1、中國：周二央行進行290億元逆回購操作，利率應聲而下，昨日SHIBOR隔夜下跌9.5個BP至4.05%，一周下跌58.1個BP至5.616%，年底逆回購重啟只是為了緩解年底錢荒再現(xiàn)，并改變部分機構(gòu)因年底囤資金不出的行為，穩(wěn)定市場情緒，今年以來，央行一試圖退出逆回購市場流動性就開始緊張，而月底季度末等季節(jié)性效應也越來越嚴重，說明目前國內(nèi)的資金鏈緊繃，杠桿較高，金融部門去杠桿還有待持續(xù)，任何超出市場預期的資金流出都會引來銀行間資金面的極大波動，短期來看，1月份仍是個考驗，今天需重點關(guān)注央行是否重啟14天逆回購。

2、今日重點關(guān)注前瞻：

周四（12月26日）：

英國、法國、德國、香港休市；

7：50，日本央行會議紀要；

21：30，美國12月21日當周初請失業(yè)金人數(shù)，上周37.9萬人，預期34.9萬人；

1、宏觀經(jīng)濟：12月份匯豐PMI預覽值50.5%，較上月回落0.3個百分點，連續(xù)5個月處于榮枯線之上。新訂單和出口訂單指數(shù)微升，顯示整體需求平穩(wěn)，但產(chǎn)出、就業(yè)、采購庫存、投入和產(chǎn)出價格等分項指數(shù)出現(xiàn)不同程度的下滑，未來制造業(yè)可能面臨下行壓力。

2、政策面：中央經(jīng)濟工作會議指出2014年將實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，解決地方政府債務問題，推進利率匯率市場化改革；證監(jiān)會發(fā)布新股發(fā)行體制改革、優(yōu)先股獲準試點、嚴格借殼上市審核標準、推動上市公司現(xiàn)金分紅等一系列重大改革措施，IPO重啟不改變市場運行趨勢且已被市場反復預期；三中全會決定全文公布，改革力度超預期，改革預期進入兌現(xiàn)期；李克強表示既不放松也不收緊銀根，引導市場預期；央行上周繼續(xù)暫停逆回購，貨幣政策中性偏緊立場。

3、盈利預期：滬深300成分股2013年一致預期利潤增速穩(wěn)定。

4、流動性：

A、本周二人民銀行以利率招標方式開展了290億元7天期逆回購操作，中標利率持平于4.1%。本周公開市場初步凈投放資金290億元。央行通過SLO和重啟逆回購向市場注入流動性，有助于緩解市場緊張情緒。

B、昨日銀行間市場質(zhì)押式回購利率(R007)5.59%，隔夜回購利率(R001)4.05%，資金利率高位明顯回落。

C、新股繼續(xù)停發(fā)；12月份全部A股市場限售股解禁市值環(huán)比明顯增加，限售股解禁壓力較大，本周限售股解禁壓力有限；上周產(chǎn)業(yè)資本在全部A股市場和滬深300板塊凈減持；12月20日當周新增A股開戶數(shù)和新增基金開戶數(shù)回落，持倉賬戶數(shù)小幅回落，交易活躍程度回落，證券交易結(jié)算資金小幅凈流入，交易結(jié)算資金期末余額回落。

5、消息面：

證監(jiān)會：三方面推進投資者保護

中國銀行：預計存款保險制度將于明年上半年正式推出

小結(jié)：11月份工業(yè)增速小幅回落，12月份匯豐PMI預覽值回落，未來制造業(yè)可能面臨下行壓力，宏觀面中性偏空；三中全會改革力度超預期，改革預期逐步進入兌現(xiàn)期；央行通過SLO和重啟逆回購向市場注入流動性， 年末資金緊張有所緩解，股指短線有望繼續(xù)超跌反彈。

1、昨日資金面繼續(xù)寬松。央行重啟逆回購帶動資金利率下行，并且 7-1利差收縮150個點，昨日繼續(xù)收縮，市場恐慌情緒極大緩解。逆回購重啟主要短期防范資金慌升級，但貨幣意圖目前持平，目前偏緊。關(guān)注周四公開市場操作。另外，12月資金慌度過，但一月資金依舊難以樂觀，資金利率可能在一月再度沖高，需防范市場風險。

2、國債期貨參考標的債券 （130020.IB）昨日未動，收益率持平于4.56（-0.02%），凈價 97.174（+0.12）。以6%的資金成本 計算，目前對應合約遠期理論價范圍 TF1403(91.778)，TF1406(92.384)。

3、昨日國開行債券招標，好于預期，較為難得。金融債曲線整體下移，國債曲線持平。國債 1Y 4.06%（-0.00%）、 3Y 4.35%（-0.01%)、5Y 4.43%(-0.00%)、7Y 4.55(-0.00%)、10Y 4.56%（-0.00%）。國開債 1Y 5.43% （-0.03%）3Y 5.72%（-0.02%)、5Y 5.73%(-0.04%)、 7Y 5.78%(-0.02%)、10Y  5.78%（-0.02%）。

4、資金方面，延續(xù)寬松態(tài)勢，年內(nèi)資金大量涌出，跨年資金的供給也顯著增加，各期限加權(quán)利率明顯下降。隔夜資金4.04%（-0.17%），7天回購5.58% （-0.87%）、14天回購6.04%（-0.31%）、21天回 購6.97%（-0.27%）。

5、信用債市場依舊弱勢，接近年底市場比較清淡。5年中票 AAA 6.48%(-0.00%)、AA+ 7.30(+0.00%).

6、11月底，我國新增外匯占款3979.47億元人民幣，連續(xù)第四個月正增長。為年內(nèi)第三高點。資本流入的延續(xù)加大央行對沖壓力， 不利貨幣政策的松動。

7、美聯(lián)儲縮減QE，對于債市的負面影響相對間接。短期美國貨幣政策收緊對于中國債市的影響主要在市場情緒方面，中長期影響 來自于資本流出，從而影響到外匯占款的減少。目前美債收益率接近2.9%，離前期2.98%的高點一步之遙。

8、小結(jié)：一、進入12月末，資金面開始全面緊張。年末存貸考核及一月份上交財政存款和節(jié)日現(xiàn)金備付，預計至春節(jié)前資金面易 緊難松。二、央行連續(xù)在關(guān)鍵時期停發(fā)逆回購，顯示貨幣政策在緊平衡中側(cè)重從緊。目前利率再度進入高位，國債下跌空間有限。但當前資金和貨幣政策使得債市空頭氛圍難以根本逆轉(zhuǎn)。

（LME市場周三和周四分別因圣誕節(jié)和英國節(jié)禮日而休市）

銅：

1、截至24日，LME銅C/3M升水13美元/噸，庫存371975噸，注銷倉單246300噸，大倉單占比較大，LME銅庫存繼續(xù)下降，現(xiàn)貨維持升水，注銷倉單維持較高位置，上周COMEX基金持倉轉(zhuǎn)為凈多頭，銅遠期價格曲線為倒價差結(jié)構(gòu)。

2、滬銅庫存本周-12025噸，現(xiàn)貨對主力合約貼水85元/噸（昨升20），廢精銅價差4575（昨4400）。

3、截至24日，現(xiàn)貨比價7.06[進口比價7.35]，三月比價7.08 [進口比價7.35]，國內(nèi)進口到岸升水高位小幅回落。

4、基本面：中國智利秘魯?shù)戎饕~生產(chǎn)國今年產(chǎn)量增幅明顯，國內(nèi)需求也較去年同期增長顯著。國內(nèi)供應壓力有所增大，下游開工率略有回落，進口需求預計維持，上期所庫存表現(xiàn)強勁。當前比價進一步回落，廢精銅價差小幅回升。

鋁：

1、截至24日，LME鋁C/3M貼水44美元/噸，庫存5474700噸，注銷倉單2361800噸，庫存與注銷倉單增加明顯，貼水擴大。

2、滬鋁交易所庫存-3820噸，庫存下降趨緩，現(xiàn)貨對主力合約升水90元/噸（昨升90），滬鋁現(xiàn)貨升水高位回落。

3、截至24日，現(xiàn)貨比價8.15 [進口比價8.35]，三月比價7.88 [進口比價8.33]，{原鋁出口比價5.37，鋁材出口比價6.86}，高比價回落。

4、國外減產(chǎn)難改過剩局面，國內(nèi)產(chǎn)量依舊維持，供應壓力有所增加，下游需求增速有所弱化，行業(yè)整體成本有所下移，滬鋁庫存降幅趨緩。供應壓力增大及成本下移，滬鋁弱勢運行。

鋅：

1、截至24日，LME鋅C/3M升水6.5美元/噸，庫存885600噸，注銷倉單452775噸，大倉單占比較大，庫存降幅明顯，注銷倉單有所回落，現(xiàn)貨貼水轉(zhuǎn)升水。

2、滬鋅庫存+9569噸，現(xiàn)貨對主力貼水75元/噸（昨貼80），現(xiàn)貨升水轉(zhuǎn)為貼水。

3、截至24日，現(xiàn)貨比價7.30 [進口比價7.89]，三月比價7.40 [進口比價7.90]，國內(nèi)進口到岸升水高位小幅回落。

4、礦供應較寬松，精煉鋅產(chǎn)量控制較好，但增幅有所上升。國內(nèi)產(chǎn)量及進口鋅增幅較大，供應壓力預期有所增大，庫存進一步下降較難，現(xiàn)貨升水轉(zhuǎn)貼水。

鉛：

1、截至24日，LME鉛C/3M貼水18.5美元/噸，庫存215450噸，注銷倉單33150噸，大倉單維持，庫存下滑，注銷倉單下降，貼水較弱。

2、滬鉛交易所庫存+369噸，去庫存較緩慢，現(xiàn)貨對主力貼水210元/噸（昨貼160）。

3、截至周二，現(xiàn)貨比價6.31 [進口比價7.65]，三月比價6.43 [進口比價7.72]，{鉛出口比價5.52，鉛板出口比價6.07}。

4、倫鉛基本面較強，倫鉛季節(jié)性偏強，但受交易數(shù)據(jù)擾動明顯。內(nèi)外比價相對高位持穩(wěn)，國內(nèi)依舊偏弱。

鎳：

1、截至24日，LME鎳C/3M貼水61（昨貼57.5）美元/噸，庫存258258噸，注銷倉單103182噸，倫鎳庫存上升，注銷倉單上升，貼水持穩(wěn)。

2、截至24日，現(xiàn)貨比價6.74 [進口比價7.22]。

3、供應增加明顯加上庫存持續(xù)增加，倫鎳基本面依舊偏差，但是有成本支撐，加上鎳/不銹鋼比價低位，預計13000美元/噸一線支撐較強。關(guān)注印尼是否禁止鎳礦出口和減產(chǎn)的消息影響。

綜合新聞：

1、巴克萊：預計2014年鋁價將大幅走高。一是因鋁價繼續(xù)被用作融資交易的抵押品，不能流入市場，歐美地區(qū)鋁升水將繼續(xù)走高；二是受美國經(jīng)濟復蘇，以及印度、泰國和印尼等新興經(jīng)濟的穩(wěn)定增長的影響，預計明年第四季度LME鋁價將漲至1900美元/噸。

2、12月25日LME評論：LME市場周三和周四分別因圣誕節(jié)和英國節(jié)禮日而休市。

結(jié)論：滬銅現(xiàn)貨表現(xiàn)較弱，但上期所庫存表現(xiàn)強勁；倫銅數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，但內(nèi)外比較處于較低位置，短期內(nèi)市場信心好轉(zhuǎn)帶動，關(guān)注滬銅上方53000一線壓力。滬鋁國內(nèi)供應壓力不減且成本下移，滬鋁弱勢運行，近期滬鋁現(xiàn)貨升水高位小幅回落。滬鋅供應壓力有所增大且現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為貼水，滬鋅上漲空間受限；近期LME鋅庫存持續(xù)下降和貼水轉(zhuǎn)升水，關(guān)注鋅內(nèi)外正套。

1、現(xiàn)貨市場：顧慮市場庫存上升壓力，國內(nèi)鋼材市場價格繼續(xù)小幅下跌；鐵礦石弱勢狀態(tài)明顯，成交平淡，價格整體小幅下滑。

2、前一交易日現(xiàn)貨價格：上海三級螺紋3500（-20），北京三級螺紋3330（-20），沈陽三級螺紋3290（-），上海6.5高線3390（-），5.5熱軋3490（+10），唐山鐵精粉1070（-），青島港報價折算干基報價1010（-），唐山二級冶金焦1435（-），唐山普碳鋼坯2980（+10）

3、三級鋼過磅價成本3750，現(xiàn)貨邊際生產(chǎn)毛利-2.5%，螺紋焦炭礦石期盤5月利潤+1.8%。

4、新加坡鐵礦石掉期5月122.62（-），Q1價格129.08（-）。

5、小結(jié)：螺紋基本面轉(zhuǎn)弱，庫存開始逐步增加，需求趨弱，宏觀面預期下行，期貨價格偏空，但預計下跌空間有限。礦石基本面雖有轉(zhuǎn)弱，但期價貼水較大，短期也不宜很看空。

1、國內(nèi)動力煤市場持穩(wěn)運行，成交良好。煤礦方面，銷售穩(wěn)定，成交良好；港口方面，庫存穩(wěn)定，成交積極。

2、秦皇島5500大卡動力煤平倉價630-640（+10），5000大卡585-595（+5）；天津港5500大卡動力煤平倉價615（0）；廣州港5500大卡動力煤725（+10），山西大混5000大卡報655（0）

3、環(huán)渤海四港煤炭庫存1382萬噸（+1.9），秦皇島煤炭庫存479萬噸（+2.5），曹妃甸煤炭庫存319萬噸（-31），紐克斯爾港煤炭庫存132.7（-40）

4、大同5500大卡動力煤坑口價375（0），鄂爾多斯5500大卡動力煤坑口價280（0），唐山5000大卡動力煤價格510（+0）

5、澳洲5500大卡進口煤CIF報價84.5美金（0），印尼5500大卡動力煤CFR報價85-86美金（0），南非5500大卡動力煤報86-87美金（+1）

6、本期環(huán)渤海動力煤指數(shù)上漲9元至631元，其中秦皇島由于庫存較低價格上漲至635元，北方港口中天津港成交價最低，在615元。目前期貨價格依然低迷，建議多頭配置為主。

1. 國產(chǎn)礦市場弱穩(wěn)為主，供需略僵持，成交情況欠佳。環(huán)保壓力漸增，鋼廠生產(chǎn)受限加多，采購積極性不高，市場相對平穩(wěn)運行，成交偏淡。進口礦暫穩(wěn)，圣誕節(jié)期外盤市場休假，現(xiàn)貨成交一般，市場總體冷清。

2. 國內(nèi)煉焦煤市場持穩(wěn)運行，主流大礦精煤價格未變，南方部分鋼廠略有減產(chǎn)，加之進口煤持續(xù)沖擊煤價，預計煤價短期上漲依然乏力，商家隨行就市。進口煤炭市場維穩(wěn)運行，主流報價無明顯波動，觀望氣氛濃

3. 國內(nèi)焦炭市場盤整，市場成交尚可。

4. 環(huán)渤海四港煤炭庫存1382萬噸（+1.9），上周進口煉焦煤庫存1337萬噸（+8），港口焦炭庫存298萬噸（-1），上周進口鐵礦石港口庫存8857萬噸（+122）

5.天津港一級冶金焦平倉價1560（0），天津準一級焦出廠價1510（0），河北鋼鐵一級焦采購價1480（0），唐山二級焦炭1435（0），臨汾一級冶金焦1350（0）（注：焦炭、焦煤現(xiàn)貨價格以一周變動一次）

6.秦皇島5500大卡動力煤平倉價630（+15），62%澳洲粉礦132（+0.5），唐山鋼坯2980（+10），上海三級螺紋鋼價格3480（-20），北京三級螺紋鋼價格3330（-20）

7.柳林4號焦煤車板價1150（0），京唐港S0.6A8.5澳洲焦煤1075（0），日照港A8.5S0.43美國焦煤163美金（0）；澳洲中等揮發(fā)焦煤S0.6A10離岸價130美金（0）；港口主流焦煤折算盤面價格1080（0）。

8.昨日鋼坯小漲，螺紋鋼現(xiàn)貨價格小跌。預計受限產(chǎn)影響，螺紋價格將持穩(wěn)上行，焦煤焦炭依然承壓，建議焦炭空頭配置為主。

1、華東全乳膠16400-17500，均價16950/噸（-0）；倉單120940噸（+370），上海（+300），海南（+100），云南（+0），山東（-10），天津（-20）。

2、SICOM TSR20近月結(jié)算價228.6（0）折進口成本16530（0），進口盈利420（0）；RSS3近月結(jié)算價254（0）折進口成本19838（0）。日膠主力271（-3.4），折美金2597（-36），折進口成本20240（-260）。

3、青島保稅區(qū)：泰國3號煙片報價2500美元/噸（60），折人民幣19362（426）；20號復合膠美金報價2285美元/噸（0），折人民幣16381（0）；渤海電子盤20號膠16409元/噸（0）,煙片2540美金（22）人民幣19645元（152）。

4、泰國生膠片73.35（0.12），折美金2246（9）；膠團67.5（0），折美金2067（5）；膠水72(-0.5),折美金2205(-10)。

5、丁苯華東報價12800（50），順丁華東報價12500元/噸（0）。

6、截至12月13日，青島保稅區(qū)天膠+復合庫存約24.98萬噸，較半月前增加8500噸。

7、據(jù)金凱訊12月16日調(diào)研，山東地區(qū)輪胎廠全鋼開工率回落0.1至79.3；半鋼下降0.8至81.7。

小結(jié)：可交割全乳價格與近月相近；倉單突破12萬噸，升至9年高位； 1405與渤海20號膠價差2006。保稅區(qū)庫存季節(jié)性增加。10月中國輪胎出口同比超20%。國內(nèi)陸續(xù)進入停割期，泰國進入產(chǎn)膠旺季。滬膠價格季節(jié)性： 12-2月強。

1、中油高富汽運成交價4400元。瀝青廠庫價格在4400-4750元。廠庫價格重心在4400-4650。實際成交低端價較4400低。

2、韓國瀝青華東到岸美金價572.5（+0），折進口成本4344元（+0），折盤面4294元（+0）

3、山東焦化料4925（-0），華南180燃料油4540（+0），Brent原油111.9（+0）。

4、倉單 0 噸。

5、截止12月18日一周，瀝青廠庫存38%（+1%）；開工率53%（-6%）

6、瀝青價格季節(jié)性：從最近4年的價格季節(jié)性來看，1季度表現(xiàn)最強，4季度相對弱。

7、10月份，中國進口瀝青28.4萬噸，環(huán)比下跌10%，同比上漲4%。

小結(jié)：華東進口折盤面4294。中油高富汽運成交4400；中石化華東華南煉廠4450元附近。山東焦化料價格高位走弱。瀝青廠庫存略增，開工下降。價格季節(jié)性：1季度強，4季度偏弱。

1、臨近春節(jié)，玻璃加工企業(yè)大多準備下月中旬前后放假，對于大部分生產(chǎn)企業(yè)來講已經(jīng)做好放假期間的銷售預案，一般都是增加一部分庫存，另外低價銷售一部分。由于今年以來生產(chǎn)企業(yè)效益都非常好，資金比較充足，因此企業(yè)銷售壓力比較小，心態(tài)緩和，玻璃價格隨行就市即可！

2、各交割廠庫5mm白玻報價情況

交割庫名稱                    倉單限額   升貼水   現(xiàn)貨價格   折合盤面價格

荊州億均玻璃股份有限公司       0.7        0       1352（-8）     1352

武漢長利玻璃                   1          30      1352（-）     1322

中國耀華                       0.5        20      1384（-）     1364

株洲旗濱集團股份有限公司       0.9        0       1360（-）     1360

山東巨潤建材有限公司           1.5       -120     1328（-16）    1448

河北大光明嘉晶玻璃有限公司     0.7       -200      1280（-）    1480

沙河市安全玻璃實業(yè)有限公司     2.4       -200      1280（-）    1480

江門華爾潤                     1.1        120      1560（-）    1560

臺玻長江玻璃有限公司           1.1        170      1664（-16）   1494

山東金晶科技股份有限公司       1.1          0      1400（-）    1400

滕州金晶玻璃有限公司                      -40      1328（-16）   1368

華爾潤玻璃產(chǎn)業(yè)股份有限公司     2.7        0         1544（-）    1544

漳州旗濱玻璃有限公司            2         80       1616（-）     1536

3、上游原料

華東重質(zhì)堿 1365（-） 華北1315（-）華東石油焦均價1210（-）

，5500k 動力煤615（+5） 華南180CST 5675（-）

4、 社會庫存情況

截止12月19日，統(tǒng)計的國內(nèi)312條玻璃生產(chǎn)線庫存量為2890萬重箱，較12月

12日的2881萬重箱增19萬重箱。

5、中國玻璃綜合指數(shù)1050.87 （-2.21）

中國玻璃價格指數(shù)1046.59（ -2.57）；

中國玻璃市場信心指數(shù)1068.01（-0.76）

6、注冊倉單數(shù)量 ：0（-）；

期貨1401合約：1340（+9）；  主力期貨1405合約：1323（-10）  5-1月間價差：-17

7、玻璃基本轉(zhuǎn)弱已成定局，需求的弱化，產(chǎn)能的釋放，產(chǎn)量維持高位，庫存累積，市場價格震蕩中下滑。目前最低價格為華中的武漢長利折合盤面價格與近月合約價格接近，但實際市場銷售成交價格可能還低于1352，因此玻璃在臨近交割時若有較多倉單產(chǎn)生，則期貨價格可能還將下移，目前來看，各交割庫仍然未有倉單。對于遠月我們?nèi)匀粓猿挚纯諔B(tài)度，建議逢大反彈或可能拋空。

1. 上游原料： 布倫特原油111.9（+）；秦皇島山西優(yōu)混（Q5500K）620（+10）；

期現(xiàn)價格：江蘇中間價3575（+25），山東中間價3085（-5）； 收期盤主力1401收盤價：3167（+37）；CFR東南亞-CFR中國：65美元/噸

2. 升貼水交割庫名稱          升貼水      現(xiàn)貨價格   折合盤面價格   期主力-折合

江蘇地區(qū)                    0          3575（+25）     3575           -408

浙江寧波                    0          3615 （-10）      3615            -448

河南中原大化集團           -140        2855（+30）     2995            172

山東兗礦煤化               -150        3085（+）       3135             -32

河北定州天鷺               -155        2925（-）       3080             87

內(nèi)蒙博源                   -500        2625（-1）      3110             57

福建泰山石化                0          3840（-）        3840            -673

3. 外盤價格：CFR東南亞599.5（-0）美元/噸；（普式）CFR中國534.5（-11）；F0B鹿特丹中間價527（+）美元/噸，F(xiàn)OB美灣價格540 (-14.8)美元/噸；（易貿(mào)報價）CRF中國價格515（-5）美元/噸,人民幣完稅價3910（-40）