【導(dǎo)語】進(jìn)入2025年，國(guó)內(nèi)越南膠現(xiàn)貨市場(chǎng)供給整體表現(xiàn)并不充裕，在進(jìn)口高成本且下游高價(jià)接受意愿不強(qiáng)情況下，國(guó)內(nèi)進(jìn)口積極性表現(xiàn)欠佳，季節(jié)性累庫(kù)特點(diǎn)不明顯，現(xiàn)貨流動(dòng)性偏緊支撐，越南膠價(jià)格整體表現(xiàn)偏強(qiáng)。短期來看，國(guó)內(nèi)越南膠低庫(kù)存形態(tài)或延續(xù)，對(duì)價(jià)格底部仍存支撐。

前2月越南橡膠出口中國(guó)體量同比下滑9.4%

越南海關(guān)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2月份越南橡膠出口總量為11.55萬噸，其中出口中國(guó)7.88萬噸，整體占比68.23%，環(huán)比上月下滑10.47個(gè)百分點(diǎn)；1-2月累計(jì)出口中國(guó)體量20.52萬噸，同比下滑9.4%。分析原因來看，在上一個(gè)產(chǎn)膠季越南產(chǎn)區(qū)因氣候影響下新膠產(chǎn)量上量不及預(yù)期，原料價(jià)格因供應(yīng)緊張而不斷攀升，因缺乏銷售利潤(rùn)下企業(yè)船貨交付不暢；旺產(chǎn)期以后，越南膠水收購(gòu)價(jià)格主流運(yùn)行區(qū)間基本處于高位震蕩運(yùn)行，進(jìn)口成本持續(xù)居高不下，內(nèi)外盤倒掛導(dǎo)致國(guó)內(nèi)買盤意愿不強(qiáng)，因而在季節(jié)性因素以及進(jìn)口情緒影響下，越南橡膠出口中國(guó)體量在2025年前兩個(gè)月累計(jì)下滑9.4%。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)越南膠庫(kù)存持續(xù)低位 累庫(kù)形態(tài)不明顯

由于去年越南產(chǎn)區(qū)原料價(jià)格的持續(xù)上漲，即使進(jìn)入四季度旺產(chǎn)周期，原料價(jià)格亦處于相對(duì)高位震蕩運(yùn)行，從而令企業(yè)生產(chǎn)加工成本居高不下。相比于3L生產(chǎn)利潤(rùn)的匱乏，越南乳膠加工利潤(rùn)表現(xiàn)豐厚，促使生產(chǎn)企業(yè)積極搶購(gòu)原料膠水生產(chǎn)濃乳為主，企業(yè)生產(chǎn)3L膠積極性受損，多維持以銷定產(chǎn)，整體產(chǎn)量釋放并不充裕，疊加內(nèi)外盤倒掛影響中國(guó)市場(chǎng)買盤積極性，因此國(guó)內(nèi)越南膠進(jìn)口補(bǔ)充表現(xiàn)不足，在春節(jié)后季節(jié)性累庫(kù)特點(diǎn)下，2025年越南膠累庫(kù)形態(tài)并不明顯；并且在隨著2月底3月初制品企業(yè)陸續(xù)復(fù)工以后，剛需補(bǔ)貨背景下，近幾周國(guó)內(nèi)庫(kù)存呈現(xiàn)小幅走弱，周度去庫(kù)量在1000噸以上，越南膠現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源流動(dòng)性整體表現(xiàn)并不充裕，越南膠庫(kù)存水平更是創(chuàng)多年同期新低。

流動(dòng)性偏緊支撐膠價(jià)越南膠升水全乳表現(xiàn)

由于今年越南膠現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源流動(dòng)性并不充裕，從而支撐了整體膠價(jià)表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺。春節(jié)返市，由于國(guó)內(nèi)累庫(kù)節(jié)奏緩慢，疊加下游復(fù)工后集中補(bǔ)貨，部分貨源流動(dòng)性緊張；疊加全球步入低產(chǎn)季，原料高位帶來成本端驅(qū)動(dòng)，從而支撐膠價(jià)在節(jié)后返市呈現(xiàn)持續(xù)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。越南3L自返市首日17000元/噸最高攀升至17650元/噸。但隨著3月7日公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年1-2月中國(guó)進(jìn)口天然及合成橡膠（含膠乳）合計(jì)142.4萬噸，同比增23.3%。市場(chǎng)對(duì)于流通端貨源流動(dòng)性釋放預(yù)期升溫，疊加港口庫(kù)存實(shí)現(xiàn)小幅累庫(kù)，膠價(jià)上方承壓。多數(shù)膠種跟隨盤面重心回落，但相比之下越南膠整體表現(xiàn)相對(duì)剛跌，繼續(xù)保持升水全乳表現(xiàn)。截止3月11日，越南3L升水全乳價(jià)差700元/噸，自春節(jié)后呈現(xiàn)震蕩擴(kuò)大形態(tài)。

短期貨源供應(yīng)仍不充裕 低庫(kù)存或?qū)δz價(jià)仍存支撐

當(dāng)前越南產(chǎn)區(qū)整體處于停割期，新膠產(chǎn)出釋放稀少；國(guó)內(nèi)新膠供給匱乏，同時(shí)從貿(mào)易商處了解，3-4月份船貨預(yù)期到港量仍不高，從而使得今年累庫(kù)較難呈現(xiàn)高水平，同時(shí)或縮短累庫(kù)周期，在新膠補(bǔ)充不足背景下或?qū)⒑芸爝M(jìn)入去庫(kù)階段。雖目前了解越南產(chǎn)區(qū)近期雨水充沛，橡膠樹葉長(zhǎng)勢(shì)良好，在高價(jià)原料刺激下預(yù)計(jì)4月初或迎來開割，整體開割時(shí)間較往年提前，但開割初期新膠上量不充分，從而短期較難緩解國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨偏緊局面，因此越南膠供應(yīng)仍不充裕，國(guó)內(nèi)低庫(kù)存將繼續(xù)對(duì)膠價(jià)底部存在支撐。

（卓創(chuàng)資訊 吳偉茹）