要點

1、中國宏觀經(jīng)濟運行：經(jīng)濟增速下滑的趨勢尚未扭轉，固定資產(chǎn)投資增速下滑較快，基建增速延續(xù)回落，房地產(chǎn)市場風險加大。最新公布的4月匯豐中國PMI指數(shù)顯示中國制造業(yè)有所改善，但是依舊處于萎縮的區(qū)間。

2、中國宏觀經(jīng)濟政策取向：3月19日國務院常務會議指出要穩(wěn)定經(jīng)濟運行在合理區(qū)間范圍內。后開始定向降準，推出80個項目供民間資本參與。經(jīng)濟政策取向積極。

3、鋁鋅運行主要動因與制約：鋁鋅價格出現(xiàn)反彈主要是由中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。鋁價反彈幅度較大，主要因最近兩年跌幅較大。庫存調整行為應該是現(xiàn)貨價格反彈較快的直接原因。制約鋁鋅價格反彈高度的核心因素是產(chǎn)能過剩，一旦價格足夠高，供應將大幅增加，從而壓制價格表現(xiàn)。

5、鋁現(xiàn)貨價格：5月5日，滬鋁當月跌至10日均線下方盤整，現(xiàn)貨市場上海主流成交13220-13230元/噸，貼水40元/噸至貼水30元/噸，無錫主流成交13210-13220元/噸，杭州主流成交13250-13260元/噸，五一節(jié)后歸來，LME休市缺乏指引，加之持貨商對節(jié)后下游補庫意愿的不確定性，出貨觀望，加之月初，資金緊張的問題得以緩解，市場幾乎沒有拋貨現(xiàn)象，出貨理性，下游按需采購，無大量補庫意愿，成交平淡。

6、鋅現(xiàn)貨價格：5月5日，0#鋅主流成交于15110-15140元/噸附近，對滬期鋅主力1407合約平水-升水30元/噸，1#成交15090-15100元/噸附近。滬鋅主力開于15055元/噸后重心逐步上移至15110元/噸附近，但現(xiàn)鋅升水略有縮窄。鋅價高企，帶動冶煉廠和持貨商出貨積極性，加之節(jié)日期間現(xiàn)鋅庫存增加，市場供應緊張逐步緩解；貨源趨多，但需求不利，導致現(xiàn)鋅升水縮窄，打擊貿(mào)易商成交積極性，此外周初市場觀望情緒重，亦拖累參與積極性；下游仍畏高情緒，節(jié)后補庫積極性不高，整體成交不佳。0#雙燕主流成交15120-15130元/噸附近，0#秦鋅、豫光成交于15110-15120元/噸，0#AZ15110元/噸附近。午后滬期鋅主力重心進一步上抬，0#雙燕上漲至15150-15160元/噸附近，僅有少量成交。

小結：

昨日公布的匯豐中國PMI指數(shù)終值為48.1，低于預期的48.3，略好于3月的48.0。官方PMI指數(shù)為50.4，要好于匯豐。官方主要是大中型企業(yè)，匯豐主要是中小企業(yè)。數(shù)據(jù)的差異顯示出穩(wěn)增長政策具有一定的擠出效應。主要原因還是中國央行未全面放松貨幣政策，在資金有限的情況下，大企業(yè)占用資源多，自然就會擠占中小企業(yè)的資源。鋁鋅的需求改善空間有限，昨日鋅價表現(xiàn)較好，鋁價較弱，主要因前期鋁價反彈過猛。短期鋁鋅價格依舊弱勢，策略上，偏弱思路操作。