1、經(jīng)濟(jì)環(huán)境概述：美國經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)增長達(dá)危機(jī)前水平，庫存增加貢獻(xiàn)較大。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脆弱，歐元區(qū)失業(yè)率略有回落，歐洲債務(wù)問題尚未根本解決。中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的跡象增多，但是持續(xù)性有待觀察，制造業(yè)繼續(xù)復(fù)蘇，但是力度并不強(qiáng)。

2、各國政策取向：美聯(lián)儲2013年1月開始，每月購買850億美元資產(chǎn)，市場關(guān)注點(diǎn)重回QE退出的步伐。歐洲財(cái)政政策緊縮，貨幣政策偏松，歐洲央行維持低利率。市場預(yù)期中國經(jīng)濟(jì)增速7.5%是下限，7%是底線，跌破則出臺一些刺激經(jīng)濟(jì)的政策。

3、銅價(jià)運(yùn)行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經(jīng)濟(jì)增速回落，銅供需格局寬松，庫存居高難下。近期下跌主要因?yàn)镼E退出逐漸臨近，銅供應(yīng)增速一直高于需求增速。制約反彈高度的主要是長周期因素。中國經(jīng)濟(jì)未失速，且金融系統(tǒng)情況尚可，QE預(yù)期變化以及中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的預(yù)期促使銅價(jià)波動。

4、其他指標(biāo)驗(yàn)證：美元指數(shù)延續(xù)整理，黃金和白銀價(jià)格開始整理，中國固定資產(chǎn)投資力度尚可。股市沖高回落，主要因投資者還是擔(dān)心IPO重啟，四季度經(jīng)濟(jì)走勢讓投資者變得謹(jǐn)慎。

5、現(xiàn)貨價(jià)格：11月15日，上海電解銅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)升水50元/噸至升水150元/噸，平水銅成交價(jià)格50820-50920元/噸，升水銅成交價(jià)格50880-51000元/噸。滬期銅止跌反彈，當(dāng)月合約最后交易日持貨商紛紛加大出貨量，因?qū)Q月后升水能否持續(xù)抬高報(bào)不確定態(tài)度，加上隔月基本無價(jià)差，現(xiàn)銅供應(yīng)壓力增大，升水較昨日收窄，中間商缺乏投機(jī)空間，下游銅價(jià)反彈之際陷入觀望，成交未顯現(xiàn)周末效應(yīng)。

6、近期重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：今日，美國國際資本凈流入。

7、重要行業(yè)新聞：哈薩克斯坦1-10月精煉銅產(chǎn)量較上年同期增加1.5%，至300,995噸，而精煉黃金產(chǎn)量同比增加9.7%，至19噸。央行采購了所有在本國精煉的黃金。

上周，中國官方公布了全面深化改革重大決定的全文，可謂內(nèi)容非常詳細(xì)涉及眾多方面。我們思考幾個(gè)核心問題，首先中國經(jīng)濟(jì)增速能不能上去，其次，短期銅的供應(yīng)和需求會不會發(fā)生重大改變。再次，貨幣條件變動的方向與趨勢。改革的核心是分配利益，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。增速不會高，否則完不成調(diào)結(jié)構(gòu)。銅的供應(yīng)端具有慣性，短期不會調(diào)整。需求端看投資，而加大投資是很難的，畢竟不符合改革的精神，除非逼不得已。貨幣條件主要看美元流動性，而美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，QE早晚要退出。這樣看來，銅價(jià)長周期下行趨勢未結(jié)束，所有的反彈的都是賣出的好機(jī)會。需要做的就是資金管理與倉位控制。策略上，前期建議的空單謹(jǐn)慎持有。