【債券市場及國債期貨市場走勢】

昨日各期限Shibor漲跌互現(xiàn)，隔夜利率下跌5.38個基點至1.9262%，再創(chuàng)近期新低，1周、2周和1月利率分別上漲31.60、31.70和4.10個基點至3.0290%、3.3110%和3.8080%，3月、6月、9月和1年利率波動較小，分別為5.5000%、5.0000%、5.0000%和5.0000%。公開市場操作方面，周二央行開展了1000億元28天期正回購操作，考慮到當天央行公開市場有930億元正回購到期，當日實現(xiàn)凈回籠70億元。據(jù)統(tǒng)計，上周二，央行在公開市場開展了28天期正回購930億元，14天期正回購790億元，周四開展了28天正回購950億元，當周實現(xiàn)凈回籠資金410億元;本周公開市場將有1830億元正回購到期，若周四繼續(xù)保持該回籠力度，本周公開市場有望延續(xù)小幅凈回籠。值得注意的是，自上周四開始，14天期正回購品種已開始退出，這表明央行不再擔憂未來兩周的流動性，開始著眼鎖定中期流動性。因為5月上旬將有較為充裕的正回購到期操作，因此14天回購品種無須加碼，而正回購28天品種則是為5月下旬準備的。

整體來看，目前流動性相對充裕，穩(wěn)健的貨幣政策短期內難以轉向，公開市場上或會繼續(xù)“抽水”，但力度料有限。盡管二季度商業(yè)銀行普遍降準降息概率不大，但央行可能仍會通過公開市場操作來維持相對寬松的貨幣環(huán)境，雖然較一季度暖春略微趨緊，但去年的“錢荒”應該不會重演。二季度后半期，央行可能在流動性收緊時輔以逆回購操作，以沖擊財稅繳款和商業(yè)銀行分紅等因素。

【操作建議】

對今日上午早盤階段交易建議如下：

國債期貨：央行公開市場操作連續(xù)八周凈回籠后小幅投放流動性，共同開啟了期債4月份的反彈之路。4月中旬定向降準再度引發(fā)債市樂觀情緒，期債重心進一步上移。然而定向降準的提振作用曇花一現(xiàn)，更降低了貨幣政策全面放松的可能性，期債上漲難持續(xù)。基本面好于預期，短期內不能對貨幣政策過度樂觀，央行貨幣政策寬松空間有限，未來政策方向仍以小規(guī)模定向寬松為主，央行公開市場亦延續(xù)偏緊操作，在保證資金利率平穩(wěn)的基礎上，小規(guī)模釋放流動性的概率較大。操作上，保守者進一步觀望，近期TF1406或位于[92.35，93.10]區(qū)間震蕩，激進者背靠92短多跟進并繼續(xù)持有。