能源持續(xù)走弱，化工品成本坍塌，不斷下跌。其中，芳烴板塊走勢弱于烯烴，而芳烴內(nèi)部純苯弱于PX?；诮鼛啄晗募菊{(diào)油的相關(guān)邏輯，對芳烴市場進(jìn)行全面數(shù)據(jù)分析，發(fā)現(xiàn)2024年下半年韓國對美國的芳烴出口發(fā)生了較大的調(diào)整，由此認(rèn)為新年度亞洲純苯市場因跨區(qū)域物流導(dǎo)致失衡的格局可能會有所轉(zhuǎn)變。

1、韓國MX對美出口增長，甲苯萎縮

反映美亞芳烴套利空間的芳烴區(qū)域價(jià)差自去年底隨著油價(jià)走強(qiáng)回升，1月底甲苯美韓價(jià)差最高達(dá)到160美元/噸以上，比去年同期230美元/噸以上的水平有明顯回落；MX的美韓價(jià)差走勢與甲苯同步，2023年至2024年上半年甲苯的美韓區(qū)域價(jià)差經(jīng)常高于MX，但自去年下半年以來，MX的區(qū)域價(jià)差與甲苯在很多時(shí)候基本持平。

從韓國的出口數(shù)據(jù)看，去年5月份以來，韓國至美國的MX出口量增長明顯，今年前兩個(gè)月韓國甲苯至美國1月無出口，2月出口量在3.1萬噸，同比去年1-2月6萬噸的出口量大幅萎縮，MX1-2月對美出口量高達(dá)9.7萬噸以上，去年同期MX的對美出口不足1萬噸?？梢婍n國芳烴對美國的出口自去年發(fā)生了明顯變化，其中MX的出口表現(xiàn)好于甲苯。

甲苯和MX都可以用于汽油調(diào)和，改善汽油辛烷值，在美國夏季汽油旺季前，進(jìn)口需求旺盛，二者的辛烷值相當(dāng)，但甲苯的RVP更高，另外可能會有苯殘留，都會導(dǎo)致調(diào)油成本增加，因此相比來說MX更適合進(jìn)行夏季汽油的調(diào)和。

2023年甲苯的美韓價(jià)差更高，跨區(qū)域貿(mào)易利潤高于MX，另外美國的純苯供應(yīng)短缺，甲苯進(jìn)口至美國后除了可以調(diào)和汽油還可以歧化生成純苯。但去年下半年以來，美國純苯進(jìn)口需求大幅下降，美韓純苯價(jià)格自去年四季度以來經(jīng)常處于倒掛狀態(tài)，因此在MX和甲苯的區(qū)域價(jià)差趨于一致的情況下，更多的MX被出口至美國市場。從韓國市場來看，芳烴的化工生產(chǎn)利潤不佳，但MX異構(gòu)化表現(xiàn)更差，因此韓國方面也傾向于將更多MX直接出口。

2、亞洲供需趨弱，純苯承壓下行

由于美國進(jìn)口需求低迷，韓國純苯和甲苯出口量萎縮，甲苯更多用于化工原料生產(chǎn)純苯和PX。從韓國的產(chǎn)量數(shù)據(jù)可以看出，其去年下半年以來的純苯產(chǎn)量大幅增長的同時(shí)甲苯產(chǎn)量下滑。韓國的純苯主要出口至中國和美國，去年下半年以來對美國出口下降的同時(shí)，對中國的出口量維持在偏高位，也是亞洲純苯由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的原因之一。

今年一季度以來，美灣苯乙烯的加工差持續(xù)回升，達(dá)到與去年同期的水平，預(yù)期將提振美國的純苯需求。從韓國2月份的出口預(yù)估數(shù)據(jù)看，對美純苯出口自低位有所回升，達(dá)到3.8萬噸的水平，但依舊大幅低于前兩年同期的出口量數(shù)據(jù)。2024年美國國內(nèi)芳烴產(chǎn)能大幅增長57600桶/日，增速近20%，按照純苯30%的占比估算，年產(chǎn)量增長約86萬噸。從韓國海關(guān)數(shù)據(jù)看，2023年和2024年美國自韓國進(jìn)口的純苯總量分別在95萬噸和60萬噸?？梢娫诮?jīng)過2024年下半年的產(chǎn)能恢復(fù)之后，美國的純苯自給率大幅提升，也是其自韓國進(jìn)口下降的主要原因。由此推斷，韓國純苯向美國大量出口的可能性已經(jīng)明顯下降，對中國的出口量會維持在高位。

3、結(jié)論

由于美國芳烴產(chǎn)能增長，其純苯的進(jìn)口需求下降，亞洲純苯向美洲的跨區(qū)域物流可能萎縮，亞洲純苯的強(qiáng)勢格局可能會有所改變。中國純苯的進(jìn)口量有較大的上升空間，因此新年度國內(nèi)純苯供需能否好轉(zhuǎn)更多取決于下游需求的增長幅度。