做期貨，有人著重看價(jià)值，高估了做空，低估了做多；也有人著重看價(jià)格，在上升趨勢(shì)做多，在下跌趨勢(shì)做空，在震蕩中不做，或高拋低吸（高拋低吸可以是雙向的，也可以是單向的）。

怎么看一個(gè)品種的價(jià)值是高估了還是低估了？其實(shí)很簡(jiǎn)單，就是在當(dāng)前的價(jià)格下，該品種是供過(guò)于求還是供不應(yīng)求。如果在當(dāng)前的價(jià)格下，該品種是供過(guò)于求的，哪怕現(xiàn)在的價(jià)格不高甚至較低，價(jià)值還是高估了；而如果在當(dāng)前的價(jià)格下，該品種是供不應(yīng)求的，哪怕現(xiàn)在的價(jià)格不低甚至較高，價(jià)值還是低估了。需要注意的是，本文講的供應(yīng)和需求指的是指有效的供應(yīng)和需求，而不是潛在的供應(yīng)和需求。比如，幾乎每個(gè)人都有住大房子的“需求”，但在高房?jī)r(jià)下，只有少部分人想住大房子的“需求”是有效需求，大部分人想住大房子的“需求”只是潛在需求，因?yàn)榇蟛糠秩藢?duì)大房子沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)力。

以上說(shuō)的是一個(gè)品種現(xiàn)在的價(jià)值是高估了還是低估了，我們也需要考慮未來(lái)價(jià)值的高估或低估，因?yàn)槲覀冏龅氖瞧谪洠谪洿淼氖俏磥?lái)。也就是說(shuō)，按照一個(gè)品種當(dāng)下的價(jià)格，在未來(lái)會(huì)出現(xiàn)供過(guò)于求還是供不應(yīng)求。比如說(shuō)，當(dāng)前的價(jià)格下，現(xiàn)在的供求雖然是平衡的，或是略微供不應(yīng)求的，但是如果維持此價(jià)格，可以預(yù)期的未來(lái)將出現(xiàn)供過(guò)于求，那么對(duì)未來(lái)來(lái)說(shuō)還是高估了。舉例來(lái)說(shuō)，某個(gè)工業(yè)品產(chǎn)能比較充沛，一直是供過(guò)于求的，而在某一段時(shí)間里由于礦難或火災(zāi)或地震之類(lèi)的原因?qū)е虏糠之a(chǎn)能突然停擺，這樣短期就可能會(huì)出現(xiàn)供不應(yīng)求，價(jià)格上漲，而長(zhǎng)期來(lái)看，工業(yè)品產(chǎn)能的恢復(fù)需要的時(shí)間并不長(zhǎng)，或許過(guò)一兩個(gè)月又會(huì)回到供過(guò)于求的局面，按照當(dāng)前的價(jià)格來(lái)看，對(duì)未來(lái)應(yīng)是高估的。

再比如說(shuō)，當(dāng)前的價(jià)格下，現(xiàn)在的供求雖然是平衡的，或是略微供過(guò)于求的，但是如果維持此價(jià)格，可以預(yù)期的未來(lái)將出現(xiàn)供不應(yīng)求，那么對(duì)未來(lái)來(lái)說(shuō)還是低估了。舉例來(lái)說(shuō)，某個(gè)農(nóng)產(chǎn)品連續(xù)兩年歉收，已經(jīng)供不應(yīng)求，而國(guó)家通過(guò)拋儲(chǔ)使得市場(chǎng)的供應(yīng)暫時(shí)變多，甚至形成短期的供過(guò)于求，價(jià)格下跌，但由于農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)周期的制約，它的供應(yīng)無(wú)法短期彌補(bǔ)，當(dāng)市場(chǎng)消化掉了國(guó)家的拋儲(chǔ)之后，還是會(huì)轉(zhuǎn)為供不應(yīng)求的局面，按照當(dāng)前的價(jià)格來(lái)看，對(duì)未來(lái)應(yīng)是低估的。

市場(chǎng)短期價(jià)格的波動(dòng)特征，對(duì)應(yīng)的是市場(chǎng)參與者的情緒反映，可能是高亢的，可能是低迷的，可能是雷同的，也可能是無(wú)序的。價(jià)格在不同的情緒之下會(huì)有不同的走法，穩(wěn)步上漲、急速上漲或盤(pán)整上漲，穩(wěn)步下跌、急速下跌或盤(pán)整下跌，寬幅震蕩或窄幅震蕩，反彈、回調(diào)或反轉(zhuǎn)……

總之，投資者可以利用價(jià)值的高估還是低估進(jìn)行交易，也可以利用價(jià)格的波動(dòng)形式進(jìn)行交易，更可以結(jié)合兩者進(jìn)行交易。

價(jià)值投資者在發(fā)現(xiàn)某品種現(xiàn)在的價(jià)值低估時(shí)，可以馬上買(mǎi)入，也可以分析一下未來(lái)的價(jià)值是否低估，如果未來(lái)的價(jià)值也低估，則更可以買(mǎi)入，還可以看一下現(xiàn)在的價(jià)格波動(dòng)處在什么位置，如果因?yàn)槭袌?chǎng)情緒的低迷和恐慌，價(jià)格處在加速下跌的過(guò)程中，那么或許可以等一等再買(mǎi)。

技術(shù)分析者在看重價(jià)格的同時(shí)，也可以分析一下價(jià)值。比如兩個(gè)品種的價(jià)格都出現(xiàn)了向上突破的形態(tài)，那么多單多配一點(diǎn)在價(jià)值相對(duì)低估的那個(gè)品種上應(yīng)該更好一些。

即便是程序化交易者，趨勢(shì)策略也應(yīng)該盡量配在價(jià)值相對(duì)低估或高估的品種上，而震蕩策略則應(yīng)該盡量多配在價(jià)值相對(duì)平衡的品種上。

沈良-七禾網(wǎng)期貨中國(guó)yfjjl6v.cn總編