1、經(jīng)濟環(huán)境概述：美國經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇，經(jīng)濟增長達危機前水平，庫存增加貢獻較大。歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇脆弱，歐元區(qū)失業(yè)率略有回落，歐洲債務(wù)問題尚未根本解決。中國經(jīng)濟反彈力度已經(jīng)減弱，固定資產(chǎn)投資增速和房地產(chǎn)市場在回落；制造業(yè)繼續(xù)復(fù)蘇，但是力度已經(jīng)減弱。

2、各國政策取向：美聯(lián)儲宣布縮減資產(chǎn)數(shù)量100億美元至750億美元，QE進入下半場。歐洲財政政策緊縮，貨幣政策偏松，歐洲央行維持低利率。市場預(yù)期中國經(jīng)濟增速7.5%是下限，7%是底線，跌破則出臺一些刺激經(jīng)濟的政策。

3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經(jīng)濟增速回落，銅供需格局寬松，庫存居高難下。前期反彈的主要原因是銅交易所庫存下滑較快，市場猜測與銅融資有關(guān)，美國經(jīng)濟持續(xù)好轉(zhuǎn)，尤其是房地產(chǎn)市場復(fù)蘇較快。制約反彈高度的主要是長周期因素。中國經(jīng)濟未失速，且金融系統(tǒng)情況尚可，QE縮減步伐以及中國經(jīng)濟運行的預(yù)期促使銅價波動。

4、其他指標(biāo)驗證：美元指數(shù)反彈后整理。黃金和白銀反彈后小幅下挫，依舊沒有趨勢。中國固定資產(chǎn)投資力度略有回落。中國股市跌破2000點的關(guān)鍵支撐位后小幅反彈，房地產(chǎn)板塊依舊呈現(xiàn)弱勢。能否繼續(xù)反彈上行則受制于貨幣與實體經(jīng)濟，還有待觀察。

5、現(xiàn)貨價格：1月21日，上海電解銅現(xiàn)貨報貼水300元/噸至貼水120元/噸，平水銅成交價格51500-51600元/噸，升水銅成交價格51580-51700元/噸。滬期銅弱勢盤整，春節(jié)前持貨商加大換現(xiàn)力度，現(xiàn)銅供應(yīng)壓力增強，貼水明顯擴大，近午間平水銅低價貨源報價已近貼水350元/噸，好銅與平水銅之間拉開價差，少量中間商入市，青睞低價好銅，下游按需接貨，平水銅成交底部不斷下移，可見下游仍未有大量節(jié)前備貨跡象，供大于求格局持續(xù)，貼水恐將進一步擴大，節(jié)日氣氛日漸濃郁。

6、近期重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)：今日，日本央行公布利率決定。

7、重要行業(yè)新聞：據(jù)東京1月20日消息，日本電線電纜生產(chǎn)商協(xié)會周一稱，日本12月銅纜銷售較上年同期上升8.6%，至61,600噸。

昨日，美國方面沒有經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，部分投資者認(rèn)為美聯(lián)儲將在1月28至29日會議上再次削減購買債券計劃的規(guī)模。銅交易所庫存繼續(xù)下滑，LME銅交易所庫存已經(jīng)從高位的60萬噸以上回落到30萬噸左右。這說明銅礦商、冶煉商和貿(mào)易商的賣出保值需求并不十分緊迫，情緒比較樂觀。中國方面，春節(jié)之后有望公布城鎮(zhèn)化規(guī)劃的細節(jié)，這將影響市場的情緒，有可能造成銅價的短期相對較大幅度的波動。銅價走勢依舊糾結(jié)，整理的態(tài)勢未變，且日內(nèi)急漲急跌的現(xiàn)象經(jīng)常出現(xiàn)。預(yù)計銅價整理態(tài)勢仍將持續(xù)，策略上，建議的高位空單繼續(xù)滾動操作，不追漲殺跌。