌氣氛增強，外盤棉價創(chuàng)近半年低位

USDA供需報告連續(xù)多次上調(diào)全球棉花產(chǎn)量及期末庫存，并上調(diào)美棉產(chǎn)量及庫存，基本面供過于求壓力進一步顯現(xiàn)，市場參與者對棉市看跌氣氛隨之增強。尤其是美棉出口遲遲不見好轉(zhuǎn)，使業(yè)者擔憂全球棉花消費進一步萎縮。報告發(fā)布當日，外盤美棉期貨主力合約結(jié)算價格跌至近半年來最低位67.01美分/磅。

此外，USDA上調(diào)中國棉花產(chǎn)量及期末庫存幅度超出市場預(yù)期，使市場參與者對中國棉花消費前景擔憂加重，現(xiàn)貨購銷出現(xiàn)停滯現(xiàn)象。據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研，短期市場關(guān)注重點主要棉紡織市場消費動能及宏觀市場走向。臨近春節(jié)，終端市場下單將告一段落，中下游企業(yè)訂單減少，備貨原料熱情下滑，尤其是部分企業(yè)因盈利不佳，已開始放假，致使棉花消費動能下滑；由于此前美國多次表示將對中國商品加振高額關(guān)稅，棉紡織品出口或面臨嚴峻挑戰(zhàn)，中美貿(mào)易形勢存在不確定性，也將導致部分紡織企業(yè)無法如期安排投產(chǎn)計劃，進而影響產(chǎn)業(yè)鏈順暢運行。

從國內(nèi)外棉花價格聯(lián)動性來講，短期國內(nèi)外棉花市場基本面均偏利空，棉價存在聯(lián)動性下跌可能。主要傳導邏輯在于，若外棉價格繼續(xù)下滑，國內(nèi)棉花性價比優(yōu)勢隨之下降，部分下游紡企采買原料過程中，將降低國產(chǎn)棉配比或庫存原料占比，進而使持貨商被迫降價出貨；同時外盤期貨下跌，也將促使部分國內(nèi)棉企集中逢低點價預(yù)購?fù)饷蓿驅(qū)е挛磥韮蓚€月棉花進口放量，增加國內(nèi)有效供給；再者，若國內(nèi)棉花價格持續(xù)下探，也將抑制下游采買高等級美棉、澳棉等，進而使外棉消費受阻。因此，預(yù)計4月新棉種植前夕，棉花市場價格仍將延續(xù)偏弱運行。

（卓創(chuàng)資訊 高飛堂）