要點(diǎn)

1、經(jīng)濟(jì)環(huán)境概述：美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)危機(jī)前水平，房地產(chǎn)市場(chǎng)有所回落。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脆弱，失業(yè)率持續(xù)位于高位。中國(guó)制造業(yè)復(fù)蘇受阻，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，出口波動(dòng)加劇，經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，部分城市房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度回調(diào)。

2、各國(guó)政策取向：3月19日美聯(lián)儲(chǔ)再次縮減資產(chǎn)數(shù)量100億美元至550億美元，QE進(jìn)入下半場(chǎng)。歐洲貨幣政策偏松，歐洲央行維持低利率。市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速7.5%是下限，7%是底線，3月19日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出要穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，近日李克強(qiáng)總理總理多次強(qiáng)調(diào)要穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

3、銅價(jià)運(yùn)行主要?jiǎng)右蚺c制約：長(zhǎng)周期下行主要因中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增速回落，銅供需格局寬松，庫(kù)存居高難下。前期銅下跌的主要原因是融資銅流出，下游需求回落，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)回調(diào)跡象，投資者情緒普遍悲觀或謹(jǐn)慎。制約反彈高度的主要是長(zhǎng)周期因素。中國(guó)經(jīng)濟(jì)未失速，且金融系統(tǒng)情況尚可，QE縮減步伐以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的預(yù)期促使銅價(jià)波動(dòng)。

4、其他指標(biāo)驗(yàn)證：美元指數(shù)反彈勢(shì)頭還在。黃金白銀再度呈現(xiàn)弱勢(shì)。中國(guó)固定資產(chǎn)投資力度繼續(xù)回落，速度加快。中國(guó)股市反彈后開(kāi)始回調(diào)，房地產(chǎn)與金融板塊波動(dòng)較大，創(chuàng)業(yè)板波動(dòng)加劇。

5、現(xiàn)貨價(jià)格：4月18日，上海電解銅現(xiàn)貨報(bào)升水680元/噸至升水800元/噸，平水銅成交價(jià)格47820元/噸-47920元/噸，升水銅成交價(jià)格47880元/噸-47980元/噸。LME休市，缺乏外盤(pán)指引，滬期銅平盤(pán)整理，部分持貨商外盤(pán)點(diǎn)價(jià)受阻，現(xiàn)銅供應(yīng)減少，升水被繼續(xù)推升，中間商買興受抑，下游周末接貨量增加，交投有改善，平水銅受青睞，因下周一仍無(wú)外盤(pán)，高升水或持續(xù)。

6、近期重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：今日，美國(guó)3月咨商會(huì)領(lǐng)先指標(biāo)。22日，美國(guó)成屋銷售。

7、重要行業(yè)新聞：中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局周五公布，3月精煉銅產(chǎn)量594,075噸，同比增長(zhǎng)7.8%。3月原鋁產(chǎn)量為198萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.9%。

小結(jié)：

市場(chǎng)普遍認(rèn)為中國(guó)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于合理區(qū)間，市場(chǎng)流動(dòng)性依然寬松，短期內(nèi)貨幣政策大幅松動(dòng)的概率降低。盡管中國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)由上上周凈投放550億元人民幣轉(zhuǎn)為上周凈回籠410億元有短期因素，但公開(kāi)市場(chǎng)14/28天期正回購(gòu)中標(biāo)利率高于貨幣市場(chǎng)利率，顯示出中國(guó)央行對(duì)短期流動(dòng)性寬松持相對(duì)審慎的態(tài)度。在央行貨幣政策保持謹(jǐn)慎態(tài)度的背景下，資金面不會(huì)特別寬松，銅價(jià)很難獲得貨幣層面的支撐。穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期對(duì)銅近月合約有較強(qiáng)支撐，但是對(duì)遠(yuǎn)期合約影響偏弱。預(yù)計(jì)銅價(jià)繼續(xù)整理，醞釀下一波行情。策略上，可以在反彈后嘗試輕倉(cāng)放空，不宜殺跌。