1、經(jīng)濟(jì)環(huán)境概述：美國經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)增長達(dá)危機(jī)前水平，庫存增加貢獻(xiàn)較大。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脆弱，歐洲債務(wù)問題關(guān)注度下降。中國制造業(yè)復(fù)蘇受阻，出口尚可，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。

2、各國政策取向：美聯(lián)儲再次縮減資產(chǎn)數(shù)量100億美元至650億美元，QE進(jìn)入下半場。歐洲財政政策緊縮，貨幣政策偏松，歐洲央行維持低利率。市場預(yù)期中國經(jīng)濟(jì)增速7.5%是下限，7%是底線，跌破則出臺一些刺激經(jīng)濟(jì)的政策。

3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經(jīng)濟(jì)潛在增速回落，銅供需格局寬松，庫存居高難下。前期反彈的主要原因是銅交易所庫存下滑較快，市場猜測與銅融資有關(guān)，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，尤其是房地產(chǎn)市場復(fù)蘇較快。制約反彈高度的主要是長周期因素。中國經(jīng)濟(jì)未失速，且金融系統(tǒng)情況尚可，QE縮減步伐以及中國經(jīng)濟(jì)運行的預(yù)期促使銅價波動。

4、其他指標(biāo)驗證：美元指數(shù)延續(xù)回落。黃金白銀繼續(xù)反彈，黃金相對強(qiáng)勢。中國固定資產(chǎn)投資力度略有回落。中國股市跌破2000點的關(guān)鍵支撐位反彈后又開始走弱，房地產(chǎn)板塊也開始走弱，市場出現(xiàn)分歧。

5、現(xiàn)貨價格：2月18日，上海電解銅現(xiàn)貨報貼水220元/噸至平水，平水銅成交價格50680-50740元/噸，升水銅成交價格50740-50920元/噸。滬期銅走勢乏力，換月后持貨商早間一度試圖維持升水報價，但由于供應(yīng)寬松，持貨商急于逢高換現(xiàn)，導(dǎo)致現(xiàn)銅升水快速下降，直至轉(zhuǎn)為貼水報價，好銅品牌間價差有所擴(kuò)大，下游逢低少量接貨，短期調(diào)整未結(jié)束，中間商謹(jǐn)慎觀望，抑或入市壓價，市場整體交投較為疲弱。

6、近期重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：今日，美國1月PPI，營建許可與新屋開工。

7、重要行業(yè)新聞：上海有色網(wǎng)（SMM）近期對國內(nèi)22家銅桿線企業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，超七成桿線企業(yè)預(yù)計2月訂單繼續(xù)受假期影響。

近期商品的反彈是系統(tǒng)性的，貴金屬、原油、美黃豆較為明顯，尤其是原油的反彈務(wù)必給予關(guān)注，這影響到眾多商品的運輸成本，還影響到投資者的通脹預(yù)期。貨幣無僥幸，天量的美元流動性終究要以商品和資產(chǎn)價格的方式呈現(xiàn)出來，這是我個人這三年來最擔(dān)心的東西，因為近代金融史上這還是第一次出現(xiàn)如此大規(guī)模的儲備貨幣量化寬松，也是因為這超出了我們教科書所涉及的范圍。雖然我個人認(rèn)為QE退出的預(yù)期會壓制銅價，但是已經(jīng)存在的泛濫的美元流動性，會不會因為美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)而引致一波新的通脹，就很難會說。昨日，中國央行釋放的收縮流動性的信號，對商品價格呈現(xiàn)一定的抑制作用，但相比美元，影響程度有限。謹(jǐn)慎再三，我們已于昨日建議銅的空單減掉部分倉位，其余的拿著看看再說，并且已經(jīng)在煤焦鋼報告中建議買入螺紋做了銅空單的保護(hù)。