股指反彈之路相當(dāng)坎坷，在9月初短暫回升后，多空拉鋸數(shù)日，最后還是多頭敗下陣來(lái)，上周周線收一縮量大陰線，并創(chuàng)新低，上證指數(shù)2000點(diǎn)岌岌可危。

技術(shù)面來(lái)看2000點(diǎn)是個(gè)強(qiáng)支撐位，但目前的局勢(shì)嚴(yán)重拉后腿，零星利好數(shù)據(jù)絲毫沒(méi)能放緩股指下跌步伐，比如9月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI預(yù)覽值47.8脫離41個(gè)月低點(diǎn)。政府部門針對(duì)性的政策措施逐步在推行，這些努力很多是深層次的結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，要影響到經(jīng)濟(jì)層面，最終到數(shù)據(jù)層面，有一定的傳遞過(guò)程。

從資金流動(dòng)性看，在多國(guó)實(shí)施進(jìn)一步寬松政策的背景下，如美國(guó)推行QE3，日本央行增加資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模10萬(wàn)億日元，國(guó)內(nèi)貨幣政策穩(wěn)而不發(fā)，還是繼續(xù)通過(guò)公開市場(chǎng)操作伸縮資金投放，在連續(xù)三周凈回籠后，上周重新迎來(lái)資金盡投放，但本周又將有1070億元逆回購(gòu)到期。目前央行并沒(méi)有準(zhǔn)備降準(zhǔn)降息來(lái)緩解資金壓力的跡象，多次落空后投資者對(duì)此期待也不復(fù)以往。公開市場(chǎng)操作方式對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊更緩和，也更有彈性，央行更樂(lè)于使用，而且目前政策面更注重結(jié)構(gòu)性調(diào)整，很多時(shí)候貨幣政策在資金的有效配置上有一定的缺陷，當(dāng)下央行對(duì)擴(kuò)大流動(dòng)性還是保持相對(duì)謹(jǐn)慎。

從近期的上市公司年報(bào)準(zhǔn)則2012年修訂稿的公布，統(tǒng)籌安排確保退市制度平穩(wěn)實(shí)施，以及之前的紅利制度，可以看出證監(jiān)會(huì)政策導(dǎo)向是引導(dǎo)價(jià)值投資，抑制證券市場(chǎng)的投機(jī)行為內(nèi)幕交易。某些措施短期對(duì)創(chuàng)業(yè)板中小板的某些上市公司來(lái)說(shuō)有一定的沖擊，但長(zhǎng)期看對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)說(shuō)是有一定的推動(dòng)作用的。

現(xiàn)在最為嚴(yán)重的可以說(shuō)是外貿(mào)局勢(shì)，外需明顯不足，外貿(mào)數(shù)據(jù)不斷惡化。為扭轉(zhuǎn)這個(gè)局面，外貿(mào)利好措施相繼出臺(tái)，國(guó)務(wù)院表示，支持商業(yè)銀行增加對(duì)符合審慎信貸條件出口企業(yè)貸款，要進(jìn)一步加快出口退稅制度，并從10月1日起取消海關(guān)監(jiān)管手續(xù)費(fèi)，以減輕外貿(mào)企業(yè)的負(fù)擔(dān)，本周八大項(xiàng)穩(wěn)定外貿(mào)增長(zhǎng)的政策細(xì)則將會(huì)出臺(tái)。但與其同時(shí)，其他國(guó)家相繼攪局，9月初，歐盟決定啟動(dòng)對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)品反傾銷調(diào)查程序，涉案金額高達(dá)1300億人民幣，印度隨后跟風(fēng)，美國(guó)將向WTO上訴中國(guó)補(bǔ)貼汽車及零部件出口。加之QE3導(dǎo)致美元貶值，人民幣升值壓力加大，外貿(mào)局勢(shì)雪上加霜。

房產(chǎn)持續(xù)復(fù)蘇，也是導(dǎo)致貨幣政策兩難局面的原因，北京三季度新房成交量創(chuàng)近11個(gè)季度來(lái)新高，9月以來(lái)20余家上市房企斥資逾70億元公告拿地，這也給政策面一定的壓力，國(guó)稅局還在研究房產(chǎn)稅試點(diǎn)范圍問(wèn)題。

從外圍局勢(shì)來(lái)看，近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不盡人意，歐元區(qū)9月PMI調(diào)查數(shù)據(jù)異常低迷，購(gòu)債計(jì)劃并沒(méi)有消除西班牙等國(guó)債務(wù)危機(jī)深化的可能性，美國(guó)失業(yè)率繼續(xù)增加，市場(chǎng)普遍預(yù)期QE3效果將遠(yuǎn)差于預(yù)期，甚至副作用將會(huì)陸續(xù)顯現(xiàn)，通脹推高商品價(jià)格，但需求和投資并不會(huì)因此得到充分的提升。

國(guó)內(nèi)政策傳導(dǎo)還需要一定的時(shí)效，短期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)見底還未能預(yù)見，投資者情緒重創(chuàng)，股指或還有一段放量加速大跌階段。