每日宏觀策略觀點: 1、中國:周二央行進行290億元逆回購操作,利率應聲而下,昨日SHIBOR隔夜下跌9.5個BP至4.05%,一周下跌58.1個BP至5.616%,年底逆回購重啟只是為了緩解年底錢荒再現(xiàn),并改變部分機構(gòu)因年底囤資金不出的行為,穩(wěn)定市場情緒,今年以來,央行一試圖退出逆回購市場流動性就開始緊張,而月底季度末等季節(jié)性效應也越來越嚴重,說明目前國內(nèi)的資金鏈緊繃,杠桿較高,金融部門去杠桿還有待持續(xù),任何超出市場預期的資金流出都會引來銀行間資金面的極大波動,短期來看,1月份仍是個考驗,今天需重點關(guān)注央行是否重啟14天逆回購。 2、今日重點關(guān)注前瞻: 周四(12月26日): 英國、法國、德國、香港休市; 7:50,日本央行會議紀要; 21:30,美國12月21日當周初請失業(yè)金人數(shù),上周37.9萬人,預期34.9萬人; 股指: 1、宏觀經(jīng)濟:12月份匯豐PMI預覽值50.5%,較上月回落0.3個百分點,連續(xù)5個月處于榮枯線之上。新訂單和出口訂單指數(shù)微升,顯示整體需求平穩(wěn),但產(chǎn)出、就業(yè)、采購庫存、投入和產(chǎn)出價格等分項指數(shù)出現(xiàn)不同程度的下滑,未來制造業(yè)可能面臨下行壓力。 2、政策面:中央經(jīng)濟工作會議指出2014年將實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,解決地方政府債務問題,推進利率匯率市場化改革;證監(jiān)會發(fā)布新股發(fā)行體制改革、優(yōu)先股獲準試點、嚴格借殼上市審核標準、推動上市公司現(xiàn)金分紅等一系列重大改革措施,IPO重啟不改變市場運行趨勢且已被市場反復預期;三中全會決定全文公布,改革力度超預期,改革預期進入兌現(xiàn)期;李克強表示既不放松也不收緊銀根,引導市場預期;央行上周繼續(xù)暫停逆回購,貨幣政策中性偏緊立場。 3、盈利預期:滬深300成分股2013年一致預期利潤增速穩(wěn)定。 4、流動性: A、本周二人民銀行以利率招標方式開展了290億元7天期逆回購操作,中標利率持平于4.1%。本周公開市場初步凈投放資金290億元。央行通過SLO和重啟逆回購向市場注入流動性,有助于緩解市場緊張情緒。 B、昨日銀行間市場質(zhì)押式回購利率(R007)5.59%,隔夜回購利率(R001)4.05%,資金利率高位明顯回落。 C、新股繼續(xù)停發(fā);12月份全部A股市場限售股解禁市值環(huán)比明顯增加,限售股解禁壓力較大,本周限售股解禁壓力有限;上周產(chǎn)業(yè)資本在全部A股市場和滬深300板塊凈減持;12月20日當周新增A股開戶數(shù)和新增基金開戶數(shù)回落,持倉賬戶數(shù)小幅回落,交易活躍程度回落,證券交易結(jié)算資金小幅凈流入,交易結(jié)算資金期末余額回落。 5、消息面: 證監(jiān)會:三方面推進投資者保護 中國銀行:預計存款保險制度將于明年上半年正式推出 小結(jié):11月份工業(yè)增速小幅回落,12月份匯豐PMI預覽值回落,未來制造業(yè)可能面臨下行壓力,宏觀面中性偏空;三中全會改革力度超預期,改革預期逐步進入兌現(xiàn)期;央行通過SLO和重啟逆回購向市場注入流動性, 年末資金緊張有所緩解,股指短線有望繼續(xù)超跌反彈。 國債: 1、昨日資金面繼續(xù)寬松。央行重啟逆回購帶動資金利率下行,并且 7-1利差收縮150個點,昨日繼續(xù)收縮,市場恐慌情緒極大緩解。逆回購重啟主要短期防范資金慌升級,但貨幣意圖目前持平,目前偏緊。關(guān)注周四公開市場操作。另外,12月資金慌度過,但一月資金依舊難以樂觀,資金利率可能在一月再度沖高,需防范市場風險。 2、國債期貨參考標的債券 (130020.IB)昨日未動,收益率持平于4.56(-0.02%),凈價 97.174(+0.12)。以6%的資金成本 計算,目前對應合約遠期理論價范圍 TF1403(91.778),TF1406(92.384)。 3、昨日國開行債券招標,好于預期,較為難得。金融債曲線整體下移,國債曲線持平。國債 1Y 4.06%(-0.00%)、 3Y 4.35%(-0.01%)、5Y 4.43%(-0.00%)、7Y 4.55(-0.00%)、10Y 4.56%(-0.00%)。國開債 1Y 5.43% (-0.03%)3Y 5.72%(-0.02%)、5Y 5.73%(-0.04%)、 7Y 5.78%(-0.02%)、10Y 5.78%(-0.02%)。 4、資金方面,延續(xù)寬松態(tài)勢,年內(nèi)資金大量涌出,跨年資金的供給也顯著增加,各期限加權(quán)利率明顯下降。隔夜資金4.04%(-0.17%),7天回購5.58% (-0.87%)、14天回購6.04%(-0.31%)、21天回 購6.97%(-0.27%)。 5、信用債市場依舊弱勢,接近年底市場比較清淡。5年中票 AAA 6.48%(-0.00%)、AA+ 7.30(+0.00%). 6、11月底,我國新增外匯占款3979.47億元人民幣,連續(xù)第四個月正增長。為年內(nèi)第三高點。資本流入的延續(xù)加大央行對沖壓力, 不利貨幣政策的松動。 7、美聯(lián)儲縮減QE,對于債市的負面影響相對間接。短期美國貨幣政策收緊對于中國債市的影響主要在市場情緒方面,中長期影響 來自于資本流出,從而影響到外匯占款的減少。目前美債收益率接近2.9%,離前期2.98%的高點一步之遙。 8、小結(jié):一、進入12月末,資金面開始全面緊張。年末存貸考核及一月份上交財政存款和節(jié)日現(xiàn)金備付,預計至春節(jié)前資金面易 緊難松。二、央行連續(xù)在關(guān)鍵時期停發(fā)逆回購,顯示貨幣政策在緊平衡中側(cè)重從緊。目前利率再度進入高位,國債下跌空間有限。但當前資金和貨幣政策使得債市空頭氛圍難以根本逆轉(zhuǎn)。 金屬: (LME市場周三和周四分別因圣誕節(jié)和英國節(jié)禮日而休市) 銅: 1、截至24日,LME銅C/3M升水13美元/噸,庫存371975噸,注銷倉單246300噸,大倉單占比較大,LME銅庫存繼續(xù)下降,現(xiàn)貨維持升水,注銷倉單維持較高位置,上周COMEX基金持倉轉(zhuǎn)為凈多頭,銅遠期價格曲線為倒價差結(jié)構(gòu)。 2、滬銅庫存本周-12025噸,現(xiàn)貨對主力合約貼水85元/噸(昨升20),廢精銅價差4575(昨4400)。 3、截至24日,現(xiàn)貨比價7.06[進口比價7.35],三月比價7.08 [進口比價7.35],國內(nèi)進口到岸升水高位小幅回落。 4、基本面:中國智利秘魯?shù)戎饕~生產(chǎn)國今年產(chǎn)量增幅明顯,國內(nèi)需求也較去年同期增長顯著。國內(nèi)供應壓力有所增大,下游開工率略有回落,進口需求預計維持,上期所庫存表現(xiàn)強勁。當前比價進一步回落,廢精銅價差小幅回升。 鋁: 1、截至24日,LME鋁C/3M貼水44美元/噸,庫存5474700噸,注銷倉單2361800噸,庫存與注銷倉單增加明顯,貼水擴大。 2、滬鋁交易所庫存-3820噸,庫存下降趨緩,現(xiàn)貨對主力合約升水90元/噸(昨升90),滬鋁現(xiàn)貨升水高位回落。 3、截至24日,現(xiàn)貨比價8.15 [進口比價8.35],三月比價7.88 [進口比價8.33],{原鋁出口比價5.37,鋁材出口比價6.86},高比價回落。 4、國外減產(chǎn)難改過剩局面,國內(nèi)產(chǎn)量依舊維持,供應壓力有所增加,下游需求增速有所弱化,行業(yè)整體成本有所下移,滬鋁庫存降幅趨緩。供應壓力增大及成本下移,滬鋁弱勢運行。 鋅: 1、截至24日,LME鋅C/3M升水6.5美元/噸,庫存885600噸,注銷倉單452775噸,大倉單占比較大,庫存降幅明顯,注銷倉單有所回落,現(xiàn)貨貼水轉(zhuǎn)升水。 2、滬鋅庫存+9569噸,現(xiàn)貨對主力貼水75元/噸(昨貼80),現(xiàn)貨升水轉(zhuǎn)為貼水。 3、截至24日,現(xiàn)貨比價7.30 [進口比價7.89],三月比價7.40 [進口比價7.90],國內(nèi)進口到岸升水高位小幅回落。 4、礦供應較寬松,精煉鋅產(chǎn)量控制較好,但增幅有所上升。國內(nèi)產(chǎn)量及進口鋅增幅較大,供應壓力預期有所增大,庫存進一步下降較難,現(xiàn)貨升水轉(zhuǎn)貼水。 鉛: 1、截至24日,LME鉛C/3M貼水18.5美元/噸,庫存215450噸,注銷倉單33150噸,大倉單維持,庫存下滑,注銷倉單下降,貼水較弱。 2、滬鉛交易所庫存+369噸,去庫存較緩慢,現(xiàn)貨對主力貼水210元/噸(昨貼160)。 3、截至周二,現(xiàn)貨比價6.31 [進口比價7.65],三月比價6.43 [進口比價7.72],{鉛出口比價5.52,鉛板出口比價6.07}。 4、倫鉛基本面較強,倫鉛季節(jié)性偏強,但受交易數(shù)據(jù)擾動明顯。內(nèi)外比價相對高位持穩(wěn),國內(nèi)依舊偏弱。 鎳: 1、截至24日,LME鎳C/3M貼水61(昨貼57.5)美元/噸,庫存258258噸,注銷倉單103182噸,倫鎳庫存上升,注銷倉單上升,貼水持穩(wěn)。 2、截至24日,現(xiàn)貨比價6.74 [進口比價7.22]。 3、供應增加明顯加上庫存持續(xù)增加,倫鎳基本面依舊偏差,但是有成本支撐,加上鎳/不銹鋼比價低位,預計13000美元/噸一線支撐較強。關(guān)注印尼是否禁止鎳礦出口和減產(chǎn)的消息影響。 綜合新聞: 1、巴克萊:預計2014年鋁價將大幅走高。一是因鋁價繼續(xù)被用作融資交易的抵押品,不能流入市場,歐美地區(qū)鋁升水將繼續(xù)走高;二是受美國經(jīng)濟復蘇,以及印度、泰國和印尼等新興經(jīng)濟的穩(wěn)定增長的影響,預計明年第四季度LME鋁價將漲至1900美元/噸。 2、12月25日LME評論:LME市場周三和周四分別因圣誕節(jié)和英國節(jié)禮日而休市。 結(jié)論:滬銅現(xiàn)貨表現(xiàn)較弱,但上期所庫存表現(xiàn)強勁;倫銅數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好,但內(nèi)外比較處于較低位置,短期內(nèi)市場信心好轉(zhuǎn)帶動,關(guān)注滬銅上方53000一線壓力。滬鋁國內(nèi)供應壓力不減且成本下移,滬鋁弱勢運行,近期滬鋁現(xiàn)貨升水高位小幅回落。滬鋅供應壓力有所增大且現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為貼水,滬鋅上漲空間受限;近期LME鋅庫存持續(xù)下降和貼水轉(zhuǎn)升水,關(guān)注鋅內(nèi)外正套。 鋼材: 1、現(xiàn)貨市場:顧慮市場庫存上升壓力,國內(nèi)鋼材市場價格繼續(xù)小幅下跌;鐵礦石弱勢狀態(tài)明顯,成交平淡,價格整體小幅下滑。 2、前一交易日現(xiàn)貨價格:上海三級螺紋3500(-20),北京三級螺紋3330(-20),沈陽三級螺紋3290(-),上海6.5高線3390(-),5.5熱軋3490(+10),唐山鐵精粉1070(-),青島港報價折算干基報價1010(-),唐山二級冶金焦1435(-),唐山普碳鋼坯2980(+10) 3、三級鋼過磅價成本3750,現(xiàn)貨邊際生產(chǎn)毛利-2.5%,螺紋焦炭礦石期盤5月利潤+1.8%。 4、新加坡鐵礦石掉期5月122.62(-),Q1價格129.08(-)。 5、小結(jié):螺紋基本面轉(zhuǎn)弱,庫存開始逐步增加,需求趨弱,宏觀面預期下行,期貨價格偏空,但預計下跌空間有限。礦石基本面雖有轉(zhuǎn)弱,但期價貼水較大,短期也不宜很看空。 動力煤: 1、國內(nèi)動力煤市場持穩(wěn)運行,成交良好。煤礦方面,銷售穩(wěn)定,成交良好;港口方面,庫存穩(wěn)定,成交積極。 2、秦皇島5500大卡動力煤平倉價630-640(+10),5000大卡585-595(+5);天津港5500大卡動力煤平倉價615(0);廣州港5500大卡動力煤725(+10),山西大混5000大卡報655(0) 3、環(huán)渤海四港煤炭庫存1382萬噸(+1.9),秦皇島煤炭庫存479萬噸(+2.5),曹妃甸煤炭庫存319萬噸(-31),紐克斯爾港煤炭庫存132.7(-40) 4、大同5500大卡動力煤坑口價375(0),鄂爾多斯5500大卡動力煤坑口價280(0),唐山5000大卡動力煤價格510(+0) 5、澳洲5500大卡進口煤CIF報價84.5美金(0),印尼5500大卡動力煤CFR報價85-86美金(0),南非5500大卡動力煤報86-87美金(+1) 6、本期環(huán)渤海動力煤指數(shù)上漲9元至631元,其中秦皇島由于庫存較低價格上漲至635元,北方港口中天津港成交價最低,在615元。目前期貨價格依然低迷,建議多頭配置為主。 鋼鐵爐料: 1. 國產(chǎn)礦市場弱穩(wěn)為主,供需略僵持,成交情況欠佳。環(huán)保壓力漸增,鋼廠生產(chǎn)受限加多,采購積極性不高,市場相對平穩(wěn)運行,成交偏淡。進口礦暫穩(wěn),圣誕節(jié)期外盤市場休假,現(xiàn)貨成交一般,市場總體冷清。 2. 國內(nèi)煉焦煤市場持穩(wěn)運行,主流大礦精煤價格未變,南方部分鋼廠略有減產(chǎn),加之進口煤持續(xù)沖擊煤價,預計煤價短期上漲依然乏力,商家隨行就市。進口煤炭市場維穩(wěn)運行,主流報價無明顯波動,觀望氣氛濃 3. 國內(nèi)焦炭市場盤整,市場成交尚可。 4. 環(huán)渤海四港煤炭庫存1382萬噸(+1.9),上周進口煉焦煤庫存1337萬噸(+8),港口焦炭庫存298萬噸(-1),上周進口鐵礦石港口庫存8857萬噸(+122) 5.天津港一級冶金焦平倉價1560(0),天津準一級焦出廠價1510(0),河北鋼鐵一級焦采購價1480(0),唐山二級焦炭1435(0),臨汾一級冶金焦1350(0)(注:焦炭、焦煤現(xiàn)貨價格以一周變動一次) 6.秦皇島5500大卡動力煤平倉價630(+15),62%澳洲粉礦132(+0.5),唐山鋼坯2980(+10),上海三級螺紋鋼價格3480(-20),北京三級螺紋鋼價格3330(-20) 7.柳林4號焦煤車板價1150(0),京唐港S0.6A8.5澳洲焦煤1075(0),日照港A8.5S0.43美國焦煤163美金(0);澳洲中等揮發(fā)焦煤S0.6A10離岸價130美金(0);港口主流焦煤折算盤面價格1080(0)。 8.昨日鋼坯小漲,螺紋鋼現(xiàn)貨價格小跌。預計受限產(chǎn)影響,螺紋價格將持穩(wěn)上行,焦煤焦炭依然承壓,建議焦炭空頭配置為主。 橡膠: 1、華東全乳膠16400-17500,均價16950/噸(-0);倉單120940噸(+370),上海(+300),海南(+100),云南(+0),山東(-10),天津(-20)。 2、SICOM TSR20近月結(jié)算價228.6(0)折進口成本16530(0),進口盈利420(0);RSS3近月結(jié)算價254(0)折進口成本19838(0)。日膠主力271(-3.4),折美金2597(-36),折進口成本20240(-260)。 3、青島保稅區(qū):泰國3號煙片報價2500美元/噸(60),折人民幣19362(426);20號復合膠美金報價2285美元/噸(0),折人民幣16381(0);渤海電子盤20號膠16409元/噸(0),煙片2540美金(22)人民幣19645元(152)。 4、泰國生膠片73.35(0.12),折美金2246(9);膠團67.5(0),折美金2067(5);膠水72(-0.5),折美金2205(-10)。 5、丁苯華東報價12800(50),順丁華東報價12500元/噸(0)。 6、截至12月13日,青島保稅區(qū)天膠+復合庫存約24.98萬噸,較半月前增加8500噸。 7、據(jù)金凱訊12月16日調(diào)研,山東地區(qū)輪胎廠全鋼開工率回落0.1至79.3;半鋼下降0.8至81.7。 小結(jié):可交割全乳價格與近月相近;倉單突破12萬噸,升至9年高位; 1405與渤海20號膠價差2006。保稅區(qū)庫存季節(jié)性增加。10月中國輪胎出口同比超20%。國內(nèi)陸續(xù)進入停割期,泰國進入產(chǎn)膠旺季。滬膠價格季節(jié)性: 12-2月強。 瀝青: 1、中油高富汽運成交價4400元。瀝青廠庫價格在4400-4750元。廠庫價格重心在4400-4650。實際成交低端價較4400低。 2、韓國瀝青華東到岸美金價572.5(+0),折進口成本4344元(+0),折盤面4294元(+0) 3、山東焦化料4925(-0),華南180燃料油4540(+0),Brent原油111.9(+0)。 4、倉單 0 噸。 5、截止12月18日一周,瀝青廠庫存38%(+1%);開工率53%(-6%) 6、瀝青價格季節(jié)性:從最近4年的價格季節(jié)性來看,1季度表現(xiàn)最強,4季度相對弱。 7、10月份,中國進口瀝青28.4萬噸,環(huán)比下跌10%,同比上漲4%。 小結(jié):華東進口折盤面4294。中油高富汽運成交4400;中石化華東華南煉廠4450元附近。山東焦化料價格高位走弱。瀝青廠庫存略增,開工下降。價格季節(jié)性:1季度強,4季度偏弱。 玻璃: 1、臨近春節(jié),玻璃加工企業(yè)大多準備下月中旬前后放假,對于大部分生產(chǎn)企業(yè)來講已經(jīng)做好放假期間的銷售預案,一般都是增加一部分庫存,另外低價銷售一部分。由于今年以來生產(chǎn)企業(yè)效益都非常好,資金比較充足,因此企業(yè)銷售壓力比較小,心態(tài)緩和,玻璃價格隨行就市即可! 2、各交割廠庫5mm白玻報價情況 交割庫名稱 倉單限額 升貼水 現(xiàn)貨價格 折合盤面價格 荊州億均玻璃股份有限公司 0.7 0 1352(-8) 1352 武漢長利玻璃 1 30 1352(-) 1322 中國耀華 0.5 20 1384(-) 1364 株洲旗濱集團股份有限公司 0.9 0 1360(-) 1360 山東巨潤建材有限公司 1.5 -120 1328(-16) 1448 河北大光明嘉晶玻璃有限公司 0.7 -200 1280(-) 1480 沙河市安全玻璃實業(yè)有限公司 2.4 -200 1280(-) 1480 江門華爾潤 1.1 120 1560(-) 1560 臺玻長江玻璃有限公司 1.1 170 1664(-16) 1494 山東金晶科技股份有限公司 1.1 0 1400(-) 1400 滕州金晶玻璃有限公司 -40 1328(-16) 1368 華爾潤玻璃產(chǎn)業(yè)股份有限公司 2.7 0 1544(-) 1544 漳州旗濱玻璃有限公司 2 80 1616(-) 1536 3、上游原料 華東重質(zhì)堿 1365(-) 華北1315(-)華東石油焦均價1210(-) ,5500k 動力煤615(+5) 華南180CST 5675(-) 4、 社會庫存情況 截止12月19日,統(tǒng)計的國內(nèi)312條玻璃生產(chǎn)線庫存量為2890萬重箱,較12月 12日的2881萬重箱增19萬重箱。 5、中國玻璃綜合指數(shù)1050.87 (-2.21) 中國玻璃價格指數(shù)1046.59( -2.57); 中國玻璃市場信心指數(shù)1068.01(-0.76) 6、注冊倉單數(shù)量 :0(-); 期貨1401合約:1340(+9); 主力期貨1405合約:1323(-10) 5-1月間價差:-17 7、玻璃基本轉(zhuǎn)弱已成定局,需求的弱化,產(chǎn)能的釋放,產(chǎn)量維持高位,庫存累積,市場價格震蕩中下滑。目前最低價格為華中的武漢長利折合盤面價格與近月合約價格接近,但實際市場銷售成交價格可能還低于1352,因此玻璃在臨近交割時若有較多倉單產(chǎn)生,則期貨價格可能還將下移,目前來看,各交割庫仍然未有倉單。對于遠月我們?nèi)匀粓猿挚纯諔B(tài)度,建議逢大反彈或可能拋空。 甲醇: 1. 上游原料: 布倫特原油111.9(+);秦皇島山西優(yōu)混(Q5500K)620(+10); 期現(xiàn)價格:江蘇中間價3575(+25),山東中間價3085(-5); 收期盤主力1401收盤價:3167(+37);CFR東南亞-CFR中國:65美元/噸 2. 升貼水交割庫名稱 升貼水 現(xiàn)貨價格 折合盤面價格 期主力-折合 江蘇地區(qū) 0 3575(+25) 3575 -408 浙江寧波 0 3615 (-10) 3615 -448 河南中原大化集團 -140 2855(+30) 2995 172 山東兗礦煤化 -150 3085(+) 3135 -32 河北定州天鷺 -155 2925(-) 3080 87 內(nèi)蒙博源 -500 2625(-1) 3110 57 福建泰山石化 0 3840(-) 3840 -673 3. 外盤價格:CFR東南亞599.5(-0)美元/噸;(普式)CFR中國534.5(-11);F0B鹿特丹中間價527(+)美元/噸,F(xiàn)OB美灣價格540 (-14.8)美元/噸;(易貿(mào)報價)CRF中國價格515(-5)美元/噸,人民幣完稅價3910(-40)
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