股指期貨4月14日窄幅波動整理，IF1404報收于2272.4點。一方面，國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩超預(yù)期，IPO預(yù)計將在年報結(jié)束后重啟，管理層短期內(nèi)很難推出強刺激政策，國際股市集體回調(diào)，這些因素都將抑制后市滬深300股指期貨反彈空間；但另一方面，貨幣政策微調(diào)預(yù)期增加，市場預(yù)期本周央行將投放流動性，歐洲央行和日本央行或?qū)⑼瞥鲂碌膶捤烧叩扔兄诠芍钙谪浐笫蟹磸椀囊蛩赝瑯哟嬖?。在基本面多空糾結(jié)的背景下，我們預(yù)計后市股指期貨將在壓力下繼續(xù)反彈，IF1404短線或?qū)⑾群筇魬?zhàn)2325點和2355點阻力位。

三壓力制約期指反彈空間

經(jīng)濟增長放緩超預(yù)期。4月10日公布的3月進口和出口增速大大低于市場預(yù)期；4月11日公布的3月PPI則是連續(xù)第25個月同比下降，同比降幅達到近8個月低點，顯示中國經(jīng)濟增速放緩壓力顯著增加。市場一致預(yù)期一季度GDP增速將放緩至7.2%-7.3%左右，明顯低于今年經(jīng)濟增長目標7.5%和年初普遍預(yù)期。但是，只要一季度經(jīng)濟增速不低于7.2%，就業(yè)增長目標就有望實現(xiàn)，短期內(nèi)推出強刺激措施的可能性仍然很小。在沒有強刺激措施的背景下，后市股指期貨的反彈空間將明顯受到抑制。

市場熱點未能轉(zhuǎn)向大盤藍籌。上周五和本周一，以金融板塊為首的大盤藍籌板塊未能延續(xù)此前的反彈行情，反而出現(xiàn)集體回調(diào)的尷尬局面，市場對于滬港通的炒作熱情也從上周四的熱潮中迅速降溫。本周一，創(chuàng)業(yè)板和中小板均小幅反彈，而銀行、券商、保險等金融板塊卻集體下行，拖累滬深300現(xiàn)貨指數(shù)走低；雖然京津冀概念、油改概念和絲綢之路概念表現(xiàn)偏強，但是并未推動滬深300現(xiàn)貨指數(shù)整體反彈。近日美國生物和科技股下調(diào)壓力明顯加大，并一度拖累國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板、中小板走弱，但是國內(nèi)重組和題材概念仍表現(xiàn)相對活躍，市場熱點并未出現(xiàn)明顯的持續(xù)轉(zhuǎn)向大盤藍籌的跡象。筆者認為，后市以金融為首的滬深300權(quán)重板塊如果不能繼續(xù)反彈，則將大大限制滬深300現(xiàn)貨指數(shù)和股指期貨的反彈空間。

IPO壓力揮之不去。新股發(fā)行制度改革是市場關(guān)注的焦點之一，隨著年報陸續(xù)公布，新股發(fā)行重啟的相關(guān)擔憂也在增加。雖然管理層將在后期對IPO制度進一步完善和改進，優(yōu)先股試點也將繼續(xù)推進落實，但是如果就此斷言后市新股發(fā)行重啟壓力不大，則有點過于樂觀。我們認為，新股發(fā)行重啟之前是股指期貨反彈的相對理想時間，隨著新股發(fā)行重啟，股指期貨可能會面臨新的強阻力。

資金面再現(xiàn)寬松跡象

令人樂觀的是，目前貨幣市場資金面充裕，銀行間市場利率總體運行平穩(wěn)，這也是近期有利于股指期貨展開階段性反彈的重要因素。

上周央行在公開市場實現(xiàn)550億元的凈投放，是春節(jié)后連續(xù)八周資金凈回籠之后的首次凈投放。隨著即將進入4月下旬的財政繳款高峰，市場預(yù)期本周央行將繼續(xù)進行小幅凈投放，使得貨幣市場保持整體穩(wěn)定。

國際方面，德國央行行長上月表示，推出QE不是不可能，這一轉(zhuǎn)變或有助于歐洲央行對抗通貨緊縮威脅。歐元區(qū)3月通脹率意外滑落至0.5%這一四年多以來的最低點。通脹低迷不利于推動經(jīng)濟增長以及政府為減輕公共債務(wù)負擔所作的努力。歐洲央行可能在不久通過再度降息或推出QE來刺激歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇，避免通縮風險。此外，安倍經(jīng)濟學對于日本經(jīng)濟刺激效應(yīng)較弱，日本央行也可能在不久以后再次加大QE的規(guī)模。上周公布的美聯(lián)儲會議紀要顯示，美聯(lián)儲或?qū)⒕S持低利率更長的時間。美歐日保持或加大量化寬松政策，將減輕人民幣貶值和外資流出壓力，間接有利于后市滬深300股指期貨弱勢反彈。

3月中旬以來，滬深300股指期貨當月合約5日、10日和20日均線已經(jīng)修復(fù)成多頭排列，中短線反彈行情正在進行當中，后市仍有一定反彈空間。上周五和本周一，期指當月合約IF1404未能突破上周四的收盤價2285點，多空雙方圍繞2272點附近展開小幅度的爭奪，多頭仍在醞釀新的反彈動能，短線在2260點附近有一定技術(shù)性支撐，2238點支撐力度更大。后市短線突破2285和2300點阻力可能性較大，但是在2325和2355點附近將會遇到較強阻力，如果不能有效突破2355點阻力位，則可能再度出現(xiàn)回調(diào)。操作上，建議投資者適當把握短線逢低買入做多機會，中線做空則尚需等待時機。