近期，滬深300指數(shù)期貨連續(xù)上揚(yáng)。從日K線來(lái)看，已走出四根較大的陽(yáng)線。就技術(shù)形態(tài)而言，從中周期來(lái)看，底部形態(tài)已經(jīng)形成。從短周期來(lái)看，在連續(xù)上漲突破2377.8前期高點(diǎn)后，指數(shù)期貨也形成多頭技術(shù)形態(tài)。目前，股指高位橫盤(pán)，后期是展開(kāi)技術(shù)性回調(diào)還是再度上揚(yáng)，則依賴于市場(chǎng)熱點(diǎn)的變化和成交量的配合。

首先，我們來(lái)分析一下前幾波較大行情背后市場(chǎng)的邏輯。第一波，9月7日股指漲幅達(dá)到4.48%，成交量放大到843億元。當(dāng)日股指強(qiáng)勢(shì)反彈的表面源于事件性因素，即國(guó)家發(fā)改委對(duì)一些已審批項(xiàng)目的集中公布。第二波，9月27日股指漲幅達(dá)到3.06%，成交量也放大到482億元。當(dāng)日指數(shù)強(qiáng)勢(shì)反彈的表面源于市場(chǎng)對(duì)新股發(fā)行制度的改革。此時(shí)市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始對(duì)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底、企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)等利多因素有所預(yù)期，只是后期市場(chǎng)將更多的焦點(diǎn)關(guān)注于技術(shù)層面、人氣匱乏，從而導(dǎo)致指數(shù)延續(xù)跌勢(shì)。第三波，12月5日股指漲幅達(dá)到3.58%，成交量也放大到691億元。強(qiáng)勢(shì)反彈的表面源于12月4日中央政治局工作會(huì)議公布的六大利多政策。因而，中期行情的走勢(shì)更多地依賴于對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)與政策層面的預(yù)判，短期則依賴于技術(shù)面的分析。

其次，我們來(lái)分析一下基本面驅(qū)動(dòng)因素。經(jīng)濟(jì)方面，無(wú)論是OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)，還是宏觀經(jīng)濟(jì)先行指數(shù)均顯示我國(guó)經(jīng)濟(jì)三季度見(jiàn)底、四季度止跌回穩(wěn)。從同步數(shù)據(jù)來(lái)看，隨著基建投資增速的繼續(xù)回升、地產(chǎn)投資增速的止跌回穩(wěn)以及未來(lái)可能的逐步回暖，整體固定資產(chǎn)投資增速后期仍將上行。從分項(xiàng)層面去分析，經(jīng)濟(jì)增速也已經(jīng)觸底回穩(wěn)。政策方面，正如近期中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議所提出的那樣，2013年依然將實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財(cái)政政策。2013年下半年可能遇到的通脹走高將對(duì)貨幣政策形成一定壓力。總的來(lái)說(shuō)，基本面的利多因素將驅(qū)動(dòng)股指中期估值的修復(fù)。

再次，從市場(chǎng)交易特征來(lái)看。目前，A股市場(chǎng)賬戶數(shù)增至101743戶，賬戶活躍度提升為15.54%，市場(chǎng)成交量放大至377.54萬(wàn)手。同時(shí)，滬深300指數(shù)與上證指數(shù)的價(jià)差也擴(kuò)大至218.7，均顯示當(dāng)前市場(chǎng)的人氣已比之前有很大程度的好轉(zhuǎn)，而這種人氣的提升正是市場(chǎng)之前所缺乏的。因而，市場(chǎng)人氣的好轉(zhuǎn)也有利于指數(shù)后期的上揚(yáng)。

最后，從技術(shù)層面來(lái)看。參考?xì)v史走勢(shì)，當(dāng)上證指數(shù)形成998.23點(diǎn)底部的時(shí)候，之后市場(chǎng)經(jīng)歷了成交的成倍持續(xù)放量，指數(shù)之后反彈的幅度達(dá)到20%左右；當(dāng)上證指數(shù)形成1664.93點(diǎn)底部的時(shí)候，市場(chǎng)同樣也經(jīng)歷了成交的成倍持續(xù)放量與空間達(dá)到20%左右的上漲幅度。因而，此波300指數(shù)的上升空間預(yù)計(jì)在2500點(diǎn)附近回調(diào)的幅度才可能加大。從日K線與周K線的技術(shù)形態(tài)來(lái)看，前期2350附近是一個(gè)重要的壓力位，指數(shù)在上沖2350后存在一個(gè)技術(shù)性回調(diào)的需求，但空間應(yīng)該相對(duì)有限。

綜上所述，短期的連續(xù)拉漲導(dǎo)致指數(shù)需要一個(gè)技術(shù)性回調(diào)來(lái)夯實(shí)底部，但空間相對(duì)有限。指數(shù)在漲幅達(dá)到20%左右后技術(shù)性回調(diào)的空間將可能加大，但經(jīng)濟(jì)與政策基本面將驅(qū)動(dòng)指數(shù)中期估值的修復(fù)。